解读快递企业资本市场表现：中通和圆通都在做什么？-天下网商

文／天下网商记者陶旺波

快递企业纷纷上市，在资本市场的表现和运作都被放到聚光灯下。

29日，中通速递（以下简称中通）上市后首份财报发布，三季度营收增长66.6%，利润同比大增156.8%。但中通股价却依旧低迷，这种反差显示中通需向资本市场证明自身的前景。

相比股价低迷的中通，圆通速递（以下简称圆通）的股票已经停牌三周，28日被曝出布局无车承运人业务，又引起停牌原因的猜测，重大资产重组为何？圆通或将在近期给出答案。

而上周末德邦物流（以下简称德邦）IPO排队升到147位，上市之路仍然漫长。

中通利润增幅惊人股价依旧低迷

德邦IPO排队消息没发酵多久，中通快递（NYSE:ZTO）在今天公布了未经审计的第三季度财报。财报信息显示，中通第三季度业绩：

营收为23.531亿元人民币，同比增长66.6%；

净利润5.472亿元人民币，调整后的利润率为35.4%，同比增长156.8%。

中通的利润率和利润增长非常亮眼，在赴美IPO的招股书中，中通的利润率就远远高出业界水平。

以2015年为例，圆通、申通、中通、韵达营业收入则分别为120.96亿元、77.11亿元、60.86亿元和50.53亿元，但利润分别为7.17亿元、5.74亿元、13.32亿元、5.33亿元，几家同为加盟制、运营方式差不多的快递企业利润率差距过于反常。

长江证劵分析师韩轶超解释说，中通的利润率异常主要是派送费结算模式的不同导致。中通派送费由揽件加盟商直接和派送方结算，而圆通则是先收取派送费再和加盟派送方转结，导致中通和圆通收入、成本差异巨大。

但在剔除派送费结算模式对圆通、申通的影响后，通达系快递企业的毛利润率差距没有招股书显示得那么大，圆通则因为网点补贴拉低了毛利润率。

这种结算模式或许让财务报表上的数字很好看，但中通的股价却持续疲软。

10月27日中通上市首日，其发行价为19.5美元，高于招股说明书16.5美元至18.5美元区间，但随即就破发，当日股价收于16.57美元，跌幅超过15%。上市一个月，中通股价一度跌至14美元，截至北京时间11月30日上午，中通股价为15.63美元，比上一交易日下跌了1.14%。

中通前期通过赴美IPO，节省了大量的借壳成本，14亿美元的融资额也超过竞争对手。

但赴美上市也意味着更加困难的市值管理，从上市破发到现在股价低迷，中通显然已经感受到了美国投资者的态度，除了出色的财务数据，中通或许还需要给投资者提供更好的愿景，才能获得资本市场的充分认可，也方便今后的资本运作。

圆通布局停牌原因猜不停

28日晚间，继续停牌的圆通宣布，圆通蛟龙、圆通速递与义乌市人民政府正式签署战略合作协议。在合作协议中，义乌市政府承诺协助蛟龙集团在义乌取得“全球集运网”无车承运人的营运执照。

据了解，这一战略合作并不涉及圆通在停牌公告中提及的重大事项，圆通继续停牌。

无车承运人模式来自于美国老牌物流企业“罗宾逊”，因此也被称作“罗宾逊”模式，是一种轻资产的货运商业模式。

根据交通部的相关规定，无车承运人是以承运人身份与托运人签订运输合同，承担承运人的责任和义务，通过委托实际承运人完成运输任务的道路货物运输经营者。

圆通速递于11月7日发布《重大事项停牌公告》，宣布因为将发行股份购买资产，涉及重大资产重组事项，股票停牌。

在停牌期间，关于圆通重大资产重组的猜测不断，一开始圆通将收购中小快递企业的消息甚嚣尘上，20日圆通速递迎来新高管担任国际部负责人，又有猜测圆通将在国际业务方面有大动作，但都没有被证实。

根据公告，圆通自2016年11月7日起，连续停牌不超过一个月。如果没有新的变化，圆通或将在12月初复牌。

随着民营快递企业在2016年陆续上市，快递业资本化加速行业洗牌已经难以避免，有资本撑腰的快递企业，将把触角伸向产业的上下游，在产业布局上重塑行业生态。此次涉足无车承运人业务，也符合圆通实现业务拓展、完善产业链的方向。

德邦不在意IPO的漫长排队

圆通、中通等已经通过借壳、赴美IPO等方式先行一步，德邦物流则因为选择在国内IPO，上市进程拖慢了不少。

就在11月25日，最新的《上交所首次公开发行股票正常审核状态企业基本信息情况表》显示，德邦物流位列第147位，审核状态为“已受理”。相比11月17日还排在第154位，德邦物流又向前迈了一小步，根据IPO流程，德邦需要排到第一位，才会进入证监会审议流程，也就是“过会”。

2015年6月，德邦向证监会提交了IPO申请材料，7月3日，德邦在证监会官网首次公开发行股票信息披露，拟在上海证券交易所上市。

但由于证监会在2015年7月到11月间暂停了IPO，德邦物流的上市进程受到影响，现在已经过去了17个月，德邦还需要继续漫长的排队。

由于IPO进程缓慢，其他快递企业都转而选择了借壳上市、赴美IPO的方式，但德邦总裁崔维星在接受媒体采访时表示，不觉得上市的早晚对德邦有多大的影响，更专注于把管理做扎实，把客户体验做好，所以没有考虑借壳上市，要走最正宗的上市道路。

从德邦的招股书可以看到，德邦物流IPO拟募集资金约30亿元。而德邦物流计划本次公开发行股票总量不超过15000万股，发行后总股本不超过101000万股，估值超过200亿元。对比其他已上市或即将上市的快递企业，德邦物流的估值高于圆通、申通，但低于顺丰和中通。

据招股书信息，德邦募集的30亿元资金将主要用于网点建设项目、运输车辆购置项目、快递车辆及设备购置项目、信息一体化平台建设项目。