科技猎“风投教父”坠落
“风投教父”坠落
市界
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来也汹汹，去也汹汹。
图片来源@视觉中国
文丨市界，作者丨陶婷，编辑丨韩忠强
凭借投资搜狐、百度等公司，赚取几十倍甚至百倍利润，老牌私募股权机构信中利创始人汪潮涌，用一次又一次的漂亮战役，将自己推向投行圈的巅峰。
然而，这位“风投教父”前半生光环笼罩，后半生却乌云密布。
从2021年12月16日因涉嫌职务侵占罪失联，到2022年1月7日现身，汪潮涌“消失”了22天。
刑事拘留风波刚平，麻烦又起。2月22日，信中利被昔日合作伙伴中英人寿以申请执行给付义务无效为由，申请列为失信被执行人，执行标的7.4亿余元。
最近3个月，信中利已接连发布了15份风险事件相关提示类公告。
作为明星风投家的汪潮涌，肯定知道控制风险是投资的第一要务，他如何坠入了财务黑洞，走到今天这一地步？他管理的百亿基金又将何去何从？
01、名利人生
爱吹笛子的汪潮涌，被媒体叫做投行圈里的“黄药师”，“桃花影落飞神剑，碧海潮生按玉箫。”对于这一称呼，汪潮涌颇为满意。
然而，汪潮涌最欣赏的并非黄药师，而是张无忌，“他出身贫寒，但练就一身本领。”
如张无忌一样，汪潮涌也是贫苦出身。
（汪潮涌）
汪潮涌生于1965年，本名汪超涌，是湖北蕲春人。在不到一岁时，汪潮涌就被送到大别山的伯父家寄养。饭永远吃不饱，衣服永远不够穿，手脚永远生冻疮，这就是他的艰辛童年。
好在，学习给汪潮涌打开了另外一扇门，脑子好的他很小就学完了高年级课程。15岁时，汪潮涌考上了华中理工大学（现华中科技大学），成为学校最年轻的大学生。
1985年，在清华大学读研究生的汪潮涌，拿到了留美名额，并在两年后顺利进入华尔街。在客户面前，他也从不示弱，“再苦也苦不过从前。”
随后的十多年里，汪潮涌先后任职于美国摩根大通银行、美国标准普尔、摩根士丹利，并且担任美国摩根士丹利中国区负责人，被称为“华尔街中国神童”。在此期间，汪潮涌用一篇名为《企业破产概率与债信变化》的经济学论文，让所有人刮目相看。
1998年，汪潮涌离开了摩根士丹利，回到国内稍有辗转后，最终自立门户。此时，美国的资本市场被视为中国高科技公司上市的首选地，中国掀起了一股赴美国上市热潮。汪潮涌瞄准了其中的商机。
1999年，信中利资本集团横空出世，利用汪潮涌在国内“华工大+清华”的学长人设，以及在华尔街的专业背景，专门推介国内新兴的民营高科技公司赴美上市。
汪潮涌早期的投资顺风顺水。凭借诸多成功案例，比如百度、华谊兄弟、搜狐、北大青鸟等，汪潮涌“风投教父”的名声不胫而走。
2008年，在汪潮涌人生的高光时刻，他回到家乡蕲春打造一个健康文化旅游项目，计划投融资至少30亿元，用15年左右。其中较为重要的是影视创作拍摄基地——赤龙湖影视城，规划投资4.8亿元。
一时之间，在外地打工的蕲春人，瞄准了赤龙湖影视城的商机，从四面八方回故乡淘金。在赤龙湖影视城投资的拉动下，蕲春的餐饮、婚庆摄影、建材、装潢市场一片红火。那些年，铺天盖地的荣誉砸向汪潮涌。
春风得意马蹄疾，也不过如此了。走到这一步，汪潮涌无疑是成功的，“华尔街神童”这一称谓也的确不是浪得虚名。汪潮涌的投资理念是“在还没人发现这个行业机会的时候先投进去，而且投的公司一定要是行业的前三。”
汪潮涌还说他更多的是投资团队的“灵魂人物”，他总结出考察创始人的“4P”理论：创业激情、坚持、过往的经验、利润模式。
不过，在深圳汇合创世投资管理有限公司董事长王兆江看来，华尔街投行思路是汪潮涌早期成功的重要原因之一。
王兆江告诉市界，“投行思路的核心就是销售，汪潮涌很会打圈层。”
此言并非空穴来风。就在百度上市、汪潮涌从中获得百倍收益的那一年，他斥资4亿元组建了中国的帆船队“中国之队”，带领中国人第一次参加世界上最顶级、最烧钱（最低成本在700万美元上下）的美洲帆船赛。
（2006年，汪潮涌出席即将上演的美洲杯帆船演唱会）
汪潮涌的志气也并不限于“中国最敢玩的富人”这一称号。正如2007年某杂志对他的评价，“汪潮涌的能力，不在于他自己拥有多少财富，而在于他结识了多少拥有巨大财富的人。”
在美洲杯将近两百年的历史上，参赛者全都非富即贵：钢铁大王卡内基、华尔街的摩根财团、微软创始人之一艾伦、甲骨文公司老板拉里·埃里森等等。
通过投资顶级赛事，结识一批高净值人群或企业，从而间接有利于信中利的资本业务，这显然也是汪潮涌的成功法宝，“把投资业务与个人爱好结合起来。”
02、野心玩家
命运的车轮滚滚向前，谁也无法预料下一刻会发生什么。如果汪潮涌没有那么大野心，或许他就不会这么快迷路。
2015年10月，信中利在新三板挂牌，挂牌首日市值便突破百亿，一度位于新三板前列。资本市场的春风得意，无疑给了汪潮涌极大的信心。汪潮涌的投资进入快车道，光2015年一年就投资了56家公司。
（2015年，胡润百富16周年庆典暨最受尊敬的企业家颁奖晚宴）
受九鼎投资登陆A股市场启发，汪潮涌也想通过“PE+上市公司”模式，让信中利借壳上市“转正”。这一模式的投资手法是：PE通过收购目标企业股权获得其控制权，上市公司通常是有限合伙人（基金出资者），PE充当一般合伙人（基金管理者），围绕上市公司的发展战略开展投资，在退出时优先将所投资的企业出售给上市公司。
也正是“PE+上市公司”这种模式，将汪潮涌拖入资金黑洞的泥潭。在信中利停牌期间，汪潮涌高杠杆借贷入主上市公司深圳惠程。尽管最终未能将信中利的资产装入深圳惠城，借壳上市失败，但汪潮涌还是心有不甘。
2017年，深圳惠程借助高杠杆融资，斥资13.8亿元收到哆可梦77.57%股权。最开始，哆可梦确实为惠程科技（2019年1月深圳惠程更名为惠程科技）带来可观利润，但2018年游戏行业监管政策收紧后，哆可梦连带着惠程科技一起陷入低谷，出现持续亏损。
至此，汪潮涌低调了下来。2018年5月19日，由赤龙湖影视城升级改造的蕲艾小镇，迎来了李时珍诞辰500周年纪念活动。这一天，汪潮涌并没有出现在家乡人视线里。“汪潮涌撤资了。”一名蕲春本地人士告诉市界。
不过，市界通过天眼查发现，汪潮涌仍跟湖北、蕲春、赤龙湖有着千丝万缕的联系。共青城信中利永信投资（信中利持股1.0989%），持有湖北李时珍健康置业70.7865%的股份，后者持有湖北赤龙湖健康置业33.6710%的股份。湖北李时珍健康产业持有湖北赤龙湖健康置业6.3290%的股份，汪潮涌和其二哥汪超美，分别持有湖北李时珍健康产业80%、10%的股份。
此时，已陷入财务黑洞的汪潮涌，显然无暇顾及赤龙湖影视城。2020年，惠程科技业绩一路下滑，信中利开始遭遇资金困局，不仅身背多起重大诉讼，其后还屡被监管部门处罚。
2021年11月底，市场更传出汪潮涌失联的消息。直到2022年1月7日晚，信中利才公告与实控人汪潮涌取得联系，称其已经正常履职，并确认汪潮涌失联期间系配合公安机关调查。
汪潮涌在资本市场折戟的同时，信中利的股权投资也日渐式微。一般来说，股权投资有几个阶段，如种子期、风险投资期、成熟期。成熟期相对风险比较小，收益没有其他两个阶段收益高；风险投资期收益较高，但相对风险较高。
风险分散是信中利股权投资的特点，以优选资本少林地坤信中利优选1期投资基金为例。这只基金成立于汪潮涌事业如日中天时的2015 年 12 月 11 日，最终投向信中利益信基金。
市界拿到的一份名为《优选资本少林地坤信中利优选1期投资基金信息披露》报告显示，信中利益信基金投资了12家相关行业企业，累计投资金额2.305亿元。这12家投资标的，各个阶段的公司都有，比如很快就上市了的朗进科技等等。
信中利早前宣称的退出战略是“三分天下”：1/3靠IPO 退出，1/3靠并购退出，最后的1/3争取中长期持有。然而，要做到中长期投资和持有并不容易，企业IPO成功也并不简单。PE+上市公司模式，效果又如何？
上述报告显示，截至2021年12月，信中利投资的12个项目中，仅朗进科技完全退出，佰才邦、艾瑞咨询、烈火影视部分退出，其余8家未退出。
对于汪潮涌从神坛跌落，私募界一致的看法是：兵败惠程科技。不过，在王简看来，根本原因是汪潮涌野心太大，直接原因则有两个。其一是债务问题，“签署的回购、质押等协议，一旦债权到期，就得赔偿给投资人。并且，上市公司基本面不好，市值就会大幅下滑，也就无法偿还债务了。”
其二是PE+上市公司模式，不符合时代大趋势了，“2016年注册制实行后，公司上市并非易事。如果收购的标的优秀，可以直接上市退出，但如果收购的是质量较差的上市公司，往往市值大幅缩水，甚至退市。”王简告诉市界。
03、四面楚歌
迈入2022年后，已正常履职的汪潮涌，并没有给信中利带来好消息，反而在2月22日又增添了一条被执行人信息。
不过，信中利公告称，目前被申请人（信中利）与申请人（中英人寿）正在积极推动和解的完成，将尽快向法院申请撤出失信被执行人名单，消除失信的负面影响。
“失信的原因一般就是执行不到位，也就是名下没有钱或其他便于执行的资产。”北京盈科（上海）律师事务所资深律师胡鹏告诉市界，执行和解一般以债权人放弃部分利益，换取债务人积极配合执行，也可以由执行法官主持和解或调解。
汪潮涌此时的处境，用“四面楚歌”来形容。一面是汪潮涌再一次被列为失信人后，将受到限高等一系列的惩戒；一面是投资人的声讨，如粉丝网投资人向信中利追债；还有各种纷杂消息里，汪潮涌作为明星风投家良好口碑的坍塌。
（扬帆美洲杯演唱会）
但令汪潮涌最为难受的，恐怕是与老乡兼好友对簿公堂了。算上今年2月的这一次开庭，汪潮涌与居然控股董事长汪林朋，已经在公堂上“打”过好几个回合了。居然控股状告汪潮涌的原因是：后者未履行回购义务。汪林朋和汪潮涌同为湖北籍，年龄相仿。在过去的几年，他们业务往来诸多，利益关系紧密。
因回购引发的纠纷，居然控股并非孤案。裁判文书网公布的诉讼显示，截至2021年12月，至少有5起信中利作为被告的案件，包括武汉璟瑜、居然之家等公司要求支付的股权回购款及利息，金额超过12亿元。
各种债务纠纷背后，皆是汪潮涌埋下的“雷”。回购等纷扰，也不仅仅在居然之家这样的合作伙伴身上出现，在汪潮涌的股权投资中也并不少见。众所周知，股权投资是一种高风险高收益的投资品种，风险大，募资比较难。
“信中利作为管理人，通常会在募资的时候，与募资机构签署了质押合同、回购函等增信措施。”王简告诉市界。他是一位资深金融人士，于2016年、2017年开始接触信中利。王简发现，信中利会与募资机构签署质押合同、回购函等文件。
这种不合规的做法，在业内并不常见，通常只出现在早期股权投资的募资中。早期的股权投资募资并不容易，以至于股权投资的管理人，不仅会给投资人承诺保底，有些甚至与募资机构采用质押合同、回购等增信手段。
比如被投标的未上市，一般会签署对赌回购条款。不过，实力较强的管理人与募资机构，一般不会签署这种回购条款。那实力并不弱的信中利为何如此操作？
“我认为是汪潮涌做的比较早，而之前股权募资不好募集，所以才会有这种管理人与募资机构签订回购、质押等条款。由于惯性及与募资机构之间的博弈结果。”王简告诉市界。
其中的风险在于，当股权投资时间到期后，如果信中利无法满足当初约定的收益率，其很大可能陷入债权纠纷。比如会有投资人拿着这个条款，去状告信中利，而大概率他们会赢得这场官司。
对于其中的风险，汪潮涌心中早就有数。他在失联前，就为了解决债务纠纷而到处奔走。一位与汪潮涌此前多有交集的企业家曾向媒体透露，其半年前（2021年年中）得知信中利资金链告急，汪潮涌正四处求援。
然而，天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。“朋友们”回应汪潮涌的，或沉默不语，或爱莫能助。
“那时候他已限制高消费，不能乘坐飞机，向我的朋友圈子好几个人提出股权出让和资金周转，我们一起交流了一下，判断信中利的窟窿在十亿规模以上，都没敢、也没能力出手相助。”上述企业家说。
各种债务纠纷背后，信中利的竞争力一降再降。近三年里，信中利重点投资的项目中，只有2家公司成功上市。2021年半年报显示，信中利当期营业收入2.21亿元，同比下降63.56%；净利润亏损2.12亿，同比下降387%。
坠入财务黑洞的汪潮涌，如今面对的显然是一堆烂摊子。尽管如此，他还是得到了家乡人的肯定。
前述蕲春人士向市界坦言：“汪潮涌回乡投资，是显得后劲不足，但正因为汪潮涌，很多人知道了李时珍，也知道蕲春，还知道了蕲艾（一种艾草）。他肯定是一心为家乡做贡献，但投资这件事很复杂。”
汪潮涌未来何去何从？王简告诉市界，由于个人品牌人设崩塌，汪潮涌以后募资大概率会受影响。
据惠城科技2021年半年报，由于汪超涌及李亦非所持股份被动减持，自2021年8月2日起，汪超涌及李亦非不再是惠城科技的实际控制人。从激进加杠杆成为实控人，到被动退出，汪潮涌的借壳之旅终于剧终。
这位明星风投教父的微博下，有一条高赞评论：如同海浪，来也汹汹，去也汹汹。
注：文中王简为化名。
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