2万元创立的公牛估值近500亿，“插座一哥”上市前突击分红32亿-天下网商-赋能网商，成就网商

天下网商记者 王金成

在国内插座界，公牛是不折不扣的老大，光它一家就占去了半壁江山。

过去三年，公牛每年营收都有大幅增长，净利润累计达到了43亿元，这三年的现金分红总计高达32亿。而且，它还一共拿出56.5亿元去买理财产品。

那么，问题来了：不差钱的“插座界一哥”为什么要选择上市？

公牛真的不差钱？

公牛集团拟在上交所主板上市，发行不超过6000万股，占发行后总股本不低于10%，募集资金总额为48.866亿元，募集来的资金都将被用于扩展产能。

企业想要上市，不外乎在发展过程中缺钱了。不过，从公开的信息来看，公牛集团并不缺钱。

2016年，公牛集团的营业收入是53.66亿元，净利润是14.07亿元；2017年，营业收入是72.4亿元，净利润有所下降，为12.85亿元；到2018年，营业收入超过90亿元大关，达到了90.65亿元，净利润也增加到16.77亿元。

在这样的营收和净利润前提下，公牛集团最近几年的分红也是非常可观。比如，2015年净利润10亿多，现金分红5亿元；2016年，再次分红5亿元，占去了当年净利润的三分之一；2017年更是夸张，净利润12.85亿，分红高达22亿元。

短短三年时间，分红32亿元。也就是说，三年赚的钱86%被用来分红了。

另外，公牛集团近几年还非常热衷于投资理财。在其投资活动相关的现金流中，银行理财、信托等成为现金流出的大头。从2015到2017年，累计花了56亿购买投资理财产品。

经过这么一番操作，截至2018年12月31日，公牛集团账户上的现金及现金等价余额仅为2.18亿元。同期净资产为32.5亿元，总资产达51.6亿元。

上市是未雨绸缪

从过去几年的业绩来看，公牛并不差钱。此时上市，在一些业内人士看来，更像是公牛的未雨绸缪——已经有一些迹象表明公牛插座已经开始“卖不动”了。

与空调等电器类似，插座卖得好不好，与房地产的行业紧密相关。公牛集团的产品中，尤其以墙壁开关插座、LED照明产品与房地产行业相关性较强。

近年来，房地产调控政策影响到房屋装修市场，进而对公牛集团的这些产品销售造成不利影响。实际上，墙壁开关插座产品去年就开始出现销售增速放缓的情况。

在公牛的主营业务收入中，转换器、墙壁开关插座、LED照明灯、数码配件及其他，占年度营业收入的比重，从2016年至2018年，都在99.8%左右。其中转换器的占比从61.8%下降至53.6%，墙壁开关占比则从29.96%上升至30.92%。

墙壁开关插座的毛利也明显高于转换器，2018年二者毛利率分别为46.74%和33.26%。

从此次募资分配计划看，48亿元的资金中，有12亿元将用于扩展墙壁开关产能，10亿元用于转换器项目，7.4亿用于LED灯，7亿用于研发中心……

可以看得出来，公牛正在考虑调整业务结构，墙壁开关插座明显将成为其重点。

另外，毛利率下降也成为公牛接下来要严肃面对的一个问题。从2016年到2018年，公牛集团主营业务的毛利率从45.21%逐步下降到36.62%。

在调整自身之外，公牛集团也要面临更多的竞争，除了传统的施耐德、西门子等之外，越来越多的科技企业如小米，也开始在这个行业里起来。

尽管还是行业老大，公牛的地位并未十拿九稳。

今年3月份，通领科技以公牛集团专利侵权在江苏南京提起诉讼，向后者索赔9.9亿元。

通领科技是一家生产电源插座、调光器等产品产品的企业，该公司称公牛集团未经许可使用了两项与安全插座有关的专利，目前法院尚未宣判结果。

本次诉讼标的将近公牛一年的净利润，如果通领科技胜诉，势必会给公牛造成沉重的财务压力。

2万元起家的电器巨头

公牛的诞生可以说源自于帮忙。

1980年代，浙江慈溪出现很多做插座的家庭作坊，逐渐成为全国知名的插座生产基地。阮立平的很多亲戚也都投身这一行，并且经常跑去全国各地推销插座。

大学毕业后，阮立平在杭州的一家机械研究所当工程师。亲戚们走南闯北，经常把阮立平的职工宿舍当成落脚第一站，久而久之，他也帮着亲戚推销插座。

不过，当时都是小作坊生产，粗制滥造，插座的质量普遍不好，客户买去的插座经常出现短路的情况。

在技术出身的阮立平眼里，插座的构造很简单。因为缺少一家成规模的企业，导致大量的产品质量不过关，阮立平看到了机会。

1995年，NBA联赛激战正酣，“飞人”乔丹带领芝加哥公牛队开始了队史上第二次“三连冠”的伟大征程。

这一年，阮立平辞去研究所的工作，向银行借了2万元，与弟弟阮学平创办了一家电器公司。那时候，他只有一个想法，要做出“永远用不坏的插座”。阮立平亲自做设计，首创了按钮开关。

阮立平是个篮球迷，他索性用“公牛”命名了自己的公司，就连logo也颇为相似。若干年后，公牛插座在行业里的地位，几乎与公牛队在NBA的地位相当。

公牛插座面市后，价格要高于其他品牌，但凭借起优良的质量，很快就得到市场的认可。2001年，公牛插座已经是国内市场占有率第一名。

这一年，公牛插座品质又得到了一次提升。

阮立平做出口第一年，因为插座达不到欧美标准，公牛被退货还赔了款，一次性损失几千万。

这次打击，促使阮立平建立了一个国际标准实验室。他拿大品牌的插座来研究，通过学习，把公牛做到更好，插座的品质和安全性都得到提高，不怕小孩子误碰触电，打雷也不会影响到正常使用。

这个实验室里还设计出了一款自锁式防脱插座，帮助公牛在欧美赢得市场，顺利进军30多个国家。

阮氏兄弟身价飙至400亿

2018年1月15日，阮立平兄弟和慈溪公牛共同投资成立了浙江公牛电器有限公司，即现在的公牛集团。

目前，阮氏家族成员总计占公牛96.63%的股权，是一家典型的家族企业。

招股书显示，阮立平与阮学平兄弟直接和间接控股公牛集团95.876%的股权。另外，阮家姐妹阮亚平、阮小平以及阮幼平各自占宁波凝晖投资33.33%的股权，凝晖投资是公牛集团第五大股东，占股0.754%。

2017年12月，高领资本曾出资8亿元买入2.235%的股权，成为第四大股东。除此之外，很少有完全外来的资本进入。

按照公牛集团总共54000万股，此次发行6000万股，募资48.86亿元来计算，公牛的估值预计可达440亿元，兄弟二人身家合计将超过400亿元。上市后，阮氏家族的控股股权仍然高达87%。

家族的影响还延伸到公牛集团的客户中，产生了大量的关联交易。

据了解，2015年以来，与公牛存在关联关系的公司有12家之多，产生的关联交易多大数亿。比如，公牛的其中大客户杭牛五金和亮牛五金，都是由阮立平的妻弟夫妇控制着。

这样的股权结构和关联交易，难免让很多人担忧，上市后公牛集团能否真正维护投资者的权益，能否得到投资者的信任，是阮立平兄弟还要面对的难题。