华兴源创今日打新，“科创板第一股”终于来了

图片来源：视觉中国

钛媒体注：从今日（6月27日）开始，投资者就可以开始打新，正式投资科创板。

6月25日晚间，科创板“第一股”华兴源创公告了其首次公开发行并在科创板上市的发行价格，科创板市场化承销发行机制也由此实现正式运行。

最终，华兴源创的发行价格确定为24.26元/股，对应市盈率为41.08倍。网上、网下申购配号日为6月27日，7月1日公布中签结果。若本次发行成功，华兴源创预计募集资金总额约9.73亿元，扣除发行费用9193.3万元，预计募集资金净额约8.81亿元。

这一定价也未超过承销商投资价值报告的建议，位于估值区间的中位数。此前有券商机构预估，科创板新股由于初期供应稀缺，预计会导致报价区间系统性上移，使发行定价偏高。但从最终确定的发行价看，此次发行过程中非理性报价行为也未出现。

目前A股市场的对标企业是精测电子与长川科技，其中精测电子是华兴源创在国内最大竞争对手。精测电子2018年营收规模、毛利率与盈利能力方面都与华兴源创相近。截至6月26日收盘，精测电子的市盈率(TTM)为37.85，接近华兴源创41.08倍的市盈率。

“科创板第一股”是如何定价的？

科创板第一股华兴源创启动招股，全程用时仅84天。

华兴源创于2019年3月27日获上交所受理，经历两轮问询和回复后于6月11日通过上市委审议，于6月14日公告注册生效，紧接着6月19日启动招股，成为科创板第一只新股，受理至招股全程用时仅 84 天， 远低于A股其他板块发行周期。

19日当天，华兴源创在上海启动了路演。

6月21日至6月24日，是华兴源创的初步询价阶段。按照科创板的要求，新股发行取消了直接定价方式，而采用市场化的询价定价；询价对象限定在证券公司、公募基金等七类专业机构投资者，个人投资者不参与发行定价。

根据发行公告，华兴源创在初步询价时段共收到214家网下投资者管理的1752个配售对象的初步询价报价信息。剔除无效报价并按10%的比例进行“高价剔除”后，网下投资者拟申购数量约为92.064亿股。

其中，报价不低于发行价24.26元/股的148家网下投资者管理的1285个配售对象为本次网下发行的有效报价配售对象，对应的有效申报拟申购数量为75.81亿股，对应申购倍数为257.62倍。

此外，发行人和保荐人还要参考两个重要的指标来确定发行价格。

首先是主承销商提供的投资价值报告。

来自彭博的消息称，华泰证券发给机构投资者的投价报告显示，采用市盈率和市销率等方法测算，华兴源创每股价格区间为21.17元-26.82元人民币。

此后，询价对象会结合投资价值报告，报出自己的价格，报完价后会出现一个数值区间，即所有报价的平均数和中位数，以及公募基金和社保基金等机构投资者报价的加权平均数和中位数，这四个数构成一个上下数的区间，区间相当于询价的结果。

按照规定，发行人和主承销商应当在申购前披露“四数”的信息，如果超过其中孰低值，还需要分梯度地进行风险揭示。根据发行公告，“四数”孰低值为25.26元/股。

最终，主承销商和发行人根据询价结果来确定价格或累计投标询价的区间。 而华兴源创的最终发行价为24.26元/股，低于“四数”孰低值1元，对应扣非后最新摊薄的2018年市盈率为41倍。

谁是华兴源创？

事实上，贯穿华兴源创询价始终的是来自各方的质疑声。

根据华兴源创的招股说明书，公司是一家检测设备与整线检测系统解决方案提供商，主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售，公司主要产品应用于LCD与OLED平板显示、集成电路、汽车电子等行业。

华兴源创表示，公司在各类数字及模拟信号高速检测板卡、基于平板显示检测的机器视觉图像算法，以及配套各类高精度自动化与精密连接组件的设计制造能力等方面，具备较强的竞争优势和自主创新能力，在信号和图像算法领域具有多项自主研发的核心技术成果。

公司近几年来净利润持续增长，2016年～2018年归母净利润分别为1.80亿元、2.10亿元和2.43亿元。

不过，公司2018年扣非后净利润为2.37亿元，较2017年的2.96亿元出现下滑。另外，在营收方面，华兴源创2018年实现营收10.05亿元，也较2017年的13.70亿元明显下滑。

直观来看，华兴源创对重大客户的依赖性相当明显，尤其是苹果。招股书显示，2016―2018年，华兴源创来自苹果的销售额占比分别达75.13%、91.94%和66.52%；苹果公司经营情况对公司影响较大，华兴源创2017年业绩的大幅增长和2018年大幅下滑，均与苹果有关。

此外，华兴源创的收到主要质疑则关于它的芯片标签。

就在刚刚享受到“科创板第一股”光环的第一天，6月19日，有自媒体文章质疑华兴源创在招股说明书中“五百多次号称芯片，但收入占比仅千分之二”，并指出“2016-2018年华兴源创来自集成电路的收入合计仅583.77万元，占总收入的比重只有0.2%”。

对此，华兴源创回应声明称，个别自媒体在未充分阅读公司披露信息的情况下，通过断章取义的方式大肆发布诸如“收入占比只有0.2%的半导体行业描述成自己的主营业务”、“涉嫌严重欺骗”的不实言论，对公司形象产生了严重的不良影响。

华兴源创称，该公司电池管理系统芯片检测设备已经获得国际知名消费电子企业认证，且已与多家客户签订订单，总金额超过3亿元，相关检测设备已陆续交付。华兴源创认为，将集成电路作为公司主营业务之一进行披露符合公司情况，不存在欺骗情形。

自媒体的这一质疑还受到了上交所的反馈，上交所表示高度关注自媒体、媒体质疑稿件情况，在第一时间对相关文章组织了研判。强调“媒体对有关发行人提出的质疑内容，上交所已经在发行上市审核问询过程中予以问询。”

显然，外界的质疑声并未对华兴源创的询价上市过程产生实质性阻力。

此外，关于跟投的安排也得到明确。保荐机构子公司华泰创新投资有限公司将进行跟投。按照9.73亿元的募资规模计算，华泰创新最终跟投比例为4.11%，即164.88万股，不足初始跟投股数200.5万股，差异部分的35.62万股将回拨至网下发行。华泰创新本次配售所获股票的锁定期为华兴源创上市之日起24个月。

（本文首发钛媒体，作者/蔡鹏程）

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