“太平洋广场”长期做空中概股，假智慧还是真勇气

“你带着老婆，出了城，吃着火锅还唱歌，突然就被马匪劫了…”用电影《让子弹飞》里面这句经典台词，来形容近期被做空机构猎杀的阿里巴巴等中概股，非常形象。

 

5月25日，阿里巴巴集团在向美国证监会递交的2016财年年报中，主动披露了来自美国证监会（SEC）例行问讯的信息。这一信息迅速被一些人士放大，资本市场引发连锁反应，阿里巴巴股价应声而跌。这大概是一些做空机构乐于见到的。

市场波澜在短短一天后即告消退：5月26日，截至美股收盘，阿里巴巴股价反弹，上涨3.66%报收78.36美元，盘中最高至79.01美元，涨幅4.52%。路透社称，阿里股价反弹，市场对阿里期权交易已转为看多。

谁在背后做空？

 

阿里这次股价风波的背后，有着做空机构的影子。

 

《纽约时报》在其报道中，就提到一家“太平洋广场”（Pacific Square Research）的调研公司。这家研究公司的合伙人Herb Greenberg表示，他对阿里巴巴的业绩存疑，认为阿里巴巴的会计核算过于复杂，公司早在IPO之初就应该向投资者公开菜鸟网络等业务和交易情况。

Herb Greenberg声称，其调研公司并未做空或做多任何一只股票。对于阿里巴巴事件中绝对没有持有立场。

 

但实际上，业内认为“太平洋广场”就是一家做空机构。

 

Herb Greenberg曾是一位前财经媒体人， 2014年11月离职后，与前会计学教授Donn Vickrey一起打理研究机构GVB Financial Research，当时曾高调撰文承认，GVB是一家独立的做空机构。后来，两人又另起炉灶，组建了这家名为“太平洋广场”的研究公司。

如何做空？

 

那做空机构通常是怎么操作、盈利的？

 

常见套路是这样的：做空机构或其关联人大量卖出手中持有的某家上市公司股票，然后发布质疑这家公司的调研报告。这样的调研报告，很容易导致这家公司股票大跌。这一切，当然在做空机构及其关联人的意料之中。于是，他们又会大量买入，赚取中间差价。

做空是资本市场早就有的生态手法，做空机构本身并不丢人。只要不违法，完全算得上是合理存在。对于那些确有问题甚至巨大漏洞的上市公司，它在客观上帮助肃清了资本市场的空气。但做空机构也屡屡误伤并没有什么问题的上市公司有意无意地放大了一些可能的误解，这种杀伤力可就大了。

 

长期持负面看法  

 

Herb的文章多见于CNBC、华尔街日报、财富等刊物，查询其近年文章可以发现，其涉及中概股文章长期持负面看法。

 

他曾撰文写到：“打算投资中国企业？除非你能找到一家专门投资该地区的优质共同基金，或者你对中国的情况了如指掌，否则，还是看好你的钱包吧。”Herb甚至形容，在涉及中国企业的繁荣景象中，“每分钟都有笨蛋产生”。

 

然而Greenberg坚持质疑菜鸟两年的观点如今也出现某种动摇，在5月26日接受《纽约时报》和CNBC的采访中将自己的观点修正为：他职业生涯中还从未见过像阿里这样难以分析的案例，阿里的业务体系像“一个打结的球”， “这样的事情太过复杂，让人无法理解。阿里巴需要这么复杂吗，我们不认为任何公司需要如此复杂。”

 

阿里在官方表态中称阿里“这一新兴平台没有任何可参照的过往，对于信息披露也没有可以遵循的现成路径”，似乎可以回应Greenberg的“无法理解”。

 

回到美国证监会（SEC）对阿里的例行问讯，主要基于两个问题，其中一个是关于阿里双11的数据统计方式方法问题，以及菜鸟网络的发展问题。阿里方表示：集团之所以主动披露SEC对于阿里的例行问讯，最主要的考虑是希望投资者能够更深入客观透明地了解阿里。

 

美国证监会（SEC）特意提醒，例行问讯不应被解释或暗示为已违反联邦法律。但吊诡的是，该消息被冠以“阿里接受SEC严厉调查”的新闻，在国内外大肆传播。消息人士称，此次SEC提出调查，或与阿里国内竞争对手举报有关。

投行与做空机构态度相反

 

和一些做空机构完全相反的是，多家著名投行态度积极。

 

德意志银行认为，SEC做更多调查对会计分析解释很有帮助，可以满足SEC对关联方交易的好奇心，也更好地理解“双11”这个独特的现象。

 

美国太阳信托银行认为，SEC启动调查，在一些媒体上的声势很大，其实影响很小。

 

投资公司MKM Partners表示，阿里股价不该大跌，菜鸟的财务问题和SEC调查是令人安心的。

 

摩根士丹利则强调，个别投资者对菜鸟在中国快递业中的角色和价值链存在误解，对聪明的投资者而言，这次误解其实是一个机会，可趁低买入。

 

晨星行业分析师称，虽然美国证券交易委员会的调查可能存在发现违规行为的风险，但我们始终认为市场对这一消息反应过度了。

 

有意思的是，Herb在2015年9月接受采访中，坚称阿里的财报缺乏透明度，投资者对此应该担忧。文章综合采访信息后提出一个惊人观点：阿里股价可能会跌过50%。但阿里股价的表现与这个惊人的预测正好相反，从64美元上涨至今天的78.36美元。彭博社将此做了一个有趣的比喻，将Herb这样的持续唱衰者形容为古希腊神话中一个悲剧性的角色卡珊德拉，她被诅咒其预言永不被人相信。