争抢高端宝座，两轮电动车的科技战鹿死谁手？

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争抢高端宝座，两轮电动车的科技战鹿死谁手？

港股研究社

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“加满一箱油能买一辆自行车，加四箱油能买一辆电动车。”

争抢高端宝座，两轮电动车的科技战鹿死谁手？

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图片来源@视觉中国

文｜港股研究社

“加满一箱油能买一辆自行车，加四箱油能买一辆电动车。”

油价暴涨催生了许多段子，电动车（此处特指雅迪、爱玛等两轮电动车）成为油价计数单位。曾经单纯被作为“上班神器”，现在是绿色、科技和亲民的代言人。

但两轮电动车的新生机，并不只是高价油浇灌出来的。在港股研究社看来，雅迪们之所以长盛不衰，功夫不仅仅在路上，也在消费者看不到的车间、产线、实验室。技术变革是一种“打得一拳开，免得百拳来”的手段。现在，两轮电动车市场正在争打自己的组合拳。风云跌宕，谁是一代宗师？

双碳、换电、ESG，两轮电动车全球科技战

今年4月1日，日本换电联盟Gachaco正式推出，并计划于今年秋天从东京开始广设换电站，开展商业化运营。不过，这并不是一家新能源汽车潮催生的配套企业，它由日系四大知名摩托车厂本田、川崎、铃木及雅马哈联合日本石油和金属集团ENEOS Holdings投资成立，瞄准的也是两轮电动车的换电服务。

实际上，在中国，同样家喻户晓的电动车品牌——雅迪，在2021年就频频布局换电。去年5月19日，雅迪宣布与大长江集团共同组建爱换换能源(上海)有限公司，为电动摩托车、电轻摩与电动自行车提供换电服务。去年10月11日，雅迪推出了高端智能换电车换换系列，包括换电兽系列新车，以及对应的智能换电平台。

两个国家、多个品牌做了同一件事情，合理的解释是行业趋势。两轮电动车，重点依然在于“电动”，当整个新能源相关的产业在全球双碳背景下起飞时，全球玩家都拿出了一手新牌：绿色环保、科技智能、ESG等等。

在海外，有汽车品牌把最后一公里纳入产品规划，奔驰联手N+自行车打造了3款全新电动自行车，保时捷也推出了单价超过5万元的eBike Sport电动自行车。

在国内，连续五年电动两轮车销量位居全球第一的雅迪基本能够代表这个行业最先进的风向：被誉为“石墨烯之父”的诺贝尔物理学奖获得者安德烈.海姆（Andre Geim）称赞全球电动两轮车第一品牌雅迪为“石墨烯技术的先驱者和全球领导者之一”，两轮车也要科技至上；去年12月和今年2月，雅迪分别获得了行业首张“碳足迹”证书，和2022年ESG汽机车行业与亚太区最高评级奖章，引来WSJ、FT、彭博的争相关注。

实际上，这也从侧面反映出一个事实：虽然聚焦环境和科技已经是行业必答题，但两轮电动车显然是靠龙头撑起了关注度。对比之下，不同玩家的差异化优势并没有在这场全球科技战中打出来。而从实际应用来说，两轮电动车同样是新能源化的中流砥柱。

2021年，仅雅迪一家就卖出了超过1386万台电动车，中国两轮电动车总保有量过3亿辆，比新能源汽车更早完成了用户教育。对普通用户来说，谈到绿色出行，两轮电动车才是王道。

不过，落实到企业身上，这种龙头和非龙头的差异似乎又十分合理。去年，雅迪的研发费用率超过3%，领跑行业。但对还停留在“量增”阶段的其它电动车玩家而言，仅仅是维持渠道建设就是一笔不小的开支。2021年Q4，主打智能的两轮电动车品牌小牛电动，销售费用大幅增长65.9%，逼近1亿。

本质上，这场绿色与科技浪潮，让两轮电动车企业的发展阶段更为明晰。港股研究社认为：更成熟的企业做更成熟的事，就是价值再分配的拐点。

重塑产业链，价值分配变天

今年的电动汽车百人会论坛上，原工信部部长苗圩在谈到汽车缺芯问题时曾指出，面对行业难处，很多国内车企“光叫唤，没行动”。他提到，国外一些车企通过投资锁定产能等方式解决问题，但国内却缺乏相应动作。

有趣的是，在两轮电动车领域，雅迪却忙着积极深入产业链。去年12月，雅迪收购获得浙江南都电源动力股份有限公司两家子公司各70%股权。3月7日，雅迪和浙江南都基于界首市南都华宇电源有限公司合作重组成立的华宇新能源科技有限公司举行签约仪式。

动作迅速，目标也清晰：电池。帮助雅迪冠能系列大卖400万辆的TTFAR石墨烯电池，就是由雅迪研发、华宇生产制造的，这说明雅迪在供应链上抓到了痛点，并且要把电池这个电动车的“饭碗”掌握在自己手里。中信证券评论称，这标志雅迪进入“上下游把控力加强-产业链上下整合-价值分配改善”的发展新阶段。

其中的效益账实际并不难算，由于电池技术含量高，对电动车整车影响更大，在电动趋势下对两轮电动车企业的重要性只会逐渐加强。对行业龙头而言，在渠道和产品有了护城河之后深入产业链上下游进行整合，可能是必经之路。

对行业来说，这也是竞争加剧的征兆，并非所有企业都有能力把握供应链。围绕绿色科技主题进行布局，产业链上游到消费者的链条正在重塑，电动车行业的价值分配正在被改造。当更成熟的企业有了更大的话语权，行业在量增趋势走到极点后会转向利增——这种利增会率先表现在龙头身上。就像在日本，换电联盟Gachaco甚至把电池回收业务也纳入产业链，以此让各种环节在自己的生态里闭环。

2018年到2020年，两轮电动车行业前四大品牌的市场份额从47.4%增长到57.9%，尽管头部品牌的各种动作都需要时间传导到市场，但毫无疑问的是，中小玩家正在“被迫掉队”。路上还是会跑满电动车，但这场科技战，注定会有很多企业出局。