京东“白拿”下线仅是开始，“金交所次贷”风险值得关注

当人们还对两个月前的招财宝私募债违约记忆犹新之时，京东金融的“白拿”事件，再次把乱象丛生的地方金交所推上了风口浪尖。

金交所很多业务不合规、路子野、风险高，这在业内从来不是什么秘密。只是过去的几年间，互联网金融的滤镜效果，让这些问题一度被忽略。而随着现在互金专项整治的推进，滤镜变成了放大镜，人们忽然发现，原来互联网理财背后的金交所，隐藏的问题竟然如此巨大。

上周末，网曝京东金融被被央行发函指出“涉嫌承销未经核准擅自公开发行证券”，这份文件中罗列了“白拿”这款产品所涉嫌的六大违规，其中最核心的几项罪状便是指向京东金融的合作方——广州金融交易中心有限公司（简称广金中心）。

广金中心涉嫌未经核准擅自公开发行证券、对交易结构和底层资产的信息披露不透明、拆分权益份额变相降低投资者适当性门槛、对投资者的风险提示不到位且未对其投资行为进行风险评估等。

灰色地带中的金交所乱象

上述几大违规的确十分严重，但其实，类似的问题也常见于其他金交所。

金交所，指地方政府批准设立的综合性金融资产交易服务平台，一般由地方金融办监管。

据不完全统计，截至2016年12月31日，国内共有54家金融资产交易场所。其中，按注册资本最低要求来分，金融资产交易所（注册资本至少1亿元）有9家，金融资产交易中心（注册资本至少5000万元）有39家；互联网金融资产交易中心有6家。

作为无数小贷、券商、基金子公司的资产出表之地，以及小微企业的直接融资场所，金交所主营业务包括基础资产交易、权益资产交易、信息提供和发布等，这其中不少业务原本就处于灰色地带之中，类似广金中心的违规现象并非个例。四川盛豪律师事务所高级合伙人刘晓雪律师对野马财经表示，目前金融类资产交易场所的风险主要有两类：一是法律法规空白地带风险，二是业务实际操作的风险。

除去金交所项目本身真实性、信披不足、定价机制，及坏账率等，金交所的最主要问题在于将高风险理财产品扩散给普通投资者。

作为小微企业直接融资平台，金交所的投资项目风险较高，并不适合普通投资者。以新三板作比，新三板对自然人投资者的要求是：本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上，且具有两年以上证券投资经验或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。业内人士认为，金交所风险高于新三板，因此，其投资人的门槛理应更高。

而实际上，金交所则往往通过资产拆分，突破了投资人数的限制，也难以对投资人的风险承受能力进行评估。这种公开发行变相降低了投资人的门槛，一系列次级贷、次级债被卖给了普通民众，这一模式如果任其发展，后果不堪设想。

例如广金中心发行的产品以1元人民币为一份，就涉嫌将各类资产拆分份额发行。央行函件指出：广金中心的理财产品实现了向超过200人的不特定对象发行，构成未经批准擅自公开发行证券行为，违反了《证券法》第10条和国务院下发的《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》、《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》。

隐患巨大，互联网金融为何还要与金交所合作？

金交所作为资产端，互金平台作为资金端，二者之间有着天然的吸引。而互联网金融为“资产荒”发愁不只一两年了，而金交所却正好能提供高息资产。

互金平台作为金交所产品的承销商，并不是二者合作的唯一模式，但却是非常有代表性的一种。

自媒体馨金融一篇文章指出：互联网理财的资产要么是小额、普惠的贷款资产（量上不去，空间也小），要么卖基金、保险等标准产品（但沦为纯中介后，拼流量且费率低）。而地方金交所则成为了提供高息非标资产的主要渠道。

于是，与金交所合作，甚至入股、发起成立金交所成为了互联网金融平台转型中的一大风潮。

据盈灿咨询统计，P2P网贷平台与金交所合作，大多涉及到债权转让、债权收益权转让、定向融资计划等业务类型。与各地金交所有关的互联网金融平台如下所示：

图片来自盈灿咨询

而金交所的产品走向线上，风险则被再次放大。

互联网的易传播、易扩散的特性，可以在短时间内吸引到大量的投资人和资金，但也容易使得风控走向失控。互联网金融倍受诟病的一点正在于此。

互联网金融的主流客户在资金实力和投资经验方面，也并不符合金交所产品投资人的标准。当金交所遇到互联网金融平台，原本高风险的产品经过违规拆分，被大量输送给了更多不合格投资人，风险可想而知。

金交所迎来史上最严整顿，互联网金融被断了一条后路？

2017年1月9日，清理整顿各类交易场所部际联席会议第三次会议在北京召开，由部际联席会议召集人、证监会主席刘士余主持，部分交易所业务直接被表述为“涉嫌非法期货、聚众赌博等”。

会议要求交易所在半年内进行集中整治，正式违法违规交易场所要限期整改，涉嫌犯罪的移送公安司法机关。被业内人士认为是监管层近年来的“最严整顿”。据了解，目前，各省市已逐步着手当地交易场所的清理整顿事宜。

于此同时，互联网金融风险专项整治也迈进了深水区。

在金交所业务大大收敛之后，互联网理财资产端的选择范围势必随之收窄。高风险次贷产品远离互联网，虽然可能会降低理财收益，但是对于投资人资金安全来说，也未尝不是幸事。

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