1.3万亿市值没了！腾讯马上要公布业绩，股价却创一年来新低，51位分析师平均目标价511港元！

越接近腾讯发布半年报，投资者越恐慌，继昨日下跌3.43%后，今日又继续下跌，截至发稿下跌3.67%，盘中创一年内新低。是过度恐慌还是居安思危？今日晚间腾讯发布的半年报，将决定腾讯下一步走势。

今年年初腾讯创下475.72港元高点后，就开始漫长的下跌之路，最新股价335.8港元，总市值3.22万亿港元，蒸发约1.3万亿港元，相当于市值跌去了三成。

腾讯昨日盘中一度跌逾5%，但尾盘有资金进场抄底，跌幅最终收窄至3.43%，仍创近4个月来最大跌幅，市值单日蒸发逾千亿。今天盘开盘就下跌，盘中一度出现恐慌下挫。

对腾讯业绩的担心，主要来自游戏业务，市场认为腾讯手游去年增长迅速，但增长到一定量级即遭遇瓶颈，王者荣耀带来的业绩增长不可持续， 今年5月的下载量较去年同期减少了85%。而吃鸡类游戏虽然增长很快，但并不是很赚钱的业务模式，很难成为利润主力。近日WeGame平台上的《怪物猎人世界》被举报遭下架处置，导致版号审批“无限期” 中止，投资者也因此担心。

网游增长乏力是全国现象，中国游戏用户规模增长已经到了稳定状态，趋于饱和，腾讯的主要竞争对手网易同样表现不佳，半年报发布后股价大幅下挫，投资者因此担心腾讯业绩，不是没有道理的。

尽管今年一度季腾讯业绩增长超过6成，但投资者分析这其中主要是投资收益贡献，就是腾讯投资的子公司增长或上市所致。

在港股，通用会计准则计（GAAP）和非通用会计准则（Non-GAAP）可以看出一家公司核心业务的增长情况，前者包括投资收益，后者则是核心业务利润。腾讯最近几个季度Non-GAAP净利润增速远不及GAAP，这些年来，腾讯共投资近600家企业，从去年一季度开始，腾讯营收中的“其它收入”开始激增， 2017年，腾讯的投资收益为201.4亿人民币，较2016年增长将近5倍，今年第一季度，腾讯投资收益为75.85亿元，占净利润比例近三成。

但是市场对投资收益的估值，是低于市场对核心业务的估值的，所以尽管腾讯今年一季度增长迅速，但是市场对增长质量有所担心。

腾讯还有很多优势，比如已经是最大的社交广告平台，广告业务增长迅速，另外，腾讯和阿里巴巴最大的一个不同点是，腾讯的金融业务是在腾讯上市公司体内的，阿里则孵化了一个庞大的蚂蚁金融，旗下包括支付宝、理财等业务，并准备上市。腾讯的金融理财业务在国内属于龙头地位，特别是微信支付后发优势明显，支付频率明显高于竞争对手，可以说腾讯将社交优势用在金融领域的效果很明显，估值也不会低，但市场对此挖掘并不充分。

此外腾讯近些年还在大力发展云业务，尽管体量还不大，但增长同样迅速，国外的微软、亚马逊等互联网巨头估值能大幅增长，跟云业务的迅猛发展有直接关系。

历史上，腾讯自从香港上市以来，股价只有两年是下跌的，2015年业绩也曾有低速增长，但迅速恢复活力。分析师预计腾讯第二季度利润增速将降至2012年以来最低，摩根士丹利认为腾讯第二季度营收将下滑4%。

虽然下调腾讯目标价，但分析师依然看好腾讯，51位分析师的平均目标价是511.62港元，仍比当前股价高出约50%。

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