科技猎困在千亿规模里的张坤，能力圈的风险更令人害怕
困在千亿规模里的张坤，能力圈的风险更令人害怕
阿尔法工场
· 刚刚
规模一直是业绩的杀手，今年行业轮动的市场风格，确实也不是张坤的能力圈。
图片来源@视觉中国
文丨阿尔法工场，作者丨敖者
“学数学和物理的孩子才是最聪明的，学生物学的孩子都是不太聪明的。”这句话出自霍金之口，而彼时的他只是个中学生。
霍金可能并未想到，他当初瞧不起的生物学，却为当下的公募行业默默输送了不少顶级人才。仅清华2008届生物系，就先后诞生了任泽松和张坤两位“公募一哥”。
相比29岁即问鼎公募基金年度冠军的任泽松，彼时的张坤却正处在业绩低谷期：其管理的基金表现，不是输给了沪深300，就是输给了同类平均。
据说，因此连工位也被搬到了研究部的一个小角落。
而造成这一结果的原因，正是张坤在大盘股最不受待见的2013年至2015年重仓了贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一批“核心资产”。
后来随着市场风格的转向，“核心资产”成为了各家机构持仓的标配。贵州茅台、五粮液、泸州老窖迎来井喷式上涨，早已重仓白酒的张坤自然成为了大赢家。除了获得新“公募一哥”的称号外，张坤也成为了首个管理规模超千亿的主动权益基金经理。
问题却接踵而来，面对不断下滑的业绩，张坤在二季报中罕见“认错”。称回首自己以往的判断，发现有不少错误。但他并未明确指出犯错的板块或具体投资，不知道是真的认识到错误？还是有难言之隐？
不少刚入场就被套的基民更是借机调侃张坤：“我的基有点大，你忍一下。”
调侃之余，仔细想想，确实有必要替广大基民问下张坤：“你究竟能不能管理千亿？”
01、张坤AB面
谈起张坤给人的第一印象，有人说他并不像是基金经理，更像是程序员。穿着白衬衫，佩戴着框架眼镜，神情坐姿举手投足间透露着朴实。
谁能想到，就是这样一位相貌平平的人只用了不到10年的时间；管理规模就突破了千亿，相当于一个人管理了一家中型基金公司。
有人说，白酒成就了张坤。不可否认，他的成功很大程度上是因为坚守住了白酒。
而白酒只代表了张坤的A面。B面则是他选择了金融、互联网、科技、医疗保健等万亿级赛道。
选择在鱼多的地方钓鱼，是成功的关键。巴菲特投资苹果，但斌投资茅台、林园投资片仔癀都证明了这一点。
如果你足够细心，还会发现上述这几位有着另一个共同的特性，就是他们擅长的行业不会超过5个。
其实，不光是上述这几位，很多基金经理的营销材料中，在介绍自己擅长的行业时，往往也不会超过5个。
这是因为每个行业从入门到精通都需要几年的时间，即便是像基金经理这样学霸级的人物，精力也是有限的；同时覆盖5个行业已经算是顶级水平。
当然，进化能力强的基金经理，不可能一辈子只投资固定的几个行业；他们会跟随时代的发展，不断迭代自己擅长的行业。
比如，巴菲特80多岁还可以进化到投资他此前从不涉及的科技行业，重仓苹果就是很好的例子。
至于张坤是否具备这样的能力？答案是：暂未看到。
从他最新公布的重仓股来看，我们并未看到当下火热的新能源行业个股的身影，反而看到了他买入港股房地产公司——中国海外发展。
对此，有投资人表示：银保地三傻，张坤买了俩。虽然今年张坤业绩确实不行，但不得不说确实有魄力，至少没过分的去拥抱泡沫。
其实，张坤买入房地产股票并不是什么稀奇事，因为早年间做研究员的时候，他研究的正是地产和建筑。
而为何没有入手新能源，张坤在二季报中用委婉的方式给出了答案，并提醒了一些热门行业的下跌风险：
我们发现，对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来5年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平；但是一旦错误，可能要面临30%甚至50%的股价下跌……
至于张坤的判断是否准确，时间会给出答案。
综上，基金经理擅长的行业决定了其当下管理规模的上限，而进化能力的强弱则决定了其未来发展的空间。
02、左侧还是右侧？
如果把行业的选择看作是道，那么交易的水平就是术。
每个刚入市的投资者，都曾有过这样的想法：希望自己买到的股票，买完就涨。
但事实上总是事与愿违，更多的情况是：一买就跌，一卖就涨。
而作为管理几十亿、几百亿、上千亿规模的基金经理，考虑更多的是：什么价位开始建仓，如何买到足够的量，何时兑现利润。
如果选择左侧建仓，好处就是成本低、量容易买足；但股价迟迟不涨带来的后果就是业绩不理想，意志不坚定的投资者可能早早就赎回了基金。
如果选择右侧建仓，一旦股价启动再买，大资金往往很难以合理的价格买到足够的量。虽然减少了时间的成本，但却付出了资金成本。
两者各有利弊，但从策略容纳规模的角度看，显然左侧更具优势。张坤的封神之路，也正是从左侧建仓开始的。
2012年，白酒行业先后遭遇了三公政策和塑化剂事件的双重影响，结束了长达10年的高速增长。在接下来的2013年，茅台股价更是一路下跌，全年跌幅超过70%。
那时的张坤刚刚当上基金经理，管理着规模不过20多亿的易方达中小盘。
但他清楚地意识到，茅台在2013年遇到的问题是需求侧的断崖，但在供给侧并没有人替代它；于是他果断买入茅台，累计买入了2.36亿。
然而，那段时期的大盘股并不受待见，又加上负面情绪并为消散，茅台股价最终还是跌向了谷底。这也是张坤基金经理生涯最难熬的两年，直到2015年后白酒行业才重整旗鼓。
当然，张坤的交易方式不仅局限于左侧建仓，对看好的企业他也会在高位重仓买入，比如刚刚在二季度建仓的中国海外发展。
中国海外发展季K线
张坤左侧建仓的交易水平毋庸置疑，但高位重仓的操盘手法是否同样精彩，中国海外发展未来的走势将会给出答案。
面对二季度已经出现基金净赎回的迹象，张坤究竟靠什么hold住这千亿规模的基金，我们拭目以待。
03、结语
除了行业的选择和交易的水平，投研团队的实力也是不容小觑的。
当然，对于易方达这样的基金公司而言，这个指标的考量显然是多虑了。
其实，对于每个基金经理的最优管理规模究竟是多少，很难用统一的标准去判断，估计连基金经理自身也没有能力去做出精准判断。
但参考国内外知名基金经理的管理规模和过往业绩，以及综合考虑美股、港股、A股的市值总规模后，有业内人士给出了下面的结论：管理规模上限可能不少于1300亿。
而张坤的管理规模恰好在这一数值附近，所以从理论上讲，张坤是能够hold住这千亿规模的基金的。
只不过，成为流量之巅后的张坤，再也不能想以前那样安安静静地做投资了；被抄作业都是小事，身不由己的压力才真的会压得人喘不过气。
聚光灯下，王亚伟、任泽松、陈光明等人，都开始了自己人生的下一段旅程；王亚伟成为了千合资本的掌门人，任泽松成立了集元资产，陈光明创办了睿远基金。
就连当初同在研究部小角落的其他人，也各自有了归宿。蔡海洪和廖振华如今已是百亿私募睿璞投资的合伙人，只有另一位基金经理萧楠还陪着张坤待在易方达。
对于张坤而言，未来的选择又会是什么呢？
83篇资讯
181关注
阿尔法工场 认证作者
中国上市公司研究平台
最近资讯
- 困在千亿规模里的张坤，能力圈的风险更令人害怕
- FF“盲盒”式上市，贾跃亭又热泪盈眶了
- 资本急了，1.6亿00后等待一醉
想和千万钛媒体用户分享你的新奇观点和发现，点击这里投稿 。创业或融资寻求报道，点击这里。
敬原创，有钛度，得赞赏
451人赞赏钛媒体文章
-
钛粉47967 赞赏了
安防厂商竞争加剧：华为份额不断提升，海康威视地位将...
约16小时以前 -
钛粉11165 赞赏了
教育「双减」政策正解，都在教育部「答记者问」里了
昨天 -
钛粉26647 赞赏了
拿什么来拯救低迷的暑期档？
约4天以前 -
钛粉55081 赞赏了
柴米油盐之上的柯文思 | 钛度专访
约4天以前 -
钛a61422 赞赏了
云计算的牌局上，出局的巨头们不愿退场
2021-07-18 19:32 -
钛粉82019 赞赏了
致命的宠物托运
2021-07-16 10:56 -
钛粉30083 赞赏了
夫妻店，做汽车配件批发，能不能上云？
2021-07-13 09:58 -
钛粉13874 赞赏了
“深喉”发声，复盘社区团购死亡之路
2021-07-09 16:50 -
钛粉91954 赞赏了
“深喉”发声，复盘社区团购死亡之路
2021-07-09 16:46 -
hYrSeb 赞赏了
谁说电脑已死？
2021-07-01 18:18 -
subey 赞赏了
90后女程序员：身在大厂，心系创业
2021-06-11 13:24 -
钛粉27544 赞赏了
鸿蒙成败，在于生态
2021-06-08 17:41 -
钛粉22420 赞赏了
涿州楼盘停工下，被“不交房”拖住的生活 | 钛媒体...
2021-05-11 21:08 -
钛粉71674 赞赏了
台积电南京扩产惹争议：28纳米芯片制造“黄金线”之...
2021-05-11 16:16 -
钛粉25859 赞赏了
360被曝入局造车，周鸿祎看重了智能汽车哪块蛋糕？
2021-04-28 13:32 -
钛粉15018 赞赏了
新消费品牌如何“爆款中国”？
2021-04-26 12:08 -
钛粉46336 赞赏了
万字深扒“极端女拳”组织，谁在互联网上“引战”？
2021-04-26 01:00 -
钛粉65387 赞赏了
马云投资和自产的媒体，究竟在阿里生态中扮演着何种角...
2021-04-23 20:57 -
钛粉46198 赞赏了
万字深扒“极端女拳”组织，谁在互联网上“引战”？
2021-04-22 17:36 -
钛粉46653 赞赏了
万字深扒“极端女拳”组织，谁在互联网上“引战”？
2021-04-22 09:16 -
乔邦主 赞赏了
“异常流量”是互联网广告行业顽疾？秒针认为智能技术...
2021-04-16 21:10 -
钛粉54090 赞赏了
涨价拯救腾讯视频？
2021-04-11 20:53 -
钛粉38514 赞赏了
k12公司学霸君被传“倒闭”，创始人回应：在继续努...
2021-04-03 15:51 -
钛粉80481 赞赏了
女仆桌游馆：兼职半年，她陪伴过300多个孤独的人 ...
2021-04-03 07:49 -
钛粉38730 赞赏了
教育创业还有什么机会？
2021-03-29 14:21 -
钛粉38440 赞赏了
“超级App工厂”：教育赛道探索，进度如何？
2021-03-29 14:19 -
钛粉38714 赞赏了
k12公司学霸君被传“倒闭”，创始人回应：在继续努...
2021-03-29 14:17 -
hSmXxU 赞赏了
如果格局决定了人生，那到底什么决定了格局？
2021-03-26 12:02 -
钛粉03456 赞赏了
荣耀何时可以铸就属于自己的荣耀？
2021-03-26 10:25 -
钛粉92228 赞赏了
房产行业巨变后走向何方？居理买房网认为“深度导购”...
2021-03-18 16:58 -
钛粉36095 赞赏了
日均工作20小时、放弃未婚夫，那些逆流创业的女人们
2021-03-08 11:58 -
钛粉74059 赞赏了
孤独陈睿，放弃仪式抵抗
2021-02-25 00:16 -
钛粉35141 赞赏了
马云和他的三个“赌王”朋友
2021-02-22 13:09 -
钛粉12618 赞赏了
中国认知智能行业报告
2021-02-19 14:10 -
钛粉05059 赞赏了
陆奇万字演讲：中国经济形态与东南亚相似，创业创新易...
2021-02-09 11:08 -
钛粉69389 赞赏了
视频号是微信小游戏弯道超车的大好机会
2021-02-07 13:58 -
钛粉67426 赞赏了
我在抖音生产主播，投入一个亿，只挣两百万
2021-02-07 03:18 -
钛粉45533 赞赏了
在虚拟影院边看电影边社交是种怎样的体验？
2021-02-04 12:44 -
钛粉80055 赞赏了
能睡眠遮噪还能听音乐，1MORE ComfoBud...
2021-01-30 02:56 -
钛aB1IyM 赞赏了
“俗”人李子柒
2021-01-27 22:21 -
钛粉65171 赞赏了
敬“墨茶”一篮草莓，希望他在远方没有病痛和穷苦
2021-01-24 10:14 -
钛粉38610 赞赏了
网络平台涉黄屡禁不止，网络环境何时迎来健康未来？
2021-01-22 08:44 -
钛粉91023 赞赏了
巨头下注，播客虚火
2021-01-19 13:26 -
钛粉25879 赞赏了
中国下一个 “巨无霸”交易平台是什么？
2021-01-18 16:09 -
钛粉50426 赞赏了
谁会是中国小电厨电第一个千亿之王？
2021-01-13 16:45 -
钛a2I9ui 赞赏了
特斯拉降价，苦了自主新能源车
2021-01-11 23:04 -
蒙MYH 赞赏了
“喝”出万亿大市场：0糖更快乐，植物基出圈
2021-01-11 14:39 -
hU8dfb 赞赏了
中国电商的下一个绝佳机会
2021-01-05 15:37 -
钛粉76789 赞赏了
一个“傻瓜式”的SaaS开店工具，如何赚得千亿美金...
2021-01-04 14:16 -
钛粉68961 赞赏了
挑战海拉尔零下30度，体验一汽丰田双擎混动技术 |...
2021-01-03 16:31 - 查看精彩文章，打开钛媒体客户端
挺钛度，加点码！
- ¥ 5
- ¥ 10
- ¥ 20
- ¥ 50
- ¥ 100
支付方式
支付
支付金额：¥6
赞赏金额：¥ 6
赞赏时间：2020.02.11 17:32
账户【未登录】提示！
个人中心将无法记录并同步您的赞赏记录，
是否进行登录
分享文章
猜你喜欢
「蝶变」中的青少年体育培训 | 钛媒体深度
河南抗洪中，有一群了不起的年轻人
【钛晨报】FF正式上市，承诺一年内交付首台电动汽车；商务部回应"亚马逊对大批卖家封号"；消息称三星启动激光雷达研发
65年“飞天梦” ，一图看懂中国商业航天新征程
这个18线小县城，房价比肩北上广，秒杀江浙粤
【钛晨报】腾讯被责令解除网络音乐独家版权；理想汽车通过港交所上市聆讯；中办、国办：学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作
Oh! no
您是否确认要删除该条评论吗？
分享文章