90亿当当是个大便宜，海航眼光很好无奈钱紧

在海航系多起重点资产重组宣布终止后，被给予厚望的海航科技不出所料同样宣布终止重组。股吧网友一片哀鸣，部分网友组织起来要向证监会举报。

笔者在股吧中看到一种说法：收购当当或是海航在爆仓来临之际，自编自导的一场自救大戏。目的是为了停盘冻结股价。纵观海航科技并购当当前后的资本处境，笔者认为这种说法不无道理。

当初为了支持大规模资本并购，海航系股票绝大部分都用作抵押，在年初流动性危机爆发且负面新闻愈演愈烈的时候，如果股价持续下跌，将面临被强行平仓的风险，海航将失去对这些上市公司的控制权。

截止今年1月海航系10家A股公司，罕见的有7家宣布停牌。看来为了护盘，海航系通过大量并购重组的故事，制造了旗下股票的大规模策略性停牌。

随着海航系公司的接连停牌，海航系债券陷入持续下跌。第一财经记者统计发现，仅国内公开市场上的债务来看，海航系的债券总量达947亿元。而境外债券存量更高，据统计，海航及旗下公司海外债券总量达262亿美元，折合人民币约1676亿。

据悉，收购当当是王健推动的项目。面对媒体对海航资金流动性困难情况下，进行大笔收购的质疑，海航的回复是收购当当通过发行股份和募集配套资金的方式，其实海航根本不需要支付一分钱。

进入18年下半年，海航迫于各方的压力，纷纷宣布停止重组，随着王建的离世，收购当当的故事也理所当然的终止。

实际上，分析海航近年来买买买和卖卖卖的各个案例，我们就会知道，其实海航的眼光是很准的，收购的都是优质资产，问题是融资购买的方式导致流动性问题爆发，看见了优质资产却没钱买。已经卖出的希尔顿酒店是如此，德意志银行是如此，传言要卖的英迈是如此，这次收购不成的当当也是如此。

恢复单身的当当何去何从

收购当当是“真空生妙有”还是“空手套白狼”，王健带着答案意外离世，剩下的只凭世人评说。但恢复单身的当当该何去何从？很多人都说沦为2流电商的当当这下连卖都卖不出了，估计更没戏了，笔者到认为卖身未成对于当当来说未必是一件坏事。

当当大概清楚此一时彼一时的道理。即便并购成功，面临海航集团的巨额债务，也难避免再次被卖身的命运。

此前，当当创始人俞渝在回应海航并购当当时提到：“情怀，可以发财。发展，具备多条路径。专注，带来硕果。初心，永远是我们的原点。”也许在当当看来，给当当找到一个更合适的下家，比卖多少钱更重要。而当当曾经看好的并入海航系未来协同效应的发展机会，在海航明确聚焦航旅的战略调整后，空间不再。

从5月海航当当在上交所召开的媒体说明会上的资料显示：当当2016、2017年净利润分别为1.32亿和3.59亿人民币。2017年营收103.4亿，GMV 182.7亿。从目前上市公司来看，包括中概股和美国B2C的互联网上市公司，企业价值和营业收入的倍数平均值目前中值是1.72倍，平均值大概是2.29倍。照此估算，当当的市值应该在178亿至237亿。

当当是国内图书零售的巨头，根据易观等公司的数据当当的占据了中国图书零售半壁江山，同时在纸书、电子书、实体书店、IP等均有布局，当当完全可以作为文化电商独角兽。很多电商圈的人士认为，75亿元的收购价格对于当当吸引力其实并没有那么大，当当大可不必着急出嫁。回看国内a股，只做数字阅读，年营收16.67亿元的掌阅科技，亦有100亿的估值，当当的上游新经典出版公司，主营业务就是纸书出版，市值也超百亿，以此类推当当的价值绝至少90亿。

据当当内部人士透露，董事长俞渝在内部会议中强调：当当是一个业绩增长、利润增长的优质公司，所谓皇帝的女儿不愁嫁，继续寻求资本、a股、港股、都是选项。

相比含糊不清的海航，相信情怀可以发财的当当则表现出了难得的果敢和淡定。

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