【观点】孙宏斌输血150亿元背后，乐视离贱卖只有一步之遥

又是一个让人不能愉快打游戏的周五下午，连胜、penta kill 的节奏，就此被打乱了。

是的，孙宏斌出手了，这一次是150亿。不久前，他刚刚以26亿获得链家6.25%的股权。

关于孙宏斌这个人

那会刚上大学，一脸淳朴气息的我，就和专业老师讨论到，为何柳传志这个人，要把他送进监狱啊？ 

后来，阅读到华为的任正非和李一男的故事，略微明白了点。 

再到后来，有了德云社的郭德纲和曹云金的撕逼，算是彻底懂了。

人世间的恩怨故事，总是相似的。到如今，算是明白了，无论你有怎样非同一般的才能、驰骋疆场英姿，一旦犯了所有者管理者的忌讳，一切都显得那么苍白。

是啊，你为党国立过功，你为委员长流过血，但人家削你，就如削泥。说送你进监狱，就让你进监狱。

孙宏斌当年就被柳传志这么送进去过。当然，罪名就是贪污公款，对，还是联想的公款。不过回过头来看，后来找了一个超级听话的杨元庆，或许也是一种悲哀。

94年孙宏斌出狱后，柳传志借给了他一笔钱，让他创业，这就有了后来的天津顺驰。

不过在2006年，顺驰扩张太快，加之国家宏观政策调控，最终还是被孙宏斌把资金链玩断了，和今天的乐视类似。顺驰的最终以12.8亿元，将55%股权卖给路劲基建（一家港股上市公司）。

孙宏斌开始人生的第三次高潮——融创中国，一直到今天。 

先来看看新闻，据财新的独家新闻：

融创通过旗下公司收购乐视网8.61%股权，代价为60.4亿元。乐视影业15%股权，代价为人民币10.5亿元。增资以及收购乐视致新33.5%股权，代价为79.5亿元，总代价为150.4亿元。 乐视网和乐视影业、乐视致新将成为融创中国的联营公司。

这是一条财经新闻，我们分步解读。

先来理解几个关键字眼：收购VS增资、联营公司。

以做蛋糕为例：

收购的含义，通俗来说就是：你花钱，去购买一份别人已经做好的蛋糕；

增资的含义，则是你从别处拿来做蛋糕材料，和别人一起，做出更大的蛋糕；

一个着眼于存量，一个着眼于增量。

这条新闻的含义是：融创中国花钱买了贾跃亭手中8.61%的乐视网股份。股份的原本持有者是贾跃亭，现在转让给了孙宏斌的融创中国，股份没有被稀释。

乐视影业同样是如此。

乐视致新则是贾跃亭部分套现，部分以公司名义，增资。

说白了，就是乐视网的60.4亿元+乐视影业10.5亿元，被贾跃亭套现成为私人腰包的钱。

乐视致新的79.5亿元，一部分是贾跃亭套现成为自己的，还有一部分是公司的。公司那一部分，贾跃亭不能随意动用。

我们把乐视致新套现的部分，假设为X亿元，那么公司增资的钱就是【79.5-X】亿元。

那么贾跃亭手中可投入汽车、手机和体育的钱为【60.4+10.5+X】亿元，这笔钱，爱怎么花，就怎么花。贾跃亭喜欢造车，拿去花也成，没问题。

不过，增资的钱——【79.5-X】亿元，贾跃亭不能动，那是公司法人的。

联营公司，在会计上，一般是指持有20%——50%股份，对公司经营管理，有重大影响，但不足以实际上完全控制公司。

很明显，对于乐视网和乐视影业，融创中国持股不足20%，却成为了它的联营公司。这说明，乐视为了续命，在谈判时，什么条件都答应了。即便是不合理的联营要求。

这有点类似于给融创中国开了超级投票权。乐视的这次融资，在本质上离贱卖只差一步之遥。

没做的事情，可能就是，把大股东，以超级便宜的价格卖给别人。就如当初孙宏斌以12.5亿元，心有不甘的将55%股份卖给了港股公司——路劲基建。 

继续品读两个细节：

1、贾跃亭赎回了部分质押股权；

2、融创中国除了获得上述公司董事会席位，融资合同，还将有其他条款，保证融创获得联营公司权利。 

赎回很好理解，一方面，为了融资，贾跃亭给了孙宏斌“超级投票权”，因此，质押的乐视网股份，必须赎回一部分，来维持自己最大的股东控制权；另一方面，上市公司乐视停牌，其中一个重要因素就是股价逼近（或者已经达到）爆仓线，必须赎回部分股票，否则就会爆掉。 

（感兴趣的朋友，可以翻一下资料，雷士照明的吴长江如何在从让自己爆仓了，到股票被券商平仓，最后被资本赶走的故事，事件的另一个当事人就是软银赛富合伙人之一——阎焱）

假设，这一次没及时融到资金，吴长江的结局，很可能也是贾跃亭的结局。真是如履薄冰啊。

乐视情况的严重性，比我原本预计的不会好到哪里去。

也是，那【60.5+10.5+X】亿元，这么急，用去赎回一部分抵押股票，而不是为了投入造成、造手机、交体育版权钱，原因可见一斑。

另一个是保证条款，由于融创的股份，一个持股8.61%、一个15%，正常情况下，不可能成为联营公司，一般商法，如果没做出特别安排，孙宏斌根本没权利指手画脚。

保证条款，就是让其即使后来撕逼，法律也会支持融创中国。给了“超级投票权”，就得有相关合同条款，予以保证。

孙宏斌选取了几块相对比较好的资产——乐视网、影视、致新，而没有入股手机、体育、汽车、互联网金融，相对合理。

除此之外，有类似“超级投票权”保护联营公司权利，也会让这笔投资相对安全。

个人看来，孙宏斌这算是火中取栗吧。

对于贾跃亭而言，毫无疑问，选择了我过去说过的，继续扩张的路子，也选了“伤其三指”策略。（没有选择直接卖掉“一指”求生策略）

这里“伤其三指，而不是卖掉一指”，是指三家相对健康的公司，都成为了别人的联营公司，而不是其中一家直接成为别人的子公司。

如果直接卖掉“一指”，这和先前的继续扩张的理念违背，给市场传递的信号，也是要死。

不得不说，这“继续扩张，伤其三指”策略，被完美的运用，很值得学习。

基本上，乐视眼下的资金链困局，已经解决了。

不过，这离贱卖只有一步之遥的距离，确实让人心有余悸。以后乐视会怎么，还是很难说，天助好运吧。  

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