晶宇环境三大疑点：关联交易的价格是否公允?如何获得“摇钱树“的？业务为何与婴儿车有关？｜IPO观察

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晶宇环境三大疑点：关联交易的价格是否公允?如何获得“摇钱树“的？业务为何与婴儿车有关？｜IPO观察

叁号

· 2023.02.23 11:31

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晶宇环境爱与关联方合作，但交易价格的公允性却值得商榷；晶宇环境作为一家水处理解决方案及运营服务提供商，其业务与主业为婴儿车的企业却存在合作。

晶宇环境三大疑点：关联交易的价格是否公允?如何获得“摇钱树“的？业务为何与婴儿车有关？｜IPO观察

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近期，上海晶宇环境工程股份有限公司（下称“晶宇环境“）更新披露了申报稿，拟创业板IPO上市，公开发行不超过5836万股。公司此次欲募集52069.87万元分别用于研发中心及总部大楼建设项目、智慧运营平台网络建设项目、补充流动资金。

钛媒体APP注意到，晶宇环境“爱”与关联方合作，但交易价格的公允性却值得商榷。更加令人费解的是，晶宇环境作为一家水处理解决方案及运营服务提供商，其业务到底是如何与主业为婴儿车的企业存在合作。

关联交易公允？

晶宇环境是一家以废水零排放及资源化利用为核心业务的水处理解决方案及运营服务提供商。

2019年-2021年和2022年1-6月（下称“报告期“），晶宇环境分别实现营业收入47334.41万元、58261.3万元、72315.44万元、37420.77万元，净利润分别为4973.37万元、5714.43万元、9346.37万元、2633.46万元，业绩持续上升。

值得一提的是，对于晶宇环境的业绩，其关联方也贡献了不小的力量。报告期内，晶宇环境向关联方产生的销售收入分别为5893.57万元、17227.33万元、13028.7万元、6195.65万元，分别占当期营业收入的12.45%、29.57%、18.02%、16.56%。

对此，晶宇环境表示，报告期内，发行人的关联交易均基于合理的商业或经营需求，交易定价公允，不存在损害发行人及其股东利益的情形。

然而，价格真的公允吗？

从业务上看，晶宇环境主要拥有水处理解决方案和运营服务，具体情况如下：

也就是说，水处理解决方案始终是晶宇环境创收最大的业务，且占比至少超过了65%。

此外，报告期内，晶宇环境水处理解决方案业务与关联方产生的销售收入分别为855.04万元、7465.32万元、2167.49万元、5.31万元。

与此同时，晶宇环境关联方与非关联方水处理解决方案业务的毛利率具体如下：

可见，2021年和2022年上半年，晶宇环境关联方与非关联方水处理解决方案业务的毛利率均存在较大的差距，特别是2022年上半年，晶宇环境与关联方水处理解决方案业务的毛利率更是为-48.24%。那么，如此毛利率的情况下，晶宇环境为何还能表达其关联交易价格公允？

天上掉下来的摇钱树

虽然水处理解决方案始终是晶宇环境创收最高的业务，但在创利方面却悄悄的被取代了。

招股说明书显示，报告期内，晶宇环境水处理解决方案和运营服务的毛利情况具体如下：

这也意味着，到了2022年上半年，晶宇环境运营服务产生的毛利已经反超了水处理解决方案，成为了晶宇环境赚钱最多的业务。

钛媒体APP注意到，对于运营服务业务，似乎是“天上掉下来给予“晶宇环境。报告期内，内蒙古晶泰（晶宇环境控股子公司）运营项目收入金额分别为5038.53万元、9762.01万元、13070.05万元、9147.65万元，分别占当期运营服务业务收入的55.72%、66.98%、69.13%、72.39%；运营项目毛利金额分别为2736.05万元、5546.69万元、7126.03万元、4183.84万元，分别占当期运营服务业务毛利的81.13%、84.28%、85.59%、79.4%。换言之，运营服务业务产生的毛利大部分是由内蒙古晶泰所产生。

值得一提的是，内蒙古晶泰成立于2017年10月，由伊泰投资全资设立，2018年1月，内蒙古晶泰开始运营伊泰化工杭锦旗水处理项目后，运营过程中存在较多环节需要提升优化。

2018年4月，晶宇环境以2元/注册资本的价格对内蒙古晶泰进行了增资，合计增资2040万元，并获得了50.95%的股权。

通过后续内蒙古晶泰为晶宇环境带来的利润，晶宇环境此次对内蒙古晶泰的增资，可谓是“用极小的资金获得了一个摇钱树“。那么，为何伊泰投资愿意将内蒙古晶泰“分享给“晶宇环境？

业务与婴儿车有关？

虽然获得“摇钱树“助力上市，但如果这个问题说不清，或许晶宇环境IPO上市之路也要戛然而止。

公开资料显示，晶宇环境诸多的内控不规范的情况，如票据找零、票据拆借、与关联方或第三方进行资金拆借、利用个人账户对外支付款项。

而在上述现象中，有一起引起了钛媒体APP的格外关注，它就是票据找零。据悉，2019年，晶宇环境与供应商、客户票据找零的金额分别为506.33万元、90.99万元。

数据来源：招股说明书 2023年1月版

有意思的是，在上述票据找零中，除了新疆宜化化工有限公司为晶宇环境的客户之外，其他供应商、客户票据找零的票据出票方均不是晶宇环境的客户或供应商。

除此之外，在晶宇环境供应商票据找零的出票方还有一家宁波神马儿童用品有限公司，其主营业务为童车、婴儿推车、电瓶玩具车、儿童汽车座椅、儿童餐椅、儿童摇椅、儿童秋千、婴儿洗澡用具、童车配件制造、加工。

这不禁令人感到疑惑，晶宇环境主要是一家废以水零排放及资源化利用为核心业务的水处理解决方案及运营服务提供商，其自身或上下游为何会与业务为童车、婴儿推车的企业有关系？上述票据找零事件到底真还是假？

数据来源：招股说明书 2022年6月版

更为有意思的是，晶宇环境2022年6月提交的申报稿被受理，其披露向供应商票据找零的金额为289.79万元，与上述506.33万元相差了216.54万元。那么，为何两者的数据会相差如此之大？有关上述问题，钛媒体 APP 发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）

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