隔膜龙头激进扩产计划能否顺利进行？|科股投研

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隔膜龙头激进扩产计划能否顺利进行？|科股投研

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大跃进的同时风险也在加大。

隔膜龙头激进扩产计划能否顺利进行？|科股投研

3月11日星源材质发布公告，公司2022年1月至2月实现营收4.25亿元左右，同比增长60%；实现归母净利润0.95亿元左右，同比增长160%左右。

早在2月28日公司发布2021年年报，公司2021年营收18.61亿元，同比增长92.48%；扣非归母净利润2.96亿元，同比增长235%。

业绩的大幅增长并没有提振公司的股价，反而年报发布之后股价一路下跌，或许是由于公司近期的定增项目以及股东的减持行为的合规性受到了市场的质疑，2021年11月15日公司发布将募集不超过60亿元用于湿法及涂覆隔膜项目的公告，同时表示深交所已受理发行申请，随后深交所对星源材质定增方案发出了两轮问询函，主要关注点在于公司将上期可转债项目并入本期募投项目以及相关环评等问题。

作为曾经的干法隔膜龙头，星源材质业务重心近年逐渐转向湿法隔膜，多次融资进行湿法隔膜扩产，但在可转债项目实际完成度仅有4.11%的时候并入资金尚未着落总投资额达到75亿元的定增项目中，无疑很大程度的增加了公司扩产的风险，同时公司实际控制人的频繁减持也使得投资者充满疑惑，对于公司的发展，我们应该怎么看，钛媒体APP Pro进行深入分析。

干法隔膜龙头，近年重心转向湿法隔膜

星源材质以干法隔膜起家，是我国首家打破国外干法单拉技术垄断的企业，作为曾经的干法隔膜行业龙头，星源材质从2016年开始连续5年市场份额第一，2020年公司在干法隔膜行业的市场份额达到最高的45%，2021年被中兴新材反超以21%的市场份额位居第二，中兴新材以29%的市场份额位居第一。

目前公司有深圳、合肥、常州和江苏四大生产基地，其中深圳基地产能为2.5亿平干法+0.5亿平湿法+0.7亿平涂覆，合肥基地产能为1.2亿平湿法+0.8亿平涂覆，常州基地产能为8亿平湿法，江苏基地产能为3.5亿平干法+10亿平涂覆，总共6亿平的干法隔膜和9亿平左右的湿法隔膜产能，深圳基地2.5亿平的干法和常州基地的8亿平湿法产能处于满产状态，江苏基地的3.5亿平干法和10亿平湿法也已投产。

星源材质近年将重心逐渐转向湿法隔膜，新增项目也主要以湿法隔膜为主，2020年3月18日公司发布与Northvolt的合作公告，将在瑞典建厂生产湿法以及涂覆隔膜，规划产能为7亿平湿法+4.2亿平涂覆，2025年底之前完成，一期建设0.9亿平涂覆产能，预计2022年底完成；2021年9月公司发布定增公告将募集60亿元在南通基地建设20亿平产能的湿法及涂覆隔膜一期和二期项目，包括将上次可转债项目中的2亿平湿法隔膜项目并入其中。

公司2021年隔膜销售量12.2亿平米，未公布湿法隔膜销量占比，根据公告2021年公司的干法隔膜产能利用率和产销利用率分别为70.71%和94.03%，湿法隔膜的产能利用率和产销利用率分别为102.73%和103.49%，而公司目前干法隔膜产能为6亿平米，湿法隔膜常州基地的8亿平米产能处于满产状态，可以大概估算出2021年公司干法隔膜销量大约为4亿平米左右，湿法隔膜的销量为8亿平米左右。

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