科技猎威马汽车流血上市,3年烧掉174亿,能否IPO突围?
威马汽车流血上市,3年烧掉174亿,能否IPO突围?
不二研究
· 刚刚
近期，A股汽车整车板块异军突起，多支个股于一个月内翻倍。但是，造车新势力似乎不同程度置于舆论的风口浪尖。
图片来源@视觉中国
文 | 不二研究，作者 | 熊生，排版 | 艺馨，监制 | Yoda
近期，A股汽车整车板块异军突起，多支个股于一个月内翻倍。但是，造车新势力似乎不同程度置于舆论的风口浪尖。
其中的蔚来“汽车坠楼事件”至今风波未平。
6月1日，造车新势力中的威马汽车向港交所交表，意图与“蔚小理”在港股会师。
作为最早参与新能源车领域的企业之一，威马汽车与“蔚小理”共同被称为“新造车四小龙”。在2019年，威马汽车交付量在造车新势力中排名第二。然而在2021年，威马不光被蔚小理甩在身后，还落了哪吒汽车一步。
随着威马汽车的交表，威马也揭开了其面纱。在「不二研究」看来，威马汽车受众多资本加持，上市前融资350亿，但采用的是传统车企重资产模式，与“蔚小理”的互联网模式相比更加烧钱，目前面对现金流不足、交付量低、亏损严重、研发投入不足等多重问题，威马汽车能靠IPO“输血”突围吗？
01 融资350亿，依然很缺钱
2015年，沈晖带领团队创立了威马汽车。
沈晖与“蔚小理”的三位互联网出身且从未参与过造车行业的创始人不同，2000年其便进入了头部汽车零部件公司博格华纳，2007年加入拥有法拉利、玛莎拉蒂品牌的车企菲亚特，2009年，加入吉利并主导了吉利对沃尔沃的收购，2014年从吉利辞职开启创业生涯。
▲图源:威马汽车创始人-沈晖-威马汽车官微
2015年初创立“博泰”，但10个月后便宣告此次创业失败，随后于2015年底，沈晖收购了德国一家电动车制造企业，并命名为“威马”，德语为Weltmeiste，译为世界冠军，可见沈晖之野心。
论行业经验、资历、人脉等，沈晖怎么看都优于“蔚小理”的创始人，或许也是由于这份“优越感”，让威马与“蔚小理”的互联网造车走上了一条相背的路，即选择走自建工厂的传统车企道路，而非代工之路。
2016年8月，威马汽车在浙江温州和湖北黄冈建设生产基地。其中，浙江温州基地一期年产能10万辆，湖北黄冈基地一期年产能达15万辆。
2018年3月28日，首批威马EX5量产车温州生产基地试装下线，是造车新势力中首个实现自有产能的企业。
自有产能意味着有保障的品控和产能，这给了投资方巨大的想象空间，因此威马汽车在融资之路上就显得异常顺利。
据公开资料显示，威马汽车在上市前共完成12轮融资，累计融资额达350亿元，投资方包括腾讯、百度等互联网巨头，还包括五矿资本、SIG海纳亚洲创投基金、红杉基金、红塔创投等明星资本。其中2020年9月的C+轮100亿元的融资更是创下造车新势力史上最大单轮融资。
然而，大手笔融资的威马依旧很缺钱。据招股书显示，截至2021年12月31日，威马汽车的现金及现金等价物仅41.56亿元。
而据“蔚小理”的年报显示，蔚来、小鹏、理想同期的现金及现金等价物分别为153.34亿元、110.25亿元、278.54亿元，威马汽车的现金远低于“蔚小理”，甚至不及第二梯队的零跑汽车的43.38亿元。
在「不二研究」看来，威马汽车虽然创下了造车新势力上市前融资最高记录，但是威马汽车的路还很长，选择自建工厂意味着前期大量的投入，目前账面上的现金已经捉襟见肘，在招股书中，威马汽车表示：“如果未能按可接受条款获得充足融资，则可能对我们的业务及经营业绩产生重大不利影响。”
为了缓解资金压力，威马汽车的IPO已经迫在眉睫，但是持续的亏损和掉队，威马汽车真的能经受二级市场的考验吗？
02 巨额亏损，重资产路艰
现金不足的背后，是威马汽车的严重亏损。
据招股书显示，威马汽车2019-2021年分别实现营收17.62亿元，26.72亿元，47.43亿元，2020年及2021年分别同比增长51.65%和77.51%。虽然实现增长，但与“蔚小理”相差甚远，据“蔚小理”财报显示，蔚来、小鹏、理想在2021年的营收分别为361.36亿元、209.88亿元、270.10亿元。
在营收增长的同时，威马汽车的亏损也在扩大。据其招股书显示，威马汽车2019-2021年的净亏损分别为41.45亿元，50.84亿元，82.06亿元，三年累计亏损174.35亿元。
威马汽车的大幅亏损来的主要原因在于销售成本、行政成本、财务成本的大幅上升。
销售成本的增加，主要原因来自于威马汽车销量的增加导致的汽车耗材成本提升以及原材料的价格增长，威马汽车难以控制。
据招股书显示，2019年-2021年，威马汽车的毛利率分别为-58.3%，-43.5%，-41.1%。尽管威马汽车的毛利率在不断改善，但亏损额仍巨大。
但是，因为威马汽车在渠道方选择的是“直营+经销商”模式，而非“蔚小理”的直营模式，据招股书显示，截至2021年12月31日，威马汽车已建成由621家合作伙伴门店组成的销售与服务网络，包括中国211个城市的397个威马体验馆（提供车辆展示而非销售）、180个威马用户中心及44个威马星创中心。
在这样的模式下，威马给经销商的建店补贴、销售返利等营销成本会被剔除在总收益之外，直营模式则直接按终端销售价格计算收入。
如果按照统一基准计算，2021年威马汽车的总收入为63.64亿元，毛利率应为-5.1%，但调整后与“蔚小理”的毛利率仍有一定差距，“蔚小理”早已在2020年就将毛利率转正，据各家招股书显示，2021年未来、小鹏、理想的毛利率分别为20.1%、11.5%、20.6%，远高于威马汽车。
行政成本的增加来自于威马向管理层成员授予的事先约定的股份奖励。财务成本增加，则是贷款、债券及其他款项等利息开支，威马汽车的资金压力巨大。
威马汽车的资金压力来源于其重资产投入。既然选择了重资产的路，厂房、土地、生产线都是巨大的资金压力，据招股书显示，威马汽车在2019-2021年期间在购买物业厂房设备及无形资产上的合计支出便高达42.66亿元，相当于其三年合计营收的46.49%。
为此威马汽车背上了多项债务，据其招股书显示，截至2021年12月31日，威马短期借款30.3亿元，长期借款69.24亿元。此外，应收账款及票据25.6亿元，低于应付账款及票据34.73亿元，存在经营性负债。
已经出现了资不抵债的迹象，据其招股书显示，2019-2021年威马汽车的资产负债率分别为182.52%，88.09%，202.36%，而据蔚小理的财报显示，2021年蔚来、小鹏、理想的资产负债率分别为54.08%，35.80%，33.61%，威马汽车的资产负债率远高于“蔚小理”。
高额的负债大幅拉高了威马汽车的财务支出，据其招股书显示，2021年威马汽车财务成本（利息支出）达到8.11亿元，为四家之首，占收入比重更是达到17.1%，而“蔚小理”2021年利息支出占总收入比重均不超过2%，差距相当悬殊。
在「不二研究」看来，威马汽车在一众选择代工的造车新势力中选择重资产之路正如京东当年坚持自建物流一般，京东在成立22年后财实现盈利。
要实现盈利，威马汽车需要面对的难关还很多，目前的当务之急是成功上市解决资金的燃眉之急，再想尽办法将交付量提上去实现规模化效应。
03 研发掉队，交付量落后
「不二研究」认为，除了资金告急外，威马汽车目前最大的掣肘是其交付量无法使其重资产投入取得规模化效应，从而实现盈利。
据威马汽车招股书显示，威马汽车2018-2021年间共推出4款车型，定位均为15万-30万的主流市场，2022年下半年将推出M7车型，据称为全球首个全场景智能移动空间车型。
虽然推出多款车型，但威马汽车的交付量却相形见绌。据其招股书显示，威马汽车2019-2021年总销量分别为12799辆，27937辆，44152辆，2022年1-5月累计交付量为18061辆。虽然威马汽车的交付辆似乎取得了大幅提升，但是与同期的“蔚小理”相比，已落后太多。
据“蔚小理”财报显示，2019-2021年蔚来交付量分别为20265辆，43728辆，91429辆，同期小鹏的交付量为16608辆，27041辆，98155辆，理想的交付量则为1000辆，32624辆，90491辆。
在2022年1-5月蔚来，小鹏，理想的交付量则分别为37886辆，53688辆，47379辆。威马汽车的交付量大幅落后于“蔚小理”。
「不二研究」认为，在逊色于“蔚小理”的交付量背后，潜藏着的除了威马在产品质量把控和研发投入不足的瑕疵。
先看产品质量问题，据招股书显示，威马在过去的两年间多次发生自燃事件。威马给出的解释是，由于电芯供应商在生产过程中混入了杂质，导致动力电池产生异常“析锂”。但是，频繁召回似乎并没有使得威马汽车配备的电池质量得到根本性的保障。
除自燃外，威马汽车曾一度利用给车主保养的时机，私自对车辆进行锁电操作以规避风险。大量车主反映在接受威马免费到店检查车辆的邀请后，自己的车出现了续航缩水的现象，此事件被2022年315进行曝光。
供应商的把控不到位及自燃事件严重影响了威马的品牌口碑，品控问题成了威马悬在头上的利剑。
除此之外，威马汽车的研发投入亦显得十分薄弱。据其招股书显示，2019-2021年，威马汽车的研发投入分别为8.93亿元、9.92亿元、9.81亿元，三年间几乎无变化，占营收比例由50.7%降至20.7%。
这样的研发投入在以大力投入研发标榜自身的造车新势力中显得十分薄弱。
据“蔚小理”的财报显示，2021年蔚来、小鹏、理想的研发投入分别为45.92亿元，41.14亿元，32.86亿元，分别同比增长84.57%，138.35%，198.73%。
同时，在2021年威马汽车的研发人员仅为1141名，占员工数的28.9%，而“蔚小理”分别拥有研发人员4809名、5217名、3415名，占比则分别为31.6%、37.3%及38.7%。
「不二研究」认为，威马汽车的交付量早已在早期的造车新势力中掉队，产品品控和研发投入的问题亟需解决，仍需要继续大力投入资金。IPO是其目前唯一的出路了。
04 新能车蓝海泛红，威马成"危马"？
6月20日，沈晖在社交平台发文称，“主流与高端纯电市场的价格战已经拉开。”
新能源车这一片蓝海已经开始泛着红光，竞争的激烈有目共睹，威马汽车虽然获取了造车新势力中最多的上市前融资，背后明星资本不断，但是对于选择重资产之路的威马汽车而言，资金仍然捉襟见肘。
在铺设产线和渠道的同时，无暇顾及研发投入和品控，但是对于造车新势力而言，研发和品控又非常重要。
目前威马汽车的唯一出路就是继续融资，上市“补血”对其而言至关重要，但是威马的路还很长，若IPO不成，威马危矣。（本文首发钛媒体APP）
本文部分参考资料：
1.《威马汽车“闯关”港交所，累计融资350亿，还是很“缺钱”》，金融界
2.《威马困局：每卖一辆10万的车，要亏掉近15万》，钛媒体
3.《“转道”港交所融资蓄力 威马汽车上市突围》，中国经营报
4.《威马，走了京东这条路？》，BT财经
49篇资讯
24关注
不二研究
追逐商业深度，探索创新经济。作者V：alvinseo
最近资讯
- 威马汽车流血上市,3年烧掉174亿,能否IPO突围?
- 港股将迎"最牛十元店",名创优品能借IPO突围?
- "辣条大王"卫龙三闯港交所, "5毛辣条"能否撑起估值预期?
本文观点仅代表作者本人，钛媒体平台仅对用户提供信息及决策参考，本文不构成投资建议。
想和千万钛媒体用户分享你的新奇观点和发现，点击这里投稿 。创业或融资寻求报道，点击这里。
敬原创，有钛度，得赞赏
533人赞赏钛媒体文章
-
钛粉97884 赞赏了
零和游戏与非零和玩家：InterSystems的数...
约6天以前 -
钛粉97003 赞赏了
零和游戏与非零和玩家：InterSystems的数...
约6天以前 -
钛粉97388 赞赏了
零和游戏与非零和玩家：InterSystems的数...
约6天以前 -
钛粉11323 赞赏了
丰谷酒业换帅！李寒松出任党委书记、董事长
上周 -
钛粉97508 赞赏了
海外港口货物积压，商家提前备货，今年外贸旺季来得有...
2022-06-24 18:44 -
钛粉36186 赞赏了
习酒划转茅台集团财务公司5%股权，上市仍在“激烈博...
2022-06-21 15:25 -
钛粉66633 赞赏了
重新定义“一体化”？HR SaaS产品PaaS化之...
2022-06-16 08:51 -
碧天黄地 赞赏了
未来汽车如何实现创新与融合？几位大佬有话说
2022-05-30 21:37 -
钛友趣76... 赞赏了
批量招聘难题何解？他们发现了HRSaaS的新机会 ...
2022-05-26 23:38 -
单晶冰糖啦... 赞赏了
钛媒体华南中心成立 全财经战略布局再进一步
2022-05-25 11:30 -
钛粉89798 赞赏了
郑大一附院，一家“超级医院”的双面特写
2022-05-21 06:19 -
钛粉00698 赞赏了
大厂深蹲，时代向前
2022-05-19 10:27 -
刘成军 赞赏了
中国信通院院长余晓晖：加快构建我国特色的工业互联网...
2022-05-18 14:09 -
已注销用户 赞赏了
Netflix真的会为「卖广告」掏出真心吗
2022-05-17 10:19 -
钛田097... 赞赏了
黑海粮仓“起火” ，全球粮食失衡
2022-05-09 19:50 -
钛i7Tw... 赞赏了
Bilibili Issues 10,000 NF...
2022-05-03 16:30 -
钛粉11841 赞赏了
式微的金三银四，进击的线上招聘 | 钛媒体深度
2022-04-28 00:39 -
钛粉70984 赞赏了
式微的金三银四，进击的线上招聘 | 钛媒体深度
2022-04-27 14:29 -
刘成军 赞赏了
【书评】工业互联网，如何开启工业全价值链价值重构的...
2022-04-20 15:10 -
钛粉12812 赞赏了
破发又大涨 海创药业“明天”的故事不好讲
2022-04-13 19:13 -
端生 赞赏了
孟晚舟归国首次亮相，华为年度净利润超1100亿元 ...
2022-03-29 17:26 -
钛粉04723 赞赏了
京喜基本退出社区团购
2022-03-28 12:53 -
钛粉34992 赞赏了
我和我的植物人女儿｜钛媒体影像《在线》
2022-03-25 14:59 -
钛粉32623 赞赏了
“看风使舵”的摩根大通，为什么不值得信任？
2022-03-23 13:18 -
钛粉64062 赞赏了
酒店机器人离“万能”员工，还差多少笔融资？
2022-03-19 10:27 -
钛粉41134 赞赏了
俄乌战火中的中国留学生：我决定留下帮助普通人
2022-03-18 11:45 -
钛粉52609 赞赏了
半导体高管不断跳槽，背后透露什么信号？
2022-03-05 16:01 -
钛粉08632 赞赏了
叮咚买菜上海地区实现盈利，未来扭亏有望了吗？
2022-02-28 13:11 -
炜琳 赞赏了
刀口夺金的私募业：猎人、赌徒和骗子
2022-02-25 00:22 -
钛粉90022 赞赏了
年薪4亿的中国最贵科技CEO是谁？我们对高管薪资做...
2022-02-17 20:27 -
钛粉30326 赞赏了
亮风台联合创始人唐荣兴：元宇宙是个慢风口，AR领域...
2022-01-20 14:20 -
钛ae5u... 赞赏了
钛媒体科股早知道：发展最快的子行业，订单火爆，未来...
2022-01-17 04:39 -
满级钛宝1... 赞赏了
十亿消费者，谁是下沉市场的孤勇者
2022-01-15 11:42 -
马洋928 赞赏了
AI年度总结与展望：超大规模预训练模型爆发，自动驾...
2022-01-10 18:12 -
已注销用户 赞赏了
奈飞无奈：《华灯初上》难成《鱿鱼游戏》
2022-01-10 15:18 -
钛粉25713 赞赏了
新能源汽车还有多少空间？
2021-12-29 22:06 -
钛粉91858 赞赏了
出海东南亚，阿里没得选
2021-12-27 15:07 -
钛粉91647 赞赏了
出海东南亚，阿里没得选
2021-12-27 15:05 -
钛粉91231 赞赏了
BAT为何分化在2018？
2021-12-27 14:50 -
钛粉63223 赞赏了
薇娅“落幕”，直播带货会“变味儿”吗？｜钛度热评
2021-12-24 21:27 -
赚赚 赞赏了
“抢红利”的《误杀2》，急于收割的万达和“陈思诚宇...
2021-12-22 17:07 -
赚赚 赞赏了
12月22日A股分析：创业板指涨0.55%，医药股...
2021-12-22 17:02 -
钛粉95326 赞赏了
美国又来捣乱了！中资收购韩国半导体巨头计划“流产”
2021-12-16 23:07 -
钛粉40847 赞赏了
美国又来捣乱了！中资收购韩国半导体巨头计划“流产”
2021-12-16 14:38 -
马洋928 赞赏了
快手史上最重要一战开场
2021-12-09 10:22 -
马洋928 赞赏了
快手史上最重要一战开场
2021-12-09 10:21 -
小小日月 赞赏了
投资人自白：被坑了1亿后，我再也不给影视项目投钱了
2021-12-09 10:13 -
发家致富1... 赞赏了
Zillow大牛市炒房巨亏，别把人祸甩锅人工智能
2021-12-09 08:46 -
小小日月 赞赏了
理想主义者自救指南
2021-12-08 17:41 -
小小日月 赞赏了
爱奇艺，病在九千人
2021-12-08 17:33 - 查看精彩文章，打开钛媒体客户端
挺钛度，加点码！
- ¥ 5
- ¥ 10
- ¥ 20
- ¥ 50
- ¥ 100
支付方式
支付
支付金额：¥6
赞赏金额：¥ 6
赞赏时间：2020.02.11 17:32
账户【未登录】提示！
个人中心将无法记录并同步您的赞赏记录，
是否进行登录
分享文章
Oh! no
您是否确认要删除该条评论吗？
猜你感兴趣
上海，别让1.6万亿的汽车产业链跑了！｜钛媒体·封面
揭秘科创板第一案：紫晶存储暴雷迷局始末｜钛媒体深度
行情大好，曾经的23连板半导体硅片龙头仍值得被期待？
复刻SHEIN，中国跨境供应链大突围 | 钛媒体深度
北京上海房租上涨，长租市场回暖了吗？ | 钛媒体深度
分享文章
