丰厚资本吴智勇：阿里、腾讯决定着共享单车的“死活”

丰厚资本F4（Founder 4）: 吴智勇,杨守彬,岳弢,谭群钊

1月11日，丰厚资本在成立3周年之际复盘了投资业绩，并对当下热门领域做出了分析预测。

据丰厚资本创始合伙人吴智勇介绍，过去3年，丰厚资本管理了2期共计5亿元人民币基金，聚焦天使到A轮的早期阶段，累计投资95个项目，其中1期基金35个，2期基金投资60个。并将在2017年完成第三期基金的设立。

文娱体育、企业服务、消费升级是其重点关注的三大领域。在所投项目中，文娱体育项目有32个，占总项目数的35%；企业服务项目有20个，占24%，成为跟在文娱之后的第二大类；消费升级项目有17个，占19%。

而从项目发展来看，丰厚资本一期基金所投项目，共计完成29次融资，累计融资额近10亿元人民币，成功进入下一轮率达49%；二期基金所投项目共计完成32次融资，累计融资近6亿元人民币，成功进入下一轮率为37%。

此外，丰厚资本的4位合伙创始人也分享了对当下热点问题的分析判断：

好的投资人、投资机构的标准是什么？岳弢认为，优秀的投资人一定要懂行业，并且能给创业者提供价值。“如果看不懂，这会带来一个很大的问题，我没有办法给创业者提供价值，2017年我们觉得好的投资人、投资机构一定是给创业者提供价值的，这些创业者才会真正跟他走得很近、捆得很死。”

如何看待当下的共享单车热？吴智勇认为这和滴滴快的发展逻辑一脉相承，与阿里、腾讯的介入有很大关联，“看谁做起来，这两家一砸剩下全死。最近摩拜重金砸一下，另外一家看阿里砸，选谁谁活，不选谁谁死，像滴滴和快的一样。”

直播大战明年战况如何？杨守彬认为直播也会出现像其他的垂直细分的互联网领域的情况，“有可能是老大老二打架，把小三小四小五干死了，老大老二合并了，直播平台会变成一家独大。”

互联网模式创新已经面临天花板了吗？吴智勇表示，模式创新的项目大都依靠移动互联网的红利。“移动互联网已经发展4、5年了，该想到的都想到了，该死的都死了。”而现在的趋势是，越来越偏实质的内容、技术、价值和体验。岳弢则强调，创新与跟技术迭代有密切关联，“底层技术不迭代创新是不行的。”

以下为媒体采访问答，略经钛媒体编辑：

Q：2016年旅游行业的融资数量比其他行业少，旅游行业也是携程一家独大的局势，怎么看待现在这个行业的特点，怎么发掘项目？

吴智勇：对于整个旅游行业的感觉，在2013、2014年时旅游是比较大的筹资热潮，甚至包括2012年。后来发现以前投的项目真正爆发出来的不多，尤其是做目的地旅游，很多细分领域巨头一进去以后就变成巨头的生意了，单独一家小公司蛮难成长起来的。

我们投的是技术底层的东西，而不是偏运营、模式的东西。

Q：谭总之前做游戏比较多，之前投了一些做游戏、VR的相关公司，2016年年初资本这块比较冷，尤其是游戏非常冷，投得很少了，看到有投电竞的、VR的，2017年对这两个市场公司有什么看法？

谭群钊：我们主要投资方向，大文娱是第一块，其中挂上很多游戏的元素，游戏是很宽的概念，盛大是泛娱乐的开创者，我们现在投的项目不会局限在游戏里面，也不会仅在VR里面，这只是其中的一部分。

游戏领域，我们过去几年的重点是围绕游戏生态布局，游戏内容本身有一些投资是相当不错的，但是我们也看到，特别是最近这两年，CP爆发的太多了，渠道特别集中，单块CP风险是比较大的。包括发行也是这样的，发行是很烧钱的，很多钱被渠道赚走了，夹在中间也很难混。但是整个游戏盘子在增加，今年2000亿，明年还会在增加，这个毫无疑问，游戏公司在出海，中国游戏产业还在快速发展。

VR也是这样的，我们投了两个，一个是相当优秀的VR游戏团队，VR先盈利一定是游戏先盈利，但是游戏是长期的活，最近两年生态还没有完全形成，我们就看后面的机会。

Q：整体上资本圈包括投行这一块有一个现象，早期项目失败率太高了，越来越多的机构开始后端转移，现在在丰厚，接下来不管是在募资新的基金这一块，还是现在已有的基金扩充点上，会不会向B端这块做更多的倾斜？在新的基金这块会不会设专门的基金投资后端？

吴智勇：我们做过内部探讨，总体来讲丰厚是早期投资基金，我们的定义是，天使到A+都算是早期，偶尔一点点B也算，B轮为主肯定不算早期。这是我们的覆盖范围，长远来看应该是这样的。

去考察全球的一些著名的基金，包括美国的，我们发现很多主流投资特别好的都是以A轮为主，中国的情况来看，很多的天使项目毫无疑问死亡率是最高的，理论上也是这样的，一些企业我们发现，投早期的时候，一些企业成长性往往是一个平缓线，模式验证起来马上会有一个爆发，这个爆发点基本上就是在A轮左右，可能很多天使项目一堆冒出来好几个，抓住这几个投Pre-A和A轮的时候后期相对稳一点、成长性会好一点，这是我们为什么想慢慢往Pre-A和A为主，但是天使是我们的强项，人特别好、团队特别牛，天使一定会投，不会放弃。

会不会再成立专门的基金，B轮基金、并购基金之类的？至少短期内我们是没有这种计划的。

岳弢：我们判断的市场在天使轮上面临的厮杀太严重了，双创开始很多人在做基金，非专业的基金公司越来越多。但是，非专业基金公司是不可能会涉及到再往后期走，这个要求到的专业性太高了，天使拍脑袋、投人是很容易的，雨后春笋般的天使基金层出不穷。在这个时间，也会面临着，虽然不专业，但是能够强一点项目，因为它拍脑袋比你拍得还快，给别人的钱比你给得还多。

我们发现在原来的生态当中，A轮基金业比较多，相对来说做得比较好的也比较多，但是中间空一个，这边很多死亡率很高，但也有一定跑出来的。在烂中当中挑好苹果是非常困难的，这中间缺了一块市场就是Pre-A市场，这一轮是Pre-A走，Pre-A加上A轮不一定是主投，A更多是以跟投为主，Pre-A以领投为主，跟市场的变化有很大的关系。

未来我们不太会转到从A到B，有我们的发展思路，但不是从A到B这样的转法。

吴智勇：我是从PE大概项目1亿美金以上投到一年5000万美金，到现在做天使，我是很清楚的，这种大的投资机构和早期投资机构完全不一样的打法，团队的思维模式和操作的流程，再加上观察的点完全不一样。

以前我们投大项目的时候就是一个财务模型，那个财务模型几十兆表格，各种各样的参数去算，最后得出这个企业大概多少钱，谈价格翻三倍，就这样去。

现在我们投早期，成长性、人、市场各种各样的判断不是偏数字、非数字的东西，打法不一样，什么都覆盖，不是万能的。

Q：现在越来越多了解到，太多的早期基金没钱了，投不出项目了，这个接下来，尤其是早期这一块淘汰包括洗牌也会很明显。

吴智勇：这个数字是有理论支撑的，在印度也好、美国也好、全球也好，有这些方面的文章分析，而且是官方的，是这么讲的，做一支基金做不了第二支的有多少比例，做第二支的做不了第三支的有多少比例，做第一支的做第二支的，死亡率太高了。

Q：刚才提到丰厚在投资的时候有投机因素，这是哪些方面呢？

岳弢：这是开玩笑，是机会主义。所谓的机会主义，这个项目不一定是不好的项目，这个项目你投它的时候，整个公司是没有投资逻辑的，觉得这个人不错，投一点，根本不了解。像李斌投摩拜的时候，是从出行的角度看这个产业，其实他投资是很有逻辑的，是入口。

我们没有刻意总结这种逻辑，之前我们会延续文娱的东西，文娱不错我们就投一点。来到其他的项目看到人不错投一点，是这样的，后面无论是管理规模的增加、经验的增加还是认知的提高，我们就有自己的投资逻辑了，又可为又可不为，有些东西我们就不投了。

比如医疗看不懂，今天还跟人聊，医疗你们看得很懂，因为你们在医疗浸泡了十年，我们没在这个行业呆过，我们也许遇到很多医疗领域的大咖出来创业，我们也可以投进去，但是我们不会投。

因为我们看不懂，这会带来一个很大的问题，我没有办法给创业者提供价值，2017年我们觉得好的投资人、投资机构一定是给创业者提供价值的，这些创业者才会真正跟他走得很近、捆得很死。

早期金融卡位的作用出现，要不然有什么用？撒网撒四五十个行业什么都不懂，甚至创始人说，帮找一点行业的人，这个都找不到，这个就没有价值。

Q：最近共享单车特别火，现在感觉行业主体竞争对手没有几来，高举高打的融资额非常大，四位老总对共享单车资本涌入的看法，到底是资本有意识的在营造一个风口，还是真的有这个刚需？

岳弢：个人的观点，我们觉得共享单车解决三公里范围的出行特别好，一定是有价值的，但是现在的估值这么高能不能支撑它的价值？这是仁者见仁智者见智的，同时在这个结点来讲，这场仗还没有打完，现在还不能说摩拜、OFO等这些到底哪个会胜出，这个不知道，这个跟百团大战有类似的地方，看谁能跑出来。我和老吴在估值上观点有点不太一样。

吴智勇：老早以前这个模式出来我就有这个观点，这个模式成立不成立，我是怀疑的，半个月之前我开始用OFO、摩拜，第一次体验，我个人观点，这个模式一定成立，对我来讲太方便了，真的很方便，而且我一定会成为高黏性的刚需用户，我太需要了，我特别在乎走路、健身这些，这个需求对我来说很方便。

我觉得投这个项目就是投金融，像以前投滴滴和快的一样，就是阿里、腾讯，看谁做起来，两家一砸剩下全死，最近摩拜重金砸一下，另外一家看阿里砸，选谁谁活，不选谁谁死，像滴滴和快的一样。作为腾讯来讲我个人觉得是投支付，这么多人绑定这个钱包，很多人可能不认可，但是我相信这个。

Q：直播今年上半年直播特别火，我们也看到融资很多，到下半年之后我们看到直播好像是冷了，有些企业拖欠网红的工资，这个中间出现了一些什么问题？对这个看法是怎样的？2017年的发展会是怎样的，有些报道说向知识型网红发展。

杨守彬：我们小额参与了映客的投资，我们是映客早期的投资人。直播一定会是未来很成功垂直的创业领域，大概说个数据，现在映客的经营数据非常好，既有数十亿的收入，还有几亿的利润，已经把下边的直播甩得比较远，但是我们不方便谈具体的数字。

现在直播这个事我个人觉得，也会出现像其他的垂直细分的互联网领域的情况，像那个趋势一样，有可能是老大老二打架，把小三小四小五干死了，老大老二合并了，直播平台会变成一家独大。

这个不会很快，可能会2017年年中以后，很多领域，像滴滴、快的合并了，美团、大众点评合并了，携程、去哪儿合并了，优酷、土豆合并了，美丽说、蘑菇街合并了，这个领域会出现一个结果，赢家通吃胜着为王，最终会有一家成功超过百亿美金的公司，其他的存活不下去。

直播平台我认为也是如此，但是它可能再鏖战一段时间，做打一段时间，打得用户已经没有增量了，或者增量很少了，大的已经很大了，这可能会出现这样的结果。

可能还会出现小的更垂直细分的，有的是直播体育的，有的是直播游戏的等等，但是最大的直播平台最后可能就是一家，而且这家公司将来一定是百亿美金的公司，一定是这个趋势，我们看到从文字到图片、到视频、到直播，每一次互联网新媒体、新社交方式的产生，哪个领域当中都会出现一家非常巨大的公司，直播毫无疑问也是。

我个人认为，直播是比过去的这几种媒体和社交方式都更加直接、有效、大众化的媒体形势，未来可能还有新的媒体形态和社交形态出来，但是我们能看到的，直播是一个非常重要的方式。

谈到网红，网红到现在也经历了大概四个阶段，第一是在文字时代的话题1.0网红时代，那个时候像凤姐、芙蓉姐姐、奶茶妹，都是那个时候起来的，各种WEB 2.0的社区里面崛起的一些话题网红。

第二个是点上网红时代，修图、发美照、卖东西的网红。第三个是主播网红，包括PC时代的秀场网红加上直播时代的这些主播网红。现在到了第四代，KOL和内容生产者网红，像我是属于这一类的。

我们也去美国等各个地方看过网红的项目，也做过对比，未来真正有长久生命力的是美国网红模式，达人和KOL模式，他在这个领域当中确实有独特高于常人的见解、经验、能力和价值的人，他们的网红不像中国这些网红，当然中国已经开始涌现一些，比如体育达人，做饭好的厨师达人，是这一类的人，是未来网红的最主流形式。

为知识付费、价值付费，现在还是靠逗逼、情色，这个还处于网红的低级时代。

Q：内容创业的火是不是跟互联网模式创新有点不行了也有关系？

吴智勇：原因是，模式创新的项目绝大部分都在吃移动互联网的红利，随着移动互联网的到来，基于移动互联网产生的模式创新，滴滴打车、O2O这些，没有移动互联网就没有这么模式。移动互联网已经发展4、5年了，该想到的都想到了，该死的都死了，现在越来越偏实质的内容、技术、价值和体验。

岳弢：创新是跟技术迭代有关系的，底层技术不迭代创新是不行的。为什么大家追人工智能和VR，就是为了下一代的模式创新出现，我们每一次是在替换掉过去的模式，每次移动互联网的出现替换到PC都是一样的。

我非常认同杨总的观点，但是我还是觉得，为什么直播会长期有序的存在着，至少在技术底层没有被迭代掉的时候？

因为它是一个发声器，直播类的模式是一种发声器，微博时代WEB 2.0、2.5的时代，微博是一个发声器，有思想，想跟社会对话的人，通过这个发声器很快像潮水散出去了。

在视频时代，尤其是流量越来越便宜的时代，这种媒体形式更容易成为发声器，直播的形式让发声器变得非常有价值，媒体个人理解这个东西，是代表声音传递的东西，所以杨总说的KOL时代我是认同的，像吴晓波是特别明显的。

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