营收净利双涨，“医+药”闭环牢固，京东又养大了一只独角兽

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营收净利双涨，“医+药”闭环牢固，京东又养大了一只独角兽

资本侦探

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“这个领域做好了，能再造一个京东。”

营收净利双涨，“医+药”闭环牢固，京东又养大了一只独角兽

图片来源@视觉中国

文 | 资本侦探，作者 | 鸿键

仅仅过去半个月，又一只“京东系”的独角兽浮出水面。

9月27日晚间，港交所披露了京东健康提交的招股书，这是继京东数科后，京东今年第二个拆分上市的业务。

招股书显示，2017年至2019年，京东健康的营收分别为56亿元、82亿元、108亿元（若无说明，单位均为人民币），2020年上半年，京东健康的营收达到了88亿元，同比增长76%。在盈利层面，京东健康经调整后的净利润率在2018年、2019年达到了3.0%、3.2%，2020年上半年上涨至4.2%。

京东健康登陆资本市场的消息并不令人意外。在今年8月的B轮融资中，京东健康的估值已经达到300亿美元，而在去年，京东健康CEO辛利军就曾透露，“京东健康什么时候上市还没有时间表，但肯定会（上市）的”。

由于“京东系”背景，外界对京东健康早有期待，到了互联网医疗愈发火热的当下，期待再次升温。伴随着招股书的披露，这只胡润榜单中的“全球最年轻独角兽”终于走出水面。

这只独角兽究竟表现如何，其与京东又产生哪些协同，从招股书中可以找到答案。

“医+药”闭环撑起独角兽

从招股书的情况看，京东健康确实是市场预期的“黑马”。

营收层面，京东健康呈现持续增长的态势，且增速在今年上半年大幅上涨至76%。在收入结构上，京东健康的收入来源主要是商品收入（医药和健康产品销售）和服务收入（主要是平台佣金和广告服务费），其中商品收入是京东健康的核心收入来源，其占总营收的比例稳定在88%左右。

营收净利双涨，“医+药”闭环牢固，京东又养大了一只独角兽

在业务层面，京东健康的主营业务为零售药房及在线医疗健康服务。

零售药房以三种模式进行运营：自营、在线平台及全渠道布局。自营模式主要指京东大药房，在线平台模式则是第三方商家入驻，截至2020年6月30日，京东健康的电商平台拥有超过9000家第三方商户，SKU超过1000万。

所谓全渠道主要是指京东健康凭借京东集团的物流优势提供的即时性配送服务，意在解决用户的紧急性用药需求。根据时效性的不同，京东健康提供了7*24的当日达、次日达、30分钟达等服务，截至2020年6月，上述服务已覆盖全国200个城市。

在线医疗健康服务则包含了在线问诊、处方续签、慢性病管理、家庭医生和消费医疗等服务，京东健康组建了一支由自有医生和外部医疗专家组成的医疗团队，目前平台上共有6.5万多名医生。此外，京东健康还与胡大一、韩德民等国内顶级专家共建了心脏中心、耳鼻喉中心等16个专科中心。

图源：京东健康APP界面

今年上半年，京东健康日均在线问诊量约9万次，是2019年同期的近6倍。不过，只看收入比例的话，零售业务才是京东健康的“现金牛”，互联网医疗服务直接带来的收入并不多，但京东健康仍将两者放在同样的业务高度，其意图是：利用两大业务的协同效应，构建“医、药联动”的闭环体系。

简言之，零售业务向互联网医疗服务提供优质流量，后者则为前者创造需求，即零售业务为互联网医疗服务导流，将购买医药产品的用户转化为医疗健康服务用户，同时医疗健康服务也将反哺医药零售，为后者提供新的流量。

从结果来看，“医+药”的闭环逻辑为京东健康带来了可观的用户基础，招股书显示，截至2020年6月30日，已有超过1.5亿名用户曾在京东健康平台购买医药、健康产品或医疗健康服务。

和京东的风格一脉相承，由于自营模式在京东健康业务中占了较大比重，京东健康需要付出较高的营业成本，其毛利率在2017年至2019年分别为24.9%、24.2%和25.9%。

费用方面，履约费用是京东健康最大的一项经营开支，但该项费率呈现逐年下降的趋势。2017年至2019年，京东健康的履约费用率分别为11.5%、11.4%和10.8%，今年上半年又进一步下降至10.4%。

值得注意的是，京东健康的研发费用率从2017年的2.2%上涨至2019年的3.1%，上升趋势明显，这与京东健康对于技术的持续投入有关。招股书显示，京东健康除了利用集团在AI和大数据领域的经验，还在智能医疗健康解决方案和大数据健康领域开发了相关的技术。

盈利层面，在剔除公允价值变动和非经常损益等项目后，京东健康在报告期各期均实现了盈利，其净利润率在2017年、2018年、2019年分别达到了3.8%、3.0%、3.2%，2020年上半年达到4.2%，盈利能力持续提升。

凭借“医+药”的闭环，京东健康已成为医疗健康领域的头部选手。根据弗若斯特沙利文的报告，按2019年的收入计算，京东健康是中国最大的在线医疗健康平台及最大的在线零售药房。从营收利润双增长的态势来看，京东健康还将继续保持优势。

在股权结构上，京东集团间接持有京东健康81.04%的股份（JD Jiankang由JD.com全资拥有），双方联系相当紧密。这其实也是京东健康高速发展的关键所在：无论是“医”还是“药”，一切都与京东集团的零售基因和技术实力息息相关。

京东健康的先手和后手

关于京东健康，坊间流传着这样一段对话：在京东健康成立之初，刘强东曾问辛利军“到底是要搞一个健康产品的零售，还是要深耕去干互联网医疗”，辛利军的回答是：“我们要完整地干这件事。”

这个回答很好解释了京东健康此后的发展历程，在原有的医药电商基础上，京东健康这些年逐步把业务延伸至“医”的领域，同时拓展各类健康管理服务。

梳理京东健康发展的重要节点，可以更为清晰的看出脉络：

2014年2月，京东健康的医疗健康业务开始作为京东集团独立的业务类目进行运营。
2017年，京东健康和泰州市、宿迁市签署“健康泰州”、“健康宿迁”战略合作协议。同年年底，京东健康推出在线问诊服务，从医药电商开始跨入互联网医疗阶段，“医、药联动”闭环体系初具雏形。
2018年，银川京东互联网医院获得医疗机构执业许可证，京东健康可向用户开具处方。
2019年，医保支付可在京东健康平台线上完成。同年，“京东健康心脏中心”上线，该中心是全国“首个围绕心脏疾病健康服务、线上线下一体化的国家级专科医疗中心。
2020年，京东健康推出“京东家医”，为用户提供各种家庭健康组合服务。