当当和海航：相忘于江湖-天下网商-赋能网商，成就网商

来源/ 新零售智库

前后历时半年多，9月19日，海航科技（原天海投资）收购当当网的这场75亿元的交易宣告终止。

9月21日，海航科技在投资者说明会里再次回答为何终止收购当当，又把宣布收购终止时的话再说了一遍。无非是“外部环境产生变化，就合同履行情况双方未达成一致”等模糊话语。

对两天前，当当提及海航时所说的“目前存在流动性困扰”，海航科技小心回避。

不知因这次交易停牌数月的海航科技，在9月25日复牌时，等待它的是什么。

2018年3月，当当网创始人李国庆在微博一句“天地孤影任我行，世事苍茫成云烟”的博文，让人感慨万千。随后爆出海航旗下公司海航科技以75亿人民币的价格收购北京当当科文电子商务有限公司及北京当当网信息技术有限公司的相关股权。

李国庆微博

博文的配图中，李国庆放上了多张老照片。2010年，纳斯达克敲钟的时刻，李国庆夫妇两个在纽约的街上笑的很甜，上市当天，股价最高达30.08美元，市值超过23亿美元，那应该是当当最辉煌的时刻。那时，从他们的脸上能看到希望，觉得是辉煌的一个起点，没有想到当当的故事却已经翻开另一页。

2010年当当在纳斯达克上市，李国庆与俞渝敲钟

随后，当当在电商大战中逐渐丧失的时机，被京东赶超，据公开数据显示，2008年京东的销售额仅为当当的75%，而到了2015年三季度，京东的营收已经变成当当的18倍。现如今，京东已经成为一家市值高达380亿美元的上市公司，而当当退市时的市值仅为5亿美元，仅为京东的1%多一点。尽管，李国庆俞渝夫妇，多次宣称“京东亏损，当当已赚钱”，但这是上个世纪盈利的概念。这个世纪，资本和商业的玩法已经不一样。当当退市的时候，市值（5.36亿美元）不足上市时的四分之一，卖身时的当当仅为最高市值的五分之二。而且李国庆夫妇，最终放弃了他们对当当的控制权和管理权。

当时已经陷入债务危机的海航，已不复当年海外扩张买买买时期的辉煌，有人评论：“这个时候还收购当当，海航心真大”。那时，海航的收购已不是花高价买好货的进击，而是找同时天涯沦落人、想要抱团取暖的退缩。

最终，它们的合作没有走到最后。提前放弃，不一定是坏事，如果结合，接下来若是贫贱夫妻百事哀的窘境，还不如提前相忘于江湖。

当当没有野心只剩初心

在引用那条怅惘的诗句后，李国庆加了一句，祝愿文化电商独角兽敢作敢当当。他用当下流行的热词“独角兽”形容当当，只不过前面加了一个定语“文化电商”。在商业意义上，这个定语的添加意味着估值的缩水——去掉“文化”两个字的京东的估值已是它的几十倍；但在做文化电商的初心上，这又是无价的。这样的当当，简单地拿商业分析，去一步步计算它的估值如何缩水，它是如何失败的，有时会让人感觉有点残忍和惭愧。

财经作家吴晓波写了一篇长文《谢谢李国庆》，又温暖又丧。他回忆了过往多年，当当做为一家商业公司对于文化事业的支持，例如拿黄金入口推广一本工人的诗集；例如在2007年举办网络书香节等。吴晓波文章中那种安慰一个失败者的温情，或许让李国庆的夫人，也是当当联合创始人俞渝有点不适。在她的回应中，她努力保留着体面和骄傲。

当当联合创始人俞渝

俞渝首先回击了吴晓波那句“在图书领域保持微弱优势”的有些不恰当的夸赞：“我先‘粉刷’一下当当，当当在图书的销售量，不是‘微弱’优势，是绝对优势。”

随后，她依旧不忘提及一下当年的对手京东：“卖家电当当不如京东，卖书当当‘杠杠’的，朋友转发的微信里有句话很对:千亿京东，利润不如百亿当当。截至到2017年，情况就是这样。”

但这种骄傲，有时更让人伤感。

被称做中国版亚马逊的当当，恰恰最不像亚马逊。图书只是亚马逊的第一个品类，贝索斯选择书籍做为第一个商品，是他的商业选择，而不是因为他对书籍的热爱。亚马逊拿多年的亏损烧出了一条护城河。即使在亏损时，残酷的华尔街市场依然给它上千亿美元的市值，因为它烧的钱，让资本市场看到了未来。而李国庆和俞渝，始终拿盈利做为一个骄傲的资本，但生怕亏损的沉稳保守，这种在旧时代的美德，在新商业时代，有时却略显迂腐。

当当的对手刘强东，反倒更像亚马逊。京东也是亏着钱上了市，但盈利当当的估值却仅为京东市值的几十分之一。

当2010年，当当刚上市后，京东进军图书市场和当当打价格战，李国庆不开心，他评价刘强东的图书战略：“图书总共就这300亿的市场，你跟我争个什么劲，既没有战略，又不懂事。”

但在《创京东》一书刘强东的自述中，京东盯着的并不是图书市场的规模，反倒把图书当作战略棋子。商人刘强东这样考虑：图书极大地降低了新用户尝试京东的门槛，图书刚上线的时候新用户占比甚至高于30——40%。和当当、亚马逊中国的价格战的意义在于：它们的用户正好是互联网最早的一批网购用户，伴随网站成长，已经有10年了，正好30多岁，经济基础非常好，图书价格战成功地让他们关注了京东，成为京东3C类用户。

李国庆对京东价格战的回应，更像一个被激怒的文人。第一次价格战时，当当网股价连跌六天，重挫30%——没有战略意义的价格战，在市场上让人看不到未来。

当当曾先后拒绝了亚马逊、百度和腾讯的收购。李国庆只后悔过一次。在2016年，李国庆接受《时代人物》专访时谈到后悔2014年拒绝腾讯的收购。这次他谈到了收购失败的细节，腾讯坚持用巨亏烧钱把竞争对手干趴下，但李国庆认为“资本狂奔没有构建出任何资本优势，等你想盈利的时候竞争对手又会死灰复燃。”在具体业务上，当时有知情人士评论 “李国庆和俞渝两人就想做图书，不知道怎么做3C，也不知道该持多少股。”后来的故事大家都看到了，腾讯入股京东 ——当当把腾讯送到了自己的死对头京东那里。

李国庆的拒绝，除了在商业上的失误之外，还是有那么一点点美感。

当当商业上的失误，已让自己退出了电商巨头的行列；它初心上的坚持，却一直让李国庆夫妇没有放弃图书文化领域，在一个小而美的领域里，做一只文化电商独角兽。

2018年4月，当当书店济南贵和店开业

同是天涯沦落人

比起亚马逊和腾讯，海航旗下的海航科技原本不是一个理想的收购方。

多年以来，海航集团的投资方式非常激进，一直在海外大举扩张，买五花八门的优质资产。但从2017年下半年，海航突然陷入流动性危机，开始出售海外资产。

2018年4月份，海航科技收购当当的消息传出时，大家纷纷表示震惊。海航科技对当当的收购，已经不像之前扩张时期随意的买买买，这次的战略思维看起来很清晰。当当网的零售、物流、大数据这些互联网线上资产可以和海航科技现有的业务匹配，有很大的协同效应。如果买入当当网，也为海航科技提供了庞大的C端入口，和海航已有的线下场景结合起来。这次的合作，感觉像一个四处撒网的富家子弟，终于要好好过日子了。

人们一度怀疑，手头紧的海航科技能买得起当当吗？当当75亿元人民币的估值看似不算低，比当当账面资金增值率超过200倍，也比2016年6月从纽交所退市时的5.56亿美元身价贵一倍多。一些专业人士却认为这个价格收购当当，让李国庆夫妇交出控制权和管理权，并不算高。这个价格从其他网络电商公司的估值指标来讲，也低于行业的平均水平。此次收购海航科技不需要支付任何现金，三十多亿的现金对价通过定增募集配套资金的方式获得。

在双方的特殊境遇中，两个原本看起来不合适的人，竟然也走在了一起。

世事变化无常。两者最终还是没有在一起。

9月19日晚八点半，当当在微博公告在提到收购终止时，谈到“海航在发展过程中目前存在流动性困扰”。

两天后的9月21日，海航科技在投资者说明会上，在投资者问及是否存在流动性困扰时，以“收购不涉及现有资金”把这一问题轻轻带过。

公告中提及的外部环境的变化，知情人士认为，今年以来A股市场的惨淡，使得海航科技溢价收购当当发行定增的难度加大。

今年以来已经卖出近1200亿人民币资产的海航，还在继续拆解海外商业帝国，收缩资产负债表。两个多月前，2018年7月8日，在海航董事长王健坠亡的第五天，海南省委常委、常务副省长毛超峰，到海航集团调研时指出希望海航专注航空主业，这也许正是海航新一轮海外撤资计划的背景。

也许这也是海航最终未能和当当走到一起的背景。李国庆俞渝的当当，在他们决定“卖身”的那一刻，已让人看到一个商业上丧失野心，只剩初心的当当；而海航，也因为曾经的野心而深陷泥沼，他们分手后的下一步，又该何去何从？