市场对宽松政策预期再升温，二季度降息降准可期

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市场对宽松政策预期再升温，二季度降息降准可期

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未来央行更多采取定向宽松的方式来稳增长，短期是否降准降息仍须观察，但二季度降准降息的概率进一步加大。近日国务院常务会议部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。

市场对宽松政策预期再升温，二季度降息降准可期

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近日，国务院常务会议部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。会议指出，要更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持，要加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。会议同时释放信号，适时运用多种货币政策工具，新设两类再贷款，这些行业可缓缴养老保险费。

多数业内人士认为，未来央行更多采取定向宽松的方式来稳增长，短期是否降准降息仍须观察，但二季度降准降息的概率进一步加大。

结合近期高频数据和监管表态来看，稳增长仍为政策首要目标，在货币政策“靠前发力、主动应对”的导向下，后续通过总量、价格和结构性货币政策工具来刺激有效需求、扭转市场预期的必要性仍强。

4月，“第一财经首席经济学家信心指数”为49.09,较上月回落至50荣枯线以下，预测各项经济数据较上月官方公布数据都有不同程度的回落，其中3月工业增加值环比增速由7.5％回落至4.76％，社会消费品零售总额增速由6.7％回落至0.03％，CPI环比上升0.4%，PPI环比下降0.7%，贸易顺差327亿美元较上月公布数据下降71.8%。市场情绪有所回落。

3月金融数据即将发布，在政府债发行放量的情况下，3月社会融资规模有望保持稳定增长。在新增信贷方面，虽然疫情或对部分地区信贷投放形成一定影响，但市场不应过度高估其对总量数据的冲击。交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，3月以来，地缘冲突、大宗商品价格异动等外部冲击因素放大，国内经济则受疫情因素的考验，对货币信贷宽松的需求增加。后续适时降准、降息仍有必要，以切实扩大新增贷款规模，发挥宽信用效力。

与此同时，为维护银行体系流动性合理充裕，4月6日人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，中标利率为2.1％。由于昨日有4500亿元逆回购到期，人民银行公开市场实现净回笼4400亿元。在国内外多重因素的影响下，市场对宽松政策预期再升温。近期国常会再次强调把稳增长放在更加突出的位置，同时要求稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案。此外，一季度货币政策委员会例会也体现出加码宽松的政策倾向。

值得注意的是，随着美联储加息周期已经开启（此前美联储表示年内或加息6次），并且在4月已经实施本轮加息周期的第一次加息即25个基点。3月以来十年期美债收益率急速攀升。截至4月6日最高触及到2.659%，站上2.6%的大关。十年期美债收益率是全球资产定价的锚点，被视为无风险利率，它的攀升对于全球资本市场都形成一定的影响，隔夜美股出现持续波动。中美利差快速收窄，现已经跌破20个bp。与市场此前所共识的80~100个bp的“舒适”波段相距甚远，触及历史较低水平，由此引发投资者对资本外流的担心。我国和美国在经济方面以及货币政策方面节奏不同。所以美联储加息虽然可能导致中美利差收窄，但是不会改变我们较为宽松的货币政策，4月份降准降息仍然可期。

对于后续降准降息的可能路径，招商证券指出，降准、降息以及加大结构性工具投放，都是可能落地的政策选项。考虑到联储5月议息会议加息存在的不确定性，货币政策加码宽松的路径或是在4月抢先降息；或是先降准、待外部均衡平稳后再考虑降息。相比之下，第二条路径更加稳妥，降准率先落地的概率可能较大。

近日，美联储主席布拉德表示年内还需加息300基点，最快将在今年5月启动缩表。德意志银行预计，欧洲央行将于2022年9月至2023年12月期间加息250个基点，西太平洋银行表示，澳大利亚基准利率将在2023年6月达到2%的峰值。美国、欧元区和澳大利亚等国家通胀水平仍在持续上升之中，通胀上行压力继续增强。

渣打大中华及北亚首席经济师丁爽此前表示，从近期国常会和央行货币政策委员会一季度例会精神可以看出，稳健货币政策的实施力度还将加强，为实体经济提供更有力支持。“我们仍预计年中前央行将下调存款准备金率50BP，并下调MLF操作利率10BP，为市场提供充足流动性，引导融资成本进一步降低。（本文首发钛媒体App，作者|王宇宁，编辑|李天真）

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