万达电影财报解读：寒冬尚待过去

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文｜犀牛娱乐，作者 | 工藤，编辑｜朴芳

寒冬之下，“国内院线第一股”的万达电影日子也不好过。

8月20日，万达电影发布了2019半年报。财报显示，万达电影营收75.6亿元，同比下降11.18%；归属于上市公司股东的净利润为5.24亿，同比减少61.88%。

业绩下滑是影视上市公司的常态，但营收净利下滑得如此严重，还是令人大跌眼镜，看来我们都低估了寒冬的“杀伤力”。

值得一提的是，今年5月万达电影并购重组了万达影视，整合了产业上游的内容端，但并未缓解下游院线端的压力。并购后交出的首份成绩单，显然并不让人满意。

万达电影的多重危机

对于业绩下滑，万达电影的解释是，受票房收入下降、单银幕产出持续下滑以及报告期内主控影片上映较少等因素影响，与大环境的影视寒冬有关。

今年春节档之后能明显感觉到，这半年票房增速有所放缓。据统计，2019年上半年，全国电影市场票房为311.7亿（剔除服务费），同比减少2.7%，观影人次8.1亿，同比减少10.3%。

在产业上游内容供给不足、观影人次下降的情况下，依赖于市场环境的院线端业务自然容易受到影响。具体来看，观影收入实现营收46.57亿，同比下滑3.72%；广告收入及商品实现营收11.38亿，同比下降7.24%；餐饮销售营收9.34亿，同比下滑6.36%。

传统影院业务的集体下滑，构成了万达电影的第一重危机，也是所有影管公司面临的共同考验。在暑期档前夕《八佰》等几部重磅作品撤档后，影城叫苦连连，撑不撑得过暑期档都成问题，幸好《哪吒》及时挽救了大局。

上半年，万达电影的危机还体现在内容端的不稳定。电影制作发行及相关业务的严重下滑，仅为2.37亿，下滑幅度达到70.14%。主要原因是去年同期《唐人街探案》票房高，今年春节档公司缺乏爆款以及二季度整体影市平淡。

仅有的逆势上涨的业务是电视剧制作发行，同比增长了362.11%，但收入总额仅为9363万，对整体业绩影响有限。电视剧业务同比增速较高是因为去年同期无新剧销售，而今年上半年确认了《激荡》《从前有座剑灵山》两部新剧的收入。

另外由于未取得新游戏版号，万达电影的游戏版块业务也受到冲击，收入为2.13亿，同比下滑40.96%。

万达电影的多重危机，折射出整个行业的寒冬困境，横店影视、金逸影视等上市影管公司2018年亦在营收和净利上有不同程度的下滑。对于万达电影这类影视巨头来说，还尚有抵抗力，在今年上半年数百家影院经营不善面临关门后，万达电影新增了22家影院、208块银幕。但单银幕产出下降、产能过剩问题有可能引发新一轮危机。

万达影视不及预期

今年是万达影视并表的第一年，但从万达影视的表现来看，还远远不及市场预期。

事实上，过去三年，万达电影收购万达影视之路就不太顺利。2016年5月12日，万达电影首次发布重组预案，拟以372亿收购万达影视100%股权，之后因市场原因搁浅；到了2018年3月，万达电影第二次停牌启动重组，万达影视估值降至116.19亿；最终于2019年5月27日完成收购，以105.24亿的交易对价收购万达影视95.76%的股权。

三年时间，资本市场对这一交易也从看好到看空，在收购数日之后资本市场反应平淡，万达电影估值并未有大的提升。

虽然万达电影通过收购万达影视完成了产业上游的补充，但风险也随之而来。影视公司的业绩大多是“看天吃饭”，有爆款和没爆款的区别很大，而爆款的不可预测性直接影响着业绩的波动。

去年万达影视凭借《唐人街探案2》一部爆款抬升了整体业绩，而今年爆款的缺失一下子就让万达电影“捉襟见肘”。报告期内，万达影视主导或参与出品的电影有《飞驰人生》《熊出没6》《反贪风暴4》《过春天》《人间·喜剧》《绝杀慕尼黑》，没有一部超过20亿，最高票房还是《飞驰人生》的17亿。

错过了《流浪地球》的出品参与，而原定档春节档的《情圣2》又因吴秀波事件撤档，《人间·喜剧》口碑票房扑街，其他几部电影表现平平。万达影视度过了失意的上半年。

更难受的在后面，由于重组时万达影视承诺2018-2021年净利润分别不低于7.63亿、8.88亿、10.69亿、12.74亿。而据财报显示，万达影视上半年仅完成了3250万，远低于8.88亿的目标。如果下半年没有爆款，万达影视几乎很难完成目标业绩。

下半年万达影视的电影项目主要有《沉默的证人》《全职高手之巅峰荣耀》《误杀》《烈火英雄》《中国机长》，电视剧项目有《空降利刃》《激荡》《大时代》《最好的时代》《隐秘而伟大》。几部影片已经上映，但票房没有到爆款的程度，可见今年万达影视可能“凶多吉少”。

寒冬尚待过去

“老大哥”尚且如此“窘境”，其他影视公司的情况也就可想而知，也好不到哪去。据2019年上半年业绩预告，绝大多数影视上市公司都有所下滑，部分公司亏损严重，其中光线传媒下降幅度超过95%，慈文传媒下降超50%，幸福蓝海在亏损边缘，而华谊兄弟、北京文化都有不同程度的亏损。

不光是这些上市公司，其实身处在大环境的每一个我们，都能感受到行业的不景气和经济的下行趋势。从去年提出“影视寒冬”这个概念到现在，影视行业经常被悲观情绪笼罩，但有时也会因为过分悲观，而错估了市场形势。

暑期档到来之前，《八佰》《少年的你》《小小的愿望》相继撤档，被认为是“压倒骆驼的最后一根稻草”。但结果却是，失去了《八佰》，市场补充了《哪吒》这样的40级爆款，而暑期档也没有想象中不耐打，止住了同期票房下滑的趋势。

寒冬是否正在散去尚且未知，但市场确实在触底反弹。而受市场环境影响较深的万达电影，预计在暑期档《哪吒》的带动下，观影收入、影城饮品收入都会比上半年有很大的提升，接下来的国庆档亦是能靠大片拉动内需。

上半年普遍的失意，下半年可能是另外一番景象。比如光线传媒，上半年几部影片均是不及预期，业绩下滑幅度最大，但通过《哪吒》、《银河补习班》等影片，下半年的业绩必然非常亮眼；而华谊兄弟如果能够等到《八佰》上映，相信也能走出暂时的困境。

寒冬尚待过去，暂时失意不可怕，挺住意味着一切。

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