【Remarkable Crypto对话】｜FTX警示录：Crypto圈多米诺效应，市场黑天鹅路在何方

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【Remarkable Crypto对话】｜FTX警示录：Crypto圈多米诺效应，市场黑天鹅路在何方

链得得

· 2022.11.16 15:20

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ChainDD联合CoinW和鸵鸟区块链发起推特Space活动，《FTX警示录：Crypto圈多米诺效应，市场“黑天鹅”路在何方？》，从业内专业的角度共同探寻FTX黑天鹅事件对Crypto行业和行情的后续影响，探讨该如何应对行业危机与挑战。

【Remarkable Crypto对话】｜FTX警示录：Crypto圈多米诺效应，市场黑天鹅路在何方

FTX事件持续发酵，“摩天大楼”大厦将倾，整个Crypto世界卷入了一场“黑天鹅”变故之中，FTX事件正在带动整个加密世界进入“雷曼时刻”，后续还会对市场带来哪些深远的影响？整个行业又会面临哪些大变局？

ChainDD联合CoinW和鸵鸟区块链发起推特Space活动，《FTX警示录：Crypto圈多米诺效应，市场“黑天鹅”路在何方？》，特别邀请LBank co-founder,Johnason Chan、AC Capital Partner Vincent、Huobi Global 高级研究员Barry Jiang、CoinW 研究员负责人 kenton_guo、Hashkey research研究员 chen，从业内专业的角度共同探寻FTX黑天鹅事件对Crypto行业和行情的后续影响，探讨该如何应对行业危机与挑战。

精华内容：

1. Huobi Global 高级研究员Barry Jiang：FTX事件的影响就像一块石头砸在水里面，波纹是一圈一圈往外散发，首先直接影响的是FTX、Alameda直接投资的项目、Solana生态以及与FTX有直接借贷合作关系的机构，第二圈间接影响到一些拿FTT作质押资产的项目，最后是辐射层，比如BTC、ETH，引发了市场的整体性恐慌情绪。

2.CoinW 研究员负责人 kenton_guo：我们需要对高吸揽储手段提高警惕；我觉得币圈有一个魅力，不仅仅是去中心化机制，它就像在链上进化一样，好的项目会迅速吸引到资金然后变大，坏的项目马上被淘汰，进化速度是非常快的；FTX这次黑天鹅，对币圈来说有一定的借鉴意义，可以吸取教训，去改掉这方面的缺陷。

3.LBank co-founder,Johnason Chan：目前事情的发展对于行业肯定会造成影响，尤其是信心，但从更好的角度来看，FTX事情其实可能会让我们整个链上的建构变得更加短暂性和瞬时性，对于以后的Crypto发展，会不断加强行业的韧性，慢慢市场更加冷静，下一次会更加理性的应对。包括由此带来的可能会在DeFi里面创新性的技术实现，

4.AC Capital Partner Vincent：按照传统资本思路，传统资本结构去做Crypto的思路，包括做Crypto的交易市场、金融生态架构的这个逻辑已经被证伪，下面行业唯一的选择去做更去中心化的事情，增加透明度，增加流动性，下面要考验行业里核心建设者你有多信仰这件事，这最后一定会变成整个行业的基石，我相信行业里面大家有共识，钱如果在这，old money一定会来的。

5.Hashkey research研究员 chen：FTX这次的挤兑面临了一个很大的中心化信任危机，信任的恢复是需要时间来建设和积累的。不管是CEX还是DEX，我们本质信任的是它背后的审计公司，信任久经市场考验的合约，随着时间的累计，可能我们会慢慢把币放回中心化的交易所。

怎么走出熊市，我相信未来还是会有新的热点，包括以太坊的底层链在不断升级，会创造出更好用的底层网络，以太坊开发者大会也提到了一些降低用户门槛的基础设施，比如智能合约钱包，还有各种类似公共物品，这个也是降低用户门槛。

以下为对话实录，ChainDD在保留原文的前提下进行编辑缩减：

主持人：FTX事件已经演变成了整个Crypto市场的“黑天鹅”事件，从LUNA到FTT，Crypto世界的庞然大物为何会一夜之间轰然倒塌？更多是因为生态的发展畸形还是市场的属性决定？

Huobi Global 高级研究员Barry Jiang：

问题根源是FTX挪用了用户的资产，还导致了用户的资产亏损。它（FTX）动了不该动的钱，挪用用户的资产后在投资市场非常活跃，SBF甚至参与到了政治之中，商业面又铺的特别大，出事后就引发了连锁反应，本来最近行业的信心已经非常弱，又出了这样大的事情，整个市场一下变得很摇摆，可以说是SBF贪心太大导致的结果，这其中也反映出监管不完善的因素。

CoinW 研究院负责人 kenton_guo：

其实不管说是行业的巨变还是时代的发展，传统市场上也会有很多巨头公司轰然倒塌，比如柯达、诺基亚，包括美国金融危机时代倒闭的雷曼兄弟。那为什么FTX的倒闭会让我们觉得很惊讶？是因为它的速度太快了。这也反映了币圈在暴雷之后没有一个很好的应对机制，问题暴露的都很快。

另一方面也反映了币圈的速度确实很快，币安走到今天不过用了5年的时间就成长为了行业巨头。同样的，币圈的反应速度也会让暴雷的企业迅速倒下。时代的巨变和行业的更替都是有影响的，但这种速度就是币圈的特点。

AC Capital Partner Vincent：

大家可以跳出币圈这个角度来看这个“币圈雷曼时刻”，雷曼大家都知道因为CDO把事实上没有流动性的不良资产加入到投资组合之中，当资产负债表一侧发生垮塌，并且没有足够的流动性对接，风险敞口大过了能够承受的范围，就出现了风险。

这跟现在FTX的情况如出一辙，FTX挪用用户资金是结果，如果他有办法就绝对不会去挪用这个资金，谁都明白这个后果，但FTX为了生存必须先想办法让自己活过今天。

现在无非是传统金融发生的故事在币圈里再发生一遍而已，传统金融的这类做法本身就是创造资产，资产进行抵押，抵押后在抵押，循环抵押增加杠杆，这样的故事并不新鲜。

这样去看SBF整个产品和FTX的生态，做生态的过程就是在做资产创新的东西，通过快速催熟很多项目，创造资产，进行抵押，创造的财富能够抵押真实的财富，FTX创造生态目的就达到了。

但是FTX为什么搞坏了？生态的根基的问题。以太坊、币安的生态建设都花了很长的时间和耐心，而不是催熟，整个Solana生态也是一个被SBF催熟的生态，被催熟的生态是无法跟一个长期建设的生态相抗衡的。

Hashkey research研究员 Chen：

FTX的问题明显是金融方面的挤兑风险，他挪用了用户的储备资产，去给Alameda进行吸血，但是被用户挤兑了，导致了他陷入了死亡螺旋。

这里面最主要的问题，SBF和Alameda research是利益冲突问题，相当于左手倒右手，有人从链上分析出来，Alameda research抵押了FTT给FTX，FTX就把用户资产借给Alameda research，如果这是监管系统下，这是不可能发生的事情，FTT并不是优质资产，怎么就能够换出用户的真金白银呢？

比如说美国监管对于稳定币有要求，储备金应该投资一些高流动性资产，例如美债。

SBF因为个人利益问题，进行左手倒右手的行为，导致了现在的局面，FTX现在面临的是金融挤兑问题。

LBank co-founder ，Johnason Chan：

现在交易的形态和方式和以前发生了很大的变化，以前的行情很少有杠杆因素，现在去中心化的链上资产加上后期喷涌而出的DeFi浪潮，出现了一环套一环的资产形态才导致了现在容易出现一夜之间轰然倒塌的问题。

传统的雷曼时刻是一个循序渐进的过程，需要一个长时间的酝酿达到爆发的时刻，而FTX这次事件差不多48小时就结束了战斗。

核心的几层逻辑原因，Alameda和FTX的关系，等于交易所平台，和给项目方提供流动性的过于亲密，首先埋下了风险。其次FTT这个平台币本身具备质押的逻辑，又具有资产价值，在Solana生态上又具备了一层杠杆。这样的背景下，多层利益共同体一环扣一环，交易所又无限授信增加层杠杆，最终出现问题的时候很容易连环踩踏。

还有一个问题，推特上有朋友说是短债长投，我总结起来就是一句话：所有区块链的链下到链上资产，经过多层杠杆，由链上及链下循环往复的多次触发了风险，导致了踩踏的发生，否则这次危机不会这么快。

主持人：随着事件的持续发酵，目前其实主流的交易所和链上很多项目也面临了比较大的一个危机，黑天鹅事件会对整Ccrypto世界后续产生哪些深远的影响？

CoinW 研究院负责人 kenton_guo：

这次FTX事件还有一个很重要的组成部分，就是Solana生态，Solana生态的发展历程中，Solana生态的繁荣和代币价格的上涨关系非常密切，随着Solana代币的上涨，去吸引外部资金进来，做大整个生态的TVL，这样正向循环的把生态做大。

而最近Solana代币下跌幅度非常剧烈，跌幅超过了50%，上面借贷项目的清算问题，Solana上面Dpos的每个节点都需要质押代币去维护网络的问题，如果代币一直下跌，很多用户或节点可能会出售代币，这样就会导致整个网络变得非常不稳定，风险预警是非常大的。

我今天在BSC scan上面看到上面的BNB的价格已经达到了500美金，为什么会出现这个情况？FTX上面的持币用户想出逃资金，波场给了刚性兑付，他们想币安是不是愿意把手里的BNB兑付掉，所以他们去买入，然后导致BNB价格的上涨。

BSC scan上面的价格指数借了一部分FTX上面的价格，包括一些预言机项目也会去借鉴，把一些中心化交易所的价格喂到链上，一些借贷项目去用这些价格的话，一些黑客可以利用价格差去获得更多的资金，就会导致很多坏账的出现，原本260美金的BNB只能借贷200美金，结果价格变成500美金的话，就可以变成400美金，当然目前这样的情况还没出现，但如果价格一直混乱的话，就会出现这些相关的风险，

我觉得币圈有一个魅力，不仅仅是去中心化机制这些内容，我从2020年7月第一次看到 YFI，我当时就觉得DeFi的发展速度非常快，它就像在链上进化一样，好的项目会迅速吸引到资金然后变大，坏的项目马上被淘汰，进化速度是非常快的。

所以FTX这次黑天鹅，包括Solana出现的这些问题，其实都暴露出来到底怎么去完善一个主链的机制，这些问题也非常有利于下一个主链的发展，对币圈来说有一定的借鉴意义，可以吸取教训，去改掉这方面的缺陷。

Huobi Global 高级研究员Barry Jiang：

这件事我们可能的影响就像一块石头砸在水里面，波纹是一圈一圈往外散发。

首先直接影响的链上项目就是FTX、Alameda直接投资的项目，中心化的机构，就是与FTX有直接借贷合作关系的机构。

项目的话，Solana的影响是最大的，包括Solana上面一些生态项目，比如说SRM，还有一些持币比较多的项目也会直接收到影响，FTX再投资市场比较活跃，投资了很多项目，这是最里面直接受影响的这一圈。

第二圈是间接影响，Alameda它是一个做市商，BitDAO还跟他们互换过代币，还有一些拿FTT作质押资产的，这些项目属于是间接影响。

然后第三圈就是辐射层，比如说BTC、ETH，引发了市场的整体性恐慌情绪。我们认为主要这么三层的影响。

AC Capital Partner Vincent：

这次事件的后续影响，可能出现的美国强监管会给币圈造成毁灭性的打击？我觉得不太现实。

现在老钱新钱都对自己的资金安全担忧的，大家着急去推出默克尔树的验证就是为了安抚这种情绪，但是解决问题嘛？未必。

银行年年都有审计，但银行每次的危机都不可避免暴雷，所以从根本上的话，我觉得没有解决，合规本身是一种安全的感觉。

FTX、3AC这些爆掉，都是持牌机构，持牌合规这个事情并没有阻碍他们挪用用户资金，但是这一轮下来，币安、OK、火币都没有出事，DeFi基石的协议也都没有出事，屹立不倒，并没有从系统稳定性上影响DeFi。

按照传统资本思路，传统资本结构去做Crypto这个思路，包括做Crypto的交易市场，做Crypto的金融生态架构的这个想法，这个逻辑已经被证伪了。

下面应该做的事情是什么？其实大家已经明白，唯一的选择去做更去中心化的事情，增加透明度，增加流动性，我相信行业里面大家有共识，钱如果在这，old money一定会来的。

在牛市里面的时候，风口在那，钱能赚到，他们一定会来的，要考虑的是这个行业里面的核心建设者，你有多信仰这件事。这最后一定会变成整个行业的基石。

Hashkey research研究员 Chen：

之前LUNA和UST事件风险是怎么传染的，首先传染的第一批Terra生态的债权人，也就是那些直接持有LUNA和UST的人是最惨的，还有Terra生态的也是，因为这是直接受到风险影响的。

其中就包括3AC，因为3AC投资了LUNA和UST，这是第一重风险。

第二个风险就是说这些Terra生态债权人的债权人，也就是那些3AC的债权人，也受到了很大的冲击，谁借给了3AC钱，现在3AC受到风险还不起债连锁反应也导致了他们的破产，这是第二重风险。

除了这两重风险之外，它还扩散到了其他币的身上，比如说stETH，在LUNA崩盘时，stETH因为流动性问题也下跌了，一些债权人因为LUNA归零了，想收回其它资产。

这是风险的三重扩散，这次FTX事件也可以分为这几部分，第一部分就是直接在FTX里持有币的人，没有兑付的80亿美金，他们首先受到了风险冲击，也包括FTX的股权投资人，比如红杉，他们首先受到了冲击。

第二部分就是他的债权人，比如说有一个基金把自己所有的钱放到了FTX里面做量化，但是他现在取不出来了，这个基金的LP也是产生了很大的风险，这些基金为了收回流动性，FTX的钱取不出来，只能卖其他交易所里的币，比如说我们看到全体的Crypto都下跌了，包括比特币、以太坊，这是流动性紧缩带来的问题，导致所有的Crypto价格下跌。

还有个关键问题，FTX作为一个中心化的交易所，出现了用户资产被挪用，挤兑的问题，带来的信任风险也在慢慢扩散。我们看到很多人想把自己的钱从交易所里提到链上，这是信任风险，大家对中心化不再信任了，这个风险扩散还是很严重的，现在FTX受到了挤兑，其他中心化交易所也有可能会遭受同样的挤兑，信任风险也是危机的纵向扩散。

LBank co-founder ，Johnason Chan：

当行业整个流动性往下走时，肯定是一个复合游戏，复合游戏往下降的过程当中，就一定会有人在这里面无限去套利。但是我们会发现每一次套利的时间比上一次肯定要更短，就意味着什么？

我个人理解，在链上的世界去建构起来之后，不会是我们所谓想象中是一波传导一波，由链上传到链下，借贷质押互相传导的毁灭性打击，从更好的角度来看，这件事情其实导致链上的世界跟链下世界，包括由此带来的可能会在DeFi里面创新性的技术实现，可能会让我们整个链上的建构变得更加短暂性和瞬时性。

可能到了2025年的时候出现类似这种情况，市场的规模会更大了，整个市场所拥有的能力会更强，可能会更快速结束战斗。

目前事情的发展对于行业肯定会造成影响，尤其是信心，用户往外提资产的情况还是普遍存在的，但是从长远来看，不能让这样的情况在更长远的以后出现，那时候可能真的是币圈的雷曼时刻，对于行业的普通参与者来讲真的是灭顶之灾。

我的结论是说从更长远的将来来看，这件事情对于以后的Crypto发展，会不断加强行业的韧性。慢慢市场更加冷静，下一次会更加理性的应对。

主持人：FTX出现资不抵债危机的背后折射出一些资产安全问题，从对行业研究的角度来看，FTX的问题究竟出在哪里？

Huobi Global 高级研究员Barry Jiang：

目前所有的主流中心化交易所里面资产，比特币近4天的净流出是4%，稳定币净流出3%，还不算特别多，虽然确实有大额流出，但是整体上还是可控的。

现在链上监控已经比较完善，但是FTX的冷钱包里用户的资产怎么说动就动了？还是有一些不够透明的地方，需要技术手段也好，某种制度也好，让资产变得更加透明，未来我认为这是一个比较好的状态。

CoinW 研究院负责人 kenton_guo：

FTX的普通用户，其实刚开始不会对交易所研究的很深，包括对于最近的默克尔树概念，我们去观察一下之前倒掉的一些交易所，包括这次的FTX，他们都有一个高吸揽储的手段，FTX的利息是5%，又没有一个非常明确的来源，我们需要对这种高吸揽储手段的警惕。FTX还有一个问题，它成长在牛市里，FTX在19年出来，成长速度太快的成长成为世界第二，这也是一个隐患，埋了很多雷。

主持人：投资机构对于后市的判断，会如何去看Web3、链游市场等机会投资？

AC Capital Partner Vincent：

其实从今年1月份以后，对链游市场就没有在投资，因为对于链游市场的参与者和创业者，他们对于市场都有一个错误的认知，需要转变这个认知才能有更好的发展，今天我们不展开这个内容。

我们不对下一个熊市转牛市需要多久，或者下一轮的分布会怎么样的问题去展开谈论，首先有两个问题需要解决，第一个是要拨乱反正，这一轮被证伪的事情需要清算。

第二个就是开源，需要找到新的流量进入，Crypto市场可能永远不会变成传统市场的样子，Crypto最大的价值是情绪价值，讨论度决定热度，热度决定流动性，流动性就是一切，几乎决定一个项目能否成功，产品可能只占一部分，真正能造成多少的流动性，包括你本地的流动性和产生的间接流动性，两者相合才是衡量项目成功不成功的主要准绳。

我们会现在去跳出既有的思维逻辑，去找下面一波的流量，怎么样让原有的被忽略的沉默的大多数进入到Crypto市场里面。

大多数人需要挣钱所以趋利，这样欲望的人是最容易参与到Web3建设中来的。这个事情不言而喻。

现实世界或可能没有给他们留太多的机会，所有能够把这些隐性的机会，通过Web3的方式开放给他们，我们觉得就是好的项目，给他们一个足够的理由进入到Web3世界。

比起让Web2的人进入Web3里面来，我们觉得如何让Web3里面的行为更加Web2更有意义，适合更普通的使用和消费习惯，一定要给到足够的理由让他们进来。

主持人：近几个月以来交易所危机频发，是否为DEX提供了新的一轮发展机遇？

Hashkey research研究员 Chen：

直观来说当然会有，因为用户需求摆在这儿，第一个当下用户不想把币放在中心化交易所，要找地方放资产还要进行交易，储存资产和交易的两个需求，导致了用户不得不用DEX，现在DEX的创新也有很多，再加上FTX事情的煽动，就有了需求。

但是我们也看到了DEX和CEX的一些差异，必须要先有钱包，对于很多用户来说，钱包算一个门槛了。

并且中心化交易所又更多的功能，IEO、理财等等，在一个账户里面都可以做，而且这个用户体验也非常好，但如果放在链上去做，它的功能都是分散的，用户也要自己去准备功课，也加重了用户的学习成本。

还有一个最关键的问题：监管问题，对于监管来说，他们做的都是交易类业务，同样的业务就需要有同样的监管要求，对中心化的交易所有kyc和反洗钱反恐怖融资的要求，同样他对DEX也会有相同的要求，问题是现在监管还不知道怎么实施这个要求，美国的监管要求非常严格，很多大的中心化交易所都有美国专门的完全合规交易所，美国的监管重锤还是非常有力的。

DEX的监管问题其实一直在研究，我觉得只是一个时间问题，只要弄明白了怎么监管，比如说DEX也需要有主体注册，也需要满足同样的反洗钱要求，对治理团队、创始团队都可以有相同的监管要求，美国的监管机构也在关注去中心化应用的赛道。

还有一些挺有意思的话题，FTX出现这样的问题，就是因为资金的不透明。其实使用链上的应用，合约是透明的，但是大多数人是没有这个能力的，这也需要监管从保护用户的角度去考虑，会不会要求去中心化开发的人对用户解释，会不会出台一个针对DEX相关的法律，当然这个过程是非常漫长的过程，这也是监管正在努力的方向。

主持人：Crypto面临黑天鹅事件，整个板块的剧烈动荡会引发哪些后续影响？现在可以说进入了一个低谷的熊市，这一波市场应该怎么走出漫漫熊市？接下来的市场可能有哪些变化？

Hashkey research研究员 Chen：

刚才也聊到了信任问题，FTX这次的挤兑其实面临了一个很大的中心化信任危机，信任需要时间来建设，不断积累的。

其实不管是CEX还是DEX，都是有信任在里面，比如对于中心化的机构，我们可能对USDT存在不信任，觉得可能在自己增发，但是USDT把他的审计报告公布了，我们本质信任的不是USDT背后的公司，我们信任的是它背后的审计公司，审计公司发的报告证明了它确实有这么多的资产。

对于DEX，我们信任的去代码审计公司，对于合约，大家也是信任久经市场考虑的合约进行交互，信任是需要慢慢累积。这一两个月大家暂时不敢把币放在中心化交易所，但是随着时间的累计，可能我们又会慢慢把币放回中心化的交易所。

刚刚提到了未来怎么走出熊市，我觉得未来还是会有新的热点，包括以太坊的底层链在不断升级的，升级的过程也是会给更多应用创造出更好用的底层网络，未来以太坊更好用了，底层网络也会面临一些应用的爆发，包括把Web2的人吸引到We3里面来，开发者也好，用户也好，

Facebook、推特最近都在裁员，我们可以想办法吸引他们一起来建设Web3，创造出更多的应用，吸引更多的用户，未来有新的热点在，肯定会走出熊市的。

以太坊开发者大会也提到了一些降低用户门槛的基础设施，比如智能合约钱包，还有各种类似公共物品，这个也是降低用户门槛，是一个新的热点，能吸引更多Web2的用户进来。

刚刚也提到监管的一些话题，如果监管对市场更规范的话，也会加快大家恢复对市场的信心，在一个更规范的模式下运行，这是我观点。

AC Capital Partner Vincent：

大家其实不用太悲观，大家可以用套利的思维去想，把Crypto市场想成众多资产市场中的一个，资产市场是无法跟宏观去抗衡，在宏观市场中，很少出现一个非常长期的独立行情，几乎从来没有发生过。

现在这种状况其实只是一个通胀周期里面的纵深向的其中一个，我们在这个行业之中有切身之痛，但对于其他人来讲，只是一个小插曲，墙上又掉下来一块新砖，仅此而已。

上一轮才有VC大规模进入的说法，在前一轮VC这么大的权重，老钱已经在体验这个市场了，在新一轮机会面前，只要有足够的利差，他们一定会想尽办法回归，到时候市场里面能符合他们理解的新叙事，一定会很多。

这一轮经历过跟VC、资本打交道的人，只要能够一直活下去，等到下一轮一定会成为非常成熟的团队项目。从做一个大的项目带起一个行情市场，这个事情是熟能生巧的，掌握了这个道理的人在未来一定会带动整个市场的回归，这近乎一种自然规律。

主持人：FTX事件有什么后续影响，CEX是否会面临更进一步的强监管，给投资者什么意见？

CoinW 研究院负责人 kenton_guo：

很多人会觉得这种极端行情不要去参与，觉得守住就好，或者说不要去动手可能是最好的方式。但其实在这种极度恐慌或者是极度fomo的氛围里是有流动性溢价的，也就是我们所谓的“情绪的钱”，这个钱是最好赚的。

这次 FTT暴跌，我们看到有很多用户抄底做多导致破产，所以很多用户都会避开这种行情。但是我觉得，首先你要去研究这样的事件。其次，你要去观察各个交易所的一些公告，特别是币安。

当全市场都不看好这个东西的时候，我们可以去研究一下，到底是否存在着套利空间。市场是站在少数人那一边的。

很多用户可能会热衷于讨论背后的“阴谋论”之类的，我觉得作为一名投资者，你应该把精力、时间、注意力放在自己的账户上，放在自己的资金增长上。至于那些“阴谋论”或者猜想其实是完全没有必要的，因为这些东西都是“公说公有理，婆说婆有理”，很多人都是站在自己的立场上去讲的，所以争来争去没有用，我们应该更多的去关注自己账户的变化，关注一下市场，而不是去讨论一些八卦。

DeFi教授：

我是2013年年底注册的火币，2017年注册的CoinW，所以在市场上也比较久，经历过漫长的熊市。

为什么一个大宗资产，或者说一个价格非常高的东西，会突然在一夜之间这样崩盘，它涉及到一个虚市值的概念。而当面临海量的卖盘时，它的市值会迅速回归到它的均值，也就是折半甚至不到这样的一个局面。

面对这么重大的一个事件引发的金融市场里的流动性枯竭，我们要知道，其实从1929年金融危机以来到现在，这种枯竭发生的概率比我们普通投资者想象得要高。我们一般把这个当做“一定的事情”，但是在专业的经济学和金融学研究人员看来，它发生的概率是在整个市场里面，无论是石油期货市场、白糖期货还是区块链，它发生的概率都是不低的。

另外，目前的市场显然是估值缩水，处于一个比特币回到相对合理价格的一个阶段。这个是不用担心的，比特币的价格是不会一直下跌的，因为比特币是真正的一个去中心化的网络，没有任何人可以控制它。

第三就是从比特币是pow的这样的一个网络，从关机价格来说，根据我们的研究，目前80%的矿机都已经是关机价，只有20%的机器开机是可以盈利的。所以矿工目前已经进入熊市，进入到了我们听说的“矿工投降”的阶段。

回到金融监管上面，区块链是去中心化的，但是交易所是中心化的，所以说这边存在一个监管悖论。

LBank co-founder ，Johnason Chan：

正如我前边所说的，市场的韧性是很强的。

至于监管，我觉得要想把平台，监管是大势所趋的。你要去寻找变化当中的确定性，需要去不断拥抱一些我们觉得对的事情，包括传统资本。

对普通投资者来讲，我觉得熊市现在肯定是不见底。但是长远来讲，不管是作为个人投资者，还是从业者，包括平台的运营者来讲，我们不会那么患得患失。

我有几点跟普通投资者分享：

第一点就是寻找不确定性当中的很多相关性的东西；

第二点是在不断变化当中去迭代去学习；

第三点是一定要把资产做很多类型的配置，不要把所有的资产放在一个篮子里。

Hashkey research研究员 Chen：