滴滴大兼并背后的资本霸权：烧钱规模堪比战争

导语：

以逐利为先的资本终将谋求收割，在滴滴实现一家独大的格局后，产业生态会发生怎样变化，谁又会成为这个“饥饿游戏”的最终买单者？

“一旦资本选定了谁，往后只会在其上不断加注，后来者是没有活路的，怎么都融不到钱。”当年被快的兼并的大黄蜂打车的一位创始人曾如此感慨。而正是遵循着“得资本者得天下”的丛林法则，快的在不久后成了滴滴的囊中物，且不久前滴滴又合并了优步中国，朝着一统江湖再近一步。

按滴滴早期投资人、金沙江创投董事总经理朱啸虎所称，为“以打促合并”，滴滴及优步中国的“战备”融资规模最终或许会达到300亿美元。

正如上证报昨日刊发的独家报道《滴滴股权迷雾》所披露，在这个庞大的数字背后，是滴滴借助VIE架构拼命吸纳资本、兼并扩张，打造产业帝国的“既定路线”。但是，以逐利为先的资本终将谋求收割，在滴滴实现一家独大的格局后，产业生态会发生怎样变化，谁又会成为这个“饥饿游戏”的最终买单者？

“烧钱”规模堪比一场战争

8月初，当滴滴与优步中国合并、Uber全球及滴滴将相互持股的消息被公布时，朱啸虎第一时间表示：“终于宣布了。”

“我三年前到访Uber全球旧金山总部时，就曾建议TK（Uber创始人兼CEO特拉维斯·卡拉尼克）投资获得滴滴5%的股份，把中国市场完全交给滴滴，可惜当时TK胃口太大！”朱啸虎透露。

那是在2013年，在完成来自腾讯的B轮融资后，滴滴的C轮融资遭遇阻击。在美国“找钱”期间，朱啸虎和滴滴创始人兼董事长程维抱着“试试看”的想法登门拜访TK。但是，TK提出的报价是要持有滴滴40%股权，双方自然无法达成共识。

此后，滴滴与优步中国展开“烧钱大战”。今年6月初，在滴滴总裁柳青宣布滴滴新一轮融资超过35亿美元时，朱啸虎便喊出“整军备战！”他当时估计：滴滴与优步中国已累计融资超过200亿美元，“战争”结束前估计会融资300亿美元。这相当于美军在第一次海湾战争花费的1/3。

在网约车行业，“烧钱大战”一方面烧出了行业壁垒，资金实力不够雄厚的公司要么无法入场，要么最终只能旁观。另一方面，最终玩家滴滴和优步中国也均耗资巨大，双方面临的形势瞬息万变，压力与日俱增。

以最终结果看，开战是为了和谈。朱啸虎曾在其朋友圈对此役作出总结：和平是打出来的！且滴滴谈和的资金筹码越来越多，去年和快的合并时是7亿美元，今年则是这个数字的十倍以上，没有这些筹码，连谈和的资格都没有。

大佬身影下的“选边站队”

再向前溯，依靠80万元创业，花8万元外包开发了一个演示意义大于实际意义的打车软件，然后找主流风险投资机构融资，开口就是500万美元。这就是滴滴出行创始人程维以及天使投资人王刚2012年所做的事情。此后，是朱啸虎所在的金沙江创投给了滴滴300万美元的A轮融资。

到2013年，在北京海淀区苏州桥附近的白家大院——一家颇有特色的仿宫廷式餐厅——腾讯方面约程维、王刚等人见面谈融资。后来，腾讯董事局主席马化腾也专门跟程维面谈。腾讯表现得志在必得，对于滴滴方面王刚、程维提出的条件，基本上全部答应下来。

根据市场态势，要在国内互联网行业创业，迟早都会面对百度、阿里巴巴、腾讯这三个大佬。起初，对于是否接受腾讯的融资，程维、王刚曾犹豫不决，主要原因就是不想过早地选边站队。

在一家足疗店里，程维和王刚讨论一番之后，最终决定接受腾讯领投1500万美元的B轮融资方案，“活下去是最重要的”。但王刚没有忘记提醒程维，“我们的这个决定是要付代价的。”

王刚的提醒得到应验。滴滴的C轮融资计划遭遇了来自阿里巴巴的阻击。朱啸虎曾对外称，纽约所有答应与滴滴方面商谈的投资人都推脱了，甚至有签了投资协议的投资人也拒绝投资。

直到2013年底，中信产业基金领投，滴滴完成了C轮融资，融资困局才被打破。丛林法则 后来者难有活路

化险为夷，滴滴成为资本的宠儿。但是，江湖里更多的是资本弃儿。如今已归属滴滴的大黄蜂打车就是弃儿之一，只不过它的名字偶尔还会被人记起。

滴滴起初遭遇的融资阻击，大黄蜂打车同样遭遇过。

大黄蜂打车的主要创始人黎勇劲曾是土豆网CFO，曾主导土豆网成功在纳斯达克上市并与优酷合并。2013年1月，黎勇劲和土豆网前副总裁邓薇等人在上海一起创办了大黄蜂打车。

刚亮相一个多月，大黄蜂打车就覆盖了上海超过20%出租车司机，日下单量突破1万单，平均接单成功率85%。一切看起来顺风顺水，黎勇劲还表示，移动互联网时代后来者弯道好超车。

从时间上看，快的、滴滴的上线时间要早几个月，大黄蜂打车属于“后来者”。而后来的事实表明，作为“后来者”的大黄蜂打车成了一家“快公司”。2013年11月22日，快的宣布收购大黄蜂打车。

对于存在还不到一年的大黄蜂打车被出售的原因，交易双方当时的表述都语焉不详。只有作为大黄蜂打车创始人之一的邓薇，在接受媒体采访时曾诉苦道：“一旦资本选定了谁，往后只会在其上不断加注，后来者是没有活路的，怎么都融不到钱。”

曾挑起“烧钱游戏”的大黄蜂打车被收购了，曾在2014年年初掀起“滴滴+微信支付”与“快的+支付宝”补贴大战的滴滴、快的，在2015年初合并了。

当时的那一役，滴滴、快的背后的腾讯、阿里巴巴更是站到前台直接参战。补贴大战之初，程维找到腾讯本想要几百万推广预算，腾讯爽快地给了滴滴几千万。补贴大战斗到中盘，滴滴的40台服务器扛不住，腾讯连夜支援滴滴1000台服务器。

据王刚后来回忆，当时在国外休假的滴滴投资人，心情一下子变得沉重，所有投资人本能反应都是极不愿意烧钱，但又不得不决定继续战斗。

资本收割季节 谁将买单

完成与快的合并后，滴滴又得直面优步中国这个更强劲的对手。一番大战的结局，是滴滴和优步中国最终也上演了一场合并大戏，这更是双方背后资本实力较量的结果。朱啸虎曾经分析称：“Uber全球董事会给TK施加了很大压力，希望他尽快盈利，不能继续烧钱，这也是很重要的原因。”

在资本市场上，投资机构遵循“募、投、管、退”的四阶段运作逻辑。无论是优步中国还是滴滴，其各自股东名单里都已经聚满众多大牌的资本玩家。

投后管理是创投全程中重要的一环，但是话语权掌握在大玩家手中。一家参与过滴滴融资的创投公司负责人告诉上证报记者：“在这个项目中，我们所占的股权微乎其微，基本没有参与投后管理。”

投资人时常将创业者扶上马，再送一程。但是，他们都不是慈善家，多数也并不追求战略利益。对于他们来说，投资滴滴、优步中国均已经走完“募、投、管、退”全程的四分之三。接下来，推动优步中国和滴滴上市是资本完成退出，实现高溢价获利的必然选择。此前，就有外媒援引知情人士消息称，滴滴考虑于2018年在美国上市。一位参与滴滴融资的机构人士也对记者表示，按照目前的设计，滴滴应该是寻求美股上市。

与此同时，在“烧钱大战”过后的网约车市场，滴滴的一家独大将带来怎样的生态巨变，或许不是资本要考虑的问题。但对一家拟上市企业来说，赚钱应比烧钱更重要，这可能也意味着，随着只有一人幸存的“饥饿游戏”接近尾声，寻找买单者的时刻即将到来。

【版权申明】来源： 上海证券报   如有侵权请联系我们，我们对原文作者深表敬意

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