科技猎无人零售风口不再，友宝由盈转亏谋上市
无人零售风口不再，友宝由盈转亏谋上市
真探AlphaS...
· 刚刚
“中间路线”没能点石成金。
图片来源@视觉中国
文｜真探AlphaSeeker，作者｜肖卓
5月27日，无人售货机运营商“友宝”向港交所递交招股书。这是一家昔日的明星公司。
论股东阵容，友宝拿过云锋基金B轮投资、蚂蚁集团、春华资本战略投资，都是些业内有头有脸的名字；论所在赛道，“无人零售”曾是创投市场热门概念，2017年吸引过一众机构入局，不过热潮很快退去。
友宝起家较早，2011年就涉足自动售货机业务，2016年曾挂牌新三板。和一些试图颠覆“夫妻店”的无人便利店项目不同，无人售货机模式相对简单，行业遇冷并未让友宝发展停滞。
但从本次披露的财务状况看，这门看似放个机器就能“躺赚”的生意，并没有想象中好做。
招股书显示，友宝的点位数量从2019年期初的4.7万增长至2021年期末的10.3万，三年间营收分别为27.27亿元、19.02亿元（2020年受疫情影响）、26.76亿元，经调整净利润分别是3964.9万元，-8.15亿元、-1.7亿元，近两年再现亏损。
点位大增收入却没有增长，且由盈转亏，问题出在哪里？
努力寻找中间路线
友宝的业务组成并不复杂。招股书显示，公司目前拥有智慧零售、供应链运营、数字增值以及“其他”四块业务。其中，智慧零售业务是友宝的营收主力。
智慧零售业务即无人售货机业务。2019年、2020年及2021年，该业务取得营收15.4亿元、13.4亿元和19.2亿元，占总营收的比例分别为56.5%、70.3%及71.6%。比较特别的是，该业务有两种经营模式：直营模式和合伙人模式。
根据招股书的介绍，友宝会在具有“战略意义的场地“自行获取、建立和管理点位（如学校和KA场所）。于其他场地，公司自2020年大力推进“点位合伙人”模式——合伙人协助公司铺设点位，承担点位的开发成本、场地使用费、水电费，从售货机的交易额中获得20%-30%的分成；公司则负责点位运营。
相比直营，“点位合伙人”降低了公司铺设点位的成本，确保了扩张的速度和灵活性；相比传统的加盟模式（即友宝在招股书中描述的“附属点位”，单独成项，不属于“友宝点位”），公司负责运营能规避对加盟商控制力不强所导致的风险。
“合伙人点位”近三年数量大增，“直营点位”大幅减少，“附属点位”数量几乎不变 图源：友宝招股书
“点位合伙人”模式是公司基于实际考虑所开辟的“中间路线”，也是友宝目前经营的主要模式。招股书显示，截至2019年、2020年、2021年年末，17.2%、68.5%及84.0%的友宝点位在合伙人模式下运营。以合伙人模式开展的智慧零售业务的收入占比，也从2019年的9.2%上升至2021年的55.3%。
2021年，合伙人模式贡献过半营收 图源：友宝招股书
友宝的供应链运营业务收入则来自商品批发、机器销售及租赁、移动设备销售等，包含销售或租赁给“附属点位”的机器和商品批发收入。2019年至2021年，友宝的供应链运营业务取得营收4.59亿元、3.06亿元、4.8亿元。
“附属点位”收入、成本/开支确认细则 图源：友宝招股书
数字增值服务业务则主要是通过点位网络向广告商提供广告服务，以及向附属点位经营商和KTV加盟商提供智慧运营系统支援。招股书显示，2019年至2021年，友宝的数字增值服务收入为5.48亿元、2.23亿元、2.48亿元。
占比最少的“其他”业务是友宝提供的迷你KTV服务（2017年，友宝1.2亿全资收购迷你KTV“友唱”），该项业务三年间取得收入1.81亿元、3.62亿元、3.37亿元，占总营收的比例从6.6%持续跌至1.2%。
数字增值服务业务毛利率极高，供应链运营服务毛利率最低 图源：友宝招股书
成本端，友宝大部分的销售成本来自“已售存货成本”（主要是为无人售货机采购快消品的支出），2019年至2021年，友宝的毛利率分别为48.7%、29.4%和41.1%。
“三费”中占比最大的是销售及营销费用，该项费用一半以上由“点位运营及开发开支”（即付给点位供应商和点位合伙人的钱）构成，三年间的占比分别为37.5%、57%、40.3%。
图源：友宝招股书
盈利能力上，2019年至2021年，友宝的经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）分别为3.19亿元、-4.76亿元和6660万元。把折旧、摊销、息税算上的话，友宝三年间的经调整净利润分别是3964.9万元，-8.15亿元、-1.7亿元。
总的来看，友宝的核心业务仍是靠无人售卖机“卖货”，只是主要运营方式转变为“合伙人”模式。但从2021年的财务结果看，合伙人模式并未为友宝换来显著增长，采购成本+销售费用占比仍大，以至于模式切换后仍现亏损。
问题也许出在更深层的地方。
行业回暖，压力增大
模式创新很常见，比如开遍街头巷尾的“杨国福麻辣烫”，其实更像一个自建工厂配合外采，统一为加盟餐厅供货的“商贸公司”。（详见过往文章：杨国福麻辣烫招股书解读）
友宝探索出的“合伙人”模式也是如此，凭借这条“中间路线”，公司试图在扩张速度、运营质量、成本控制等多维度找到平衡点，但仅看财务结果会发现，该模式起的作用较为有限。
有没有一种可能，无人售货机生意就没那么好做？
论功能，无人售货机解决的是所谓“最后50米”购物需求，竞争者有数量庞大的夫妻店和便利店，与之相比，无人售货机并不能在货品上做出多少差异化，SKU也远远不及实体小店，这意味着其只能在具体场景上下功夫。
招股书显示，友宝一半左右的点位位于学校和工厂，三成点位在办公场所和公共场所（主要是景点、公园、医院、购物中心）。2021年，友宝加强与餐厅的合作，餐厅点位数量明显增加。
图源：友宝招股书
上述场景大多位于一线、新一线和二线城市，友宝在招股书中也提到，公司计划进一步提升这三类城市的点位渗透率。这里存在的问题是，三类城市里的优质点位总是有限的，持续扩张容易遭遇边际收益递减，且竞争对手也在入场。
根据招股书中的描述，友宝是国内第一大无人零售营运商，排在第二和第三位的公司A和公司B应为农夫山泉和顺丰。相比已经成熟的技术，无人售货机生意的门槛更在于采购议价权、供应链管理、渠道拓展、仓储物流能力，而作为大玩家的农夫山泉和顺丰不会缺少竞争资源。
今年年初，每日优鲜成为无人货柜公司“在楼下”100%持股的股东，顺丰孵化的无人零售运营商“丰e足食”完成A轮融资，后者正从办公室场景逐步拓展到物流园、众创空间、工厂、政务机构、学校、医院等场景，与友宝重点投入的场景多有重叠。
对于友宝来说，竞争者增多意味着点位拓展的难度和开支都会增大。招股书中，友宝也提到计划逐步开发三线及以下城市市场，但相比一二线城市，三线及以下城市对于快消品价格更敏感，如果为了拓展当地市场调低售卖价格，又将加大公司的毛利压力。
时隔五年，无人零售行业又有了些回暖的意思。这或许是友宝选择此时冲击IPO的原因，但在竞争升温叠加疫情反复的背景下，公司面临的内外增长压力，相比过去只增不减。
382篇资讯
370关注
真探AlphaSeeker
独家财报解读，新鲜财经资讯，深探商业本质，一切与你的财富有关。
最近资讯
- 无人零售风口不再，友宝由盈转亏谋上市
- 自动驾驶坠入凡间：从痴迷宏大叙事到专注眼前的订单
- 新消费急转直下，怎么办？
本文观点仅代表作者本人，钛媒体平台仅对用户提供信息及决策参考，本文不构成投资建议。
想和千万钛媒体用户分享你的新奇观点和发现，点击这里投稿 。创业或融资寻求报道，点击这里。
敬原创，有钛度，得赞赏
527人赞赏钛媒体文章
-
碧天黄地 赞赏了
未来汽车如何实现创新与融合？几位大佬有话说
约2天以前 -
钛友趣76... 赞赏了
批量招聘难题何解？他们发现了HRSaaS的新机会 ...
约5天以前 -
单晶冰糖啦... 赞赏了
钛媒体华南中心成立 全财经战略布局再进一步
上周 -
钛粉89798 赞赏了
郑大一附院，一家“超级医院”的双面特写
2022-05-21 06:19 -
钛粉00698 赞赏了
大厂深蹲，时代向前
2022-05-19 10:27 -
刘成军 赞赏了
中国信通院院长余晓晖：加快构建我国特色的工业互联网...
2022-05-18 14:09 -
已注销用户 赞赏了
Netflix真的会为「卖广告」掏出真心吗
2022-05-17 10:19 -
钛田097... 赞赏了
黑海粮仓“起火” ，全球粮食失衡
2022-05-09 19:50 -
钛i7Tw... 赞赏了
Bilibili Issues 10,000 NF...
2022-05-03 16:30 -
钛粉11841 赞赏了
式微的金三银四，进击的线上招聘 | 钛媒体深度
2022-04-28 00:39 -
钛粉70984 赞赏了
式微的金三银四，进击的线上招聘 | 钛媒体深度
2022-04-27 14:29 -
刘成军 赞赏了
【书评】工业互联网，如何开启工业全价值链价值重构的...
2022-04-20 15:10 -
钛粉12812 赞赏了
破发又大涨 海创药业“明天”的故事不好讲
2022-04-13 19:13 -
端生 赞赏了
孟晚舟归国首次亮相，华为年度净利润超1100亿元 ...
2022-03-29 17:26 -
钛粉04723 赞赏了
京喜基本退出社区团购
2022-03-28 12:53 -
钛粉34992 赞赏了
我和我的植物人女儿｜钛媒体影像《在线》
2022-03-25 14:59 -
钛粉32623 赞赏了
“看风使舵”的摩根大通，为什么不值得信任？
2022-03-23 13:18 -
钛粉64062 赞赏了
酒店机器人离“万能”员工，还差多少笔融资？
2022-03-19 10:27 -
钛粉41134 赞赏了
俄乌战火中的中国留学生：我决定留下帮助普通人
2022-03-18 11:45 -
钛粉52609 赞赏了
半导体高管不断跳槽，背后透露什么信号？
2022-03-05 16:01 -
钛粉08632 赞赏了
叮咚买菜上海地区实现盈利，未来扭亏有望了吗？
2022-02-28 13:11 -
炜琳 赞赏了
刀口夺金的私募业：猎人、赌徒和骗子
2022-02-25 00:22 -
钛粉90022 赞赏了
年薪4亿的中国最贵科技CEO是谁？我们对高管薪资做...
2022-02-17 20:27 -
钛粉30326 赞赏了
亮风台联合创始人唐荣兴：元宇宙是个慢风口，AR领域...
2022-01-20 14:20 -
钛ae5u... 赞赏了
钛媒体科股早知道：发展最快的子行业，订单火爆，未来...
2022-01-17 04:39 -
满级钛宝1... 赞赏了
十亿消费者，谁是下沉市场的孤勇者
2022-01-15 11:42 -
马洋928 赞赏了
AI年度总结与展望：超大规模预训练模型爆发，自动驾...
2022-01-10 18:12 -
已注销用户 赞赏了
奈飞无奈：《华灯初上》难成《鱿鱼游戏》
2022-01-10 15:18 -
钛粉25713 赞赏了
新能源汽车还有多少空间？
2021-12-29 22:06 -
钛粉91858 赞赏了
出海东南亚，阿里没得选
2021-12-27 15:07 -
钛粉91647 赞赏了
出海东南亚，阿里没得选
2021-12-27 15:05 -
钛粉91231 赞赏了
BAT为何分化在2018？
2021-12-27 14:50 -
钛粉63223 赞赏了
薇娅“落幕”，直播带货会“变味儿”吗？｜钛度热评
2021-12-24 21:27 -
赚赚 赞赏了
“抢红利”的《误杀2》，急于收割的万达和“陈思诚宇...
2021-12-22 17:07 -
赚赚 赞赏了
12月22日A股分析：创业板指涨0.55%，医药股...
2021-12-22 17:02 -
钛粉95326 赞赏了
美国又来捣乱了！中资收购韩国半导体巨头计划“流产”
2021-12-16 23:07 -
钛粉40847 赞赏了
美国又来捣乱了！中资收购韩国半导体巨头计划“流产”
2021-12-16 14:38 -
马洋928 赞赏了
快手史上最重要一战开场
2021-12-09 10:22 -
马洋928 赞赏了
快手史上最重要一战开场
2021-12-09 10:21 -
小小日月 赞赏了
投资人自白：被坑了1亿后，我再也不给影视项目投钱了
2021-12-09 10:13 -
发家致富1... 赞赏了
Zillow大牛市炒房巨亏，别把人祸甩锅人工智能
2021-12-09 08:46 -
小小日月 赞赏了
理想主义者自救指南
2021-12-08 17:41 -
小小日月 赞赏了
爱奇艺，病在九千人
2021-12-08 17:33 -
钛粉40736 赞赏了
家装互联网，困于“局域网”？
2021-12-04 18:24 -
小团子_T... 赞赏了
我是博物馆文创IP授权专员，文史与创意桥梁的搭建者...
2021-11-30 06:34 -
钛粉57559 赞赏了
战斗浪潮和时代心事
2021-11-25 14:54 -
钛粉27830 赞赏了
网红书店近黄昏
2021-11-21 11:12 -
钛粉46586 赞赏了
元宇宙还没影，音乐巨头们为何纷纷下注？
2021-11-20 14:13 -
钛粉94275 赞赏了
煤炭暴涨下的山西煤老板：日进千万，已经富得没感觉了
2021-11-20 10:32 -
关东流匪 赞赏了
AlphaFold2爆火背后，人类为什么要死磕蛋白...
2021-11-19 11:55 - 查看精彩文章，打开钛媒体客户端
挺钛度，加点码！
- ¥ 5
- ¥ 10
- ¥ 20
- ¥ 50
- ¥ 100
支付方式
支付
支付金额：¥6
赞赏金额：¥ 6
赞赏时间：2020.02.11 17:32
账户【未登录】提示！
个人中心将无法记录并同步您的赞赏记录，
是否进行登录
分享文章
Oh! no
您是否确认要删除该条评论吗？
猜你感兴趣
【钛晨报】上海：优化人才直接落户、居转户、购房等条件；2022年北京市高考将于6月7日至10日进行；特斯拉上海已实施双班制
德方纳米股价强势反弹的背后靠什么在支撑？
拓店放缓，向线上试水，新中式烘焙这样打赢下半场｜新消费观察
起底华为金融版图，“互不接壤”的三块领地构成核心｜钛媒体深度
“数字化”主导大型商超生死局｜钛媒体深度
诱人的低代码，未到狂欢时 | 钛媒体深度
分享文章