两年融资超5亿美元，音乐版权投资的黄金期到了？

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文 | 音乐先声（ID：nakedmusic），作者 | 范志辉

8月27日，英国音乐版权管理公司Hipgnosis Songs Fund Limited（HSFL）在伦敦证券交易所宣布通过向潜在买家配售额外普通股的方式筹集资金。最终，Hipgnosis及其投资顾问The Family（Music）Limited确认，该公司已成功以每股105.5便士的价格筹集约5110万英镑（6280万美元），占该公司普通股股本的12.4％，资金主要是来自现有股东。

而在此之前的5个月，Hipgnosis宣布已经筹集了1.85亿美元用于收购音乐版权，再算上去年在英国证券交易所上市时筹集的2.65亿美元，截至目前，Hipgnosis已经融资超过5亿美元。

作为伦敦证券交易所2018年年度最大规模IPO，Hipgnosis也是该交易所唯一一家以音乐为单一主营业务的上市公司。在音乐版权为核心的资产证券化路上，Hipgnosis或许为音乐产业的发展提供了新思路。

HIPGNOSIS的版权收购之路

自去年7月上市以来，Hipgnosis一直都在烧钱买版权的路上。

在6月份发布的一份财报中，该公司表示已经拥有的一系列版权曲库，总价值在超过10亿英镑（约合13亿美元）。

最近的一次收购在8月20日，对象是知名电音组合The Chainsmokers，由Alex Pall和AndrewTaggart组成。他们在Spotify上每月有4100万听众，流媒体播放量在平台上排名全球第14位。

在过去五年中，The Chainsmokers在全球范围内赢得了55个榜单第一和2S45个榜单前10的位置，并在2017年获得了格莱美奖（GMA）“最佳舞曲录制”奖，2个美国音乐奖（AMA），7个广告牌音乐奖（BMA）和9个iHeart Radio音乐奖。

本次交易金额暂未披露，收购后，Hipgnosis将获得了32首The Chainsmokers的歌曲以及成员Andrew Taggart的10首歌曲的词曲版权，以及这些歌曲100％的版权收益，包括ASCAP（美国作曲家、作家和出版商协会）的收入。

据了解，在2018年6月8日至2019年3月底期间，Hipgnosis就收购了12个音乐版权曲库，费用共计约1.2亿英镑（合1.53亿美元），这些版权方包括：The Dream、Poo Bear、TMS、Tricky Stewart、Giorgio Tuinfort、Bernard Edwards、Itaal Shur、Rico Love、Sean Garrett、Johnta Austin、Ari Levine和Sam Hollander。截止到6月，Hipgnosis表示其曲库数量已经达到5891首歌曲。

就上一财年（2018年6月—2019年3月）的总营收而言，Hipgnosis的收入为720万英镑。它表示，与收购前一年的投资组合业绩相比，期间的版权收入增长了9％，这主要得益于同步权和流媒体收入的增加。

截至2019年3月31日，Hipgnosis的营业净资产为2.088亿英镑，相当于每股103.27便士的有效资产净值（即NAV）比2018年9月30日上升4.6％。

在过去音乐圈30年的历史中，Hipgnosis 和TheFamily（Music）Limited创始人Mercuriadis管理过Elton John、Nile Rodgers、Iron Maiden、Guns N'Roses、Morrissey和Beyoncé等乐队。同时，他也是Sanctuary Group的前首席执行官，该公司于2007年以4450万英镑（合8800万美元）的价格出售给环球音乐集团。

他在采访中表示：“我们很高兴继续通过新收购一些有史以来最具标志性的歌曲，让我们的股东了解音乐版税。同时，我也非常感谢世界上最优秀的机构投资者给我们把歌曲确立为资产类别的持续热情和支持。这不仅对投资者有利，对歌曲创作和音乐人群体也有好处。”

从目前来看，Hipgnosis这种高举高达的资本玩法已经取得了初步成效，也以可观的回报得到了资本市场的认可。那么，这是否意味着，音乐版权已经进入了资产证券化的最好时机？

音乐版权投资的黄金期到了？

从历史上看，音乐产业和金融界并不是一对“融洽”的合作伙伴。创造力发生在特定的时间点，很难与期望持续回报的测算系统保持一致。

然而，近年来越来越多的金融公司正在组建另类投资基金，将独立和新兴艺术家作为下一个利润丰厚的资产类别，如支持新兴艺术家专辑制作、MV拍摄等的Unison Fund基金项目。

由于付费流媒体订阅继续推动录制音乐产业收入的总体增长，业内也开始了一轮版权收购潮，这个趋势在国内、国外都得到了印证。比如，Concord Music Group和Round Hill Music等词曲版权商正以前所未有的数百万美元的高价收购版权资产；而太合音乐也在那一年收购了兵马司、飞行者、明堂唱片等一大批独立厂牌。

根据Billboard的说法，一位词曲作者的目录通常能卖出其词曲版权净收益（NPS）的10倍。但近几年来，在卖方市场中，该倍数已经增加到12倍甚至16倍。当然，交易体量各有不同，词曲版权方的报价范围从25万美元到5000万美元不等，而且没有迹象表明需求正在放缓。

这也是Hipgnosis能取得初步成果的背景和原因。公司在招股意向书中表示，“公司收益与资本市场无关，主要由消费者支出和聆听习惯驱动。”换句话说，音乐版权属于常青投资，在版权法的保护下，他们的营收周期将跨越数十年。该公司甚至表示，希望通过“屡获殊荣的词曲作者的经过验证的常青歌曲”的歌曲版权，每年产生5％的年收益率和至少10％的年回报率。

Hipgnosis创始人Mercuriadis认为，“由于智能手机的普及和新兴市场盗版率的下降，全球同步收入更易于追踪，以及音乐技术在其他产品中的整合，预计全球音乐收入也将增加。由于流媒体消费音乐带来的的系统性变化，整个市场的蛋糕正在迅速增长。而经过验证的热门歌曲，就是非常值得投资的优质资产。”

但Hipgnosis 也在招股说明书指出， “在一个正在经历快速变化且将影响未来收入的行业，估值方法本质上是回顾性的”，这也让歌曲本身难以定价。

在2013年的一篇论文中，经济事务局分析师Rachel Soloveichik研究并计算出了歌曲的折旧时间表。Soloveichik博士发现，歌曲的价值在发布后的第一年贬值50％，之后的下降幅度大幅减缓，每年稳定在4％。不过，这个研究是在Spotify等流媒体服务成为录制音乐的主要收入驱动因素之前进行的，但仍然具备一定参考价值。 

尽管音乐版权的资本化道路还没有足够清晰，但Mercuriadis也在采访中指出，“音乐版权一直以来都优质资产，它总是会带来可预测的稳定收入。音乐产业目前的金融拐点是不可重复的，今天投资版税的人将会获得无与伦比的回报。一旦错过，你永远不会再有以这个价格购买它们的机会。”

虽然不能确定音乐版权投资的黄金期是否真的到来，但这个好时代至少已经在路上了。

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