资本连番加注，这家亏损超8亿的医疗企业上市了

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资本连番加注，这家亏损超8亿的医疗企业上市了

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仅用了4个月，估值便就变为了13.64亿美元，成为了一头独角兽。

资本连番加注，这家亏损超8亿的医疗企业上市了

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图片来源@视觉中国

钛媒体注：本文来源于微信公众号东四十条资本（ID：DsstCapital），作者 | 鲁智高，钛媒体经授权发布。

建世科技招股书好就好在，用一张表格极其清晰地展示了各个轮次的股东成本，比如2018年3月A轮融资“较发行价折让90.62%”。这就对了，四年翻十倍用不着遮遮掩掩。

而一些公司的招股书简直没眼看，如果你想知道那些机构的持股成本，除了要自己算数不说，光是几百页之间翻来覆去找数据就让人能抓狂，最后算出来也没赚几个钱，怪不得要藏着掖着呢。（投中BBking）

2022年10月10日，医疗器械公司健世科技正式登陆港交所。截至发稿，涨超0.18%，股价报27.85港元，总市值为116.2亿港元。

凭借“国际领先、国内独一份”的治疗结构性心脏病产品，健世科技受到了高瓴、春华资本、人保资本、中金浦成、华夏基金等投资者的青睐。其中，高瓴和春华资本更是曾连投两轮，分别花了约5.88亿元和3.36亿元，占上市前总股份的9.87%和6.09%。

正是在高瓴和春华资本的直接助力下，健世科技仅用了4个月，估值便从22.5亿元变为了13.64亿美元，成为了一头独角兽。

这笔投资的回报也相当丰厚，按照116.2亿港元市值粗略计算，高瓴和春华资本持有的股份价值分别为11.5亿港元和7.1亿港元，都赚了近一倍。

身为健世科技的CEO，吕世文也是正在申请港股上市的康沣生物科技的非执行董事，并持有该公司9.59%的股份。

不过由于产品尚未商业化，目前健世科技还没有客户，两年半的净亏损达到了惊人的8.75亿元。截至2022年6月，该公司现金及现金等价物为3.96亿元。如果算上上市募集的资金等，其预计至少还能活12个月。

除了港股，健世科技未来也可能会在A股上市，提交的上市前辅导登记申请，也已经在2022年7月获得了中国证监会宁波证监局受理。

在该公司的规划中，那款超牛的产品预计将在2023年下半年商业化，最终能不能得到市场的认可，到时候就知道了。

没有客户，两年半净亏损8.75亿元

作为人最重要的器官之一，形如“桃子”的心脏由左心房、右心房和左心室、右心室组成，而这“两房两室”里面又有统称为“心脏瓣膜”的主动脉瓣、肺动脉瓣、二尖瓣、三尖瓣等“四扇门”。正是凭借这“四扇门”，这颗“桃子”才能准确控制血流的方向和流量。

在以亿次为单位的跳动中，心脏保不准会出现些小毛病，而这往往非常致命。要想让生病的心脏重新健康跳动，通常离不开先进的医疗器械，而这正好是健世科技擅长的领域。

定位为一家医疗器械公司，健世科技的重心是开发用于治疗结构性心脏病的介入产品。比如，专为重度三尖瓣返流及高手术风险患者而设计的经导管三尖瓣置换系统LuX-Valve，为治疗重度主动脉瓣返流（或与主动脉瓣狭窄合并）而设计的经导管主动脉瓣置换系统Ken-Valve，以及治疗二尖瓣疾病和心力衰竭的产品等。

简单来讲，这些产品可以治疗瓣膜性心脏病和心力衰竭疾病。由于产品都还处于研发状态，离最终上市销售还有一定的距离。这也导致健世科技目前还没有客户，仍然处于亏损状态。

招股书显示，该公司在2020年和2021年，其他收入及收益分别为307万元和891万元，净亏损分别为3.00亿元和5.01亿元。而在2022年上半年，其他收入及收益和净亏损分别为0.38亿元和0.74亿元。这意味着，其两年半的净亏损便达到了惊人的8.75亿元。

在这些亏损里面，研发和行政的费用占了大头。两年半的时间里，研发投入了5.2亿元，行政费用则为4.1亿元，而其中股份报酬高达3.2亿元。为了留住人才，健世科技也真是下了血本。

为了更好地发展，健世科技先后收购了宁波迪创100%股权和北京华医圣杰约24.98%的股权。截至2022年6月，该公司的现金及现金等价物为3.96亿元。而按照可获得的现金及银行结余、内部产生的资金、上市募资到的资金等计算，该公司预计还能承担起未来至少12个月的成本及开支。

健世科技表示，如果有需要可能会进行下一轮融资。此外，该公司未来可能会在A股上市，提交的上市前辅导登记申请，也已经在2022年7月获得了中国证监会宁波证监局受理。

高瓴、春华资本连续加注，4个月晋升独角兽

医疗器械类公司在产品上市销售前，通常需要大量资金来保持自身的正常运营。只有挺到产品进行商业化，才有可能收获胜利的果实。

创业公司在发展过程中，引进外部资本几乎是必然的选择，健世科技也不例外。

从2018年开始，健世科技完成了3轮融资和4次股权转让，引进了高瓴、春华资本、辰德资本、比邻星创投、国寿成达、人保资本、金浦健康基金、中金浦成、华夏基金、中国农业银行旗下的Start New Limited等投资者。

该公司的估值也从2018年的4.54亿元，飙升至2021年的13.64亿美元。

这里面有两个细节需要注意，一个是健世科技的LuX-Valve及Ken-Valve研发取得进展，同时也收购了宁波迪创；另一个则是高瓴和春华资本连投了两轮，并在2021年5月联合领投了该公司的C轮融资，投资人的1.64亿美元，直接让其估值从22.5亿元变为了13.64亿美元，而这个变化只用了4个月。

在当时投资的时候，春华资本集团创始人兼董事长胡祖六曾表示：“健世科技是一家坚持民族创新之路、拥有全球化战略和产品布局的高科技医疗器械企业。春华相信健世科技国际领先的技术研发实力和坚持自主创新的企业文化能够持续引领行业发展，为中国及全球患者提供更先进的结构性心脏病领域创新解决方案”。

高瓴联席首席投资官、高瓴创投生物医药与医疗器械负责人易诺青给出的理由则是，健世科技具有极强的研发创新和医工结合能力，原创的介入三尖瓣置换系统为全球首创产品，临床试验和注册进度领先。健世科技在结构性心脏病和心衰领域有丰富的产品布局，有望成为结构性心脏病综合解决方案平台。

值得一提的是，健世科技在C轮融资接受高瓴给过来的钱时，也从高瓴手中收购了北京华医圣杰约24.98%的股权，这两笔交易的金额都是7250万美元，不过该公司否认了这两笔交易有关联。

按照招股书的数据，在健世科技的融资过程中，高瓴共投了约5.88亿元，占股9.87%；春华资本则是约3.36亿元，占股6.09%。按照健世科技116.2亿港元市值粗略计算，那么高瓴和春华资本持有股份的价值分别为11.5亿港元和7.1亿港元，都赚了近一倍。

健世科技的基石投资者也值得说道说道。

按照该公司的说法，其与医疗器械公司先健科技签了基石投资协议，后者会拿出2000万美元认购上市发售的股份。这也意味着，先健科技将成为其唯一的基石投资者。

以健世科技116.2亿港元的市值来看，先健科技已经算是先小赚了一笔。

29年奋斗，CEO身价超42亿港元

事实上，作为健世科技的CEO，吕世文早在2003年便与先健科技有交集，他在先健科技旗下的先健科技（深圳）有限公司做了6年的副总经理。

吕世文与健世科技之间产生交集，还得从他2006年在先健科技（深圳）有限公司的工作说起。当时，他担任该公司的副总经理，认识了时任先健科技董事邬建辉的妻子李辉。而李辉则是健世科技注册成立人、非执行董事谢优佩的朋友，为了方便开展业务，李辉在健世科技成立不久后的2012年选择了入股。

当时间来到2013年，吕世文就加入了健世科技并担任首席技术官，7年后升为董事会主席和首席执行官。

资料显示，除了是健世科技的CEO，吕世文还是正在申请上市的康沣生物的非执行董事。2013年，康沣生物由李辉及吕世文侄子叶旭礼等人出资设立。次年，吕世文便成为了康沣生物的董事，于2021年调任为非执行董事，并持有该公司9.59%的股份。

目前，不管是在健世科技，还是在康沣生物科技，吕世文和李辉都是一致行动人。

其中，吕世文和李辉分别能够行使健世科技约36.75%和14.78%的投票权。

康沣生物招股书则显示，上海仕地、宁波麟沣、宁波脉尚、宁波弘盈康及宁波康锐以及吕世文构成的一致行动人士合计持有康沣生物57.25%的股份。其中，个人行业投资者李辉控制康沣生物47.66%的表决权，吕世文控制该公司9.59%的表决权。

值得一提的是，高瓴和比邻星创投也入股了康沣生物科技。其中，高瓴持股8.48%。

按照健世科技116.2亿港元的市值粗略计算，吕世文持有股份的价值约为42.7亿港元。

回过头看，在1993年从哈尔滨工程大学取得机械制造工艺与设备学士学位后，吕世文经过近29年的努力，最终成为了国内介入式心血管器械行业领军人物之一。同时，他也算得是两家上市公司的核心人物。

百亿市场，竞争白热化

随着人口老龄化加重，心血管疾病患者也在逐渐增加。

据2021年的《中国心血管健康与疾病报告》显示，国内患有与心脏相关疾病的人超过3400万人，其中瓣膜性心脏病患者约有2500万例。

另据弗若斯特沙利文的数据，2021年，全球和中国的三尖瓣返流患者分别为5170万人和930万人，预计到2030年将分别增加至6070万人和1060万人；在主动脉瓣返流患者方面，2021年，全球患者为2750万人，中国中度至重度患者为400万人，预计到2030年将分别增加至3160万人和460万人。

每个数字背后，可能就是一个需要被拯救的生命。而对于这些患者，也急需能够根治心病的治疗方法。这也意味着，有良好疗效的产品的市场会呈现增长趋势。

按照弗若斯特沙利文的说法，对于治疗中度至重度三尖瓣返流的经导管三尖瓣介入产品，全球市场规模在2021年为1000万美元，预计2025年将达到3.08亿美元，中国市场规模预计2025年将达到8.51亿元。2030年，预计全球和中国的市场规模将分别达到112.8亿美元和203.13亿元。

而对于经导管主动脉瓣置换产品，2021年的全球和中国市场分别为60.85亿美元和9.12亿元，预计2025年两者的市场分别为99.56亿美元和48.63亿元。到了2030年，预计全球和中国的市场将分别达到158.92亿美元和113.6亿元。

看到这个市场的不只健世科技，爱德华生命科学、美国雅培、启明医疗、杰成医疗、微创心通医疗科技、沛嘉医疗、美敦力等公司，也已经有所布局。

不过招股书提到，全球目前有八款经导管三尖瓣置换在研产品处于临床试验阶段，LuX-Valve及LuX-Valve Plus是中国仅有的已知正处于临床试验阶段的经导管三尖瓣置换在研产品。而弗若斯特沙利文则称，鉴于LuX-Valve为世界首个完成确证性临床试验受试者入组的在研产品，预期其将为全球首批获批准用于商业化的经导管三尖瓣置换产品之一。

简单翻译一下：我们这款产品特别牛，目前处于“国际领先”地位，国内更是“独一无二”。

这就意味着，LuX-Valve在定价上拥有足够的灵活性。在LuX-Valve商业化后，健世科技估计会将零售价定为约22万元至30万元，如果该产品纳入了国内医保名单，零售价则将会降低约5%至15%。

但是牛不牛，最终还得市场说了算。按照健世科技的说法，LuX-Valve预计将在2023年下半年商业化，到时候便知道市场认可度怎么样了。

在此之前，健世科技要想自己的产品顺利卖出去，还需要搞定医院。目前，该公司已经与超过20家医院有合作，而在高瓴和春华资本等头部投资者表态会大力帮忙的情况下，相信这个速度会越来越快。

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