疫情下，创业公司该如何调整融资、经营策略？

• |合鲸资本合伙人霍中彦

我具体从六个维度展开聊聊疫情对创业与投资的影响：

一、赛道选择

根据我们的观察，的确有一些赛道受到疫情的显著影响，或正面，或负面。前者主要是不用接触人的线上业态，包括企业软件（尤其是支持云办公的SAAS等）、在线教育、在线娱乐（尤其是游戏）、生鲜到家、医疗用品与服务等，后者主要是线下业态，包括餐饮、旅游、线下娱乐（尤其是电影）、线下培训、健身等。

可以想见，如果一个赛道的需求已经清晰，正处在消费习惯建立或扩大的过程中，而且这一需求所需的基础设施已基本完备，这样的赛道会从此次疫情中显著受益，因为这会加速赛道的需求验证或扩大，加速突破阈值。反之，如果需求未被验证，或相关基础设施未能到位，我们不认为此次疫情会推动这一赛道达到新的里程碑。

而受损害的赛道，几乎无一例外，都是需求被清晰验证过的领域，其需求无需质疑。短期内，整个赛道的业务会受到打击，但一旦疫情过去，他们会重新进入正轨。所不同的是，此次疫情会淘汰「体格」不够健壮的个体，完成一次自然洗牌，幸存的、体格健壮的个体，将会在灾后恢复时获得更大的市场优势。

总体而言，我们认为疫情对赛道层面的影响是短期的，不应高估疫情在赛道层面的长期影响。市场上如果出现以疫情讲赛道故事的舆论，大体上可以视为噪音。

二、投资周期

本次疫情对投资节奏的影响是非常直接的。不仅仅是出差和尽调被阻隔，而且在心理上，出于对潜在风险的防范，投资机构出手会更加谨慎，如果不是已经签署SPA，机构大概率会选择继续观察标的公司一段时间，以确保潜在风险释放完毕。

自去年以来，一笔中早期交易的完成，通常至少要三四个月的时间，这个时间在疫情背景下将被进一步延长。因此，即便疫情如乐观的预期那样，在一季度之内得到有效控制，二季度启动的交易，最快也要到三季度才能成交。这就意味着，整个上半年，一级市场的成交将大幅回落。这是市场较为确定的共识。

当然，经历过疫情「洗礼」的公司，已经用自身的生存证明了「体质」较为过硬，因此疫情之后的股权交易可能会更加活跃。

三、投后管理

此次疫情是对机构投后管理的重大考验。尽管去年以来，各机构都加大了对投后管理的投入，但疫情带来的压力，仍然超出了正常资本市场冷淡带来的杀伤区间，尤其是那些线下业态，在一段时期以内基本是零收入，而房租和人工的支出却是刚性的。

现金储备不足的公司会直接倒地死亡，除非投资人出手援助。而现金不佳的公司，往往是机构Portfolio里表现不佳的，因此大部分情况下机构会选择不救，至少是不通过直接追加投资来挽救。可以预见，二季度会有一批创业公司倒地的消息传来。

由于早期信息公开不足，这场疫情对绝大部分创业者和投资人而言都很突然，留给大家做出反应的时间和空间都非常有限，春节长假又加剧了这一点。因此，这更是对创业者自身生命力的考验，投资人除了及时提醒、提供建议和思路、对接一些业务资源之外，能做的事情殊为有限。尽管对服务创业者抱有热忱的投资人为数不少，但其并非全能，重大疫情本身就属于不可抗力的范畴。

不过，对进化力比较强的机构而言，此次疫情提供了一次极端情形的投后场景，由此对创业公司的影响和应对，会形成新的认知和方法，融入到公司的经验库里，为机构以后的投资和管理提供养分。

四、机构募资

此次疫情对机构募资的影响，好坏参半，主要看LP性质的差异。

首先，对于政府和国企LP的募集，预计是正面影响。疫情显然会杀伤今年的宏观经济，中小企业会遭受较大冲击，并进一步影响就业和稳定。为此对冲这一风险，可以预见政府会加大对中小企业和创业的扶持力度，包括释放流动性、鼓励投资等。

作为促进创新的有效机制，风险投资已经成为政府促进经济创新发展、地方招商引资的抓手。我们预计疫情之后，政府会陆续出台更有力度的措施来支持VC行业发展。我们亦呼吁政府加大引导基金投放力度，以VC的市场之手将资源配置到最具创新活力的企业身上。

其次，对于市场化LP的募集，尤其是高净值人群，影响预计好坏掺半，甚至可能负面为主。其底层心理机制是，疫情本身会影响市场信心，尤其是当疫情暴露的问题得不到有效修复时。尽管抗疫行动全面启动后，总体控制较为得力，不少地区的表现可圈可点，但疫情早期的处置失当，部分地区和环节的处置能力不足，还是令不少人失望。

人们倾向于把这次疫情视作一次全方位的检阅，并通过检阅的表现来推演经济与社会的后续发展。如果此次检阅暴露出来的问题，在疫情过后得到准确复盘和有效修复，则市场会「因祸得福」；反之，从市场募资会变得更加困难。而检验疫后复盘的成果是否正面，主要标准是市场化、透明化的推进力度。

最后，一个鲜明的事实是，民营企业、民间机构乃至个人，以及市场化的专业媒体，在此次疫情中的表现可圈可点。这反映出，在官营机构能力不足的区域，市场机构的弥补能力非常顽强，这是中国经济和社会的重大亮点。如果政策层能深刻意识到这一点，并以真正实操的开明政策加以支持，则中国经济的活力还会持续很长时间，而市场信心亦成有本之木，募投双活跃并非不可期。

此次疫情对中国经济和社会的中长期影响，是更值得观察之处。

五、退出

VC的主要退出渠道是IPO、并购及后轮转让。一些接近IPO的项目，如果碰巧受损于疫情，则其IPO节奏可能遭受业绩稳定性的考验，如果碰巧业务受益于疫情，则对其IPO则是正面因素。并购和IPO遇到的问题类似。A股退出则受到政策的影响，如果中国证监会为了指数稳定限流甚至暂停IPO，则短期内退出也会受到影响。同样，既然上半年一级市场成交将急剧下降，后轮转让退出也会遭遇短期的压力。

当然，我们认为这些影响都是短期的。疫情过后，一切都会回到基本面：项目质地，创始人能力，投资机构的资源、经验和能力。

六、给创业者的建议

优秀创业者永远是投资人的老师。投资人能够给到创始人的建议，主要是总结优秀创业的经验和失败创业者的教训，形成「创业时光机」，将它传递给尚未经历相关创业阶段或场景的创业者，仅此而已。

我们相信，经此一疫，每一位创业者都会深刻体会到「安全现金储备」这6个字的重要性，就是在没有任何收入的情况下，公司能支撑特定时间所需的现金，具体时间长度视公司类型和阶段而定，最少的情况下，不会低于6个月，而通常需要12个月，甚至18个月。

另外，或许有些创业者会被噪音干扰，高估这次疫情对企业带来的的影响。微观层面，如果公司不是正好现金流枯竭，或是正处在需求需要外力助推一把的当口，这次疫情的影响是非常短暂的。不要因为疫情短期的肃杀而过度悲观，或疫情拉动了一些业务而对公司能力过度乐观，是一名合格创业者的基本修养。

需要建议的创业者可能主要是遇到困难的。如果非要说一句话，我想说：用尽全力，活下来！因为如果你倒在此次疫情里，疫情过后，你大概率没有勇气和心力再开始一次新的创业，因为后面的战场会更残酷，玩家会更彪悍。而一旦留在牌桌上，你就因为考验通关而成为了那个彪悍的人。

• |众海投资合伙人李颖

疫情高峰还未过去，社会恐慌还在早期，预计给创业和融资带来的影响会延续到二季度甚至三季度初。从现实角度看，没人能独善其身，无论线下零售、餐饮、旅游等的直接损失，还是上游生产制造业的产业传导损失都无法避免。

从创业角度看，我认为此次疫情是个契机，创业者需要认真思考，如何将服务尽可能线上化和产品化，而不能完全依靠线下的销售和服务体系。因为即使没有此次疫情，人力成本的管理成本和线下租金成本的长期上涨也是大概率趋势。

再从融资角度来看，对于一些原本在亏损和现金流不好的企业，如今外部融资肯定会更艰难。创始人最好主动与团队和投资者进行坦诚沟通，将企业的降本增效计划尽可能细化，争取利益共同体的支持。另外，多数在扩张期的企业可能会因为本次疫情打乱自己的业务和融资节奏，建议在提升人效和优化经济模型上多下功夫。

如今，一个可拓展的业务模型得到验证比攻城略地要重要很多，而且更容易得到外部投资人的认可。保有足够的现金才能有明天，相信2020年的春天会早日到来。

• 远瞻资本合伙人秦岗

我给创业者提三个建议：

首先，从人力组织方面来看，要在疫情时期思考在人员有限的情况下如何将效率最大化；合理安排人力，扬长避短，分配任务时，按照任务层级和难易度划分，最紧急最重要的留给核心人员来完成。

其次，在市场品牌投入方面，削减活动开支，不断地修炼内功找到自己应该辐射到的客户人群，越往外延自己的边界收益就会递减，初创企业最核心的一定要把第一个圆圈内的客户管理好稳定住，这是重要的。

最后，在现金流管理上，要保证账面上留有8-12个月资金是必要的。先想怎么从主营业务上赚到钱，然后再想起来提高效率，最后想怎么缩减成本，这个意识一定要贯彻到脑子里。

• 阿米巴资本创始管理合伙人王东晖

我主要从投资周期角度来看：

目前新年后需要从头至尾接触的新项目应该是会受到疫情的影响，整个从看项目到达成意向、TS签署、尽调、投资款到账整个周期会被拉长。现在看疫情趋势还不算非常明朗，中央与各地政府都在全面严控、隔离的情况下，面对面沟通的阻碍较大，对创业者来说也就不利于推进融资。

虽然投资人重新开始工作都较早，但目前只能以远程沟通交流为主，很难跟项目方有更深入接触。我们建议项目方目前短期更加关注业务重点，现在可能不会是融资的好时机。在当前大环境下，选择节流、修炼内功的企业，将比选择开源拥有更多主动权。

• 天使湾创投管理合伙人叶东东

投资遇到过于不好的行情以及过于不确定性的事情，「资本」可以选择自我休眠。历史上类似这样的黑天鹅事情很多很多，所以拉长周期来看对早期投资的影响也没什么。

投资人在这种行情下，最有人效的事情我认为可能是投后与行研，所以可能有不少投资机构在上半年都会把重要工作放在投后上，努力将已投的公司服务好，提高生存率。而行研不光是简单的研究新机会，这有点过于机会主义，而是借此多思考，什么样的商业模式可以加强反脆弱性？

卡尔·波普尔把这个世界分为实体世界、精神世界和客观世界，从5年前我就比较坚定，世界是在向虚而生，整个趋势是朝人格化的精神性和数字化的客观性发展的，但终究所有商业的母体都逃不开实体，如果实体都不好了，精神世界和客观世界的项目投资也不可能持续好下去，三个世界是相互依存关系。

比如，像抖音这样的产品影响是很小，甚至可能还大幅提高了DAU，因为它是精神世界——娱乐与客观世界——算法结合的产物，但它的收入依然大头是广告，当实体世界受很大影响时，那它的广告收入也会下滑。

另外，真正最苦的，依然是我们的中小企业，他们的确太不容易了。所以，我们要建议和呼吁社会不要把所有的包袱和压力都转移到中小企业中来，企业和员工也是相互依存关系，过于保护员工，看上去是人性化了，但真正最人性的是如何让企业存活下来，而不是竭泽而渔。

我们应该允许企业可以以最低工资或者以一定的折扣比例给员工发保障薪水，等企业好转的时候再反补，毕竟留得青山在比什么都重要。

另一方面，对企业自身来说，没有比自救来得更靠谱了，指望别人都是不现实的，唯一还有可能的是可以向原投资人、老股东寻求资金支持，包括创始人、合伙人自己掏腰包借钱给公司。

特别要提醒一点，公司在10人以下，现金流遭受灭顶之灾的微小公司，我建议创始人直接采取休克式疗法，除合伙人外应该就地解散，趁公司账上还有点钱，直接封存处理。这段时间重新找机会，而不是虚耗等死，妇人之仁。

• 英诺天使基金、臻云创投合伙人祝晓成

这次的疫情已经对经济造成了很大影响，促使大家从各方面去思考未来一年的趋势和长远影响。对于早期投资来说，项目数量可能会减少，但长期看这些年的项目质量是越来越高的；通过这几年的创新政策引导和市场培育，早期投资环境也逐渐进入相对平稳的状态。未来一段时间对投资机构的挑战除了项目数量，更多来自于已投资项目的退出，以及这几年的募资困境。

通过近期我们和创业者们的沟通来看，这次疫情对大多数硬件相关的创业项目影响还是很明显的，计划中的客户拜访直接受影响，已有订单会延期，时间上至少2-3个月，反应在现金流上的挑战大，加上募资也有可能受影响，对于还不能自我造血的项目影响更大。

短期来看，疫情对早期投资的影响主要体现在已投项目如何生存和发展，以及是否会有一些项目抗不过去，这个比例如果不高还好，否则可能带来连锁反应；长期看，疫情会是阶段性的影响，也孕育着机会，对创业者是锤炼，对价值投资是促进。