郭田勇：银行是资管市场“压舱石”，养老险发展前景广阔｜钛媒体2022—上市公司&投资基金双峰会

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郭田勇：银行是资管市场“压舱石”，养老险发展前景广阔｜钛媒体2022—上市公司&投资基金双峰会

蔡鹏程

· 2022.12.28 18:48

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随着居民收入不断增加、个人理财需求不断提升，资产管理行业的未来发展依然强劲。资本市场应推进行业统一监管框架的建立和完善，为行业未来发展提供更坚定的根基，支持行业行稳致远。

郭田勇：银行是资管市场“压舱石”，养老险发展前景广阔｜钛媒体2022—上市公司&投资基金双峰会

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12月28日，“中国工业合作协会、济安金信、钛媒体联合举办”的2022年中国上市公司投资价值峰会暨中国投资基金群星峰会在深圳召开。会上，中央财经大学教授、中国银行业研究中心主任郭田勇发表了关于“中国资管市场发展前瞻”的主题演讲。

郭田勇表示，随着居民收入不断增加及个人理财需求不断提升，资产管理行业的未来发展依然强劲。资本市场该更加推进行业统一监管框架的建立和完善，更是要为行业未来发展提供更坚定的根基，支持行业行稳致远。

在他看来，资管新规出台主要带来三点变化：一是，打通外围资金涌入通道，吸引资金涌入，为发展职业融资带来契机；二是，对投资机构的专业能力和运作水平提出了更高的要求；三是，机构众多，发展层次更加丰富，更有针对性。

郭田勇强调，相对于其他资管机构，银行资管在整个资管市场中一定要扮演“压舱石”和“稳定器”的角色。“从投资角度来讲，绝大多数投资者都是风险规避者，大家都不愿意去冒险。只有极少部分投资者属于风险偏好者，我们要服务好绝大多数，因为它跟你的风格、跟你的传统服务对象是相契合的。”

以下为郭田勇演讲实录，略经钛媒体APP编辑：

我谈一谈作为第三方对中国资管市场发展一些看法，供大家参考。

资管行业有上下中游，上游是掏钱要进行投资的投资人，下游是投资标的，中游是资管机构，机构拿到投资人的钱，负责去寻找一些好的标的来做投资，最终实现投资人资产的保值增值。资管机构包括这几大类，银行、保险、信托、券商、公募、私募等等。

从资管行业发展来看，经历了4个阶段：

2007年以前，资管行业以公募基金为主导，那时还没有其他类的资管；2008年之后，信托快速崛起，银信合作，即所谓“通道业务”兴起，银行和信托这两大块形成主导地位；

2013-2016年，各类资管行业竞相涌现，包括基金子公司、券商类资管，私募类资管，甚至场外的P2P也把自己叫做资管机构，处在一个万马奔腾、发展很快的阶段；2017年，资管新规出台以后，整个行业又处在一个规范发展的阶段，我们对它的一些问题进行治理。

从资管行业发展现状来看，资管机构比较多，在资管格局中，银行资管这块规模应该是排在第一的，当然并非一家独大，银行资管的规模比公募基金稍大一点，但已经不是绝对性的地位。信托保险等各类紧随其后，总体上呈现百花齐放的竞争格局，发展速度还是比较快的。

关于行业发展中存在的问题，一是刚性兑付的问题，由于存在刚性兑付，资管机构跟其他银行一样，跟存款一样，承诺刚性兑付。还有一个问题是层层嵌套，包括跨部门的嵌套。比如，万科收购的钱从哪来？监管机构查了半天，发现层层嵌套，这是当年资管行业发展中的标志事件，一个机构收购一个上市公司，短时间能募集出好几百亿。当然里面也有一些违规的问题，否则它很难在短时间内募集到这么大的量。此外，前两年非标产品大量存在，资金池存在流动性风险隐患。

这是前几年的问题，所以最后出现了资管新规。

我们在学校经常跟学生交流，资管业务究竟是间接融资还是直接融资？大家知道，间接融资来自商业银行，直接融资包括买股票、发债，资管业务跟银行有点像，但又不承诺保本付息。所以我们觉得资管从风险本质上来看还应该属于直接融资的范畴，投资者需要承担风险。

要把这个理论问题讲清楚，我们才能够建立统一的监管标准，打破刚性兑付，消除套利空间，在统一监管下，将各类资管产品的监管拉到同一条“起跑线”上来。

从资管新规造成的影响来看，商业银行出现了稳中有降的局面，结构持续优化。正是在参与公募产品竞争中，大小银行资管能力出现了分化。

分行业看，银行现在在资管行业还是第一大户。资管新规对信托行业带来的冲击比银行业还要大，因为信托前期做的通道业务量特别大，所以现在要求它做自主性的开发，这块带来的压力比较大。券商的业务结构未来要改善，券商权益资产这块定价能力相对是比较高的，这块优势未来继续要保持住。

公募基金是传统上最具有典型意义的、最具有代表意义的资管机构，我认为主动权益类仍然是它未来发展的方向。

现在整个资管行业转型要求做净值化管理，基金在这块肯定做得最好，因为它一开始就这么做。对基金子公司，以前做非标，量非常大，这块转型比较简单。

私募这块受的影响也比较大，从它的资金来源端来看，在银行监管门槛进一步提高以后，私募想从银行拿到钱是比较难的，同时大家争项目。我前两天看国内红杉资本投了一大堆核酸检测机构，说明在疫情期间，好的标的不是太好找，投进去可能一开始很好，现在来看就不一定好。

保险业务将长期受益于养老险的发展，现在量还是不太大，未来发展前景、发展空间是非常大的。

结合这一年观察，资管新规出台以后给带来了三点变化，一是打通了外围资金的涌入通道，吸引资金涌入，为发展直接融资带来了契机；二对投资机构专业能力和运作水平也提出了更高的要求；第三，机构众多，未来的发展层次会更加丰富，更加具有针对性、专业细分会变得越来越强。

刚才介绍我是中国银行业研究中心主任，我一直强调，银行资管在整个资管市场中一定要扮演“压舱石”和“稳定器”的角色，我们要做“定海神针”。因为我一直有个观点，从投资角度来讲，绝大多数投资者都是风险规避者，大家都不愿意去冒险。只有极少部分投资者属于风险偏好者，我们要服务好绝大多数，因为它跟你的风格、跟你的传统服务对象是相契合的。

当然大家有不同的意见，我还是觉得未来银行的资管还是要以固定收益类为主要的目的。当然我们未来可以搞一些权益类产品试验，但重点还是要放在固定收益方面，因为这是我们的传统特色，我们的看家本领。当然其他资管机构，因为各自有各自的特色，大家都可以去搞。

整体来看，资管行业机构很多，大家定位各自不相同，都在各自的专业领域内，把自己的工作做得更好。商业银行我长期跟踪研究，所以我要给个定位，其他资管机构不给定位了，应该做哪类就哪类。但整个市场机构未来要保持好良好的发展势头，各家机构间相互学习、相互合作是非常重要的。

另外，要利用第三方机构的外部投研能力给各类资管机构提供外脑上的支持。由第三方机构起到一种穿针引线、牵线搭桥的作用，提高各类资管机构之间相互合作的效率，这块我觉得还是要做好，这样整个市场才能够持续朝前走。

最后我想说，监管机构也非常重要，监管机构还是要强调功能性监管的基本原则，因为资管新规带来了变化：以前中国金融监管是以金融机构为主的监管，以后机构监管和金融监管并重，特别在资管行业领域，我们要坚持以功能性监管为主，要合并同类项，把相似的功能、相同的功能形成统一的监管标准，这对资管行业长期行稳致远的发展至关重要。（本文首发钛媒体App）

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