投资机构对企业的估值

好几个小伙伴都来信给我说：“ 那篇关于周期性企业估值的文章 ，我读过了，里面用了一个EBITA的倍数来估值。我不明白的是，为什么要用EBITA的倍数而不是别的，同时你能对其它的基本概念用通俗易懂的语言来进行描述吗？” 我们在估值系列的第一季里提到过，用贴现现金流来给项目估值是相对最准确的。但是这个准确是

企业的价值很大程度上是由这个企业的管理水平决定的。经营一个企业，领导者需要不断地做出各种决定，比如说，做什么项目，去哪儿投资，投什么，怎样融资，怎样为股东创造价值等等。当在给一个企业估值的时候， 投资机构一定会问：“是谁在经营这家企业? 他是怎么经营的？”换句话说， 即使这是一家好企业，但是由一个不称职的CEO来经营，

决定一个企业价值的影响因素有很多，财务能力只是其中之一。还是回到我们曾经举的一个例子，“斗地主”公司收购“两王四个二”。从表面上看，这似乎只是一起单纯的收购，从财务上看并没有创造什么额外价值，但是如果我们从组织管理能力，融合品牌能力和企业家精神等方面来说，这起收购可能是有非常大的价值和长远的影响的。收购这件事本身是很困

上一章 我们粗浅介绍了市值管理法的理论和基本概念，该方法通常是以公开上市的公司为操作目标物进行实战操作，但抛开上市带来的商誉、无形资产溢价和流动性溢价以外，企业的价值与是否上市关系不大，主要还是看它的市场占有率，创新能力和现金流。其实非上市公司一样有市值，尤其是在他们规模变大了以后，两者区别就在于非上市公司流

庄子曰：“吾生有崖，而知无崖，以有崖求无崖，殆哉矣”。粗浅地理解原文的意思是，人生短暂，不要没完没了地追求无限的知识（还有好多重要或者好玩的事情要去做），对吗？如华少的名句“现在到了必须要做出选择的时刻了”一样， Dr.2 的选择是以最后一季的几篇文章来终结这个系列，因为越写越有敬畏之心，越学习越发现自己的渺小、无知，

上一回我们尝试做一个周期性行业的估值方法，因为我们知道，这个世界可以永续保持大幅度增长的行业是极为罕见的，周期性行业可见于日常生活和工作生产的各个领域。而周期性行业利润的波动使对周期性企业的估值增添了复杂的成分，比如说，我们对周期性企业的历史数据必须分析， 目前的利润下跌不代表长期的不景气，而只是可能正好进入了另一个周

投资机构在对企业进行估值时，通常都是假设：企业在未来的时间内（至少投资期内），是呈永续增长趋势的。但是有很多行业其实并不会一直向上增长，这就是周期性的行业。从定义上来看，周期性行业是指和国内或国际经济波动相关性较强的行业，一般意义上的周期性行业是指资源类、大宗工业原材料等，其中典型的有原材料（如钢铁，煤炭等）、工程机械

上两章我们讨论了 产业资本和VC/PE的不同 以 及协同效应的巨大威力 ，但还是有一些事情没交代清楚。那么现在我们回归一个非常基本的问题：企业是怎么创造价值的？ 企业是通过投资来创造未来的现金流，从而产生价值的，当然投资的回报率一定要大于资本成本。企业收入增长得越快，在高回报率的前提下，投入的资

在上文中 ，我们主要论述了产业资本与VC/PE的不同，那产业资本在对企业进行并购的时候是如何考虑企业的估值的呢？ 我认为从长期和大样本统计数据来看，一个企业是否有价值取决于它是否能够直接或间接产生未来的现金流。至于是否有能力产生现金流又取决于这个企业是否掌握着某种特定资源，包括人力资源，企业的管理能力，采购

“面朝大海、春暖花开”是每一个创业小伙伴心中对成功的渴望。休假一周后，我们的连载也来到了第三季，在经历了 第二季 那些看似“天马行空”和“匪夷所思”的不同估值方法后，有更多具有真知灼见的精英们加入了讨论，其中不乏学术界的前辈和商界大牛。但仍然有许多刚刚入行的热血青年以及不少没毕业或者刚毕业的孩子对大量基本