LINE上市成今年最大IPO，你要了解的四件事都在这儿-天下网商

 

日本即时通信应用运营商LINE终于上市了。7月14日美国东部时间早上9点半，它在纽约证交所外升起整墙绿色旗帜，还摆出了大型Brown熊充气玩偶增加人气。

7月14日美国东部时间早上9点半，LINE在纽约证交所外以每股42美元价格开始交易，这比11日确定的32.84美元发行价高出28%。

“我希望我知道它到底是啥，但我真的不知道。”一个拿着手机对此情景拍照的美国姑娘说。

没多久，LINE以每股42美元价格开始交易，这比11日确定的32.84美元发行价高出28%。这一天，LINE一度升至44.49美元，最终以41.58美元报收。7月15日，LINE开始在东京东证一部上市，由于市场看涨，接近两小时后，才出现第一笔交易，开盘价4900日元（约合310元人民币），比预定的3300日元（约合208元人民币）发行价高出48%。LINE当天收盘价为4345日元（约合274元人民币）。

这家成立于2011年的公司目前拥有2.18亿月活跃用户，是日本最受欢迎的移动聊天应用。和微信一样，它提供免费语音和短信服务，也通过表情市场、游戏和广告获取收益。最近几年，LINE也在不断拓展新的服务领域，比如支付、新闻、打工、音乐、漫画、外卖等。

但说实话，它并不是一家让人放心的公司。

1、为什么对LINE来说，现在称不上是最好的上市时机？

的确，LINE IPO（首次公开募股）是今年截至目前规模最大的IT公司上市交易。此次LINE在纽约发行2200万股新股，在东京向日本公众发行1300万股新股。如果将额外发行的525万股增售选择权股票也计算在内，这宗IPO规模可达1320亿日元（约合83亿元人民币）。

其实，早在2014年夏天，LINE就分别向东京和纽约证交所递交过上市申请，当时公司估值超过1兆日元（约合632亿元人民币）。可是，到底是日美同时上市，还是只在一处上市，LINE母公司——韩国最大搜索引擎门户网Naver内部意见不统一，它们最终给了外界一个理由——“并非最佳上市时机”，让这件事不了了之。

当时的LINE月活跃用户数约1.7亿人，比递交申请的前一个季度增长了6.9%。当时几家竞争对手中，Facebook Messenger月活跃用户数超过2亿，WhatsApp约为6亿，微信约4.38亿。对于正处于急速成长期的LINE来说，当时是可以交出一份漂亮财报的。

如今时机未必比得上当初，LINE早已过了最快成长期，在月活跃用户增速、收益拓展上也都遇到了障碍。即便这次投资者申购需求强劲，LINE还将发行指导价区间调高过一次，最终于7月11日确定发行价为每股3300日元（约合208元人民币），公司估值也超过6900亿日元（约合436亿元人民币），但算下来，估值还是缩水超过3成。

      2、LINE有什么让人不放心的？

从营收看，LINE在2015财年亏得挺惨。虽然销售额比上年增长39.7%，但由于在MixRadio事业败退，税前还是亏损了120.33亿日元（约合7.6亿元人民币）。MixRadio是LINE于2014年12月从微软手中收购的网络音乐电台服务，LINE判断它“增长困难”，于今年2月关闭了这个业务。

它也面临用户增长困境。LINE月活跃用户（MAU）增长已经放缓，今年3月只比去年年底增加了1.4%。而Facebook Messenger 4月的活跃用户数已超过9亿，WhatsApp在2月就突破了10亿，微信也在今年第一季度达到7.62亿。LINE目前用户主要集中于日本、中国台湾、泰国以及印尼4个国家和地区。在中国，它自2014年开始就无法使用，中国市场拓展受挫。其他市场的月活跃用户数也在下降。不过，其CGO（Chief Global Officer，全球战略官）Shin Joongho 7月14日表示， 为了在中国拓展生意，LINE在考虑于中国建立合资公司。

LINE社长出泽刚在今年3月的战略发表会上承认，去年实行了集中发展亚洲市场的策略，截至2016年3月底，泰国、中国台湾、印尼几个国家和地区的MAU已达9100万，超过日本的6100万。但问题是，来自日本市场的营收仍占71.1%。LINE在美国市场也几乎没什么知名度，出泽刚希望，这次在美国上市，能够在全球市场增强其品牌效应。

在LINE的收入构成中，内容事业大半收入更是呈现仰仗几款人气游戏的倾向，LINE也在招股说明书中阐述了对“能否持续提供人气游戏作品”的担忧。

它还需要一个将用户与营收更稳定挂钩的变现方式。在LINE的收入构成中，游戏、表情商店等服务贡献了65%的营收。内容事业大半收入更是呈现仰仗几款人气游戏的倾向，LINE也在招股说明书中阐述了对“能否持续提供人气游戏作品”的担忧。同样，能否持续供应人气表情也是个不稳定因素。

看起来，广告收入目前占据LINE总营收30%，但让LINE苦恼的是，很多契约都是短期合同，一旦广告主发现效果不及预期，就会立刻寻找新的更有性价比的广告渠道。

从持股情况看，这家公司也不太容易被看作一家决策权统一的公司。LINE母公司Naver在上市时持有LINE 83%的股份，LINE社长出泽刚仅持股0.05%，Naver创始人李海珍也仅持股2.78%。在这家公司，个人持股最高者是担任CGO 的Shin Joongho，他持有Line 5.12%的股份。Shin Joongho帮Naver在日本的分公司重振旗鼓、也是LINE业务创始团队的成员之一。

但投资者对这件事的解读是，这意味着LINE有3个决策者。这不是LINE第一次表现出这种多头决策的态势。2014年4月，LINE就宣布实行由当时的社长森川亮与COO出泽刚组成的“双top”体制。但森川亮已于2015年3月离职创业。

一般而言，成长性公司创始人会占有大部分股份，或直接出任公司CEO。LINE这种持股状况，和投资者对成长型公司的期待略有差距。

3、LINE为什么没能像微信那样渗透日常生活？

可以说，支付是打开一切的钥匙。通过第三方支付，微信成为一个联系线上与线下的接口。扫码支付是一个打破手机硬件壁垒的方法，只要是微信拓展到的合作商户，你不管用什么手机都可以采用这种支付方式。加上价格补贴策略与著名的红包营销战，微信成功收获了大量支付用户。

扫码支付是一个打破手机硬件壁垒的方法，只要是微信拓展到的合作商户，你不管用什么手机都可以采用这种支付方式。

再来看LINE，日本复杂的金融规制却一度阻碍了LINE的O2O链条，LINE缺乏一个像“财付通之于微信”作用的第三方支付角色。

在这个前提下，LINE搭建了一个极为复杂的支付系统——LINE Pay。它包括LINE Cash与LINE Money两类账户，前者是点开LINE Pay之后的默认登录账户，可以完成支付、接受朋友转账、AA付账等基础功能；如果想要解除账户余额最高额度限制、转账给朋友、将钱从LINE账户转至银行账户，就要开通LINE Money账户——它需要用户完成一系列确认手续。

日本复杂的金融规制却一度阻碍了LINE的O2O链条，所以LINE搭建了一个极为复杂的支付系统——LINE Pay。它包括LINE Cash与LINE Money两类账户。

等于说，LINE的支付逻辑，要求用户先完成“充值”，才可以“支付”。LINE还为这两类账户的各类服务设定了复杂的充值与消费额度。可是，这种复杂的使用体验本身就难以激发用户的兴趣。

另一方面，如果想要让更多服务集成到自己的平台，LINE还有太多客户要去攻破。为完善“充值”体验，它要不断拓展签约银行与便利店等合作充值点。在“支付”这个功能上，它既要不断增加线上合作商户，也要在线下通过专门的支付公司拓展扫码支付生意。

尽管目前仍然身处签约客户不足与支付制约夹缝，LINE倒是找到一条道路——发行预付费JCB卡，你可以把这件事理解为“微信发行了一张预充值银联卡”，这也是很多日本公司目前实行的O2O策略。收到实体卡后，因为带有JCB信用卡组织的标志，你可以在很多实体店与电商使用它，也可以同时把它登记为LINE移动端的虚拟卡，通过LINE Pay账户管理充值与支付。

LINE发行预付费JCB卡，通过卡面设计推广自己LINE Friends Family里的形象。

听起来复杂了些，但LINE这么做有3个好处，一是通过卡面设计推广自己LINE Friends Family里的形象，二是可以争取到那部分不够资格或没有申请信用卡的用户——尤其是年轻人，三是将这种提前充值的方式与自己的积分结合，希望吸引用户重复充值消费。

它在海外市场倒是更容易施展拳脚。今年4月，LINE在泰国的一家子公司与当地一家交通卡支付业务提供商BSS控股合资成立了一家新公司，LINE Pay在泰国改名为Rabbit LINE Pay，除了提供与我们在国内微信支付类似的O2O服务，还支持手机刷码搭乘公共交通系统。LINE也于2月在泰国试了一次红包营销，成功在一周内收获800多万次交易。

4、值得关注的LINE新趋势。

这个夏天，LINE将利用日本电信运营商NTT Docomo的通讯线路，推出LINE Mobile服务。LINE做出这个决策的依据之一来自日经BP咨询公司的一份调查，上面显示，2015年日本智能手机普及率只有49.7%，这让LINE觉得，自己未来能从“移动虚拟运营商”的角色里分一杯羹。

LINE为此了规划一家同名子公司负责运营。在它的计划中，新公司会推出 “LINE全功能流量无限使用”500日元（约合31元人民币）套餐，或是“LINE、Facebook、Twitter无限量套餐”，这几个主要SNS软件的浏览与发布不计入流量——当然，LINE通话的数据流量也可以免费。显然，这些策略直指对价格敏感的年轻消费者。它还在考虑，把音乐等耗流量的服务也纳入免费套餐范畴——当然前提是，你得使用LINE平台的音乐服务。它希望借助这些方式黏住用户。

LINE Mobile推出 “LINE全功能流量无限使用”500日元（约合31元人民币）套餐，或是“LINE、Facebook、Twitter无限量套餐”，这几个主要SNS软件的浏览与发布不计入流量——当然，LINE通话的数据流量也可以免费。

LINE在今年3月底发布了平台化战略，它的目的很明确，在用户界面开通更多功能模块，比如优惠券、积分卡、电商等，等于是提供更多让用户主动选择接触商家的机会。

另一方面，它也在抓紧客户。像Official Web App这种服务，就是把商户的App接入LINE，用户不用离开LINE就可以免登录访问这些商户的App。它也不再支关注大客户，开始愿意为中小客户组建联盟，搭建共同入口，并且打算借助基于用户使用兴趣的算法，推送更多有针对性的广告。

现在只剩下一个问题——LINE的确想了很多，但对用户来说，你可能要拿一个文件夹来装LINE的野心。

作者：赵慧 来源：第一财经周刊