蓝宇股份冲击创业板背后疑点：同期股权转让价格忽高忽低，与多名客户交易成谜|IPO速递

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蓝宇股份冲击创业板背后疑点：同期股权转让价格忽高忽低，与多名客户交易成谜|IPO速递

刘凤茹

· 2022.10.19 20:36

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蓝宇股份和多客户之间交易扑朔迷离，与大客户宏华数科披露的数据“打架”，另一销售客户杭州宏鹰数码科技有限公司为公司前董事张晓鸣持股的企业。

蓝宇股份冲击创业板背后疑点：同期股权转让价格忽高忽低，与多名客户交易成谜|IPO速递

成立近12年，浙江蓝宇数码科技股份有限公司（以下简称“蓝宇股份”）在实控人郭振荣的带领下开始冲击资本市场。虽说蓝宇股份创业板IPO已获深交所受理，但想要通关也并非易事。

钛媒体APP通过翻阅招股书发现，其中蓝宇股份同期多名股东的股权转让价格忽高忽低，且实控人受让前员工的股价远远低于相关交易价格，成为了公司IPO进程中难以回避的问题。同时，蓝宇股份与多名客户之间交易也耐人寻味。报告期间内蓝宇股份披露与大客户杭州宏华数码科技股份有限公司（以下简称“宏华数科”）的销售额和宏华数科招股书披露的数据存在不一致的情形，信披的真实性存疑。另一销售客户杭州宏鹰数码科技有限公司与蓝宇股份“闪电”合作，并2019-2021年连续登上蓝宇股份前五大客户榜单，该公司系蓝宇股份前董事兼前股东张晓鸣持股的企业。张晓鸣从中扮演何种角色？二者之间交易是否与张晓鸣有着密不可分的关系？是否涉嫌利益输送？

同时期转让股份同股不同价

据招股书显示，蓝宇股份的前身蓝宇有限成立于2010年12月30日，由郭宁、王满、王英海、王娉、邵美琴共同出资设立，注册资本为500万元。蓝宇有限成立之后，分别于2011年5月、2011年7月、2015年8月、2015年8月进行了四次增资，于2012年6月、2015年8月进行了两次股权转让，蓝宇有限于2015年10月整体变更为股份有限公司。在蓝宇股份历史上的股权转让中，其同时期股权转让的定价却存在较大差异。

2020年7月31日，当时孙晓鸣与金世涛签订了《股份转让协议》，孙晓鸣将其持有蓝宇股份的28万股以420万元转让给金世涛，转让价格为15元/股。

2020年9月25日，圆惠投资、叶光辉分别与练国华签订了《股份转让协议》，圆惠投资将其持有蓝宇股份的70万股股份以795.2万元转让给练国华，叶光辉将其持有的30万股股份以340.8万元转让给练国华，转让价格均为11.36元/股。

从上述两次股权转让的时间来看，间隔不足两个月，股权转让价格就出现“缩水”。不过孙晓鸣则通过股权进行了转让变现。招股书披露，2015年8月26日，蓝宇有限召开股东会并作出决议同意注册资本由1176.47万元变更为1590.44 万元，新增注册资本413.97万元。能特科技、联创投资、广纳投资和孙晓鸣系外部投资者，增资价格为15.72元/注册资本，其中孙晓鸣出资9.54万元。一进一出之间，张晓鸣暴赚一笔。

相比之下，圆惠投资是干了赔本的买卖。2018年1月22日，当时圆惠投资以13.5元/股的价格受让了创始人王娉持有的蓝宇股份的70万股股份，总价为945万元。也就是说圆惠投资以亏本退出。

钛媒体APP注意到，上述股权转让也让蓝宇股份的估值忽高忽低。2018年，圆惠投资入股时，当时蓝宇股份估值为4.46亿元。到了孙晓鸣卖股时，蓝宇股份的估值增至4.95亿元。在圆惠投资退出时，蓝宇股份的估值为3.75亿元。

值得玩味的是，对于孙晓鸣、圆惠投资的退出，蓝宇股份的招股书均表示转让方个人资金需求。金世涛、练国华的入股均系看好蓝宇股份的发展。按照这种说法，后一次股权转让的估值下降似乎并不合乎常理。

紧接着，2021年2月8日，彼时蓝宇股份股东邵美琴与徐汉杰签订了《股份转让协议》，邵美琴将其持有的 216.78万股股份以3613.73万元转让给徐汉杰。同日，蓝宇股份实控人郭振荣郭振荣分别与朱群、屠宁签订了《股份转让协议》，郭振荣将其持有的115.5万股股份以1925.385万元转让给朱群，将其持有的 30万股股份以500.1万元转让给屠宁，上述转让价格均为16.67 元/股。朱群、徐汉杰与郭振荣均为朋友关系。

而2021年10月31日，郭振荣有将持有的68.1665万股股份以14.67元/股的价格转让给浙江真爱，当时估值为8.8亿元。此次交易，蓝宇股份表示，浙江真爱看好公司未来发展前景，且浙江真爱与蓝宇股份的实际控制人系朋友关系，未来存在业务合作的机会。

2021年12月20日，通元投资又将其持有的127.2727万股股份转让给张爱军，每股转让价格为16元。值得一提的是，2018年12月、2019年6月、2020年9月以及2021年10月，郭振荣分别受让了前员工杨胜昌、朱国良、丁振威以及罗书宏所持的股份，交易价格为4元/股、4.19元/股、4.5元/股以及2.67元/股，这一价格远远低于其他股东股权转让的交易。那么蓝宇股份相关股份转让的定价依据是否合理？是否具有说服力？

销售数据与大客户“打架”

招股书显示，蓝宇股份主要从事符合国家节能环保战略方向的数码喷印墨水的研发、生产和销售。数据显示，2019-2021年以及2022年1-3月，蓝宇股份实现的营业收入分别为12818.1万元、15740.44万元、27235.89万元、6937.24万元；对应的归属净利润分别为1082.62万元、3144.71万元、6020.74万元、2136.89万元。

据招股书，报告期内蓝宇股份来自前五大销售客户的收入金额分别为8024.7万元、7424.69万元、9943.1万元以及2898.99万元，占比为62.6%、47.17%、36.51%、41.8%。其中收入贡献主力为宏华数科。2019-2021年以及2022年1-3月，蓝宇股份来自宏华数科的销售收入分别为3750.29万元、3124.62万元、3923.76万元、911.28万元，占各期公司营业收入的比例分别为29.26%、19.85%、14.41%、13.14%，报告期内宏华数科一直占据蓝宇股份第一大销售客户的位置。

蓝宇股份冲击创业板背后疑点：同期股权转让价格忽高忽低，与多名客户交易成谜|IPO速递

据了解，宏华数科成立于1992年，注册资本7600万元，实际控制人为金小团。宏华数科是一家以数码喷印技术为核心，聚焦纺织数码印花的工业应用，集售前咨询、售中调试、售后服务以及软件支持于一体的纺织数码印花综合解决方案提供商。蓝宇股份与宏华数科2011年开始合作，主要向蓝宇股份采购京瓷分散墨水。而自2020年3月起，蓝宇股份对向宏华数科销售的分散墨水，由自主生产模式逐渐转变为由宏华数科提供色料，由蓝宇股份提供溶助剂，并利用该公司生产线加工的受托加工模式。

钛媒体APP通过翻阅宏华数科招股书发现，与蓝宇股份披露的数据有出入。宏华数科的招股书显示，2019年、2020年其向蓝宇股份采购金额为3756.5万元、3183.18万元。尽管双方披露的数据差额并不大，但信息披露是否真实存在疑问。

截取宏华数科招股书

值得一提的是，宏华数科已于2021年7月在科创板上市，部分募集资金将用于数码印花墨水项目。经济学家宋清辉认为，若未来蓝宇股份不能通过研发投入、技术创新保持行业领先地位，并进一步提高技术壁垒、降低产品成本，则有可能面临宏华数科等客户向产业链上游拓展导致订单流失的风险。另外，2022年4月宏华数科收购天津晶丽数码科技有限公司67%股权，天津晶丽数码科技有限公司成为宏华数科控股子公司，报告期内天津晶丽数码科技有限公司为蓝宇股份的供应商之一。这也意味着今年4月之后的交易，宏华数科有着客户与供应商的双重身份。

除了将朋友拉来入股，蓝宇股份的客户名单中，亦“熟人”面孔。据招股书，杭州宏鹰数码科技有限公司是专业从事绒类织物数码喷印技术、软件和成套设备的研发、生产、销售及售后服务支持的国家级高新技术企业，股东吴斌、朱建新及孙晓鸣，分别持股59%、25%及16%。杭州宏鹰数码科技有限公司主要向蓝宇股份采购精工分散墨水，蓝宇股份产品主要配套于该公司生产的地毯类数码喷印设备。数据显示，2019-2021年，杭州宏鹰数码科技有限公司均是蓝宇股份的第三大销售客户，交易金额在千万元之上。但今年一季度，由于受疫情影响较大，杭州宏鹰数码科技有限公司业务收入有所下降，该公司向蓝宇股份采购金额降至154.73万元。

企查查显示，杭州宏鹰数码科技有限公司成立于2015年12月24日，注册资本700万元。从时间上推算，杭州宏鹰数码科技有限公司成立后，就与蓝宇股份“闪电”开展合作。

时隔两年后，2017年9月，孙晓鸣因个人原因辞去蓝宇股份董事职位。但当时孙晓鸣仍保留蓝宇股份的持股，直到2020年7月才正式退出蓝宇股份。巧合的是，2019年蓝宇股份的第五大供应商为常州市亚邦物资有限公司第一分公司，该公司实控人为朱建新。

截取企查查

杭州宏鹰数码科技有限公司成立后就与其“闪电”合作的具体考量是什么？双方之间合作与孙晓鸣之间是否有关系？孙晓鸣在中间扮演着何种角色？杭州宏鹰数码科技有限公司股东是否存在为他人代持股份的情形？与杭州宏鹰数码科技有限公司之间的交易是否真实？常州市亚邦物资有限公司第一分公司实控人是否和杭州宏鹰数码科技股东朱建新为同一人？带着上述疑问，钛媒体APP致电蓝宇股份在招股书中披露的电话，但对方电话未有人接听。随后，钛媒体APP向蓝宇股份发去采访提纲，但截至发稿，未收到回复。（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）

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