科技猎解密公募基金三季报：风往哪里吹？
解密公募基金三季报：风往哪里吹？
锦缎
· 刚刚
未来一段时间，可能是小市值风格占优。
文丨锦缎
公募基金的季报，按照规则是季度末的十五个工作日内公布。三季报隔了一个国庆长假，10月27日左右发布完毕，一个月过去了，新闻已经成为历史，但我们还是决定补上这个作业。
公募基金的定期报告，是投资者观察机构投资思路的核心数据来源。如果市场是零和博弈的，人少的地方就是最安全的地方，因为风总会来。如果博弈的收益是正的，那就需要研究风的方向。
风往哪个方向吹，草就往哪个方向倒，公募持仓，就是那一大片草原。
草现在倒的方向，并不意味着风还会继续沿着这个方向吹下去，它只是告诉你现在风的方向。
01、公募基金总体权益持仓情况
上图是公募基金持有股票市值之和，以及与全市场总市值的比值。2021年3季度末，公募基金持有的全部股票总市值是3.63万亿，占全部A股市值的3.9%。
从图上我们可以发现占比这条线是锯齿状的。因为公募基金的一季报和三季报只公布前10大持仓，半年报和年报才会公布全部持仓，所以一季报和三季报的公募持仓数据是不全的，因而数据占比也偏小。按照常规推测，当前公募基金占全部A股市值的比值，应该在6%左右。
02、公募持仓的行业分布
如果将公募持有的全部股票定为100%，上图是2020年以来的公募持仓行业占比。我们上面提到，一季报和三季报的持仓数据是不全的，结果有参考意义但并不是确定的。
2021年3季报持仓中，占比最大的行业分别是食品饮料、医药生物、电子、电气设备和化工这五大行业。长期屹立不倒的，就是食品饮料、医药生物和电子这三大行业。
普列汉诺夫讲过，“历史是英雄的史诗，英雄是历史的工具”。东兴基金在11月3日出过这么一篇报告《四类基金画像：短跑、长跑、新发、管大钱》，这篇报告里面提到，长期业绩优秀，也就是近五年业绩前100名的公募基金，3季度普遍的都是加仓食品医药，减仓电子。从2015年大牛市暴跌之后至今，食品饮料和医药行业的龙头，普遍都是最高十倍随后回调。贵州茅台、山西汾酒、爱尔眼科、恒瑞医药，莫不如此。
大A股一直都被诟病不够价值，但至少在过去5年里，A股极其的价值。食品饮料和医药，都属于大消费，也都有个共同点那就是普遍拥有很高的ROE水平。
我们知道我们从股市博弈长期可以赚到的钱，就是ROE（净资产收益率），这个指标在过去五年顽固的发挥着作用，哪怕短期利空回调之后也会继续勇闯新高。
从2015年我们就一直讲，白酒伤身ZZ不正确，医药有集采压制，从日本的先例看，除了极少数创新企业，成长的空间有限。可大A股就是专治各种不服，上涨的K线碾压了任何的反对意见，以至于很多大券商研究所的医药行业，膨胀到了20人的大团队。
A股市场有效的前提就是，消灭任何可见的信仰教条。在这场大周期中，不榨干白酒和医药皈依者最后一滴血，这两个行业就不可能真正的反转。
电子的信仰则来自于一条显而易见的产业线。2008年，全球前6大手机厂商分别是诺基亚、三星、摩托罗拉、LG、索尼爱立信、中兴，中兴排名第6，市场份额不足5%，10年后的2018年，全球前六大手机厂商分别为三星、华为、苹果、小米、OPPO、Vivo，其中华为排名第二，市场份额近15%。斗转星移，恍若隔世。
传统的TMT行业，计算机已经哑火，从20年1季度的6.34%萎缩到现在的不到3%，传媒从4.03%降到1.41%，通信也从2.74%，降到不到1%。只剩电子一直屹立不倒，持仓从20年1季度的12.06%，到现在还有12.44%。电子目前的支撑，来自于国内对半导体行业的巨大投入，基础是政策。
TMT行业这几年的萎靡，本质上是互联网创新进入存量博弈，再加上中国乃至世界创新的龙头华为受到人为限制，剩下的相关企业满足于闭门造车，不思进取，不仅仅是国内的几家企业，也包括那个水果。
当红炸子鸡是电气设备行业。这个以前基本上是覆盖一下电网设备，天天盯着电网投资规划，跟老机械研究员每天对着铁路总公司挖轨交设备一起，并称A股两大养老行业。自从锂电、光伏、风电起来之后，一飞冲天。20年1季度公募持仓只有不到4%，现在已经超过12%，在行业配置比重中仅次于电子。
至于化工，并不是市场更重视这种周期性行业了，而是化工作为锂电光伏的上游，也跟着鸡犬升天。
03、公募持仓行业占比与行业实际市值分布
上图是2021年3季度分行业公募持仓分布与总市值分布的对比表。食品饮料行业占公募总持仓的14.70%，但食品饮料行业在全部A股中只占7.34%，也就是说食品饮料行业超配了100%。实际上前4大行业都是超配，其中医药生物超配了52%，电子超配了53%，电气设备超配比例是81%。
你如果想问我食品饮料和医药生物什么时候才能见底，那至少要等到公募开始低配吧。
在这些大行业中，非银和银行我们不做评价，这两个行业的优势和问题显而易见。机械和汽车这两个行业存在明显的低配。
汽车相关行业占到GDP的10%，整个制造业的三分之一，以前是因为中国汽车行业大而不强，在世界汽车价值链上处于末流位置，日本德国吃到了最大的那块饼，下游反哺中游上游，才有了现在的日本德国工匠精神，有了那些青岛下水道百年德国油纸包，日本马桶水可以喝，一个盘子洗七遍的梗。
现在眼看着中国新能源汽车2021年340万辆，2022年达到500万辆超过20%渗透率已经是各方共识，汽车行业依然低配，预期差肯定是存在的。至于机械，理论上也会分到新能源汽车的一杯羹，低配也并不合理。
04、上市公司股东结构中的公募持仓占比
我们此前的分析中有个结论，就是股票的市值越大，持有该股票的公募基金数量越多，这也符合直觉。另外还有一个结论，那就是股票的股东结构中，市值与公募基金持股占比，基本没什么关系。
我们将3季报上市公司股东结构中公募占比最高的20家公司列了出来，总体上还是喝酒吃药的比较多。自由流通股份占比和总股本占比都进入前20的公司有博腾股份、圣邦股份、凯莱英、百润股份、新泉股份、九洲药业这6家公司。
上图是3季报分行业持仓公募基金数量最多的股票，按照最少100只公募基金起，总共有107只股票。配满了这些股票，总体走势可能类似于沪深300。
只是要注意某些例外，比如隶属于钢铁的抚顺特钢，本质上是军工逻辑，再比如珠海冠宇属于次新股，持有机构数虽多，但都是打新的。
05、各个市值段下公募的心头好
最后，我们将每个市值段下公募超配低配的股票，做下展示。
我们将三季报全部4499家上市公司的总市值与持股基金数量放在一张散点图上，并进行了简单的线性回归。得出了公式Y=0.0596X+0.3582，Y代表持股基金数，X代表上市公司市值，最后得到拟合系数R2为0.544。
这个公式的意义是，当上市公司市值每增加100亿，大约可以增加6只公募持仓。线上的公司代表跟市值平均水平相比，公募超配，线下则代表低配。
想顺着预期走的朋友，请往线上找，想挖掘预期差的，那就往线下找，离回归线越远越好。
一如既往，我们可以发现，公募超配的股票依然是老的龙头，比如贵州茅台、宁德时代、招商银行、五粮液这些，大型金融结构以及中国石油，依然是低配。
有些报告里面，宁德时代超过贵州茅台已经成为公募的第一大持仓。他们的口径用的是公募持仓总市值，我们用的是持股基金数，此外，我们用的总市值口径，是9月30日上市公司的总市值。
这是3000-10000亿区间，上市公司总市值与持股公募基金的对比图，当然当时比亚迪市值还不到7000亿，现在已经接近9000亿了。
公募超配的股票包括五粮液、东方财富、隆基股份、海康威视、中国中免、迈瑞医疗、美的集团、平安银行、兴业银行、泸州老窖、山西汾酒、万华化学、中信证券等，对于公募来说，这些公司通常是底仓配置的首选。
也有一些公募抛弃的股票，比如恒瑞医药，再比如海天味业，还有金龙鱼。虽然大消费已经落寞，但白酒依旧是公募的宠儿，YYDS。
上图是2000-3000亿区间的情况。中国建筑和三一重工堪堪在回归线上。海螺水泥、格力电器已经掉到线下。线上离线最远的股票有阳光电源、三峡能源、伊利股份、宁波银行、恩捷股份、赣锋锂业、通威股份、智飞生物等等。
1200-2000亿市值区间，公募超配的公司有天赐材料、紫光国微、亿纬锂能、北方华创、天齐锂业、泰格医药、保利发展、华友钴业、歌尔股份、福斯特、正泰电器、广发证券、汇川技术、北方稀土等。
800-1200亿市值区间，超配的公司包括凯莱英、酒鬼酒、恒生电子、长春高新、海大集团、通策医疗、先导智能、璞泰来、士兰微、晶盛机电、中航光电、特变电工、兆易创新、深信服、卓胜微等。
500-800亿区间，超配的公司有新宙邦、天华超净、华鲁恒升、振华科技、博腾股份、圣邦股份、广联达、欣旺达、舍得酒业、大华股份、欧普康视、中航机电、中科创达等。
线性回归很大的一个问题是放大了大市值上市公司的影响力，因此我们以市值500亿为限，得到4192家上市公司，占全部上市公司的93%，专门将500亿市值以下公司的持股公募基金数与市值做回归，得到了如下结果：
得出新的回归曲线为Y=0.0642X-1.4646，这其中拟合系数R2为0.355，显然解释度有所下降，考虑到2132家上市公司，占到全部上市公司47%左右，根本没有公募基金配置，这个拟合系数还可以接受。
400-500亿总市值区间，公募超配的公司有药石科技、抚顺特钢、九洲药业、普洛药业、中国宝安、晶晨股份、宏发股份、安井食品、法拉电子、德方纳米、美迪西等。
350-400亿总市值区间，公募超配的有赛轮轮胎、永兴材料、当升科技、鸿远电子、贝达药业、艾为电子、固德威、鲁西化工等。
300-350亿总市值区间，公募超配的包括融捷股份、天奈科技、华峰测控、嘉元科技、天顺风能、火炬电子、新强联、星源材质等。
在250-300亿区间，公募超配的有立高食品、金博股份、安恒信息、吉比特、航天电器、隆平高科、东富龙、完美世界、复旦微电、华海药业、皓元医药、长川科技、顺络电子等等。
200-250亿区间，芯源微、周大生、瀚蓝环境、洽洽食品、龙蟠科技、普利制药是公募的最爱。
150-200亿区间，公募超配的公司有中科电气、伯特利、菲利华以及中鼎股份、和而泰、联创电子、华测导航、奥特维等。
100-150亿总市值区间，公募超配的上市公司包括比音勒芬、大金重工、普冉股份、大金重工、久立特材、新益昌、阳光诺和、凯盛新材、爱乐达等。
总体上说，50-100亿区间的上市公司，但凡持有公募基金数超过15个的都值得一看。在这个区间公募超配有苏文电能、智明达、华恒生物、联赢激光、力芯微、海泰新光、金迪克、东威科技、中密控股、永创智能、国力股份、瑞华泰等等。
小于50亿区间的上市公司中，公募超配的有迈拓股份、霍莱沃、三孚新科、迈信林、康拓医疗、富信科技、信安世纪、新风光等。
考虑到100亿市值以下的公司是大家选股的重点市值区间，我们将小于100亿市值，持有公募数超过10家的上市公司给大家列了一个表，供大家参考。
上面这94家上市公司，就是公募选出的小市值公司组合，当然其中肯定有因为新股以及指数基金配置等的原因，造成持仓公募数虚高。初步的粗略数据，供大家参考。
06、小结
从投资或者抄作业的角度，我们总结出以下几个结论：
首先、如果想从配置的角度买行业，目标可以直接是行业内公募配置最重的股票组合，可以在本文第四部分查找，如果不走寻常路，寻找预期差，那就避开公募的最爱；
其次，未来一段时间，甚至三到五年，可能是小市值风格占优，我们第五部分的这94家上市公司，是被公募机构筛过一遍，初步挖掘出来的股票，各位可以从中挑选自己熟悉或者感兴趣的标的；
最后，想对跟自己一样，被股市折磨的生不如死的老韭菜们说，投资可能没有想的那么难，虽然我们现在都是小学生，但作业做多了，可能到最后就真的毕业了。
92篇资讯
110关注
锦缎
知识产权竞争视角的上市公司研究平台
最近资讯
- 解密公募基金三季报：风往哪里吹？
- 光伏投资框架2022
- 粤港澳的2021：湾区的力量与头雁的价值
本文观点仅代表作者本人，钛媒体平台仅对用户提供信息及决策参考，本文不构成投资建议。
想和千万钛媒体用户分享你的新奇观点和发现，点击这里投稿 。创业或融资寻求报道，点击这里。
敬原创，有钛度，得赞赏
494人赞赏钛媒体文章
-
钛粉40736 赞赏了
家装互联网，困于“局域网”？
约4天以前 -
小团子_TE7FCjF 赞赏了
我是博物馆文创IP授权专员，文史与创意桥梁的搭建者...
2021-11-30 06:34 -
钛粉57559 赞赏了
战斗浪潮和时代心事
2021-11-25 14:54 -
钛粉27830 赞赏了
网红书店近黄昏
2021-11-21 11:12 -
钛粉46586 赞赏了
元宇宙还没影，音乐巨头们为何纷纷下注？
2021-11-20 14:13 -
钛粉94275 赞赏了
煤炭暴涨下的山西煤老板：日进千万，已经富得没感觉了
2021-11-20 10:32 -
关东流匪 赞赏了
AlphaFold2爆火背后，人类为什么要死磕蛋白...
2021-11-19 11:55 -
钛粉33536 赞赏了
飞书切瓜
2021-11-18 20:59 -
钛粉64093 赞赏了
风光不再，背背佳1.77亿“卖身”，买家看中了什么...
2021-11-15 01:23 -
钛粉64502 赞赏了
风光不再，背背佳1.77亿“卖身”，买家看中了什么...
2021-11-15 01:03 -
钛粉64056 赞赏了
风光不再，背背佳1.77亿“卖身”，买家看中了什么...
2021-11-13 21:52 -
hVz19B 赞赏了
双十一被卖爆的国产网红化妆品“薇诺娜”，能否撑起9...
2021-11-12 13:15 -
钛粉77478 赞赏了
Shopify悄然登上北美电商第二把交椅，独立站是...
2021-11-12 12:59 -
赵何娟 赞赏了
基金投顾强监管来了：“大V”引流开户被叫停，各大平...
2021-11-08 20:39 -
钛粉90442 赞赏了
海底捞关店300家“求生”，餐饮业凛冬将至？
2021-11-08 15:40 -
钛粉65149 赞赏了
概念车百分百量产，丰田bZ4X凭什么？
2021-11-04 10:51 -
钛粉49197 赞赏了
剧本杀里的欲望缩影：交友、脱单与释放天性
2021-10-30 16:34 -
hNzMk0 赞赏了
海天味业官宣涨价，调味品行业迎来拐点
2021-10-21 17:15 -
钛粉70544 赞赏了
蔚小理，上飞书｜钛媒体深度
2021-10-16 14:18 -
先进团队先用飞书 赞赏了
飞书首席商业官林婵：数字化能推动企业组织的变革和升...
2021-10-16 14:16 -
钛粉33131 赞赏了
飞书首席商业官林婵：数字化能推动企业组织的变革和升...
2021-10-15 20:57 -
钛粉53759 赞赏了
【书评】《硅谷创业课》：硅谷顶级投资人的创投逻辑
2021-10-06 14:26 -
hSmXxU 赞赏了
娱乐圈打工人，在边缘进出无门
2021-09-28 16:14 -
大山之子 赞赏了
2021中国餐饮营销力白皮书：企业营销的六大变化、...
2021-09-24 11:54 -
钛粉66527 赞赏了
透视防弹少年团的成功秘籍，国内偶像团体能学到什么？
2021-09-19 16:02 -
钛粉45063 赞赏了
无声的陪伴，也是一门大生意
2021-09-18 09:19 -
大山之子 赞赏了
求变的名创优品，还能怎么变？
2021-09-17 11:28 -
钛粉40333 赞赏了
“声音经济”不赚钱？喜马拉雅2.6亿月活换回20亿...
2021-09-15 19:55 -
钛粉69801 赞赏了
为了不让你被骗，公安部的国家反诈中心App操碎了心
2021-09-12 13:43 -
蒙MYH 赞赏了
比亚迪不是中国特斯拉
2021-09-09 14:23 -
钛粉28351 赞赏了
迎接中国的“波普”时代
2021-09-06 16:58 -
钛粉54471 赞赏了
靠PDF Reader成名之后，这家工具垂类公司如...
2021-09-04 17:06 -
钛粉12200 赞赏了
交易所“三胎”面世，北交所带来哪些重大机遇？
2021-09-03 18:25 -
钛粉14013 赞赏了
交易所“三胎”面世，北交所带来哪些重大机遇？
2021-09-03 16:24 -
钛粉02992 赞赏了
什么才是真正安全的“辅助自动驾驶”？
2021-08-23 11:26 -
宗旭 赞赏了
与华为分手、且长期亏损，AI芯片撑不起寒武纪千亿市...
2021-08-20 11:55 -
subey 赞赏了
抑郁症患者：深渊之中的自救
2021-08-13 23:55 -
hriyWn 赞赏了
5G时代系列谈：（四）应用之囿
2021-08-09 21:01 -
subey 赞赏了
互联网精神，不止崩于酒局
2021-08-09 08:42 -
钛粉49477 赞赏了
“中国需要什么样的资本”——一位投资人的反思
2021-08-06 09:50 -
hB9jMz 赞赏了
一个SaaS和物联网的新物种实践（下）
2021-08-03 10:51 -
钛粉54886 赞赏了
转型内容平台，迷你创想如何激励用户内容创作？
2021-08-01 12:50 -
钛粉07496 赞赏了
艺术家尹朝阳：NFT是一种新的交流方式，它可能代表...
2021-07-30 21:35 -
钛粉47967 赞赏了
安防厂商竞争加剧：华为份额不断提升，海康威视地位将...
2021-07-25 18:58 -
钛粉11165 赞赏了
教育「双减」政策正解，都在教育部「答记者问」里了
2021-07-25 12:43 -
钛粉26647 赞赏了
拿什么来拯救低迷的暑期档？
2021-07-22 20:43 -
钛粉55081 赞赏了
柴米油盐之上的柯文思 | 钛度专访
2021-07-22 17:09 -
钛a61422 赞赏了
云计算的牌局上，出局的巨头们不愿退场
2021-07-18 19:32 -
钛粉82019 赞赏了
致命的宠物托运
2021-07-16 10:56 -
钛粉30083 赞赏了
夫妻店，做汽车配件批发，能不能上云？
2021-07-13 09:58 - 查看精彩文章，打开钛媒体客户端
挺钛度，加点码！
- ¥ 5
- ¥ 10
- ¥ 20
- ¥ 50
- ¥ 100
支付方式
支付
支付金额：¥6
赞赏金额：¥ 6
赞赏时间：2020.02.11 17:32
账户【未登录】提示！
个人中心将无法记录并同步您的赞赏记录，
是否进行登录
分享文章
Oh! no
您是否确认要删除该条评论吗？
猜你感兴趣
全球首个活体机器人“生娃”，我们采访了TA的缔造者 | 钛媒体深度
割韭菜狂人：4年躺赚5733亿
伪洋牌三十六计
元宇宙的门票 | 钛媒体·封面
失意互联网人，决定去考公
阿里组织大调整：蒋凡调任海外业务，戴珊接管国内淘宝天猫
分享文章