市值一夜蒸发150亿，拼多多崩了？-天下网商-赋能网商，成就网商

 

文｜李丹

不知道黄峥是否还记得他三年前说过的话。

三年前，黄峥作为拼好货创始人接受媒体采访时说，他追求盈利，不迷信烧钱创业。

现在的黄峥，在烧钱的路上越走越远。

5月20日，拼多多发布2019年第一季度季报。财报显示，2019年第一季度拼多多实现营收45.5亿元，同比增长228%。截止3月31日的12个月内，GMV达5574亿元，同比增长181%；平台年活跃买家数4.4亿，同比增长50%。

拼多多的第一季度营收情况

营收和GMV都维持三位数以上的同比增长，但是，这背后的代价是去年同期7倍的净亏损。

第一季度，拼多多的净亏损高达18.8亿元，而去年同期，净亏损还只有2.8亿元。

为什么拼多多亏损额会增加这么多呢？钱都花哪了？

砸钱做广告竟然换来增长放缓？

今年1-3月，拼多多的销售和营销费用已经达到48.9亿元，比去年同期多了36.7亿元，增长302%，这个费用甚至超过了第一季度的总营收。

对于高额的营销费用，拼多多给出的原因是：主要用于线上和线下的广告，促销和品牌推广活动。

这已经不是拼多多第一次砸钱做广告推广了。

从2018年4月起，拼多多的销售和营销费用就居高不下。以2018年Q4为例，第四季度的销售和营销费用是60亿人民币，换来的是营收同比增长379%，GMV同比增长234%，平均月活同比增长93%。

一年来，拼多多的策略都是用广告和用户补贴换高增长，但高额的费用换来的增长幅度还是不能持续太久：不仅亏损增加，而且和上个季度相比，拼多多的GMV增速、营收增速和活跃买家增速均大幅下降。

自2018年Q2起，拼多多的亏损额大增

上市以来争议不断的“拼夕夕”

拼多多上市以来的股价走势图

拼多多是一家年轻的创业公司，仅成立四年。拼多多最初给人的印象就是广告狂，走在大街上，到处都能见到它的广告牌，听到无限循环的广告曲。

让很多人没想到的是，上市当天，拼多多股价大涨了40%，创始人黄峥变身80后首富，身价近千亿。

这也把拼多多和黄峥置于舆论的漩涡中。

蓝月壳洗衣液、假茅台、盗版书……被震惊到的人围观拼多多，发现拼多多平台上山寨货横行。

调侃拼多多山寨横行的段子

假货问题并不意外，只是拼多多上的产品最有冲击力。那些山寨货，本来就充斥在全国各地的农村和小城市，只是很多人不知道罢了。

在这个人均年收入中位数两万多块的国家，月入3000的人才是人群中的大多数。拼多多吸引了很多三四线城市和农村用户，因为平台上产品的价格特别便宜，几块钱的东西都给包邮送到家。相当一部分人群对价格敏感，对质量可以妥协。这一部分人群通过微信拉动了身边人，大家一起拼团，互相帮忙砍价，拼多多的用户量就起来了。

借力社交，拼多多这样的社交电商新贵可以用低获客成本获得高用户活跃度。黄峥在2018年底把拼多多做到了2.7亿月活，逼近京东。

用户量这么高，也许是时候考虑盈利了。可盈利对拼多多似乎很难。黄峥曾专门发了一封股东信解释。

黄峥以美国投资者熟悉的姚明举例说，拼多多是一家成长很快的创业公司，就像刚读小学的YAO，个头虽高但依然只是个小学生。因为进入了赛场，这个小大人随时具备了产生收入和随时赚钱的能力。同样的，现在的拼多多也具备了产生大额营收的能力，当前的短期开销和营收只有很弱的关联。账面上的短期费用（相当一部分是具有价值的投资）也有极强的随时可调性。

然而，事实似乎并不像他说的这样轻而易举。

随时赚钱，那钱从哪里来？

黄峥说的短期开销，包括对未来盈利能力有促进作用的研发费用等，这样的开支必不可少。

不过财报不会说谎，2019年，拼多多还继续砸钱做广告，发红包，用补贴提供低价iPhone吸引一二线城市用户，才导致亏损同比大幅增加。

这么砸钱下去的话，要想随时赚钱，可不是那么容易的。

2019年Q1，拼多多87%的营收来自网络营销服务，也就是商家付的广告费。拼多多现在要赚钱只能靠广告费，盈利模式较为单一。

今年第一季度，拼多多广告营销费用超过了营收，GMV增速等核心数据和上个季度比均有明显下降。未来如果还是靠广告和补贴才能留住价格敏感型用户，那营销费用会居高不下，盈利压力不小。

在昨天的财报会议上，拼多多的战略副总裁说：在平衡创收和平台销售增长的时候，我们仍将销售增长置于更优先的位置。黄峥则提到，营销支出主要是为了提高品牌知名度。

创收仍然不是拼多多的优先考量。但是，市场对拼多多亏损的耐心是有限的。截止收盘，拼多多股价跌去了8.5%，市值蒸发150多亿人民币。

另一方面，苏宁、京东等陆续上线了主打低价小商品的App或板块，和拼多多抢下沉市场；新上市的会员电商平台云集等也在瓜分拼多多的市场份额。

如果拼多多继续依赖广告和补贴，不从根本上对现在的经营策略做出调整，想必今后的财报数据会更不好看，股价的震荡还会持续发生。

今年5月，拼多多首次在线上卖车，第一款车型就是以平价著称的五菱宏光。据传，拼多多还将和快手合作直播卖货。这应该都是在尝试提高GMV。

但某一次大促的数据不代表什么。眼下，拼多多更应该思考的是提升口碑和盈利模式单一的问题如何解决。百度就是一个前车之鉴。

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