互联网基建化，互联互通只是开始

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互联网基建化，互联互通只是开始

财经琦观

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“被公共事业”后，中丐股还有一个腰斩空间。

互联网基建化，互联互通只是开始

图片来源@视觉中国

文 | 财经琦观

遥远的中世纪，西方牧师总会给信徒讲述这样一个寓言：

一个放高利贷的贪婪者，请求死后与自己的财宝合葬在一起。死后，他的妻子挖开坟墓想拿回钱财。然后，她看到了魔鬼将金币变成燃烧的煤炭，一枚一枚的塞进了她丈夫的喉咙里。

在以农业为主要经济主体的时代里，商人历来被整个社会所排挤蔑视。

西方如此，东方也同样长期保持着“重农抑商”。

其中，最不能被人容忍的经济罪行便是“放高利贷”。

时光流转。

千年后，我们认可了经济的社会价值，认可了合理利息的必要性，认可了风险与收益理应对等，认可了先行者应当收获相应的报酬。

但有一些底层的共识，至今人们都没有改变。

01

9月9日，工信部信管局召开165专项“屏蔽网址链接问题行政指导会”，明确规定日期，要求9月17日各平台必须按标准解除屏蔽，否则将直接启动处置措施，不再约谈。

其中，阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度、华为、小米、陌陌、360、网易等企业均参与出席。

在随后的解读中，我们可以看到多种叙事解读：

历史视角下，有人提出了《互联网“柏林墙”的倒塌》——指出行业格局又一次发生了变动。其中，巨头产品生态之间的对立孤绝姿态，开始发生消弭；
本着现实主义，也有人提出了《微信是最大肥肉》——指出该政策的直接影响。微信作为中文互联网世界中，人数最多，黏性最大的产品，其中流量价值的打开释放，将带来最直接的商业格局变化；
此外，我们还能看到对“开放节奏”的报道，对“开放后安全问题”的强调等多种不同角度，均各有其价值。

不难看出，本次改革的意志传导，具有非常清晰的“自上而下”的特性，顶层设计的痕迹十分明显。

因此我们认为，想要还原其认识，预判其走向，就很有必要将视野进一步放宽。

在“互联网的未来定位”这一整体的行业视角下去进行思考，或许会得到一些有效信息。

02

为什么农耕时期，每个文明都会对商业，尤其是高利贷厌恶之至？

表面看，是因为它不直接产生增量价值。

农业是直接从土地中产出粮食以及经济作物，手工业虽不发达，也能为农作物提供一些附加价值。而商人却只是在囤积居奇，倒买倒卖，对整个社会的财富增量没有贡献。

但这种说法，否定了商人对商品流通做出的贡献，忽视了该群体在降低交易成本这一环节的重要价值。

各文明之所以对排斥商业达成共识，最本质的原因在于，它盘剥了整个社会的流通价值。

为什么“没有你对我很重要”？

因为“你”的存在，不再被视作整个社会运行的收益，转而成为了巨额成本。

就社会价值而言，商业（金融）存在的意义，在于促进整个社会资源的交换流通，调动资本积极性，充分发挥资源活性，降低经济活动中产生的“交易成本”。

但在人性的驱使下，我们总是会见到一件神奇的悖论：即一个特别好的东西，最终走向了初心的反面。

提高效率的，最终降低了效率；提供保护的，最终成了最大的威胁；让人自由的，最终成了最大的牢笼。

金融降低了整个社会的交易成本，创造了巨大的增量价值。但同时也赋予了枢纽位置的个体过高的杠杆力量。

当个体的欲望无限扩张后，最终便是“高利贷”这一魔鬼的出现——不仅吞下了全部的增量财富，还反过来进一步盘剥其他环节，进而使得人们的生存环境变得更糟。

互联网也是如此。

我们都听过那句话：“没有中间商赚差价”。

我们也听过这个段子：“互联网最终成了最大的中间商”。

互联网对我们这个时代的贡献是毋庸置疑的。

也许，未来也会出现互联网版本的“两个不能否定”：

以2020年为分界线，我们既不能用未来的二十年否定过去的二十年，更不能用过去的二十年否定现在的政策。

自二十世纪末互联网技术在中国应用，整个社会的信息对接成本被无限压缩：

先是信息，通讯，再是商业信息，再是小商品，进而覆盖至大商品，再是本地生活，供应链，新零售......

如何看待“无孔不入的信息化”，是探讨“互联互通”这一政策的重要前提。

有谁能像互联网信息科技一样，在每个行业中都至关重要呢？

水，电，煤。

互联网是一个社会中，至关重要的基础建设。

有了这一认知，我们才能继续往下探讨。

03

2018年，中央经济工作会议首次定义了“新型基础建设”，迅速引起了社会各界的关注讨论。

随后几年中，这一概念多次在最高会议中出现并不断强化。

对应的，商业世界中也出现了“新基建”这一名词，各种项目，基金，龙头股不断涌现，一派响应号召，摩拳擦掌的热闹景象。

一般百姓而言，问起“什么是新基建？”

人们的回答大都是“不就是5G、互联网那一套”，仍处于概念不明。

事实上，传统互联网从来都不在新基建的概念范畴之中。

2018年12月19日，中央经济工作会议在北京举行，会议中把5G、人工智能、工业互联网、物联网定义为“新型基础设施建设”——没有提传统互联网。

随后，在官方给出的新基建七大领域中，特高压、新能源、大数据中心、城际高速铁路等领域又被补充了进去，同样没有提到传统互联网。

根据国家发改委在2020年发布会上给出的概念来看，新基建和传统互联网的关系，是以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质量发展需要的基础设施体系。

以信息网络为基础。换句话说，新基建在很大程度上，是建立在传统互联网之上的。如果一定要归类的话，传统互联网属于基础建设，并且是“老基建”。

或者我们以高铁为类比。

众所周知高铁是我国非常重要的基础建设，并且为我国的经济发展做出了重大贡献。而官方给出的概念中，传统高铁并没有被列入“新基建”行列，反而是更加短途、更加高频、更加惠民的“城际高速铁路”位列其中。

把传统互联网看做高铁，把工业互联网、物联网等新技术看做城际高铁，我们大致就能理解到传统互联网的定位以及它未来的价值。

04

那么，这与“屏蔽网址”，外链开放，互联互通，又有什么关系呢？

如果我们清楚意识到传统互联网的基建属性，那么许多模糊的问题就变得脉络分明。

首先，如何定义屏蔽外链这件事？

外链的存在，是互联网行业在特定的发展过程中，基于自身因素，人为的增加了信息流通的成本。

再来看基建的特征。

由于与整个社会的各个行业都息息相关，因此在可维持范围内将成本压缩到最低，是社会绝大多数对基建服务的集体诉求。

试想，电费定价为100元/度会怎样？

中小型企业没有勇气开工了；
生产出来的每一件商品都因成本上涨而价格上浮；
普通老百姓不敢用电了；
电费的高成本，使得建立在用电普及之上的，一切电器的市场空间也进一步萎缩；
......

自由市场派经济学者当然可以辩护，比如电厂在前期确实花了很大的代价才达成的垄断地位，它理应收回成本；

要保护私有制；

要相信看不见的手，新的挑战者会出现，过高的价格壁垒维系需要付出极大的成本等等；

媒体也可以帮腔诸如“穷人活该点蜡烛”，“难道你想电费随便用，一点压力没有，不用努力就能过上吹空调的日子，不会吧？”

但最终，这些都只是概念层面的粉饰。

作为基建，成本一天不降下去，矛盾就一天不会止休。

05

社会价值从来都不等于商业价值。

空气的社会价值趋于无穷，空气的商业价值几乎为零。

我们要承认互联网的伟大贡献，同时也要坚决反对其在基建领域的无序扩张。

在这一趋势下，各位投资者们也理应对所谓的“互联网大厂”们，进行逻辑重估。

据调研，国内外资本市场中，基建类企业其普遍估值均不到10pe，这意味着已经跌了大半年的中丐股还有一个“腰斩”的下跌空间。

同时，如果真的要按照“水电煤”这一定位进行对标，那么互联网行业净利润应该在5%左右。

对标现在的利润，还得再让利75%。

但以上测算方式过于粗暴，现实情况远比这复杂得多。

一方面，不是每一个互联网企业都处于“躺赚”位置，许多企业甚至至今还在亏损，更谈不到利润率的让出。

更重要的是，互联网的基建属性，仅适用于传统互联网，而大多数企业的业务构成中，都是既有“传统互联网”，也有面向未来的业务布局。

比如阿里的财报中，即有“客户管理服务收入”，即面向商家收取的流量费（典型的传统互联网，旧基建），又有阿里云这样的新基建式业务。

再比如百度，支撑其多年的广告收入，就属于非常典型的传统互联网范畴（旧基建），而近年来大举押宝的自动驾驶和人工智能，则属于新兴的前沿科技。

基于以上认知，本文集中给出全部结论：

1、要用传统基建的角色来看待传统互联网，要以“水电煤”等公共行业的估值标准来估值传统互联网业务；
2、要看财报，看营收占比。来自传统互联网业务的营收占比越高，企业的估值下降空间就越大。如果全部营收都来自传统互联网领域，那么该企业就应当以公共行业的标准来估值；
3、不能死板硬套，更不能无底线看衰。一方面，公共事业本身也有不小的商业价值，且不可替代性巨大，此为托底底线。另一方面，随着新兴科技的进一步突破，企业的主体业务构成也可能随之改变，属性也将随之变化；
4、盘活互联网生态中的中小微经济体是最终目的。随着传统互联网基建化最终达成，企业营收将被极大压缩。而这一蛋糕，将分配至商家收入的提高，消费者支出的下降，平台广告收入的共享，为用户产生的数据付费，以及物流行业从业者的收入提升。

最后，让我们再复习一下什么是“传统互联网”。

一个简单的衡量标准，去看相关业务的核心价值在哪里。

如果说它的核心价值在于“信息的联通”，或者说“匹配两端”是它的核心卖点。那么无论是商家与买家的联通（电商、酒旅），还是服务者与买家的联通（外卖、打车、买菜），或者是内容与用户的联通（流量、广告），其实都属于传统互联网的范畴。

同时，当卷入的经济体越多，卷入的实体业务越大，其“基建化”的压力就会越大。

另一边，当业务的核心价值涉及到了AI、算法、无人驾驶、云计算、大数据等领域时，那么整个社会将给其以相当宽松的成长空间。并在其成功后，允许其在特定时段内，收获丰盈的价值回报。

健康的商业，赚的是突破的钱，收获的是时间窗口的报偿。

被诅咒吞炭的食利者，赚的是功劳簿的利息，想的是日不落的永恒。

少年改变世界，巨龙被屠。

过去如此，未来亦然。

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