股价暴跌、资本不爱，2021造车“三兄弟”还能牛起来吗？

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股价暴跌、资本不爱，2021造车“三兄弟”还能牛起来吗？

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稳优势、补短板，“三兄弟”还有很多事要做。

股价暴跌、资本不爱，2021造车“三兄弟”还能牛起来吗？

00:00 18:27

图片来源@视觉中国

文 | 连线出行，作者 | 周晓奇，编辑 | 子夜

造车“三兄弟”正处于尴尬的境地，它们交出了一份优秀的成绩单，但在资本市场上却不复往日风光。

根据三家造车新势力财报数据显示，2020年蔚来交付了43728辆新车，营收162.6亿元；理想次之，交付了32624辆新车，营收94.6亿元；小鹏则交付了27041辆新车，营收58.44亿元。

除此之外，三家的亏损也有所收窄，2020年蔚来2020年净亏损为人民币53.041亿元，与2019年相比收窄53.0%；小鹏净亏损27.32亿元，较上一年同比下降26%；理想亏得最少，全年仅亏损1.52亿，并且还在第四季度实现了盈利。

从三家造车新势力财报数据中，可以看到2020年“三兄弟”均摆脱了原本的困境，其交付量稳步提升、亏损收窄、营收快速增长，甚至还实现了单季度盈利。

三家造车新势力财务情况，数据来源财报，连线出行制图

不过，尽管造车“三兄弟”拿出了亮眼的财报，但资本市场并不认账。从今年1月开始，由于特斯拉股价波动、美国国债收益率上升等原因，“三兄弟”的股价也开始持续下跌。

尽管3月9日美股反弹，“三兄弟”股价有所回升，但相比以往，三家的股价均有明显下降。

截止发稿，蔚来股价已经从最高66.99美元/每股跌到了41.35美元，跌幅达38.3%；理想股价也从最高47.7美元跌到23.08美元，跌幅为51.6%；小鹏的股价波动最为剧烈，从最高74.49美元，已经下跌到29.97美元，跌幅高达60%。

值得注意的是，2020年四季度末，曾经积极投资新能源汽车的高瓴资本，已经清空了蔚来、理想、小鹏的股票，转而斥资2亿美元，认购了比亚迪最新一轮定向增发股票。

香颂资本董事沈萌曾对媒体表示，最近造车新势力股价大跌，算是对当时快速增长做了个回调。

此前，在利好政策以及疫情影响下，新能源汽车受到市场热捧，市值一路飙升，但如今随着各国政策逐步落地，新能源产业趋向平稳发展，此前溢价过高的新能源板块开始回调，造车新势力也将回归合理市值。

当下，虽然造车“三兄弟”各自打造了不同的发展路径，并获得了一定市场份额，但随着传统车企加速发力新能源市场，以及科技巨头的入场，其面临的竞争也更为激烈。

今后，面临传统车企与科技巨头的双重夹击，造车“三兄弟”能否持续受到消费者青睐，关键还是要看其具备多少核心竞争力，以及在智能汽车时代能否跟紧脚步，这也意味着未来只会更加艰难。

蒸发百亿市值，“三兄弟”还能重回巅峰吗？

过去两年，造车“三兄弟”经历了2019年的暴跌与2020年的暴涨，如今股价开始逐步回归到合理区间。

近期，造车“三兄弟”股价在经过多周下跌后，在3月9日迎来了反弹，但整体市值都近乎腰斩。

截止发稿，蔚来市值相较最高点蒸发335亿美元；理想股价相较最高点跌落53%，市值蒸发150多亿美元；小鹏股价从最高74.49美元跌到了29.97美元，市值蒸发270多亿美元。

此次造车新势力的股价大跌，也与美股整体回调有关。

在疫情期间，美国通过连续下调利率、大规模发债等手段刺激经济，同时由于民众无法复工被迫居家，也导致部分资金流入股市，让股市不断上涨，而随着疫情逐步缓解，美国国债收益率持续上升，投资者将资金从股市撤出转而认购无风险的国债，这就导致股市不断下跌。

在下跌行情内，过去股价暴涨的造车新势力，受到了较大影响，而随着新能源汽车的风口期逐渐散去，市场也将更关注能够持续稳定增长、亏损收窄、以及拥有正向现金流的企业。

这意味着，原先造车新势力的市值暴涨与其处于风口期有关，顶峰时期蔚来股价曾一度超越宝马、通用、福特、奔驰等众多传统车企，坐上了全球车企市值第四的宝座。

但显然，当前新能源汽车的产量与市场并不足以支撑如此之高的市值，而随着资本套现离场，市场也开始趋于冷静，造车“三兄弟”的股价也逐步回落到较为合理的区间。

去年11月，做空机构香橼曾发布文章表示，蔚来估值过高，其当时估值为未来12个月销售的17到18倍，而特斯拉估值仅为未来销售额的9倍，很多蔚来股票持有者都抱着赌徒心态买入蔚来，狂热于蔚来较大的波动幅度。

蔚来汽车股价变化，图源富途牛牛

当下，三家造车新势力也公布了最新财报，数据显示，2020年全年，蔚来、理想、小鹏汽车分别交付了43728辆、32624辆和27041辆车。

从交付量来看，三家均有明显提升，但如果按照年销10万辆才能生存下去的标准，那三家的销量还有较大差距，而且与其他车企的年交付量也有较大距离。

根据比亚迪公布的销量数据显示，其2020年新能源汽车全年销量为189689辆，纯电动车累计销售130970辆，即使在因春节假期与疫情影响的2月，比亚迪新能源汽车销量也有10355辆，且已经连续数个单月销量破万。

相比之下，三家造车新势力还有较大提升空间，同时三家也各自有诸多问题需要解决。

2020年，三家造车新势力中蔚来汽车营收最高，全年营收162.58亿人民币，全年毛利率也实现转正，达到11.5%，但其亏损也是最多的，净亏损达到了53.04亿元，成立至今累计亏损超过了300亿元。

小鹏汽车也同样陷入了亏损困境，2020年，小鹏汽车净亏损为27.32亿元人民币，较上一财年36.92亿元下降26%。虽然亏损收窄明显，但小鹏汽车在自动驾驶上投入巨大，2020年投入了17.25亿元人民币，这意味着短时间内其亏损难题或许无法解决，依旧需要靠融资输血。

理想汽车全年营收94.6亿元，并且去年第四季度还实现了单季度盈利，但据理想汽车CFO李铁透露，四季度净利润转正主要得益于短期理财产品投资产生收益，也就是说理想汽车并没有从汽车业务上实现盈利。

不过，2020年第四季度理想汽车的毛利率，从19.8%下滑至17.5%，汽车销售毛利率从19.8%下滑至17.1%。

当下，美股的波动让造车“三兄弟”再次受到争议，资本终究是逐利的，造车“三兄弟”要想重新回到市值巅峰，依靠的还是自身实力，以及不断扩大的市场份额。

稳优势、补短板，造车“三兄弟”各不相同

根据国信证券预测，造车新势力盈利平衡点为年销售6到18万辆新车，而与传统汽车相比，造车新势力具有“重研发+重销售体系”特征，对应研发费用率(以小鹏为代表)及 SG&A（销售管理费用）费用率(以蔚来为代表)高企。

在此假设下，测算得出蔚来、小鹏与理想汽车达到盈利时的年销量分别为18万辆、12万辆和6万辆车。

各车企盈利拐点测算，图源国信证券

根据三家造车新势力财报显示，2020年蔚来交付了43728辆新车；理想汽车其次，交付了32624辆新车；小鹏最少，交付了27041辆新车。

从当前交付量看，理想汽车距离销量盈利线最近，但目前理想只有一款车理想ONE，而且还是增程式电动车，属于插电式混合动力汽车，在今后发展中理想并不一定会占据优势。

今年2月，上海市政府发布《上海市鼓励购买和使用新能源汽车实施办法》，自2023年1月1日起，将不再向购买插电式混动汽车的消费者发放免费专用牌照。

这一政策的发布，意味着理想ONE在上海将不再享有免费专用牌照，而北京的新能源汽车指标也仅向纯电车型发放。

一直以来，理想汽车创始人李想就以产品能力见长，仅凭借一款车就卖出3万多辆，但随着政策的变化，理想汽车也将改变增程路线，转向研发纯电车型。

在发布2020年全年财报时，理想汽车透露将于2022年推出下一款车型，并在2022年之后每年推出2款车型，同时理想汽车首款纯电动车型将于2023年上市。

“2025年拿下20%的市场份额，成为中国第一的智能电动车企业；2030年成为全球第一的智能电动车企业。”李想还定下了目标。

虽然理想汽车已经实现单季度盈利，但当前面临从增程式走向纯电动的转型，今后其推出的纯电动汽车能否一如既往受到用户认可，还是未知数。更何况在纯电动领域，理想汽车已经比其他造车新势力晚了一步。

今后，在竞争愈发激烈的环境下，理想汽车的产品优势能否继续保持，或许还要看其能否切中用户痛点。

相比之下，蔚来一开始就以服务为优势，在获取用户信任后促成购车行为，蔚来创始人李斌也将用户服务视为自身护城河。

为此，蔚来开始增建NIO House，“2021年会增加20个NIO House和120个蔚来空间，我们有一个基本的策略，有奔驰、宝马、奥迪4S店的城市，都会去建一个线下的门店，这是我们基本的策略。”李斌表示。

NIO House，图源蔚来官网

这无疑会增加蔚来的成本，但蔚来CFO奉玮认为，相比成本，NIO House对蔚来带来的品牌影响力更为重要。

“NIO House不仅是重要的订单转化渠道，还具备极强的品牌传播功能，更是重要的用户体系和社区运营场所。”蔚来CFO奉玮表示。

今后，蔚来的服务体系依旧会是其护城河，但从更长远的时间维度看，智能化才是新能源汽车的未来发展方向。

2021年，蔚来的研发投入也将翻一番，达到50亿人民币，同时蔚来也将开始部署第二代换电站。

三家造车新势力中，小鹏一直以技术标榜，并且成立以来就对标特斯拉，其在技术上的投入也毫不吝啬。

2020年，小鹏汽车的研发费用为17.26亿元人民币，占营业收入的比例约为30%，团队中研发人员占比也超过50%。

当前，小鹏汽车是唯一一家在中国自动辅导驾驶全栈（不包括芯片与雷达）做研发的OEM厂商，也是唯一一家自主研发出商业化的自动驾驶软件系统，并实现量产的整车企业。

今年1月26日，小鹏P7也进行了OTA升级，新增了40多个新功能，并将NGP自动驾驶辅助系统向用户开放。

截止2月底，小鹏自动驾驶NGP自动驾驶辅助系统在所有交付的P7中激活了约20%，超过特斯拉国内车主选配FSD（完全自动驾驶系统）的比例。

在财报电话会上，小鹏汽车创始人何小鹏也透露，预计在2021年底，小鹏的研发人员数量会超过之前的1倍，同时还会在生态体系里面布局大量的技术研发人员，并计划在2021年下半年推出搭载激光雷达的第三款电动车型。

今后随着小鹏用户基数的提升，其获取的大量数据能够辅助小鹏不断优化自动驾驶技术，让其在智能化时代扩大优势地位。

短期来看，三家将继续保持自身独特优势，以此获得更多市场份额，而长期范畴上，三家造车新势力必将面临更为激烈的竞争，最终能否站在舞台上，取决于其能否抵御各方冲击。

造车“三兄弟”遇夹击

据中国汽车工业协会数据显示，2020年我国新能源汽车总销售136.7万辆新车，占全部汽车销量的5.4%，而在最新发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》中，到2025年我国新能源新车销量占比将达到20%，也就是说一年要销售约540万辆新车。

这意味着，今后五年，我国新能源汽车市场增量空间巨大，众多车企都有机会分一杯羹。

与此同时，各国政府也提出了全面电动化的战略。

美国加州拟在2035年后禁售燃油新车；日本计划在2035年全面禁售燃油车，实现新车销售100%电动化；英国计划在2030年起将全面禁售燃油车；法国、以色列、西班牙等国家也都宣布要在2030年至2040年之间逐渐淘汰燃油车。

得益于各国的政策推动，2020年欧洲市场卖出136万辆新能源汽车，比中国市场多卖出11.4万辆，夺得新能源汽车销量全球冠军。

在大趋势影响下，传统车企不再无动于衷，纷纷快速下场布局。

奔驰宣布在2030年，电动车型（包含纯电动和插电式混动车型）将占据乘用车新车销量一半以上份额；宝马则规划在2021年欧洲市场电气化车型销量占比达到四分之一，2025年达到三分之一，2030年则达到二分之一；奥迪则表示到2025年计划推出约30款电动化车型，新能源汽车的销量占比也将从当前的3.5％增长到约40％。

从传统车企的规划中看到，2025年将是重要时间节点，而随着BBA等老牌车企入场新能源领域，新一轮的战事即将开启。