老酒战略增效，舍得酒业上半年业绩稳增，一月内9家机构表示看好 | 看财报

跨入“50亿俱乐部”的第一年，舍得酒业（600702.SH）继续交出稳增的成绩单。

8月17日，舍得酒业发布2022年半年度报告，报告显示，2022年1-6月舍得酒业实现营业收入30.25亿元，较上年同期增长26.51%，归属于上市公司股东的净利润8.36亿元，同比增长13.6%。其中，二季度实现营业收入11.41亿元，归属于上市公司股东的净利润3.05亿元。

这是一份有含金量的财报，尤其是在二季度新冠疫情冲击核心市场的条件下,舍得酒业上半年继续保持了营收、净利润稳步双增长,在次高端阵营排名继续提升。

展望下半年，旺季动销恢复，疫情短期扰动消失，量价齐升的局面凸显出舍得继续领跑行业的经营韧性，多位行业人士均对此做出积极表态：在老酒战略稳定策动下，舍得酒业下半年强势复苏在望。一月之内，已有9家机构对此表示看好。

疫情短期扰动，业绩逆势增长，机构积极看好 

在上半年宏观经济整体承压下，二季度舍得酒业在四川、华东、东北等地的核心市场陆续遭遇疫情，中高档酒消费场景及渠道销售受到较大影响，但舍得依旧维持了业绩逆势增长，公司认为，主要原因是持续推进老酒战略，老酒品质进一步得到认可，经销商数量和质量提升明显，忠实消费者越来越多，销售收入增加所致。

财报上，这一说法能得到多处印证。从产品档次来看，上半年舍得酒业中高档酒、低档酒分别实现销售收入24.06亿元、4.15亿元，同比提升28.16%、31.05%。从销售渠道来看，1-6月舍得酒业批发代理渠道、电商销售渠道分别实现销售收入26.27亿元、1.93亿元，同比提升30.41%、7.96%。

从区域来看，上半年舍得酒业全部区域销售收入均实现增长。2022年上半年，舍得酒业省内、省外市场实现销售收入分别为7.58亿元、18.66亿元，同比增长分别为31.39%、29.79%。电商和境外分别实现销售收入1.93亿元和329.9万元。

经销商方面，报告期内舍得酒业酒类产品新增经销商537家，退出经销商333家，报告期末共 有经销商2456家，较2022年第一季度末增加47家，渠道整体仍保持扩张趋势。

同时，存货周转天数持续显著下降,较2021年同期的931.2天下降至808.3天,同比下降13.2%。说明公司市场销售稳步提升,产品出库加快,经营能力持续优化；应收账款周转天数由去年同期的13.17天降至11.84天，回款状况持续好转。

而二季度数据同比略显承压有着特殊因素的影响：去年上半年特别是二季度业绩补偿性高速增长，主要是源自2020年资金占用事件结束，公司提振市场渠道信心。

抛开这一特殊原因，舍得酒业的上半年稳增，实则有疫情突围的“含金量”，发布半年报以来，至少已有光大证券、天风证券在内的8家机构给出“买入”评级，尤其是安信证券，在8月19日发布的研报中给予舍得酒业196.48元的目标价格，据今日收盘价尚有近26%的上涨空间。总的来看，舍得酒业近一个月获得11份券商研报关注，买入9家，增持1家，平均目标价为191.91元，与今日收盘价154.99元相比，高出32.92元，目标均价涨幅22.72%。

“老酒战略”稳定策动，全面加强产品、品牌、市场布局 

从增长动因上分析，这份半年报也突出反映了舍得酒业战略方向的贡献：在复星系全面赋能下，坚持落实老酒战略、持续加强品牌建设、聚焦战略产品和重点城市后持续提升市场份额，实现收入业绩的高速增长。

2015年，“老酒”概念首次出现在舍得酒业年报中，2019年正式启动，公司专门组建了“舍得老酒产品开发中心”，以组织落地老酒战略，持续推进舍得老酒的品牌、产品、营销和推广工作。

公司表示，从1976年开始将每批次最优质的基酒预留一定比例用于战略储藏，至今优质老酒超过12万吨，优质老酒的战略储备为公司打造老酒品类第一品牌，实现中高端白酒销量的倍量级递增奠定了基础。

此举给舍得酒业带来的是厚积薄发的增长奇迹。2015-2021年期，舍得酒业营收由不足12亿元增长至49.6亿元，复合增长率达到26.7%，净利润由不足千万元增长至12.71亿元，酒类业务毛利率由2015年的51.07%增长至2021年的81.54%，2021年毛利率水平位居白酒行业第五位，高于五粮液、洋河等酒企。

即使是疫情影响的2020年，舍得酒业依旧实现双增长，其中净利润实现双位数增长；2021年，舍得酒业的营收、净利润增幅领跑白酒行业，全年实现营收49.69亿元，同比增长83.80%；净利润12.46亿元，同比增长114.35%。

目前，舍得酒业对“老酒战略”的定义是：在硬件上充分利用舍得酒业独有的“六老”酿造技艺，即老窖池、老酒糟、老曲艺、老匠人、老酿艺、老基酒。在软件上坚持“一核四维”的战略定位，一核即是坚持做正确的事、做难的事，做需要时间积累并经得起时间检验的事的长期主义；四维则分别是极致的产品主义，利他的客户思维，深度的消费者体验，为实现共同富裕、全员共创业而努力。

围绕老酒战略,舍得酒业目前仍在全面加强产品、品牌、市场布局。

产品建设上,舍得酒业延续“舍得、沱牌”双品牌战略,多价位段落子布局,聚焦打造品味舍得、藏品舍得、沱牌特级T68等高品质战略单品。7月4日，有着“酒界奥斯卡”之称的比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛揭晓榜单，舍得旗下主力产品——52度品味舍得，从60个国家和地区的2030款参赛烈酒中脱颖而出，斩获最高奖项“大金奖”，这也是本次大赛中唯一获得大金奖的浓香型白酒。

品牌建设上,舍得酒业坚定“老酒+文化”赋能,持续五年锻造品牌自有IP《舍得智慧人物》,以嘉宾对话的形式深挖“舍得精神”价值内涵,借文化穿透实现品牌入心。上半年第五季《舍得智慧人物》总曝光量突破了60亿，获得广泛关注与支持。此外舍得酒业将舍得智慧落实到线下,打造了“舍得智慧·老酒盛宴”IP，目前活动已走过济南、绵阳、西安、长沙、湖州等多个城市,该举办路径也遵循了舍得酒业“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”的全国化布局安排。

在制度构建方面，组建了老酒研究院，实施首席科学家制度，同时返聘部分技术专家，持续宣传和培育工匠精神。此外还提出“用科技解码老酒”，与四川轻化工大学、遂宁市政府，基于“校、地、企”合作模式，共建高水平的白酒研发平台——中国生态酿酒产业技术研究院。

为了更好地创造乘数效应，今年6月27日舍得酒业把运营总部从北京回迁成都，并建立起基于价值贡献的长期发展激励方式，实施有效人才培养和业务竞合机制，为可持续发展和倍量级增长奠定坚实基础。

旺季动销正恢复，量价齐升显韧性，下半年复苏在望 

随着短期疫情扰动过去，旺季动销逐渐恢复，多方分析告诉钛媒体APP，舍得酒业下半年或强势复苏。

行业人士指出，随着下半年疫情得到有效控制和宏观经济的边际恢复，次高端白酒消费场景的限制将会逐渐解除，舍得酒业将会以良好的市场状态在白酒需求逐渐复苏的趋势下，迎接旺季需求的回补。

批价上看，公司核心产品在 2022 年以来保持稳定，品味舍得批价在 6 月份小幅上涨；公司通过控量保价，保障渠道库存和利润的健康。随着疫情缓解，前期部分延迟的宴席订单有望在中秋国庆释放，进而有望推动公司在三季度放量，看好下半年业绩复苏。中长期，公司老酒战略稳步推进，顺应消费升级趋势，巨大的基酒储备为长期增长奠定基础。 公司继续推进全国化布局和渠道拓展，通过加强消费者的消费忠诚度来巩固增长的基础。

舍得酒业在公告中表示，2022年下半年，公司将在老酒战略“一核四维”的指引下，持续加强品牌建设，优化组织管理体系，聚焦战略产品和重点城市，大力发展优质经销商，加强市场基础建设。在生产系统方面，公司将继续实施生产系统的智能化升级改造，完善生态产业链，推进增产扩能项目的建设，在加强老酒储备的同时，提升老酒品质。除此之外，公司也将快速推进国际化和C端置顶，实现快速增长。

产能方面，今年4月22日，告诉公告称拟投资70.54亿元建设增产扩能项目，以增强公司原酒产、储能力，提高产品质量。项目建成后，舍得预计将新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨。舍得酒业表示，项目建成后将进一步提升公司产品的市场竞争力及占有率，从而更好地保障公司高质量可持续发展。

行业人士指出，上半年舍得酒业市场动作频繁密集，加之复星正在不断丰富对舍得的赋能，不难看出企业已进入高速稳定发展的“黄金期”。