难以撕掉“雅化集团”标签，寄生的盛景微也要上市|IPO观察

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难以撕掉“雅化集团”标签，寄生的盛景微也要上市|IPO观察

刘凤茹

· 2022.11.23 17:32

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盛景微超三成收入来自雅化集团，超七成的发明专利系通过收购取得，大部分均系从雅化集团孙公司收购而来，被认为是“寄生式”公司。

难以撕掉“雅化集团”标签，寄生的盛景微也要上市|IPO观察

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虽然成立时间不长，但无锡盛景微电子股份有限公司(以下简称“盛景微”)IPO经验算是丰富。此前闯关科创板失败后，盛景微又转战沪市主板。

钛媒体APP注意到，作为电子控制模块的市场龙头企业，盛景微近三年收入增长规模不断攀升。但背后客户集中度凸显，报告期内超七成收入来自前五大客户。作为公司的重要大客户，壶化股份通过收购相关资产进入电子控制模块行业后，是否会减少对公司的采购量？对公司收入影响几何？

一众大客户中，与四川雅化实业集团股份有限公司（以下简称“雅化集团”）之间的交易最受关注。2019-2021年盛景微超三成收入来自雅化集团，这让盛景微的业务独立性受到很大考验。另一方面，盛景微超七成的发明专利系通过收购取得，大部分均系从雅化集团孙公司收购而来，这也被市场认为是“寄生式”IPO。

随着IPO的推进，盛景微于近期拿到IPO的首发反馈意见。收入增长是否具有稳定性及可持续？资产置入在盛景微资产中的占比情况，对公司生产经营的作用......系列问题都需要盛景微给公众一个合理的交代。

重要客户切入电子控制模块，业务收入“钱”景难料

招股书显示，盛景微成立于2016年，是一家具备高性能、超低功耗芯片设计能力的电子器件提供商。据盛景微介绍，公司依托于自研的数模混合芯片，结合不同应用场景特点进行专用模块开发，形成电子控制模块产品。

数据显示，2019-2021年，盛景微实现的营业收入分别为7510.26万元、21081.2万元、35555.08万元，对应实现的归属净利润分别为1580.85万元、6302.76万元、8750.02万元。

钛媒体APP发现，2019-2021年，盛景微来自前五大销售客户的收入金额分别为7498.85万元、19748.59万元、26868.57万元，占当期营业收入的比例分别为99.85%、93.68%以及75.57%。换言之，盛景微对大客户有很强的依赖度。盛景微认为，公司向前五名客户的合计销售金额占比较大，符合下游民爆行业集中度较高的特点。

报告期内盛景微销售的产品包括电子控制模块、起爆控制器、放大器等，其中电子控制模块是主要收入来源。据招股书，2019-2021年，盛景微来自电子控制模块销售收入分别为6784.04万元、20126.6万元和32333.5万元，占主营业务收入的比例分别为90.4%、95.59%和91.99%。

不过，背后的风险也不容忽视。由于电子控制模块受到下游电子雷管生产企业的重视，个别客户尝试进入电子控制模块行业。诸如，2022年2月，壶化股份公告完成收购江苏众芯邦40%股权，江苏众芯邦拥有完整的数码电子雷管系统技术及产品，与盛景微存在一定竞争关系。报告期内壶化股份分别位列盛景微第二大、第三大、第二大客户，对其销售金额占营业收入的比重分别为18.35%、13.7%和 16.69%。

一位行业人士告诉钛媒体APP，电子控制模块作为电子雷管的核心组件，对电子控制模块生产企业的技术实力、人才储备、客户资源、产业链资源要求较高，行业进入门槛较高。目前电子控制模块市场格局未定，行业内主要企业对产品开发和市场推广的力度较大，市场竞争激烈。在经济学家宋清辉看来，如果下游电子雷管生产企业能够实现电子控制模块的自主供应，将可能会使得下游客户对盛景微的电子控制模块需求量减少，从而减少采购规模，将影响盛景微的经营业绩。

上述情况也被证监会追问。首发反馈意见中，证监会要求盛景微补充说明营业收入持续增长的原因及合理性，增长是否具有稳定性及可持续性，主要行业竞争格局、竞争对手情况，所处细分行业的未来发展空间及相应的应对措施情况。

背靠“大金主”雅化集团，超七成发明专利系收购所得

在盛景微的大客户中，雅化集团是最大的“大金主”。

据招股书，2019-2021年盛景微对雅化集团的销售金额分别为3317.35万元、10643.82万元和11815.07万元，占比分别为44.17%、50.49%和 33.23%。报告期内，相比起其他销售客户出现变动，雅化集团一直稳坐第一大销售客户的位置。

在投融资专家许小恒看来，大客户依赖并非IPO的实质性障碍，却是一个重要的审核风险。如果发行人的可持续经营、持续盈利能力以及独立性会受到大客户的影响，其独立性肯定会受质疑。

事实上，盛景微与雅化集团的关系十分“密切”。2018年11月，盛景微以3000万元受让了四川久安芯电子科技有限公司(以下简称“四川久安芯”)的实物资产，其中无形资产(专利)的价格为2930.05万元，出售资产包括电子延期模块及专用控制系统相关资产。四川久安芯成立于2010年6月10日，系雅化集团的孙公司。

截至招股说明书签署日，盛景微及子公司累计拥有专利45项，其中发明专利11项、实用新型33项、外观设计1项。钛媒体APP注意到，11项发明专利中，有8项发明专利通过受让取得，占比72.73%，有7项发明专利的专利号/申请号在盛景微成立之前。

“随着国内电子雷管替换传统雷管进程的推进，下游客户对爆破专用电子控制模块的需求快速增长，电子控制模块产品市场认可度高，销量呈快速增长趋势，推动了报告期内电子控制模块销售收入的快速增长。在爆破领域的市场占有率从2019年的22.41%提升至2021年的39.02%，已成为爆破专用电子控制模块的市场龙头企业”，盛景微如是表示。

而数据显示，2018年盛景微实现的营业收入为339.43万元，对应的归属净利润亏损-128.96万元。可见，收购四川久安芯相关资产后，盛景微迎来业绩爆发。

值得一提的是，盛景微实控人张永刚和高管、核心技术人员赵先锋均有在四川久安芯任职高管的经历，两人分别于2010年5月至2016年11月、2010年6月至2018年7月担任四川久安芯副总经理的职务。

实际控制人设立盛景微的目的是什么？是否存在其他利益安排？上述专利在资产中的占比情况，对盛景微生产经营的的作用有多大？核心技术对雅化集团、四川久安芯是否构成依赖？公司是否具备持续研发能力.....带着上述疑问，钛媒体APP多次致电盛景微进行了解，但电话一直未有人接听。随后钛媒体APP又以采访提纲的方式向盛景微进行咨询，但截至发稿，未收到相关回复。

货币资金攀升，拟将三成募资额“补流”

据招股书显示，此番上市，盛景微拟募集资金约8.04亿元，用于延期模块研发及产业化项目、研发中心建设项目、补充流动资金。其中2.4亿元用于补充流动资金，占拟募资额的比例在三成左右。

通过查询招股书发现，盛景微的“手头”较为宽裕。招股书显示，报告期内盛景微的资产主要以流动资产为主，2019-2021年的流动资产占资产总额的比例分别为66.18%、90.25%和81.35%。

盛景微的流动资产主要由货币资金、应收账款、应收票据和存货构成。2019-2021年盛景微的货币资金分别为1840.5万元、18675.09万元和15477.58万元，占流动资产的比例分别为33.05%、68.76%和41.4%，货币资金主要为银行存款。2020年末，货币资金余额较2019年末增加16834.59万元，主要系公司引入股权投资和业务规模持续扩大销售回款相应增加所致。2021年有所减少，主要系收购上海先积73%的股权，支付对价4850万元所致。

根据招股书披露，截至2021年末，盛景微没有短期借款，一年内到期的非流动负债为181.05万元，现有的货币资金足可以覆盖前述负债。募资补流是否有必要？是否有“圈钱”嫌疑？

盛景微在招股书中表示，通过补充流动资金，可以帮助公司增强资金实力，获得合作伙伴的认可，提高市场竞争力。

首发反馈意见中，证监会进一步要求盛景微说明货币资金的具体用途及存放管理情况，是否存在使用受限、与大股东及关联方资金共管、银行账户归集等情形，对货币资金的管理制度及内控制度是否执行有效。

商誉减值也是监管比较关注的问题。2021年2月，盛景微完成对上海先积73%股权的收购，海先积从事放大器等信号链模拟芯片的研发、设计与销售。截至2021年12月31日，收购形成商誉4490.38万元。数据显示，2021年上海先积净利润为-437.73万元。盛景微需要说明为何收购上海先积？是否具有合理性？是否存在减值迹象？（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）

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