光线传媒终于控股了猫眼电影，王长田为何执意豪赌在线票务市场？

选在本周的最后一个交易日，光线传媒（300027.SZ）终于坐实了这桩早已“满城风雨”的收购传言：控股在线票务网站猫眼，而方案正是之前传言的交叉持股。

昨日晚间，光线传媒公告披露，光线控股以其持有的 176,016,506 股光线传媒股份为对价换取三快科技持有的猫眼文化 28.80%股权（对应光线传媒6%的股权），光线控股向上海三快支付人民币8亿元现金对价购买其持有的猫眼文化 9.60%股权，光线传媒向上海三快支付人民币15.83 亿元现金对价购买其持有的猫眼文化 19.00%股权。公司股票将于2016年5月30日上午开市起复牌。

本次交易完成后，将形成两大结果：

1、就在外界纷纷觉得不可能之际，光线真的控股了猫眼，以57.4%比例绝对控股（其中光线控股持有38.40%股权，光线传媒持有19.00%股权，上海三快（即美团）持有标的公司 32.6%股权）。

2、美团成为光线占比6%的股东。根据一季报披露情况，美团这一比例仅次于阿里巴巴，而考虑到新美大背后的腾讯背景，关系分外微妙。这也意味着光线与华谊一样形成了“脚踩两只船”格局。

可以说，为了争夺发行领域的话语权，王长田可能做了上市以来最大的一场豪赌。

正如光线传媒公告中坦言，行业普遍票务补贴的竞争模式彻底转变仍需时间,标的公司未来存在着一定的经营风险。尽管光线此次尽量用光线控股去收购，但光线传媒仍以15.83 亿元现金的价格获取了猫眼文化 19.00%股权。一旦分属阿里旗下的淘票票和腾讯旗下的微票齐发力，类似之前滴滴快发动“打车大战”那样，来给全国人民一个免费看电影，光线传媒能hold住吗？

有意思的是，就在几天前，淘宝电影宣布了豪华的A轮融资股东名单，其中包括阿里系蚂蚁金服、新浪网等，也出现了和和影业、博纳影业、华策影视、南派泛娱、联瑞影业等多家传统影视公司，然而作为阿里位列第二大股东的光线并未参与其中，反而“舍近求远”，不惜以“股权＋现金”方式谋得猫眼的控制权，王长田如此孤注一掷，又到底为何？

猫眼电影此轮估值83.3亿元，有一定折让

公告称，根据电影在线票务行业其他企业近期私募股权融资的估值水平，结合之前在线票务平台情况，最终确定本次交易标的公司整体估值约为83.33亿元。不过，这相对于猫眼在线票务市场的份额占比，估值明显偏低。

5月15日，“淘宝电影”（现即“淘票票”）获得17亿元A轮融资，此轮融资后整体估值达到137亿元。4月26日，微影时代正式宣布完成C+轮融资，微影时代C轮两次融资总额已达45亿元，公司估值20亿美元。

公告对此次估值偏低的解释是，猫眼电影较为公允的市场价值应领先于微影时代和淘宝电影等市场竞争者考虑到光线控股及光线传媒对于标的公司及其原有股东的战略合作意义，标的公司原股东对光线控股、光线传媒受让标的公司股权的估值水平进行了一定程度的折让。

猫眼在发布的新闻稿称，2015年实现GMV156亿元。猫眼平台合作的影片数量已经超过160部，其中深入参与投资、发行了30多部影片，包括《心花路放》、《港囧》、《美人鱼》等票房冠军。

数娱梦工厂查询到的易观去年第三季度报告称，猫眼继续领跑在线票务市场市场，市场份额高达26.73%，不过，在随后微票儿宣布和格瓦拉电影合并以后，这一优势就相对比较微弱。

光线传媒的公告称，2015年,猫眼电影的在线电影票销售市场份额超过 30%，根据易观智库公开数据，2015 年猫眼电影市场份额位列行业第一位。截至本公告出具日，猫眼电影合作影院数量超过 5000 家，居于行业领先水平。

王长田为何执意控股猫眼？

几乎是从《泰囧》开始，业界开始关注到光线的发行。在这几年的发展中，光线也锤炼了市场发行团队，可以说虽偶尔电影表现不达预期，整体上表现稳定。

在近期光线传媒面对媒体的一场采访中，王长田还亲口披露过，去年光线投资20%以上的，独家发行和联合发行的影片票房总和是55.7亿。从综合电影公司来讲，我们是排在第一位的。

但是你是可以从光线永不停止的对新趋势的投资和探索上，看到王长田的焦虑。

在在线票务网站刚刚兴起之时，华谊兄弟曾投资过卖座网，获取卖座网51%的股份，而光线也曾投资北京捷通无限科技有限公司，占比68.55%，捷通无限旗下的“网票网”是电影行业的电商整合平台。但这两者的规模与猫眼都无法相提并论。

在今年3月的一次投资说明会上，光线传媒总裁王长田再次表示，将在今年建立光线自己的网上售票系统。如果此次光线投资猫眼，虽不能全资买入，但投资行业第一的在线票务公司，其投资回报应该是更有保障的。

而从合作历史看，猫眼和光线曾有过相对愉快的合作。《港囧》、《美人鱼》都是光线与猫眼合作的经典案例。估计在长期的合作中，这种英雄相惜的默契早已存在。

诚然，通过此次交易，猫眼电影的海量用户资源及强大的数据分析能力将对光线传媒的电影投资、制作及发行形成正向信息反馈；猫眼电影基于用户画像、票务营销与大数据分析而获取的营销能力将有助于公司增强对文化内容产品受众行为趋势的理解和认知，好处可以说出好多。

只是，如果再回头看看其他两大票务网站——背靠腾讯的微票儿和阿里的淘票票，猫眼是否已经做好票补大战的准备，光线又是否能hold住呢？

站队光线的猫眼未来将向何方？

今年4月，王兴一封针对猫眼电影的内部信件流出，信件宣布，分拆猫眼电影业务独立运营，由原大众点评CEO郑志昊接替因病休假的原猫眼CEO沈丽。王兴在信件中称，猫眼的重点是发展电影上游业务，其实就已经表态了对股东背景资源的期待。然而，这么早就选择一家传统影视公司作为控股方，不知能不能成为猫眼之幸？

在此次公告中，未来猫眼将挖掘电影周边衍生品,提升电影营销数据服务，深度开发社区功能等将成为下阶段的发展重点；并以电影市场为基础，进而进入音乐、演出等综合娱乐领域，这看起来与淘票票、微票儿的发展方向可以说殊途同归，所以说三者的短兵相接将不可避免。

根据易观智库发布的《中国电影在线票务市场年度报告 2016》相关数据，2015年线上电影出票量已达到总出票量的 70%以上。预计 2016年，在线售票模式的渗透率还将进一步提高。所以说，短期来说，渗透率的进一步提升仍有空间。而在此过程中，票补随时可能爆发。

光线传媒在公告中坦言，目前在线电影票务行业普遍处于市场推广投入阶段，短期内标的公司存在发生亏损状况的可能，根据行业发展态势预计未来一段时间内仍需标的公司股东进行持续的较大金额投入，因此为了减轻上市公司资金压力，避免对上市公司财务状况造成不利影响，本次交易采取公司控股股东光线控股主要投资、光线传媒参股投资的交易结构。不过，19%的上市公司持股比例依旧不低。

随着交易完成，光线传媒的股东名单中将同时出现阿里和美团，而猫眼新任CEO郑志昊出身腾讯，又或者大合并已经在酝酿？可以预见的是，在BAT的加速进场的背景下，光线控股的猫眼即将迎来一场在线票务网站的“腥风血雨”。