博纳再次杀回国内资本市场，或掀起民营影视的新一轮排位赛

2010年12月，博纳影业正式登陆美国纳斯达克，成为第一家在美国上市的中国影视公司。时隔数年，博纳错过了国内影市最“野蛮”生长的五年时光。从不满低估值退市，再到回国后进入了A轮融资为上市铺路，博纳影业一直都在资本之路上加速冲刺。

5月3日晚间，博纳影业披露，公司已于近期向新疆证监局报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料，并且声称目前正在接受中信证券的辅导，这意味着公司已进入上市的辅导阶段。

但是目前国内影市整体环境并不明朗，从年初开始，影视股的集体下跌和国产电影表现整体不佳并没有在大方向上彻底扭转。更多人或许不得不承认，如今的影市似乎已经进入到了“变革期”，而这个阶段随着博纳再次杀回国内的资本市场，或许会掀起民营影视巨头的新一轮“排位赛”。

业绩和口碑成“担当”，博纳回归A股“信心满满”？

博纳影业自成立以来，共出品发行了206部电影，累计票房达164.47亿元。其中，超过10亿票房的影片3部，超过5亿票房的影片9部，超过1亿票房的影片38部。

作为中国第一家拿到电影发行牌照的民营公司，博纳其实一直是民营影视无法忽视的巨头。而成立至今，博纳在制片、发行、放映三个主营板块上并没有太过于明显的短板，因此也是中国民营影视公司中非常“稳健”的代表。

近两年，博纳的电影制作虽然票房收入并非国内民营影市公司的最佳，但是在业绩和口碑的平衡上，博纳是绝对不容被忽视的重要力量。一直以来，博纳的片单都被影迷认为是“良心片单”。2015年，博纳推出了《智取威虎山3D》、《一代宗师3》、《烈日灼心》等票房和口碑都表现尚佳的影片。

2016年，国内全年票房虽然再创新高，但是增速已经明显放缓。光线报告期内上映了15部电影，票房共1计64.2亿，但是实现收入12.34亿元，在电影业务营收上三年内首次下滑；而华谊兄弟根据年报显示，参投10部影片累积票房仅为31亿。虽然博纳在国产电影上的总体票房收入不及光线传媒，但22部片单完成了15部，在片单完成度上已经非常出色。在国产电影方面也推出了成为年度“黑马”最有利竞争者的《湄公河行动》。

不过今年光线传媒主控的《大闹天竺》和《嫌疑人X的献身》在票房和成绩上并没有达到外界的期待。而从年初至今，博纳影业起码在春节档和五一档其参与出品和发行的《乘风破浪》以及《拆弹专家》都取得了相对不错的票房成绩，且在口碑上都表现颇佳。

曾经的影市“龙头”华谊兄弟，去年片单整体偏少且项目外流严重，今年几大档期内除了参与度有限的《西游：伏妖篇》，其大多为中小成本影片，并且在票房成绩上也并不突出。华谊兄弟也发布了第一季度业绩快报。公司今年一季度营收为5.44亿元，同比下降近三成，净利润亏损6841.51万元，同比下降126.06%。

除此之外，虽然博纳在美国上市遭遇了水土不服，但是在美国上市期间还是积累了非常丰富的海外资源。去年上映的15部电影中，8部引进片累计票房超过了20亿，且在豆瓣均分上也达到了7.3分，实现了真正的票房口碑双丰收。在与其他主要民营公司的对比当中，无论是从数量还是从质量两个方面来看，博纳在海外资源的对接上都处于领先水平。

于冬此前曾透露，2016年博纳影业实现净利润4亿-5亿元，同比增长150%。而业绩和制作影片的口碑双突出，或许才是如今博纳影业在影市低谷期自主IPO的重要原因。

此次资本化之路博纳如何“逆风飞翔”？

在赴美上市之前，博纳影业当时中国最大民营电影公司之一，且在多项数据上遥遥领先。但因为博纳影业在美国股市的“水土不服”，长期的估值较低让博纳“忍无可忍”。

据此前媒体报道，虽然博纳在美国上市的55个月里，每个季度都在盈利，期间共拍摄电影64部，票房累积130亿元，资产规模增长近30倍。共运营39家影业，旗下公司在发行市场的年平均占有率大概是8%到12%。但是博纳影业还是决定于2016年4月8日从美国退市。

而从美国退市归来，博纳影业的估值早已被当时的“同行”甩在身后。此时的博纳，被提及最多的一个词就是“错过”，错过了中国影市资本发展最黄金、增长最凶猛的五年，或许是博纳颇为遗憾的一件事。

但2016年12月20日，博纳影业宣布完成继私有化之后总规模为25亿元人民币的A轮融资。据于冬自己透露，这次融资金额实际上是超出博纳本身预期的，但恰恰也说明了国内资本对于博纳影业前景的看好。

此次A轮融资完成后，博纳影业的估值达到150亿元。相比8个月前博纳从纳斯达克退市时55.6亿人民币的估值翻了近3倍，但实际上国内影视公司估值纷纷溢价的同时，博纳影业150亿的估值或许才是其真实实力的体现。

去年的私有化，不仅为博纳带来了更充足的“弹药”，更深层次的目的也随着启程IPO被揭露。天眼查数据显示，博纳影业集团已经于2016年12月13日变更注册地，由北京迁往新疆乌鲁木齐。而博纳影业的A轮融资恰好是在12月20日完成，此次博纳影业的私有化融资或许更多的是为上市进行的一次“铺路”。

2017年1月5日，证监会与新疆维吾尔族自治区人民政府、新疆生产建设兵团签署了《关于发挥资本市场作用进一步支持新疆经济社会发展的战略合作协议》，证监会开辟新疆企业首发上市“即报即审、审过即发”的绿色通道，或许是博纳影业为了更快实现上市所进行的重要选择。

虽然私有化融资和选择在新疆借助“绿色通道“上市，让博纳影业杀回A股有了更多的底气。但是这并不意味着，博纳影业的上市之旅就注定一帆风顺。

国内影市自去年以来，其增长速度已经明显放缓。从2015年同比增长近50%到2016年同比增长3.7%，影市整体增速出现了非常明显的下降。随之而来的则是更多的影片票房不及预期或者直接亏损。而在今年，影视股更是成为了股价下跌的重灾区。

春节档虽然集结了数十家国内一线资本“站队”，但是与春节档票房高涨形成鲜明对比的是股市的“全线飘绿”。上个月，因为影视股的长期下跌，光线传媒的总裁王长田在微博公开回应：“信则持有，不信就抛弃”。

影市整体低迷，是博纳影业无法把控的“风向”，也或许是其上市最大的阻碍。博纳影业未来能否依旧在业绩上保持相对稳定的增长，就成为了博纳影业能否尽快上市的X因素。

重迎“巨头”，国内民营影视巨头将改变“战国”格局？

博纳赴美上市时，博纳的市值和华谊之间最高的时候相差13倍，但在赴美之前，博纳和华谊究竟谁是当时的“影市一哥”可能仍有讨论的空间。

但是目前影市整体低迷的情况下，其实在民营影视巨头之间已经出现了较大程度上的业绩分化。例如“影视第一股”华谊兄弟去年主控影片的票房收入不及光线传媒的一半。而华谊兄弟截止4月27日，市值为230亿元，与2015年相比，不到两年的时间里，缩水超过了六成。

但无论是净利润和增幅都交出几乎“完美”答卷的光线，还是“去电影化”战略实施不佳的华谊兄弟，其2016年在电影业务的营收上都有所下滑。除了公司战略等自身因素外，似乎也和影市整体环境密不可分。

除此之外，乐视影业虽然发行国产影片票房部部过亿，但是在《爵迹》、《长城》等焦点项目上表现不佳。而万达虽然非票房收入进一步增长，但是在其内容制作方面却存在“天然”的短板。而阿里影业去年的亏损也达到了近10亿。

其实目前影市，光线传媒、万达电影、华谊兄弟、乐视影业以及博纳影业是主流的五大民营影视巨头。虽然发展战略各有不同，但渴望在全产业链均衡发展似乎是各大巨头一致的目标。

只是各大巨头虽然在全产业链上都没有太过于明显的短板，但也没有一家公司在全产业链的布局上都表现出绝对的强势。

如今，博纳启程IPO寄希望进一步在资本之路上“狂欢”，或许冲击最大的就是这几大民营影视巨头。

博纳本身在制片、发行板块上就实力强劲，这两年也在不断完善下游终端。此前，博纳影业宣布投资50亿元用于建设中国博纳东方影视城，今年2月，博纳影业又与IMAX签署协议，成为IMAX在国内市场前五大院线合作伙伴之一。

截止到 2017 年 1月，博纳旗下正式运营的影院达到41家， 共计银幕数已经有336张。虽然和万达院线存在一定的差距，但是在市场中仍然占据着一定的份额。

再加上淘票票A轮融资里也有博纳影业的身影，所以如果博纳在资本化的道路上更加凶猛的发展，那么影视巨头或许在动荡的变革期将有可能会迎来新的“排位”，而差距本身就不大的民营影视巨头之间或许也就更加依靠在上游内容制作和海外资源对接上的比拼。

在业内人士看来，博纳影业回归A股或许只是时间问题。而博纳的回归，一定程度上会对光线、华谊等民营影视公司形成较大的冲击。一方面，国内影市正在面临进口片与国产片争夺市场份额的残酷战局，国内影视公司不得不面对业绩分化的残酷竞争。另一方面，随着博纳未来在A股回归，把控着国内影市绝对话语权的民营影视公司或许也会在市场份额上重新“分配”。

就此，中国内地的影视变革，或许才是真正的开始。

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