美联储主席再“放鸽”,非农数据或成Taper关键指标
美联储主席再“放鸽”,非农数据或成Taper关键指标
马琼
· 刚刚
美联储主席再“放鸽”,非农数据或成Taper关键指标
继上周五美股三大股指普涨后,昨夜纳指、标普500再创新高。
截至收盘,标普500指数涨0.43%,报4528.79点;纳斯达克指数涨0.90%,报15265.89点;道琼斯指数跌0.16%,报35399.84点。
这源于美联储主席鲍威尔最近的“鸽派”言论,他在杰克逊霍尔全球央行年会上表示,美联储可能在今年开始撤回一些量化宽松(QE)的政策,但并没有给出缩减购债(Taper)的时间表。
来源:东方财富
为什么是鸽派言论?
鲍威尔演讲的核心主要有三点:
1. 美国经济仍在持续复苏、通胀是暂时的;
2. 年内Taper可能是合适的;
3. Taper不会直接传递加息的时机信号。
所谓Taper,就是“逐渐缩减资产购买规模”,相对于QE的量化宽松,这意味着收回流动性,或者说是收紧货币政策。
此番言论“鸽”在哪里呢?
首先,对于年内缩减购债计划,市场早有预期。鲍威尔会上尽管强化了这一预期,但并没有提到具体的缩债时间表和周期,只是提到“年内可能缩减QE”。
其次,发言中,鲍威尔暗示美联储在最终决定加息时将保持谨慎。希望避免针对“暂时性”通胀采取行动,以及在此过程中可能对就业增长造成阻碍——这实际上是为他一年前推出的美联储新政策策略进行辩护。
第三,强调各种不确定性。虽然维持了“通胀暂时论”,但强调了美联储在判断通胀这件事上存在错误的可能性;同时也强调了Delta病毒造成的影响现在尚未可知。
要知道,每年一度的杰克逊霍尔年会素有“全球央行政策晴雨表”之称,一向被视为全球央行、尤其是美联储下一阶段政策走向的风向标。
鲍威尔的这番表态可以说措辞极为谨慎,传达的信息也基本上是维持现状,避免提及具体时间点,因此市场倾向解读为鸽派。
“放鸽”动机
事实上,会议前夕,美联储官员曾多次“放鹰”。
就在上月底的美联储会议上,鲍威尔和大多数与会官员都认为,如果经济发展大致符合预期,那么今年开始缩减美联储每月1200亿美元的资产购买规模可能是合适的。
起因是去年3月疫情暴发初期,美联储通过连续降息和资产购买等一系列政策组合拳刺来激经济。虽然效果显著,但带来货币贬值、通货膨胀等副作用也明显。
根据美国商务部数据,美国7月PCE物价指数同比升4.2%;核心PCE物价指数同比升3.6%,再创30年来最高水平。
美国核心个人消费支出(PCE)最新数据及变动趋势 来源:交易时间网
核心PCE物价指数是衡量美国民间消费通胀的关键指标,是美联储衡量通货膨胀的一个主要指标。
当前美联储资产负债表已经接近8.4万亿美元,大约是当时的两倍。为收回流动性,美联储已启动逆回购这个抽水工具。昨晚,美联储在固定利率逆回购中接纳了1.141万亿美元,已经连续第十四个交易日超万亿。
如此天量逆回购,足以表明美国的“水”有多大。
然而,面对每个月1200亿美元的印钞购债规模,美联储却迟迟下不去刀。
外界推测,美联储之所以这样玩这些自欺欺人的把戏,完全只是因为美联储一旦缩减QE力度,甚至缩表和加息,就会戳破当前美股和美债泡沫,让美国金融市场崩盘。
何时紧缩?
根据美联储泰勒规则,货币紧缩政策主要参考就业和通胀两项指标,基于美联储不断释放‘通胀只是暂时的’,言下之意,就业指标成为Taper的重要依据。
摩根士丹利资产管理全球定息工具投资监管Jim Caron认为,市场首要焦点是周五公布的美国8月就业数据。
数据显示,美国7月非农就业人口增加 94.3万人,超过预期,为去年4月来最大增幅;失业率 5.4%,为去年4月来新低。市场预估,8月非农就业职位增加75万个,失业率降至5.2%。
参考2013年5月联储释放收紧信号时的就业情况,当时非农数据恢复到危机前75%左右的水平。本次非农数据在6月左右恢复到疫情前75%的水平,而7月再创新高。因此,从非农就业数据来看,已经具备Taper的时机。
数据来源:Wind 五矿国际信托
不过,鲍威尔在全球央行年会上表示,尽管7月非农就业数据不错,但仍未达标。他强调,在Taper之前,需要有更强劲的就业数据。
分析人士认为,影响就业的变数可能存在于两方面:
首先,9月6日开始,每周300美元的联邦额外失业救济将到期。事实上,早在6-7月,已有26个州停发额外失业救济。
停发失业救济或可推动失业者重返劳动力市场。现在尚不清楚这项失业救济计划是否会延长。
美联储二号人物克拉里达曾指出,过去三个月美国实现月均80万的就业岗位增长。如果增长势头能够持续保持,那么将支持在今年晚些时候开始降低购债速度。
因此,10月公布的9月就业数据就显得相当重要。
如果就业数据不错,表明经济复苏延续,美联储可能释放明确的Taper信号;反之,如若9月就业数据开始下滑,那么何时Taper将变得更加不确定。
其次是Delta变异毒株导致的美国疫情持续恶化。
根据约翰斯·霍普金斯大学数据统计,截止美国东部时间8月28日17时21分,美国新冠肺炎确诊病例达到38747337例,死亡病例达到 637171例。与24小时前相比,新增确诊病例247321例,新增死亡病例2733例。
而过去一周内,美国14个州的新冠死亡人数增加了50%以上,还有28个州的死亡人数至少增加了10%。
现在还无法判断Delta疫情对美国就业市场和经济复苏带来的风险有多大。
万一疫情持续恶化,不排除美联储推迟Taper的可能性。
有分析师预计,美联储于11月或12月官宣Taper的可能性更大。
Grant Thornton首席经济学家黛安·斯旺克表示:
由于Delta变异毒株的不确定性,根据非农就业报告来判断何时Taper需要更多的时间。尤其是如果疫情严重到不得不再次实施封锁措施,就会对就业造成干扰。
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马琼 认证作者
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