科技猎一个估值320亿美元的明星项目，没了
一个估值320亿美元的明星项目，没了
投中网
· 2022.11.28 17:32
风险投资历史迎来了一场极为罕见的“集体认错”。
一个估值320亿美元的明星项目，没了
图片来源@视觉中国
钛媒体注：本文来源于微信公众号投中网（ID：China-Venture），作者 | 张俊雯，钛媒体经授权发布。
FTX的崩盘，成了一场彻头彻尾的投资失败。
作为全球最大的加密货币交易所之一，FTX的估值曾在3年内火速飙升至320亿美元。年仅30岁的创始人Sam Bankman-Fried (简称SBF)身价也一路暴涨，2021年10月登上美国400富豪榜，成为全球30岁以下最富有的人，被称为“币圈马斯克”。
万万没想到，一份财务文件的泄露，让FTX帝国短短5天轰然倒塌。
这场“加密货币史上最大破产”也让红杉美国、软银、淡马锡、老虎环球基金等一众顶级风险资本损失惨重。
风险投资历史也迎来了一场极为罕见的“集体认错”。
血亏近7亿美元，红杉老虎软银淡马锡“集体认错”
最先表态的是，全球风险投资的王者级玩家——红杉美国。
11月10日，红杉美国在社交媒体公布了一份给LP的声明，为其在FTX上的投资损失向基金投资者道歉。
声明中写道：“我们从事的是承担风险的行业。有些投资让人喜出望外，而有些投资则令人大失所望。我们会对每一项投资都进行广泛而彻底的尽职调查，不会掉以轻心。”
根据计算，红杉美国总共向FTX投资了2.135亿美元，分别通过旗下Global Growth III基金投资了1.5亿美元，SCGE基金投资了6350万美元，这些投资占比分别为基金总规模的3% 和不到1%。
如今投资直接清零，2.135亿美元减记为0美元。不过，红杉美国向LP保证，在FTX上的亏损，将不会影响旗下基金的正常运转。
11月11日，就在红杉美国道歉的第二天，FTX正式宣布破产。
又一批顶级风投加入“认错”的队伍。
先是近来屡遭投资失利的软银。11月15日，软银前首席运营官Marcelo Claure表示，自己在FTX这件事上“是完全失败的”，称当时被FOMO（害怕错过）情绪左右，没有完全搞明白自己在投资什么。
软银已将对FTX不到1亿美元的投资减记为0，并表示，这笔投资在1000亿美元规模的愿景基金中占比很小，不会对软银股价产生实质性影响。
再是新加坡老牌主权基金。11月17日，淡马锡也承认了对FTX的误判，“也许我们在与SBF的互动中，形成的对他的行动、判断以及领导力的信任，是错误的。淡马锡决定将对FTX投资的 2.75亿美元全部减记为0。
老虎环球基金（Tiger Global）又一次“踩雷”，距离上一次向LP发“罪己诏”不到4个月，这次又要将其3800万美元的FTX股份减记为0。
加拿大安大略省教师养老金也是其中之一，注销了其全部9500万加元的投资。
这场全球范围内的顶流机构“集体认错”，在整个风险投资史上实属罕见。
这跟一年多前的他们，可谓是截然不同的两幅面孔。
估值每季涨70亿美元，超60家机构挤进来
FTX 的故事，几乎契合风险投资的完美标的。
首先，上限超高的赛道。FTX所处的加密货币交易所是目前整个加密生态中最赚钱的赛道。全球每24小时之内会发生千亿美元的成交额，即使在熊市，成交额也能有百亿美元。假设手续费按0.1% 计算，光靠手续费，整个行业至少“日赚上亿”美元，一年全行业少则百亿，多则千亿美元的收入。据 CoinMarketCap 11月9日数据，全球加密货币总市值约为8652.43亿美元，过去 24 小时加密市场成交额为 2140 亿美元。
除了交易手续费外，FTX的收入来源还有上币费、提币手续费、投资收益、发行自己的平台代币等。
不过，前仆后继涌入这一赛道的玩家也是络绎不绝。据CoinMarketCap数据，全球目前拥有加密货币交易所超16000家。即便熊市，全球依然平均每天诞生超过20家交易所，竞争十分激烈。
而真正能够赚到钱的交易所主要集中在头部，行业前三几乎包揽了85%的市场份额。根据The Block Research 数据，2022年上半年，加密货币交易市场中的“老大”仍然是币安（Binance），市占率64.1% ；FTX 超越Coinbase成为全球第二大加密货币交易所，市占率为10.8% ；Coinbase 紧随其后，市占率达9.6%。
FTX作为一家比Coinbase晚5年的后入局者，能在短时间内实现反超，还离不开另外两个关键要素：性感故事和团队。
2019年，后入局者FTX面对竞争饱和的加密货币现货市场，另辟蹊径将目光瞄准了加密货币衍生品市场。当时，衍生品交易尚处早期，产品单一，没有太多可供选择的衍生品交易所。
发现这一市场空白，FTX加大杠杆， 推出一系列复杂金融衍生品。
凭借创新的产品、更低的交易费、更激进的风格，“行业黑马”异军突起，还顺带投资了大量初创加密公司，FTX火速在币圈开疆拓土。
面对风险资本，创始人淡定应对，漫不经心地打着英雄联盟，顺便就把饼给画了。“在FTX，你可以用钱做任何你想做的事情。你可以买比特币，可以以任何货币向世界任何地方的任何朋友汇款，甚至可以买一根香蕉。”
红杉美国合伙人曾直呼“我爱这位创始人”。
FTX的团队的背景也是风险资本喜爱的典型。创始人SBF本科毕业于麻省理工学院，父母都是斯坦福大学法学院的教授，毕业后曾在华尔街顶级量化交易公司工作。其他成员也多为华尔街交易员出身，深谙衍生品对于专业机构用户的巨大吸引力。
仅靠着这支数十人组成的“精英团队”，FTX的产品在当时由三大交易所“币安、火币、OK”垄断的市场中杀出一条血路，得到爆炸式增长。
紧接着，加密货币行业最大的一笔融资就此诞生。“哪怕每家机构分到的份额极小，也要挤进来”。2021年7月，FTX完成了9亿美元的B轮融资，超过60家明星资本“组团抢购”，其中包括了软银、红杉资本、Thoma Bravo、Ribbit Capital、Third Point等。
当时，FTX的估值为180亿美元。
之后更是一发不可收拾。FTX以3个月一轮，每轮估值涨70亿美元的节奏，火速融资，资本的热情几近疯狂。
2021年10月，FTX又一次完成4.21亿美元B-1轮融资，加拿大安大略省教师养老基金、淡马锡、红杉等一共69位投资人参与，估值升至250亿美元。
2022年1月，软银、Paradigm等继续加注4亿美元C轮融资，创立不足3年的FTX估值达到空前的320亿美元，超过瑞士信贷、德意志银行等传统金融巨头。
至此，FTX离上市敲钟走向人生巅峰就差临门一脚。
史上最快破产，3年巨兽5天凉透
万万没想到，一份财务文件的曝光，直接让一切归零。
FTX花了3年奇迹扩张，成为全球第二大加密货币交易所，谁成想崩塌只需5天，堪称史上最快破产。
这场为期5天的荒诞，最初要追溯到11月初。加密领域的知名媒体CoinDesk披露了一份资产负债表，指出FTX的姊妹公司，行业最大的做市商Alameda Research可能存在的流动性风险。
具体讲， Alameda的资产大部分是FTX自家发的虚拟币，风险高、流动性差，但负债却是实打实的大规模美元负债，而且有研究员发现FTX的储备金正不断流失。
消息一出，加密货币社区开始出现恐慌情绪。
为了安抚社区的恐慌情绪。11月6日，Alameda紧急回应：网传资产负债表不实，并强调Alameda拥有超过100亿美元的资金。
就在此时，行业内最大的加密货币交易所币安带了一波节奏。
当日，币安创始人赵长鹏发文表示，由于最近曝光的消息，币安决定清算其账面上所有剩余FTT（FTX发行的代币），预计几个月完成。赵长鹏还特意强调，本次抛售无意针对竞争对手。
推文发出后，FTT价格开始下跌，迅速从24美元降至21美元附近。
币安此举让事件在币圈迅速升温。
Alameda也不甘示弱，直接应战。Alameda表示公司现金流非常强大健康和强大，愿意以22美元的价格收入FTT。
一场声势浩大的挤兑潮由此展开。顷刻之间，近10亿美元的资产从FTX和Alameda流出。规模之大，远超出了FTX和Alameda最初的预想。
FTX和Alameda的缔造者SBF自然坐不住了。11月8日下午，SBF指责竞争对手蓄意抹黑，并强调平台有能力覆盖所有用户的资产，试图安抚市场。
显然，一切已经来不及了。大量资金仍在从FTX转出，丝毫没有停止的意思。
祸不单行。做空机构也来“趁火打劫”，大量做空FTX代币。
短短几天内，FTX流出资金的规模高达数十亿美元。SBF急忙找了多家行业机构甚至华尔街需求支援。
求救未果后，FTX只能“拔网线”。11月8日晚，FTX暂停了以太坊、Solana和Tron上提款请求。这也暴露出几乎油尽灯枯的事实。
故事还没结束，戏剧性的一幕发生了——币安宣布愿意收购FTX。CEO赵长鹏称已达成口头协议，即将收购FTX，但在收购前币安将会对FTX进行尽调。
本以为币圈这场闹剧将要结束之时，刚过1天，事件再次发生反转。11月10日，币安宣布放弃收购FTX。
许是FTX的资金缺口让币安无法接受，声明表示，“我们希望能够支持FTX的客户以提供流动性，但这些问题超出了我们的控制或帮助能力。”根据多家外媒报道，在这场流动性危机中，FTX的空头高达80亿美元，如果得不到流动性补充，该平台濒临破产。
币安的“毁约”，无异是给FTX宣判了“死刑”。11月11日，FTX正式宣布，包括其附属公司在内的一百多家主体已经在美国申请破产保护。这距离Alameda 6号发表回应仅过去5天。
创始人兼首席执行官SBF已经辞职。新任CEO、曾负责安然破产清算的JohnRay III在向美国联邦破产法院提交的最新文件中，首次详细揭露了FTX集团内部财会、风控与管理的混乱和失败。他称，在其长达40年的企业破产重组业务生涯中，“从没见过如此糟糕的”。
这场灾难随即蔓延到加密货币本身。当日，比特币报价跌破16000美元，创2020年11月以来的最低点。以太坊同样损失惨重，跌破1200美元，24小时跳水16.9%。整个加密货币行业的市值一周内蒸发数千亿，跌破万亿美元的市值之下。
行业重创之际，或许也是立威的好时机。近日，币安宣布拿出10亿美元“救市”，启动加密行业的复苏计划，为面临重大短期困难的公司和项目提供投资支持。币安最新表示，如果需要，可以将最初承诺的10亿美元金额提高到20亿美元。
经历数次反转，昔日超级明星项目的崩盘事件至此告一段落。
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