利润增速大幅放缓,“插座茅”公牛渐失护城河
利润增速大幅放缓,“插座茅”公牛渐失护城河
价值研究所
· 16分钟前
监管压力下,高价和高占有率不再是公牛的护身符。
利润增速大幅放缓,“插座茅”公牛渐失护城河
图片来源@视觉中国
文 | 价值研究所
虽无意外也无亮点,这句话或许足以概括公牛集团今年上半年的表现。
半年报显示,公牛集团实现营收、净利润均录得同比增长,但增速大幅放缓。与此同时,还出现了毛利率下滑、成本上升等不利迹象。但最让投资者担忧的,莫过于主营业务的萎靡。
公牛乃至整个插座市场增长停滞,和房地产行业骤然跌入凛冬有很大关系。今年上半年,房地产开发投资规模同比首次出现下滑,销售规模也大幅下降。对房地产行业依赖程度极高的公牛,日子自然也不会好过。
此外,在B端熄火之后,公牛引以为豪的品牌力和安全标签无法让消费者信服,以高价著称的“插座茅”似乎已经找不到自己的护城河。浙江省市场监管局在去年9月份的一纸罚单,更是一举刺破了公牛的“高价泡沫”。
眼看主营业务遭遇的阻力越来越大,公牛必须加速寻找第二增长线。从智能家居到充电桩,谁才是“真命天子”?
增收不增利,公牛集团驶进减速带
北京时间8月17日,公牛集团公布了2022财年半年报。总的来说,这份成绩单符合市场预期,但并没有太多亮点。周四A股开盘后,公牛集团股价高开高走,截止发稿时涨近5%,可见资本市场对这份财报予以肯定。
只不过,公牛集团当前市值较巅峰期接近腰斩的事实,还是深深刺痛了投资者的心。而翻看财报中的几项核心数据,价值研究所也发现了一些隐忧。
第一个问题是,公牛集团营收、净利润虽保持同比增长,可惜增速已经大幅放缓。
数据显示,公牛集团今年上半年实现总营收为68.38亿元,同比增长17.5%;净利润则录得13.73亿元,同比增幅为6.08%。公牛集团在财报里强调,受疫情影响,过去半年公司的生产、销售等环节都面临极大压力。在此背景下,能实现营收、净利双增已经相当了不起。
但增速的持续下滑,还是值得管理层提高警惕,尤其是利润端。历史数据显示,2021年上半年和全年公牛集团净利润同比增速分别高达76.85%和20.18%。和去年同期相比,公牛的净利润同比增速下滑了将近九成。
营收方面也有相似的情况。去年半年报、三季度、年报和今年一季度报,公牛集团营收同比分别增长41.64%、26.11%、23.22%和19.58%,一直处于下滑状态。
需要注意的是,进入2022年之后营收增速全面超过净利润增速,这意味着公牛出现了增收不增利的迹象。一般来说,一家出现增收不增利现象的零售企业都有产品溢价空间小、毛利率低的老问题。但对于一直定位高端市场、以高毛利著称的公牛集团来说,这个规律乍一看并不成立。
然而,真实的数据可以颠覆我们的固有印象。虽然财报中并未具体列明,但折算下来公牛集团二季度的毛利率为37.1%,较去年同期出现小幅下滑,也远低于2019年同期的40.28%和巅峰时期的45%。
毛利率承压的罪魁祸首,是成本。
数据显示,公牛集团今年上半年营业总成本录得43.81亿,同比大涨20.41%。从细分数据看,营销及销售费用的涨幅最为惊人。根据半年报,公牛集团报告期内销售费用同比增长45.68%至3.42亿元。其中,市场推广费高达1.32亿元,较去年同期接近翻倍,广告费更是直接翻了三倍多。
一直依靠强大的品牌力打江山,在广告营销上表现得相对克制的公牛居然一反常态了?
说到这,就不得不提公牛集团面临的另一个问题:主营插座业务的增长压力。
公牛集团当前的营收主要来自三个板块:连接业务、智能电动照明业务和数码配件业务,前两项业务地位相当,也是公牛主要的营收来源。
财报显示,今年上半年公牛连接业务和智能电工照明业务实现营收分别为33.56亿元和32.63亿元,同比分别增长12.3%和23.62%。毫不意外,这两项业务的增速都在放缓。去年同期,公牛集团连接业务和智能电工照明业务的营收同比增速分别达到32%和61%,都较当前高出一倍有余。
公牛集团的营收结构并不复杂,对插座和电工照明产品的依赖程度一直很高。如今这两项主营业务显露疲态,投资者对公牛的前景可能要再添上几分忧虑。
更重要的是,若是考虑到公牛集团在插座市场的地位及占有率,这位领头羊的表现,恐怕是整个行业缩影。
高价难筑护城河,插座市场讲不出新故事?
根据华经产业研究院统计的数据,截止2021年底,中国插座/插排应用市场规模约为145.71亿元,较2020年增长4.39%。自2016年以来,我国的插排/插座市场规模增速一直徘徊在10%以下,需求早已趋于稳定,很难再有大幅跃升。
增长上的瓶颈,同样体现在插排/插座产量和需求上。数据显示,上一年度我国插排产量增长3.07%至8.05亿个,但对应的需求仅仅为4.99亿个。供过于求导致库存周期上升,是公牛这样的头部厂商和无数线下经销商需要应对的共同难题。
插座市场增长停滞,和房地产行业骤然跌入凛冬有很大关系。
同样来自华经产业研究院的数据显示,中国插座应用市场69.99%的需求来自居民家庭场景,工业领域和办公场景分别只贡献了23.27%和7.07%的份额。
在插座这个领域,我们无法简单地用居民家庭场景和办公、工业场景来区分B端和C端。事实上,国内珠三角、长三角地区交付新房的精装修率早已超过90%,大部分一线、新一线城市的新房几乎实现推盘即装修。因此,相比起零售渠道,房地产、家装企业才是公牛集团墙壁式开关插座的主要买家。
回顾公牛的发家史也可以发现,其崛起历程基本上和中国房地产业的爆发保持同步,两者可谓一荣俱荣、一损俱损。早在2019年,公牛就拿下过“中国房地产开发企业500强首选供应商”的称号,和业内几乎所有头部开发商都建立了良好的合作关系,包括保利、碧桂园、万科和金地地产等等。
不幸的是,现在正是房地产市场的动荡时期。今年上半年,房地产开发投资规模同比首次出现下滑,销售规模也大幅下降。甲方客户生意不好做,位居产业链下游的公牛集团自然会受到牵连。
2020年4月份,公牛公开宣称下一阶段的业务重点将放在照明和墙壁开关插座的B2B业务上,同年8月正式设立B端渠道事业部并由副总裁李国强亲自领导。公牛本想通过整合内部资源以及这些年和房地产巨头们建立的关系,为B端业务再添一把火,但可惜市场大环境的低迷程度显然超出了预期。
B端熄火之后,将目光放回C端,情况同样不妙——公牛引以为豪的品牌力和安全标签无法让消费者信服,以高价著称的“插座茅”似乎已经找不到自己的护城河。
对于插座这种几乎没有技术壁垒的行业来说,想构筑一条稳固的护城河本就相当困难。公牛的成功之处,除了占据先发优势和拥有较高市占率之外,就只剩用营销和高价堆砌出来的品牌号召力。
早在店招战略实施阶段,公牛就在庞大的线下经销渠道打出“插座领导者”的标语。数据显示,公牛目前在全国拥有超过110万家零售网点,规模之大在业内无人出其右。通过多年的宣传加上实打实的价格碾压,公牛建立了比一般其他竞争对手更高端的品牌形象。
然而,缺乏产品支撑的高端定位,就如同空中楼阁般摇摇欲坠。去年9月份,浙江省市场监管局的一纸罚单,便一举刺破了公牛的“高价泡沫”。
公告显示,由于公牛集团利用市场支配地位固定向第三人转售商品的价格及限定向第三人转售商品的最低价,触及了与交易相对人达成并实施垄断协议的违规行为,被处于2.9亿元的处罚。
这一次调查和最终开出的罚单让外界意识到,公牛的高端属性和超高价格不一定是建立在产品质量上,反倒更多依赖该公司对经销渠道的控制。
收到这张罚单后,公牛集团的高价优势更难维持,对经销商的掌控力度也面临考验。主营业务遭遇的阻力越来越大,或许也是时候寻找新的增长曲线了。
从充电桩到智能家居,公牛一心追风口
公牛集团的多元化业务由来已久,早在2014年便已推出了LED、数码配件产品线。但要说到发力扩张,最早还是得追溯到2020年。
在那一年,疫情的爆发深刻改变了多个行业的发展节奏,公牛最为依仗的房地产业也不例外。为了应对主营业务增长放缓的压力,公牛不得不加速布局数码硬件、智能家居甚至充电桩等新业务。数据显示,2019年公牛集团转换器和墙壁开关插座产品营收占比合计达到82.37%的巅峰,次年便开始逐步下滑。
而在开发这些新业务的过程中,公牛集团沿用了一贯的套路:和头部企业合作。之前是保利、融创、金地等地产巨头合作,如今杀入家居市场,公牛又搭上了美的这条大船。
2019年,公牛集团和美的正式签署战略合作协议,双方在智能家居领域的沟通、联系变得更加深入。为了这次合作,公牛投入超过8亿资金用于渠道终端建设和品牌推广,和美的联手搭建覆盖城-乡各级行政区的销售网络。
合作的效果,自然是显著的。根据财报数据,今年上半年公牛集团的智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等智能家居产品实现总收入同比增长60.7%,是智能电工照明业务中增长最快的一部分。
除了搭建销售渠道外,公牛自然也没有忽略技术研发上的投入。目前,公牛的智能开关不仅支持语音控制、APP远程操控等多种操作形式,也研发了所谓的“单火取电”技术,实现原位替换,用同样的接线升级智能开关而不用重新接线。
不过在智能家居这条赛道上长期依附美的,也不是毫无隐患。
去年6月份,美的子公司美智光电IPO申请获创业板受理,就引发了业内人士对公牛、美的合作关系的担忧。美智光电靠传统照明产品发家,在被美的收购后先后拓展了LED照明和开关插座等产品线,和公牛可以说是完全撞型。
根据招股书数据,美智光电前装领域产品销量在报告期内先涨后跌,但智能面板销量持续爆发,明显瞄准了智能家居这片蓝海。在招股书内,美智光电也将公牛集团、欧普照明等企业列出主要竞争对手。长远来看,美智光电的成长不仅会为美的、公牛合作关系中埋下不确定因子,更有可能成为后者日后的劲敌。
当然,公牛也没有将所有鸡蛋放在一个篮子里。除了智能家居之外,它们也在追逐另一个风口——充电桩。
今年上半年,公牛集团先后推出了高功率充电枪、A00级车型转筒MINI交流桩、全功率直流充电桩等多款新产品,并持续推进其“新能源+智能生态”战略。
众所周知,新能源车保有量和产销规模如今都在快速增长,渗透率也还有很大提升空间。数据显示,2021年中国新能源车渗透率为13.4%,预计到2025年将增长至30%。随着新能源车的普及,充电桩这种基础设施的需求肯定会跟着爆发。
不得不说,从智能家居到充电桩,公牛集团追逐风口的态度一直很明确。而且充电业务和自身的插座业务具备一定的相关性,此前积累的供应商资源和生产经验都能为新业务提供帮助。
路现在已经选好了,至于能不能走好,只有时间能给我们答案。
写在最后
公牛集团这个名字的由来,相信大家都可以想象得到。
“那时候我喜欢打篮球,1995年正是芝加哥公牛队如日中天的时候,所以就取了公牛这个名字。”
创始人阮立平如是说。
和取名的故事一样,公牛的发展历程带有明显的“家族式”色彩,阮立平个人的意志和战略判断,很大程度上左右着集团的发展节奏。
在IPO之初,阮氏家族高达97%的控股率,还有关联公司的业绩问题,就饱受争议。直到现在公牛主营业务遇到了增长瓶颈,依然有很多投资者担心在其家族式管理作风下,高层很难及时、快速做出响应,尽快找到第二增长曲线。
不过从先后发力智能家居、充电桩等系业务的策略来看,公牛集团没有躺在功劳簿上数钱,高层也敏锐地捕捉到新的风口。虽然这些新业务不一定能成,但至少,现在已经开了个好头。
投资者或许也可以稍稍放下自己的担忧,给公牛报以更多耐心。
152篇资讯
136关注
价值研究所
关注企业长期价值。
最近资讯
- 利润增速大幅放缓,“插座茅”公牛渐失护城河
- 在iPhone里到处塞广告,苹果也要学小米了?
- 小牛净利润暴跌八成,两轮电动车行业苦等春天?
本文观点仅代表作者本人,钛媒体平台仅对用户提供信息及决策参考,本文不构成投资建议。
想和千万钛媒体用户分享你的新奇观点和发现,点击这里投稿 。创业或融资寻求报道,点击这里。
敬原创,有钛度,得赞赏
-
钛粉61539 赞赏了
对话蚂蚁集团副总裁何勇明:“支付宝不对标抖音”
2022-08-06 13:53 -
钛粉60785 赞赏了
近10亿募资闲置理财如今又推14亿定增,泽璟制药持...
2022-07-27 14:44 -
在天空中自... 赞赏了
钛媒体Pro创投日报:7月21日收录投融资项目32...
2022-07-22 16:40 -
钛粉14772 赞赏了
寻找下一个“玻色因”,国货抗衰盯上了蓝铜胜肽
2022-07-22 10:47 -
单晶冰糖啦... 赞赏了
宁德时代依靠钠电池可以维持万亿市值吗?
2022-07-22 10:37 -
钛友趣64... 赞赏了
女性专属时尚座驾,欧拉芭蕾猫上市19.3万元起售
2022-07-12 23:58 -
钛粉93105 赞赏了
TapTap塌房,“中国Steam”的故事结束了
2022-07-12 14:02 -
已注销用户 赞赏了
【医疗健康周报】第26周:“康诺亚生物”获得1.9...
2022-07-07 15:05 -
钛粉97884 赞赏了
零和游戏与非零和玩家:InterSystems的数...
2022-06-29 22:21 -
钛粉97003 赞赏了
零和游戏与非零和玩家:InterSystems的数...
2022-06-29 21:58 -
钛粉97388 赞赏了
零和游戏与非零和玩家:InterSystems的数...
2022-06-29 21:50 -
钛粉11323 赞赏了
丰谷酒业换帅!李寒松出任党委书记、董事长
2022-06-28 17:09 -
钛粉97508 赞赏了
海外港口货物积压,商家提前备货,今年外贸旺季来得有...
2022-06-24 18:44 -
钛粉36186 赞赏了
习酒划转茅台集团财务公司5%股权,上市仍在“激烈博...
2022-06-21 15:25 -
钛粉66633 赞赏了
重新定义“一体化”?HR SaaS产品PaaS化之...
2022-06-16 08:51 -
碧天黄地 赞赏了
未来汽车如何实现创新与融合?几位大佬有话说
2022-05-30 21:37 -
钛友趣76... 赞赏了
批量招聘难题何解?他们发现了HRSaaS的新机会 ...
2022-05-26 23:38 -
单晶冰糖啦... 赞赏了
钛媒体华南中心成立 全财经战略布局再进一步
2022-05-25 11:30 -
钛粉89798 赞赏了
郑大一附院,一家“超级医院”的双面特写
2022-05-21 06:19 -
钛粉00698 赞赏了
大厂深蹲,时代向前
2022-05-19 10:27 -
刘成军 赞赏了
中国信通院院长余晓晖:加快构建我国特色的工业互联网...
2022-05-18 14:09 -
已注销用户 赞赏了
Netflix真的会为「卖广告」掏出真心吗
2022-05-17 10:19 -
钛田097... 赞赏了
黑海粮仓“起火” ,全球粮食失衡
2022-05-09 19:50 -
钛i7Tw... 赞赏了
Bilibili Issues 10,000 NF...
2022-05-03 16:30 -
钛粉11841 赞赏了
式微的金三银四,进击的线上招聘 | 钛媒体深度
2022-04-28 00:39 -
钛粉70984 赞赏了
式微的金三银四,进击的线上招聘 | 钛媒体深度
2022-04-27 14:29 -
刘成军 赞赏了
【书评】工业互联网,如何开启工业全价值链价值重构的...
2022-04-20 15:10 -
钛粉12812 赞赏了
破发又大涨 海创药业“明天”的故事不好讲
2022-04-13 19:13 -
端生 赞赏了
孟晚舟归国首次亮相,华为年度净利润超1100亿元 ...
2022-03-29 17:26 -
钛粉04723 赞赏了
京喜基本退出社区团购
2022-03-28 12:53 -
钛粉34992 赞赏了
我和我的植物人女儿|钛媒体影像《在线》
2022-03-25 14:59 -
钛粉32623 赞赏了
“看风使舵”的摩根大通,为什么不值得信任?
2022-03-23 13:18 -
钛粉64062 赞赏了
酒店机器人离“万能”员工,还差多少笔融资?
2022-03-19 10:27 -
钛粉41134 赞赏了
俄乌战火中的中国留学生:我决定留下帮助普通人
2022-03-18 11:45 -
钛粉52609 赞赏了
半导体高管不断跳槽,背后透露什么信号?
2022-03-05 16:01 -
钛粉08632 赞赏了
叮咚买菜上海地区实现盈利,未来扭亏有望了吗?
2022-02-28 13:11 -
炜琳 赞赏了
刀口夺金的私募业:猎人、赌徒和骗子
2022-02-25 00:22 -
钛粉90022 赞赏了
年薪4亿的中国最贵科技CEO是谁?我们对高管薪资做...
2022-02-17 20:27 -
钛粉30326 赞赏了
亮风台联合创始人唐荣兴:元宇宙是个慢风口,AR领域...
2022-01-20 14:20 -
钛ae5u... 赞赏了
钛媒体科股早知道:发展最快的子行业,订单火爆,未来...
2022-01-17 04:39 -
满级钛宝1... 赞赏了
十亿消费者,谁是下沉市场的孤勇者
2022-01-15 11:42 -
马洋928 赞赏了
AI年度总结与展望:超大规模预训练模型爆发,自动驾...
2022-01-10 18:12 -
已注销用户 赞赏了
奈飞无奈:《华灯初上》难成《鱿鱼游戏》
2022-01-10 15:18 -
钛粉25713 赞赏了
新能源汽车还有多少空间?
2021-12-29 22:06 -
钛粉91858 赞赏了
出海东南亚,阿里没得选
2021-12-27 15:07 -
钛粉91647 赞赏了
出海东南亚,阿里没得选
2021-12-27 15:05 -
钛粉91231 赞赏了
BAT为何分化在2018?
2021-12-27 14:50 -
钛粉63223 赞赏了
薇娅“落幕”,直播带货会“变味儿”吗?|钛度热评
2021-12-24 21:27 -
赚赚 赞赏了
“抢红利”的《误杀2》,急于收割的万达和“陈思诚宇...
2021-12-22 17:07 -
赚赚 赞赏了
12月22日A股分析:创业板指涨0.55%,医药股...
2021-12-22 17:02 - 查看精彩文章,打开钛媒体客户端
挺钛度,加点码!
- ¥ 5
- ¥ 10
- ¥ 20
- ¥ 50
- ¥ 100
支付方式
支付
支付金额:¥6
赞赏金额:¥ 6
赞赏时间:2020.02.11 17:32
账户【未登录】提示!
个人中心将无法记录并同步您的赞赏记录,
是否进行登录
分享文章
Oh! no
您是否确认要删除该条评论吗?
猜你感兴趣
分享文章