华纳音乐重返美股，靠流媒体能否走好上市之路？

钛媒体 • 4年前扫码分享

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世界三大唱片公司之一的华纳音乐集团定于6月3日重登纳斯达克交易所。

华纳音乐发行价为25美元，开盘报27美元，涨约8%，盘中最大涨幅超过23%，最终收涨20.48%。

此次IPO，华纳音乐将以“WMG”为交易代码，发行7000万股A类普通股，发行区间为每股23美元至26美元。以此发行区间上限计算，华纳音乐的IPO募资规模将至多达到18.2亿美元，估值则将达132.6亿美元。

鉴于华纳音乐是今年以来美股市场最大的一个IPO，甚至可能是全年市场最大IPO项目之一，包括摩根士丹利、高盛、摩根大通、瑞士信贷、美银证券、花旗集团、巴克莱银行、汇丰银行等数十家国际知名投行均参与到本次IPO的承销商之列。

承销商总计享有1050万股超额配售权，这也意味着，执行“绿鞋机制”后的募资规模将超过20亿美元。

曾因业绩不佳，被私有化退市

公开资料显示，华纳音乐的前身为华纳兄弟于1929年创立的“音乐出版有限公司”（MPHC），主营业务为购入音乐版权以此向电影提供廉价音乐。1930年，该公司购入Brunswick唱片公司而正式进军唱片业。

1967年，华纳兄弟影片公司收购大西洋唱片，1972年再购入Elektra Noneusch唱片，合组成立华纳唱片集团（Warner-Atlantic-Elektra，简称WEA）公司。随后数十年，华纳兄弟通过多起跨国收购，并购对象包括法国Erato公司、德国Teldec公司、芬兰Finlandia公司等，一步步扩大了华纳音乐的业务版图。

1996年，华纳音乐正式收购中国台湾著名本土唱片公司飞碟唱片，全面进军华语乐坛。2000年，华纳开始主攻内地市场，成立“华纳麦田”，将朴树、周迅、老狼等人以及内地男女歌手孙楠、那英招至麾下，扩大了其品牌内涵和影响力。

21世纪初，互联网的兴起为盗版音乐的传播流行提供了途径，也对传统唱片公司的销售带来了巨大的冲击。受此影响，过去十几年，华纳音乐的发展也颇为坎坷。

据IPO早知道，2004年，因与AOL合并后未能取得理想效果，时代华纳出于降低集团负债的目的，正式将旗下华纳音乐以26亿美元的价格出售给了布隆夫曼投资集团，该集团领导者为环球（Universal）集团前总裁小埃德加·布朗夫曼（Edgar Bronfman Jr．）。

2005年，华纳音乐曾在纽交所成功上市，后由于业绩持续不佳，2011年被俄裔美国亿万富翁莱恩·布拉瓦特尼克的投资集团Access Industries私有化收购，当时价格为每股8.25美元总价约33亿美金。

直到近年，流媒体音乐平台的出现和兴起，为一度消沉的唱片公司们带来了新的机遇，也为华纳音乐重启IPO提供了可能。

依靠流媒体重启IPO

今年2月，华纳音乐向美国证劵交易委员会（SEC）递交招股书，正式启动IPO；然受新冠疫情蔓延影响，其于3月推迟了其上市计划。5月26日，华纳音乐再向SEC提交了经修改的S1/A文件，正式启动了计划已久的首次公开募股。

招股书显示，华纳音乐2017财年、2018财年、2019财年的营收分别为35.76亿美元、40.05亿美元、44.75亿美元；截至2020年3月31日止六个月，华纳音乐的营收为23.27亿美元，上年同期为22.93亿美元。

华纳音乐2017财年、2018财年、2019财年的净利润分别为1.49亿美元、3.12亿美元、2.58亿美元；截至2020年3月31日止六个月，华纳音乐的净利润为4800万美元，上年同期为1.53亿美元。

从收入构成来看，以流媒体为代表的数字媒体业务在营收的占比越来越大，2017至2019财年的占比分别为47.2%、50.4%和52.4%。

值得一提的是，华纳还在招股书中特意提及了海外版抖音TikTok为音乐行业带来的独特机遇以及崭新的商机。

据尼尔森数据显示，自2017年推出以来，TikTok的下载量已超过10亿次，在全球拥有5亿用户，展现出新的数字规模化平台可以为音乐娱乐产业带来的优势和帮助。华纳音乐表示，此类平台可以向多元化的年轻用户提供递增的音乐服务，造就新的音乐明星。而以音乐为基础的短视频等内容在社交媒体上也越来越具有热度。

未来，华纳音乐计划继续成功寻觅吸引新兴的艺术家并继续维持与原有的优质明星艺术家和作词家的合作，进一步拓展在数字服务环境下可以成功的商业模式以扩大营收，维持旗下艺人的多元化和质量，在新兴市场加大对本土音乐的投资以扩大全球影响力，向全新的商业模式保持开放的态度并予以合作以及进一步并购等。

不过，华纳也坦言，其运营以及业绩会受到新冠肺炎疫情的影响。同时，在未来是否能继续与巨星签约唱片，是否能减少通过有限数字音乐服务来进行音乐的在线发行和营销，以及是否能有效应对外部竞争都将是公司所要面对的风险。

传腾讯重金入股，华纳上市之路未必好走

近日，据外媒报道，腾讯拟向华纳音乐投资2亿美元，交易正在谈判当中。除此之外，华纳音乐还在努力接洽其他机构，这些机构将作为主要投资者，为华纳音乐高达18亿美元的筹资目标贡献总计超过10亿美元的资金。

这或许可以成为华纳音乐此次IPO的又一个好消息。但是，华纳音乐的上市之路真的那么好走吗？

据“新文化商业”，实际上，在整个2019年，让华纳音乐头疼的并不是数字音乐盗版，而是对巨头数字音乐服务商的高度依赖，这为其带来了不合理的音乐定价和不准确的版税计算问题。

在版权支出重压下，Spotify、Amazon、Pandora和Google/Alphabet曾联合提交了一份92页的正式抗议文件，反对提高流媒体版税。此后不久，数字媒体协会（Digital Media Association，DiMA）的首席执行官Garrett Levin也表示，为了保持流媒体平台的增长速度，版税应该保持在一个合理低水平且负担得起的费用。

鉴于目前spotify等订阅都相对便宜以便吸引初期付费，大多数流媒体都处在亏损的边缘，唱片公司也捞不到好处。从长远来看，如果这些服务商一直采用较低的定价模式，或者让定价模式发生结构性变化，很可能会对唱片公司的收入产生致命打击。

目前，华纳音乐与流媒体达成的音乐授权基本上都是短期授权协议，这些协议是建立在双方共同意愿的基础之上。而这些协议包括版税定价在内的条款会受到公司议价能力、音乐行业变化、法律变化等原因的影响，具有相对高的不确定性。

对于唱片公司来说，能否找到一个能保护长期版权收益的方式，仍是一个巨大的挑战。在没达成长期协议之前，随时有可能对他们的报表产生影响。

此外，在华纳上市之路上或许还有一个困难不可忽视，即全球流媒体音乐收入增长速率逐步下滑。根据数据机构stastista的预测，2018年-2023年，全球流媒体音乐收入增长速率逐步下滑，而音乐下载服务的负增长仍将持续。从长远来看，当流媒体的业务增长无法填补实体和下载下滑的缺口时，三大唱片乃至全球录制音乐都进入瓶颈期。

但无论如何，华纳IPO也是一个转折点，或许意味着全球唱片行业将迎来短暂复苏。

（钛媒体编辑刘萌萌综合自IPO早知道、“新文化商业”、界面）