解读万达电影财报：营收增速又下跌，但保住了“院线一哥”地位

营收 132 亿，同比增长 18%；实现票房87.8 亿，同比增长 15.7%；非票房收入 51 亿元，同比增长 31%；观影人次 2.1 亿人次，同比增长 16%。

这是昨天（1月10日），万达电影发布的2017年度经营简报中的主要数据。光从数据看，无疑，万达电影将发布一份靓丽的2017年财报。

然而，各项数据的全线上升背后，是万达电影增速全线下降，以及备受关注的重组和长期难产的新增长点。

这位已连续八年稳坐头把交椅的院线一哥是否能卫冕？重组计划又能否挽回股价颓势？

1、数据全线上升，增速全线下降

增长、增长、增长，如果你从这份简报中看腻了这个词的话，不妨看看这些数据。

根据氢媒工场统计，万达电影自2015年以来，虽然营收逐年上升，但营收增速却逐年下滑：从2015年的同比增长49%，到2016年的40%，再到2017年的18%。

这种“数据增、增幅降”的现象也发生在同样的现象还发生在观影人次的数据上，近三年的同比增长率分别是48.9%、22%、16%。

“实现票房”也不例外：2015同比增长49.6%，2016是20.5%，2017是15.7%。

如果参考全国电影总票房的增长数据的话，万达电影2017年实现票房的增长率几乎与全国电影总票房13.45%的增幅一致（国家新闻出版广电总局数据）。这看似“略微跑赢了大盘”。可要知道，前年，万达电影可是在全国电影总票房3%的增幅中“跑出了”增长22%的好成绩。

当年领跑的追风少年，如今似乎成了揣着保温杯散步的中年油腻大叔。

简报中的另一个细节，也体现出了万达电影今年中年人般的沉稳和低调：在2016的经营简报中，万达电影称“2016 年公司国内线上票房 51 亿元，占国内票房超过 80%”——八成票房都是他的，这是何等的唯我独尊。而到了2017年，类似的说法不见了踪影。

此外，万达电影更是每年都在年报正文中强调自己的一哥位置——2016年的表述是“公司票房、观影人次、市场份额已连续八年位居国内首位。”

这次他还能再次卫冕吗？情况越来越不乐观。

拓普电影智库的数据显示，2017年前九个月，万达电影的票房占比为12.91%。这一数据在2015年、2016年时分别为13.61%与13.40%，受此影响万达和大地之间的差距也从2016年最高时的5.4%降至2017的4.3%。

2、卖爆米花、建网络院线、玩IP，花式玩法保增长

但是，万达电影还是非常希望九连冠甚至十连冠的。问题是除了不断开影院、铺屏幕外，还有更好的方法吗？

首先，卖更多的爆米花。

2017年简报中，万达电影营收中非票房（包括影院食品、电影衍生品、会员费等以观众为消费主体的卖品）的部分已经占到了39%，同比增长 31%。要知道在2015年的年报中，万达电影甚至没有公布这项收入的占比。此前万达电影总裁曾茂军曾表示，希望万达院线的非票房收入达到50%。

万达电影近年大力推动非票房收入，正是出于希望对营收、利润的快速提升。在增长逐渐乏力的局势下，高达50%的电影衍生品利润、高达80%的爆米花零售利润显得更加诱人。此前的三季报显示，万达电影2017年第三季度净利增幅超过10%，非票房收入功不可没。

第二，着眼线上，推出时光网络院线。

所谓的时光网络院线，试图打通线上线下电影资源，所有的院线电影都可以在网络院线上发挥余热，并可能跟院线一样，具有强大的票房号召力和影响力，而优质的网络大电影也可以直接走万达院线，网络与院线的融合水到渠成。说白了就是“网络大电影的付费模式”。

这背后的逻辑是：虽然线下影院的收入增速放缓，但线上网络的才刚刚开始。

第三，寄希望于重组，实现影剧联动、影游联动。

简而言之就是：玩IP。

游戏方面，万达早有布局，2017年4月，万达电影揭晓了旗下十三款全年游戏发行计划，强调自己布局各类型IP游戏孵化，打造游戏产业链。这十三款游戏IP涵盖了影视、动漫、体育等多个方面，包括《射雕英雄传》、《秦时明月》、《悬空城》等。

而电影电视剧方面，曾茂军1月8日公开表示，本次重大资产重组的标的主要为万达影视，及其下属的电视剧版块、游戏版块子公司。可见，万达电影此次重组，有望实现对万达影视的整合。

3、“一哥”不好做，满地全是坑

如此多的花式玩法，万达电影是否真能重回高速增长呢？难。

先看非票房收入情况。2017年万达电影营收中非票房占比已达39%，远远高于国内行业平均水平，甚至高于北美发达市场的水平（35%左右）。我们知道，卖饮料、爆米花、手办、会员，终究有一个天花板，万达电影可能已非常接近。

再看时光网络院线。这是万达电影从2016年喊到2018年的线上项目。2017年曾茂军就曾言“年内会推出”，但至今难产。原因或许正如他所言：因为涉及到太多的视频技术、版权问题、盈利模式问题，不是一个简单的APP就可以了，所以需要相对较长时间的规划。

然而，即使时光网络院线2018年上线，其处境也不容乐观——它将直面爱奇艺、腾讯视频、优酷的正面竞争，而这三者已牢牢占据着网络电影超过80%的市场份额。留给时光网络院线的机会并不大。

最后来看变数最大的资产重组。之所以说变数大，一是重组的预案目前都还“正在准备”，发布之日已是遥遥无期更别提重组完成；二是重组后是否能重振股价也是未知数；三是影游联动、影剧互动模式虽是今年大火，但成功案例屈指可数，正如投资分析师许杉所言“基于一个IP并将其改编为电影、电视剧、游戏等多种形态作品的情况较为常见，究竟能否获得更高回报，关键在于是否进行合理规划并实现良好协同”。

以目前的情况来看，重组细节及复牌时间都备受投资者质疑。

可见，一哥不好做，满地全是坑。

王健林度过了极其难过的2017，而万达电影在2018可能上演的多半不是皆大欢喜的“喜剧”。

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