唯品会为何投资乐蜂：红杉做局 借投资支撑高估值

　　唯品会与乐蜂网在情人节这天正式宣布“联姻”：唯品会战略入股东方风行旗下乐蜂网子公司75%股份，坊间传闻总金额1.125亿美元。这也是唯品会上市以来首次大的并购投资。

　　唯品会CEO沈亚表示服装鞋包和化妆品是网购第一和第二大品类。唯品会与乐蜂战略合作实现服装与美妆产业优势互补战略，将巩固双方在上述两大领域的市场地位，实现最大限度的客户共享，还将进一步将正品优势转化为竞争壁垒，让网购消费者远离假货困扰。

　　乐峰网创始人李静表示，这是一次战略投资，不是外部猜测的乐蜂网被出售或被收购。一方面，两家网站资源能够进一步整合，为女性时尚网购提供更多优质选择;另一方面，拥有乐蜂网和唯品会两大平台作为后盾，明星达人品牌将会得到更大、更好发展。

　　唯品会与乐蜂网这场“联姻”并非简单“强强联合”，双方发布会地点既不选择在乐峰网所在的北京，也非唯品会所在的广州，而是具有国际化背景的香港，双方也并未邀请太多媒体，知情人士称，这次交易针对的显然不是大众，而是一群对唯品会感兴趣的资本市场投资人。

　　唯品会借投资支撑高估值

　　唯品会为何需要这样一场并购?这也在于阿里、京东上市迫在眉睫，这两家是中国市场数一数二的电商大鳄，一旦上市将是15亿美元到上百亿美元的融资，将吸引大笔投资资金。其带来很明显效应是，很大一部分原本追捧唯品会的资金会转移到京东和阿里股票。

　　当前，唯品会股价已超过100美元，市值最高曾接近68亿美元，即便回落也在60亿美元市值之上，超过新浪、欢聚时代、携程，接近搜狐3倍，更达到当当的7倍。

　　唯品会副总裁唐倚智曾对腾讯科技表示，唯品会能获高估值主要是业绩支撑，这包括3个方面，分别是销售额、利润额和市场份额。从数据看，唯品会过去一年增长很快。

　　财报显示，唯品会2013年第三季度营收3.837亿美元，同比增长146.1%。净利润1200万美元，上年同期净亏损150万美元。唯品会净利润率3.1%，上年同期净亏损率为0.9%。

　　过去3年唯品会净利情况(腾讯科技制图)

　　随着唯品会规模持续做大且持续盈利，其扭亏概念无法再次使用，况且京东同样宣布盈利，当当也宣称即将盈利。唯品会不进行并购，在规模方面也很难有持续稳定增长。

　　唯品会用户群主要集中在二三线城市女性用户，占比70%，一线用户仅10%。三四线城市乃至偏远地带，由于忌惮配送压力，大多数电商不会轻易染指这些区域市场，而一线城市很少有用户能感知到唯品会的存在，这也是唯品会短板。唯品会进一步增长面临天花板。

　　唯品会有独特的闪购模式，即帮助品牌商处理过季尾货，在互联网上利用限时特卖的方式，刺激和调动消费者的冲动型消费。近年来，阿里、腾讯、京东、当当、苏宁易购、1号店也在抢上这一领域，唯品会也意识到这些问题，去年开始尝试开放平台。

　　不过，唯品会在开放平台领域并未有太多举动，担心和主营业务冲突，开放平台这一块业绩甚至在财报上没有体现。唯品会CFO杨东皓对外表示，这块的收入规模还相当小。今年要发力投资，投资和自身协同领域，拉动自身业务同时，突破业绩增长瓶颈。

　　唯品会乐峰背后闪现红杉身影

　　乐峰网为何选择出售给唯品会?这背后有深刻原因。乐峰网2013年前三季毛利达30%，当当为17%左右，唯品会为23%，京东前三季度为9.8%，从结果看，当当接近盈利，京东靠利息和补贴盈利6千万，唯品会盈利2700万美元，乐峰网却处于亏损状态。

　　知情人士称，这是乐峰网运营出现问题。随着电商流量越来越向京东、天猫等大型电商企业集中，加之移动互联网转型加快，乐峰网获取单个女妆新客成本高，超过100元，则新客户增长乏力，对比当当一年前单客成本才17元。

　　一位前乐峰网人士对腾讯科技透露，乐峰网亏损已很长时间，如果今年乐峰网不出售，经营会非常困难，且李静对乐峰网早已失去兴趣，更感兴趣的是自有品牌产品。去年底李静将乐峰网母公司业务划分为3块，并将乐峰网剥离出来独立运营，有意出售。

　　“去年乐峰网母公司营收有30亿元，其中乐峰网是20亿元，自有品牌是10亿元，虽然乐峰网销售规模更高，但主要销售第三方产品，一直不赚钱，自有品牌则基本有对半的毛利。”

　　此次唯品会战略投资乐蜂网后，也显示李静领导的东方风行集团旗下的另外两家全资子公司-静佳达人品牌公司及媒体公司将继续与乐蜂网并行运营。

　　乐峰网想出售，唯品会想投资，背后沟通桥梁就是红杉资本。在唯品会、乐蜂网背后，拥有共同的投资人红杉资本，红杉资本一向被指善于“包装”，是资本高手，并是最大赢家。

　　资料显示，2008年4月，乐蜂网母公司获得红杉A轮千万人民币级别的融资。2011年1月和4月，红杉资本、DCM联合完成唯品会的两轮私募投资，总投资额6140万美金。在IPO前，红杉资本持股比例为19.3%。去年，红杉两度抛售唯品会ADS，持股比例降至15%。