科技猎狂涨120天，刹不住车的盐津铺子为何成为资本宠儿？
狂涨120天，刹不住车的盐津铺子为何成为资本宠儿？
财经无忌
· 刚刚
盐津铺子的“危机”消除了吗？
文 | 财经无忌，作者 | 萧田
过去一年，由于疫情的反复爆发导致原材料上涨，淘宝去中心化，线上线下渠道的分流，叠加经济形势下滑的宏观大环境，零食企业接连遭受重挫，致使股价大幅回调，接近腰斩。
目前来看，打击休闲食品企业的诸多因素仍未消解，但盐津铺子却开启了反转行情。
自3月以来，盐津铺子(002847.SZ)股价一路上涨，连创90日新高。从最低54.64元/股涨至最高95.49元/股。截止到7月19日收盘，股价定格在89.24元/股，总市值114.8亿，市盈率高达88.27倍。
与股价暴涨相辅相成的是，盐津铺子的业绩也可圈可点。
7月14日晚间，盐津铺子披露了2022年半年度业绩预告，实现净利润1.23亿元-1.3亿元，同比增长152.97%-167.37%；扣非净利润1.08亿元-1.15亿元，同比增长491.35%-528.10%。
包括华鑫证券、开源证券、信达证券等多家券商机构给出了“买入”评级。甚至，华泰证券给出了104.85元的目标价格。
事实上，行业寒冬之下，休闲零食赛道的玩家日子都不好过。可以预见，随着市场中零食产品的发展与完善，零食赛道的竞争也会愈发激烈。盐津铺子却在逆境之下走出上扬曲线，那么对于投资人而言，这是否意味着投资机会？
财经无忌试图聚焦以下三个问题 ：
1、盐津铺子是如何成为“初代零食顶流”的？
2、“中国零食自主制造第一股”为何跑不快？
3、作为资本追逐焦点，它距离真正的价值重估还有多远？
“另辟蹊径”成就小品类休闲食品“黑马”
上世纪80年代，张学武的父亲在湖南浏阳做起了凉果蜜饯的生意，在雇了六七个人后，小作坊开业了。他给这个作坊起了个寓意宏大的名字：腾飞食品厂。
虽然这一颇受湖南当地人欢迎的零食，受众比较广泛。但做法也不复杂，原材料过盐腌制，加上糖来调味。再加上，行业门槛低加上工业化程度低，腾飞食品厂发展的并不尽如人意。
“父亲一看到有人上门检查食品卫生，就恨不得躲起来。”一句话也暴露出小作坊的局限性。
2005年，张学武接过了父亲的作坊式小食品厂，创办了盐津铺子。这位从外资食品企业出生的创业者显然有自己的思考：
“既然国外一片薯片、一块饼干、一颗糖果或者巧克力都能做成品牌，那盐津食品也一定能从地方特产做成中国的品牌”。
著名的商业大师艾·里斯曾在他的《定位》一书中这样写道，定位就是“在潜在顾客的心智中做到与众不同”。彼时的休闲零食行业中，品牌意识才刚刚崛起。洽洽食品、来伊份、三只松鼠、良品铺子等都已经揭竿而起，盐津铺子却“另辟蹊径”——凭借盐津的手法，以盐津杨梅、盐津葡萄等蜜饯产品打开了市场。
这一采取差异化竞争策略，以凉果蜜饯独立散装产品填补行业空白，专注传统小品类休闲食品也无意间让盐津铺子避开了休闲零食行业巨头的优势领域，为“中国零食自主制造第一股”打下了基础。
而对于盐津铺子来说， 走出最为关键的一步就是进入当时更高端的商超渠道。
1992 年，国家颁布了《关于商业零售领域利用外资问题的批复》，3年后，食品及连锁经营领域放开，外资商超在中国开始跑马圈地，联华、永辉、大润发等也处于蓬勃发展期。
比如，1999 年入华的家乐福，在 2003-2006 年以每年 16 家速度迅速扩张。同一时期入华的沃尔玛，在 2010 年也在全国 24 个省份开设 219 家门店。
从开店角度看，2002 年-2010 年超市门店 CAGR 超 30%，而盐津铺子在成立的第二年便与沃尔玛合作，通过直营全国性 KA 商超实现连锁扩张，各地经销商跟随覆盖下沉渠道，直营+经销营收占比维持 90%以上，踏上了与商超快速发展的共振期。
与此同时，盐津铺子定位自主制造型零食企业，并针对休闲零食迭代周期较短的特点打造“实验工厂”模式，形成“研发-试产-试销-量产”标准化流程，灵活把握消费趋势，适时推陈出新。
十年间，盐津铺子陆续推出豆制品、肉制品、坚果炒货、素食糕点、鱼豆腐等多个品类，基本实现小品类零食的全覆盖。张学武的愿景是： 盐津铺子是如华为一样的“零食自主制造商的第一股”，或者再直接些——“零食界的华为”。
天时、地利、人和，盐津铺子都有了。2017年，张学武把企业的年营收做到了7.54亿，在深交所敲响了上市的钟声。盐津铺子也成功登顶“中国零食自主制造第一股”，成为行业最早的一匹黑马。
起大早赶晚集，渠道短板为何不是掉队关键？
零食市场没有永恒的扛把子。如果要给当下的休闲零食巨头排名次，盐津铺子上市后的表现在行业内却是落在了末尾，业绩表现差强人意。
是什么让盐津铺子“败走麦城”？
在外界看来，盐津铺子的“败走”本质原因在于战略的判断失误，由于固守传统商超这一渠道，导致错失了电商和社区团购的红利。
事实上，伴随着2013年互联网渠道的快速兴起，盐津铺子一年后就以自有资金投资设立全资电商子公司布局线上平台，并在 2015 年签约何炅成为公司首位形象代言人。
2017年，盐津铺子还曾短暂的模仿其他休闲食品公司的线上化之路，虽然2018年盐津铺子电商子公司收入较 2017 年大幅增长 203%，达到了 1.63 亿元。但是由于靠低价补贴来获得增长，并不可持续。
从这个维度上来说，本应是“鸭先知”的盐津铺子变成了“鸭后知”，失去了线上渠道的第一波红利。
另一方面，从2020年开始，社区团购陆续崛起，对盐津铺子和它赖以为生的商超场景造成了一定的冲击。
在社区团购业态的冲击面前，商超们的情况不太理想，例如永辉超市2020年的净利润就一路走低，到了第四季度甚至由盈转亏；老牌商超人人乐直接宣布关闭全国各地的19家门店。可以想见，在商超们密集的关店行动和业绩下滑背后，严重依赖线下的盐津铺子出现盈利暴跌。
2020年盐津铺子实现营业收入19.59亿元，同比增长39.99%；归属于上市公司股东的净利润2.42亿元，同比增长88.7%，整体发展势头迅猛。但到了2021年，盐津铺子的业绩却急转直下，股价遭遇连续跌停。
抛开疫情因素，盐津铺子把这个“锅”推给社区团购，其在公告中表示，“公司低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道的影响。”
表面上看，缺乏线上基因使得盐津铺子一次又一次失去机会，但从更深层次来说， 背后是盐津铺子核心竞争力的缺位。
一个例子是，同样是线下起家的洽洽，从瓜子到坚果，不断打造产品的核心竞争力，这让洽洽即便在电商红利之外，也能拥有持续增长的潜力；从时间点来看，同样受到社区团购影响的三只松鼠，在当年的业绩却不降反增。
众所周知，我国休闲食品品类丰富、种类繁多，消费者覆盖范围相对较广，如何做出让消费者更易获得，做好新产品、品类开发让消费者重复购买，是行业内企业普遍都面临的难题。
目前来看，行业发展最好也是最普遍的做法是打造超级大单品，在消费市场形成品牌即品类的认知，围绕着单一品类建立起坚固的护城河，持续推出新品类，建立品类帝国。达利食品、亿滋国际皆如此。
反观盐津铺子，它虽以凉果蜜饯和豆制品发家，还有着其他企业不具备的ODM（自主生产）模式加持，却没能在这两个品类中称王称霸多久，先发优势完全没有得到体现。
而没有完成品类认知的盐津铺子，又将主品牌定位于“辣卤专家”，推出深海零食子品牌“31度鲜”、薯片品牌薯惑、休闲烘焙品牌憨豆爸爸等。
以辣卤为例，行业“老大哥”卫龙一旦上市成功，必会进一步提升它的供应链和渠道能力；而良品铺子、三只松鼠、百草味等也接连入局，推出辣条等产品抢占市场。
这意味着，盐津铺子每推出一个不符合其在消费认知定位的产品，都将消耗更多的企业资源来打开市场。这种还没有学会走就准备起跑的做法，将给盐津铺子现在以及未来打来巨大的压力。
盐津铺子还能“深蹲起跳”吗？
盐津铺子正在积极的自救，这是近几个月其成为资本追捧的底层逻辑。
客观而言，面对后疫情时代零售渠道去中间化再去中心化之后的行业新局面，行业增速放缓和渠道变革，对休闲食品行业头部公司来说，都殊为不易。盐津铺子开始大刀阔斧主动进行业务转型。
首先是，聚焦核心品类，选择进入细分市场中有体量、有成长空间、有供应链优势、未形成垄断的细分赛道，试图从中分一杯羹。
事实上，盐津铺子自诩是“零食界的华为”。言外之意，不同于三只松鼠、良品铺子的代工模式，盐津铺子采用的是自主生产的模式。
盐津铺子最引以为傲的就是“实验工厂”，在其模式助力下，产品可迅速完成从研发至规模生产，这是其公司产品可以快速抢先占领市场的重要因素。
财报上显示，从2017年到2021年，盐津铺子研发投入从1658万增加至5150万，研发投入占营业总额比例常年保持在2%以上。其中2021年，研发投入和研发人员数量翻近一倍，这一数据在整个行业都居于前列。
在高投入之下，盐津铺子将更多精力聚焦在五大核心品类上（烘焙、薯片、深海零食、辣卤、果干），从小品类向多品牌延伸，打造多重增长曲线。
不过，供给端在大单品有限下规模效应较难以显现，尽管烘焙、深海零食、果干等新品放量贡献业绩增长，但较难迭代以此形成品牌壁垒。在行业整体发展遇阻下，天花板也显而易见。
以旗下打造成功的第二增长曲线为例，2018年到2020年，盐津铺子烘焙类产品收入呈翻倍式增长，其金额从2.15亿元增至6.8亿元。但在由于产品同质化严重，赛道竞争日益激烈等导致了烘焙产品增长放缓。
其次，盐津铺子试图改变自己长期高度依赖传统商超的“线下为王”的经营模式。
自2018年起，盐津铺子推出食品店的尝试，即开在超市里所谓的商超岛中岛，过去，盐津铺子借助这种与商超一荣俱荣的模式占据了一二线城市的市场。如今，盐津铺子将从头部门店，逐渐拓展到腰部门店、腿部门店。
值得一提的是，2020 年以来，盐津铺子先入引入了多位职业经理人，其中就有主导卫龙白袋换代、推出魔芋爽和风吃海带爆款单品的张小三。后者提出了——不做“小而美”，关注年轻人群喜好，打造年轻化大众化品牌。
但面对日趋复杂的休闲零食行业竞争态势，盐津铺子这种方式只是入驻了平台，而不是独家经销。渠道如果做不到排他性，竞争对手也会紧随而来。
最后，盐津铺子将这场“背水一战”的破局点定在了价格战上。
在盐津铺子看来，现在年轻人对品牌的忠诚度不高，选购零食主要看性价比以及便利程度。张学武在2021年7月的电话会议上时提到，跟竞争对手对比的话，他们在核心单品的价格上至少有15个点的优势。
客观而言，随着国内人口增长逐渐触顶以及人口老龄化的趋势，在消费难以提振的大环境下，休闲零食这类消费几乎已经被设定了增长的天花板，更多的成为存量争夺的战场。这是长期看国内休闲零食行业发展不得不考虑的大背景。
今年4月，三只松鼠提出了人人吃得起，处处买的到”的战略，顺势喊出了“坚果自由”的口号。对比三只松鼠，盐津铺子并没有形成较强的品牌力，在主品牌力不足的情况下，相继推出了其他子品牌，一旦下沉，前方未必是坦途。
零食是一个进入门槛低、可复制强的行业，一个新产品出来之后，其他公司会很快模仿。所以每家企业的品牌力都很重要，也要摸索一个适合的长期战略。
于投资者而言，虽然盐津铺子战术方针已敲定，但是未来到底存在多大想象空间，存在很大的变数。在众多答案还未解锁之前，需要更多有力的佐证。
422篇资讯
437关注
财经无忌
我们更懂中国商业
最近资讯
- 狂涨120天，刹不住车的盐津铺子为何成为资本宠儿？
- 百亿加密货币迎来“做空阻击战”，嗜血鲨群难逃“铁壁铜墙”
- “野鸡大学”女博士“碰瓷”华为，北大官宣：正在调查
本文观点仅代表作者本人，钛媒体平台仅对用户提供信息及决策参考，本文不构成投资建议。
想和千万钛媒体用户分享你的新奇观点和发现，点击这里投稿 。创业或融资寻求报道，点击这里。
敬原创，有钛度，得赞赏
539人赞赏钛媒体文章
-
在天空中自... 赞赏了
钛媒体Pro创投日报：7月21日收录投融资项目32...
约3小时以前 -
钛粉14772 赞赏了
寻找下一个“玻色因”，国货抗衰盯上了蓝铜胜肽
约8小时以前 -
单晶冰糖啦... 赞赏了
宁德时代依靠钠电池可以维持万亿市值吗？
约9小时以前 -
钛友趣64... 赞赏了
女性专属时尚座驾，欧拉芭蕾猫上市19.3万元起售
2022-07-12 23:58 -
钛粉93105 赞赏了
TapTap塌房，“中国Steam”的故事结束了
2022-07-12 14:02 -
已注销用户 赞赏了
【医疗健康周报】第26周：“康诺亚生物”获得1.9...
2022-07-07 15:05 -
钛粉97884 赞赏了
零和游戏与非零和玩家：InterSystems的数...
2022-06-29 22:21 -
钛粉97003 赞赏了
零和游戏与非零和玩家：InterSystems的数...
2022-06-29 21:58 -
钛粉97388 赞赏了
零和游戏与非零和玩家：InterSystems的数...
2022-06-29 21:50 -
钛粉11323 赞赏了
丰谷酒业换帅！李寒松出任党委书记、董事长
2022-06-28 17:09 -
钛粉97508 赞赏了
海外港口货物积压，商家提前备货，今年外贸旺季来得有...
2022-06-24 18:44 -
钛粉36186 赞赏了
习酒划转茅台集团财务公司5%股权，上市仍在“激烈博...
2022-06-21 15:25 -
钛粉66633 赞赏了
重新定义“一体化”？HR SaaS产品PaaS化之...
2022-06-16 08:51 -
碧天黄地 赞赏了
未来汽车如何实现创新与融合？几位大佬有话说
2022-05-30 21:37 -
钛友趣76... 赞赏了
批量招聘难题何解？他们发现了HRSaaS的新机会 ...
2022-05-26 23:38 -
单晶冰糖啦... 赞赏了
钛媒体华南中心成立 全财经战略布局再进一步
2022-05-25 11:30 -
钛粉89798 赞赏了
郑大一附院，一家“超级医院”的双面特写
2022-05-21 06:19 -
钛粉00698 赞赏了
大厂深蹲，时代向前
2022-05-19 10:27 -
刘成军 赞赏了
中国信通院院长余晓晖：加快构建我国特色的工业互联网...
2022-05-18 14:09 -
已注销用户 赞赏了
Netflix真的会为「卖广告」掏出真心吗
2022-05-17 10:19 -
钛田097... 赞赏了
黑海粮仓“起火” ，全球粮食失衡
2022-05-09 19:50 -
钛i7Tw... 赞赏了
Bilibili Issues 10,000 NF...
2022-05-03 16:30 -
钛粉11841 赞赏了
式微的金三银四，进击的线上招聘 | 钛媒体深度
2022-04-28 00:39 -
钛粉70984 赞赏了
式微的金三银四，进击的线上招聘 | 钛媒体深度
2022-04-27 14:29 -
刘成军 赞赏了
【书评】工业互联网，如何开启工业全价值链价值重构的...
2022-04-20 15:10 -
钛粉12812 赞赏了
破发又大涨 海创药业“明天”的故事不好讲
2022-04-13 19:13 -
端生 赞赏了
孟晚舟归国首次亮相，华为年度净利润超1100亿元 ...
2022-03-29 17:26 -
钛粉04723 赞赏了
京喜基本退出社区团购
2022-03-28 12:53 -
钛粉34992 赞赏了
我和我的植物人女儿｜钛媒体影像《在线》
2022-03-25 14:59 -
钛粉32623 赞赏了
“看风使舵”的摩根大通，为什么不值得信任？
2022-03-23 13:18 -
钛粉64062 赞赏了
酒店机器人离“万能”员工，还差多少笔融资？
2022-03-19 10:27 -
钛粉41134 赞赏了
俄乌战火中的中国留学生：我决定留下帮助普通人
2022-03-18 11:45 -
钛粉52609 赞赏了
半导体高管不断跳槽，背后透露什么信号？
2022-03-05 16:01 -
钛粉08632 赞赏了
叮咚买菜上海地区实现盈利，未来扭亏有望了吗？
2022-02-28 13:11 -
炜琳 赞赏了
刀口夺金的私募业：猎人、赌徒和骗子
2022-02-25 00:22 -
钛粉90022 赞赏了
年薪4亿的中国最贵科技CEO是谁？我们对高管薪资做...
2022-02-17 20:27 -
钛粉30326 赞赏了
亮风台联合创始人唐荣兴：元宇宙是个慢风口，AR领域...
2022-01-20 14:20 -
钛ae5u... 赞赏了
钛媒体科股早知道：发展最快的子行业，订单火爆，未来...
2022-01-17 04:39 -
满级钛宝1... 赞赏了
十亿消费者，谁是下沉市场的孤勇者
2022-01-15 11:42 -
马洋928 赞赏了
AI年度总结与展望：超大规模预训练模型爆发，自动驾...
2022-01-10 18:12 -
已注销用户 赞赏了
奈飞无奈：《华灯初上》难成《鱿鱼游戏》
2022-01-10 15:18 -
钛粉25713 赞赏了
新能源汽车还有多少空间？
2021-12-29 22:06 -
钛粉91858 赞赏了
出海东南亚，阿里没得选
2021-12-27 15:07 -
钛粉91647 赞赏了
出海东南亚，阿里没得选
2021-12-27 15:05 -
钛粉91231 赞赏了
BAT为何分化在2018？
2021-12-27 14:50 -
钛粉63223 赞赏了
薇娅“落幕”，直播带货会“变味儿”吗？｜钛度热评
2021-12-24 21:27 -
赚赚 赞赏了
“抢红利”的《误杀2》，急于收割的万达和“陈思诚宇...
2021-12-22 17:07 -
赚赚 赞赏了
12月22日A股分析：创业板指涨0.55%，医药股...
2021-12-22 17:02 -
钛粉95326 赞赏了
美国又来捣乱了！中资收购韩国半导体巨头计划“流产”
2021-12-16 23:07 -
钛粉40847 赞赏了
美国又来捣乱了！中资收购韩国半导体巨头计划“流产”
2021-12-16 14:38 - 查看精彩文章，打开钛媒体客户端
挺钛度，加点码！
- ¥ 5
- ¥ 10
- ¥ 20
- ¥ 50
- ¥ 100
支付方式
支付
支付金额：¥6
赞赏金额：¥ 6
赞赏时间：2020.02.11 17:32
账户【未登录】提示！
个人中心将无法记录并同步您的赞赏记录，
是否进行登录
分享文章
Oh! no
您是否确认要删除该条评论吗？
猜你感兴趣
西安预售资金监管演进史：一座城市与烂尾的漫长“斗争” | 钛媒体深度
电视厂商追逐的IMAX Enhanced认证，究竟有何魅力？
握手言和，爱奇艺与抖音破冰“二创”
iPhone 14为何要对实体SIM卡赶尽杀绝？
投资451万亿韩元，尹锡悦领军复兴韩国芯片产业｜硅基世界
“虚拟电厂”撑起千亿市场，未来哪些商业模式待变现？ | 科股头条
分享文章