中通已在美国正式启动IPO，募集15亿美元-天下网商

文/王洪磊 高龙飞

中通赴美上市的传闻已经沸沸扬扬了半年之久，如今终于尘埃落定。

今日小编获悉，中通快递已经于9月30日正式向美国证券交易委员会提交招股说明书，计划募集资金15亿美元。至此，顺丰和“三通一达”将全部登陆股市。

如无意外，这笔交易也将成为自阿里巴巴2014年IPO筹资250亿美元以来，规模最大的中国企业赴美上市案。

此次中通在美启动IPO，其近几年的发展情况也得以首次对外披露。数百页的英文招股说明书信息量巨大，但有几点内容不容错过。

上市主体注册在开曼群岛

招股书显示，中通此次在美国上市的公司为“ZTO Express (Cayman) Inc. ”，是一家注册地为开曼群岛的公司。开曼群岛被喻为“避税天堂”，岛内税种只有进口税、工商登记税等简单税种。

实际上，先在开曼群岛注册境外公司，然后对境内公司进行100%股权收购，最后将开曼公司在海外上市来完成融资是近年来中资企业的惯用做法。此前，阿里巴巴、百度、奇虎360等知名企业都采取了相同的方式，而中通开曼公司通过层层关系实现了对我们熟悉的“中通快递”的控股。

业务量与圆通旗鼓相当

随着此次上市申请，中通在近三年的快递业务量也正式曝光：2013年至2015年，中通快递的业务量分别约为10.7亿件、18.2亿件、29.5亿件。2016年前六个月则达到了19.13亿件，仅在7月和8月两个月，就共计完成了6.979亿件。

特别是在2015年，中通的业务量同比增长62%，达到29.5亿件，位居行业次席，与当年圆通30.3亿件的业务量已十分接近。

中通与其他企业业务量对比。（安信证券）

利润率超竞争对手

招股书显示，中通2014年的收入约39亿人民币，实现利润4.03亿；2015年的收入约 61亿，实现利润13.32亿；而2016年上半年的收入就达到了42亿元，实现利润则为7.67亿。

主要快递企业利润对比图（安信证券）

此前各快递企业的上市公告显示：

韵达在2014年度、2015年度分别实现营业收入46.66亿元和50.53亿元，净利润分别为4.25亿元和5.33亿元。

申通在2014年度和2015年1~9月分别实现营业收入59.74亿元和53.83亿元；同期净利润分别为6.39亿元和5.74亿元。

圆通在2014年度和2015年度营业收入分别为82.29亿元和120.96亿元，净利润为7.47亿元和7.17亿元。

顺丰在2014年至2015年的实现的营业收入分别为382.5亿元和473.1亿元。可比口径计算的扣非后归母净利润额分别为9.2亿元和16.2亿元。

通过对比得知，中通的利润率高于其他通达系快递企业。安信证券的分析认为2015年中通实现利润13.3亿元，不仅高于A股通达系公司5-9亿的利润体量，甚至高于这些公司16年11-12亿的业绩承诺，2016年上半年中通业务量同比增长61%，业务量实现利润7.67亿，结合行业淡旺季因素，全年盈利有望突破19亿元。

15亿美元什么用途

中通此次IPO拟募集不超过15亿美元，如果以当前美元对人民币1比6.7的汇率计算，中通募集的资金将超过100亿人民币，超越顺丰的80亿元、圆通23亿和申通48亿人民币的募集资金，创造国内民营快递企业上市募集资金最多的记录。

中通募集的15亿美元将主要用于配套设施建设和设备购置，以扩大分拣能力；用于购买更多的车辆，以加强长途运输能力；同时还将用于信息技术系统的提升和潜在战略交易的投资。

员工持股计划首曝光

除了公司业绩等基本情况，此次招股说明书中首次曝光了中通的“员工持股计划”。按照相关条款，中通根据受激励员工职位、服务年限、工作绩效等因素，一次性授予公司股份认购权，共预留了360万股，员工认购股份价格按照公司总体估值人民币 100 亿元，总股本 6 亿股计算，即每股人民币 16.67 元。公司境外重组完成后，在开曼公司层面向员工增发其认购的股份。

持股名单显示，目前共有103人持股，除了赖梅松、赖建法和王吉雷等高管外，还有华南、华北管理中心管理人员以及天津长沙成都武汉等重点城市的总经理，同时还有少部分的片区专员以及一线员工。

为何到美国上市

截至目前，在国内“顺丰+三通一达”的快递格局中，除中通单独赴美上市外，其余4家均齐聚国内A股。从上市进度来看，圆通已经成功借壳上市，成为中国快递第一股，而申通、顺丰和韵达还在相应的流程当中。

快递投资人赵小敏表示，中通快递最终决定到美国上市，将提升中通快递的品牌知名度，对中通快递的国际化有较大的助推力。目前内地上市是十分严苛的核准制，无论是借壳上市还是排队IPO，都要经过中国证监会残酷的核查，而美国实行的是注册制，只要符合上市硬指标只要向相关部门注册一下资料就可以。上市在国内上市和在美国上市，还有一个极大的不同就是估值和溢价，中通快递到美国上市，如果募资成功，将创造中国快递企业募资的新纪录，但是中美资本市场的套利机制和市场规则有本质的不同，中通快递市值预计在1000亿之内。

有业内人士分析称，相比较三通一达和顺丰，中通上市准备较晚，而伴随着借壳上市要求趋严，以及上市排队周期长，鉴于同行已抢先挂牌，为求速度中通选择赴美IPO，同时在美国完成IPO的速度将快于国内也让现有股东更容易锁定投资获利。

（微信号：中国邮政快递报）