一级市场

我想写一个关于尽职调查的系列内容，并不是想教你们什么知识，我达不到传道授业解惑的水平，我只是想写一写，这些年看到的现象、项目以及个人的观点。仅希望能通过我的文章让你们了解一些潜规则，一些骗局，一些套路，以我的角度带你们看看这些年的市场。有时候我也在想，明明咱们共处一片天，面对的是同一批机构，同一批企业，同一个市场，为啥

先回答一下 上一篇 关于在回购协议基础上增加资产抵押，到底是投资行为还是借贷行为的争论。 好多朋友讨论的时候搞错了一个点，就是他们是根据增加了抵押资产这个环节，才认定投资行为变成借贷行为的。这个肯定是不对的，如果把它理解为借贷行为，那也是从回购承诺、大股东担保、无限连带责任、夫妻共同偿还

沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。2024已经过去了。今年的年度观察是历年中最难写的一期，行业内更多的是焦虑的声音，而焦虑面对资金结构错配、投资动力缺乏、GPLP项目端之间信任赤字叠加的复杂性现状毫无益处。也许当所有从业者都需要心理安慰的时候，才更应该冷静下来，从更加宏观和本质的视角去审视行业当下存在的问题，去探索其本质

昨晚，星哥的朋友圈被《GWY办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》 （以下简称“国办二十五条”） 刷屏了。 一级投资人们都非常振奋： 这是有史以来第一次，国办在新年的一号文件给了创投行业！关于文件的具体内容和深度解读，已经出来很多，星哥就不再赘述了。

预测一：实体经济出现缓慢复苏，但是强刺激可能不会有。 理由：随着一系列财政和货币政策的落地，以及房地产市场下跌趋势的减缓，预计2025年实体经济会出现一定程度的复苏，但是由于全球政治经济 （特别是美国） 存在较大的不确定性，出口可能会面临较大的压力。另外，从政策层一系列表态看，小作文动辄10万亿

据最新公布的信息显示，由字节跳动创始人张一鸣创立的个人投资基金Cool River Venture HK Limited，已经在11月21日正式拿到了香港证监会颁发9号牌 （资产管理牌照） ，获得了在香港开展资产管理业务的许可——这位新晋的中国首富，正式开启了个人层面的“天才捕手”之路。

年底了，和几个一级市场的投资人朋友一起小聚，酒过三巡不免感叹 “时代的雪，毫不吝啬地落在了每个人头上”。而中国的一级市场投资像是压在中国企业头上的雪。企业都想用手接，有一点凉，张开嘴，有一点苦涩。朋友说“满分的中国一级市场投资人”是压死中国企业创新和中国企业家精神的最后一根稻草，而这样的“满分之风”带着“对LP负责、对

本文来自微信公众号：CharlieMango查理芒果，作者：Charlie芒果，头图来自：AI生成大约2年前我们内部开始讨论中国Growth阶段股权投资可能已经结束了，我们可能进入了Buyout的机会期。股权市场我们不得不面对的现实：1.新常态下，中国股权市场呈现出的是需求与成长的稀缺，简单地讲“找不到beta了”；2

先说几个故事。故事1：前两天跟一个机构的朋友聊天。这个机构主要做一级市场服务，掌握了很多一级市场机构投资的底层真实数据。该机构的朋友说了两个信息。一个是：今年有差不多300家国内知名的基金找他们洽谈退出服务，包括LP份额退出、项目股权退出等各种退出形式。 另外一个是：该机构今年陆续招了四五个实习生 （是

在过去一年中，中国的PE/VC市场正经历着前所未有的退出挑战。随着监管政策趋严，IPO退出的难度明显上升，越来越多的企业在上市审核的队伍中排起了长队。同时，市场中的并购活动尚未形成足够的规模和活跃度，叠加基金到期和回购潮的压力，退出问题成为横亘在一级市场走出困境的道路上。PE/VC行业的投资者们开始更加谨慎地评估退出路